摘要：投資者根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論和資本資產(chǎn)定價模型作出決策實現(xiàn)利益最大化。本文從心理賬戶的含義、內容、舉例以及對投資決策的影響等方面入手，考慮證券投資市場狀態(tài)、證券投資市場狀態(tài)的概率、備選證券在市場狀態(tài)下的期末價格、決策者的初始總財富和投資期末總財富、期末財富閾值、概率閾值等因素并引入心理賬戶對最優(yōu)投資方法的選擇進行了探究，詳細地詮釋了心理賬戶理論的投資決策行為。

關鍵詞：心理賬戶投資決策資產(chǎn)定價模型

1.心理賬戶在現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論中的引入

1.1 心理賬戶的含義與應用領域

心理賬戶是指心理賬戶就是人們在心里無意識地把財富劃歸不同的賬戶進行管理的一種理論，使人們進行財富決策時的一種心理認知的過程。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)是由于人們的認知的偏差。這一概念在1980年由芝加哥大學著名經(jīng)濟學家理查德·薩勒（Thaler）首次提出。在投資組合過程中，心理賬戶行為是一種不可忽視的一個因素。心理賬戶不僅在經(jīng)濟學有重要影響在教育學、消費的領域都有重要的應用。

1.2 心理賬戶的實例

心理賬戶與我們的生活息息相關，我們所作的決策都在理性與非理性區(qū)間內搖擺。比如大多數(shù)人們都有這樣的體驗：用現(xiàn)金消費當衣服超過600元以上是我們都會選擇不買因為覺得太貴。而現(xiàn)在在這個信用卡普遍的時代，我們用信用卡消費時即使是超過600元時使用信用卡也不會覺得貴。同樣的價錢不同的結算方式心理不一樣。因此消費的幅度逐漸上升。再拿出租車司機舉例來說，出租車司機的工作與天氣有很大關系。天晴的時候人們大多坐公交車或者步行，當下雨的時候人們以免淋雨都會著急打車，在這種情況下一天能掙好幾百。從經(jīng)濟學角度來看，天氣不好的時候過工作幾個小時天氣好的時候早點收工這是最高效的工作安排。出租車司機在雨天多工作兩個小時就比在晴天工作大半天可能還要掙得多。其實就是出租車司機心理賬戶的設置認為今天工資和明天工資都不能替代。而心理賬戶的引用就詮釋了人們認為自己理性卻做出了不理性的決策的原因。

1.3 心理賬戶對投資決策的影響

投資有很大風險但是仍然有許多人選擇投資因為投資不用費力就能輕易賺到錢。股票下跌時人們總是不愿意將股票拋出只因為對股票回升抱有希望。決策者把每個投資設置為一個獨立的心理賬戶，進行處理忽略他們之間的相互聯(lián)系。這種心理會對投資決策中有不好的影響。投資者不愿意在股票下跌時拋出股票因為不想等回升時感到后悔這樣會關閉心理賬戶。股票的風險與收益成正比，風險越大收益就越大。但是股票的風險與其他風險沒有關聯(lián)，這也是人們愿意將自己財產(chǎn)中的一部分用于投資的主要因素。大多投資者都會自己的投資品種增加將自己的投資數(shù)額分散到不同的賬戶中分散投資的風險，事實上他們忽略了賬戶之間的相互聯(lián)系，這樣會導致建立投資組合。投資組合會降低組合風險，因此投資人應該合理安排投資組合使風險降到最低。根據(jù)心理賬戶投資人把加入的新的投資種類當成是這一種投資本身的風險。正是由于投資者忽略了投資組合的相互關聯(lián)他們認為增加一項新的投資種類會大大增加投資的風險，而心理賬戶的使用就解釋了為什么自認為理性的投資者會表現(xiàn)出一些不理性的行為。他們的投資行為不能起到利益最大化風險最小化的目的。

2.心理賬戶理論的證券投資決策行為研究過程

2.1 提出問題

根據(jù)證券投資市場狀態(tài)、證券投資市場狀態(tài)的概率、備選證券在市場狀態(tài)下的期末價格、決策者的初始總財富和投資期末總財富、期末財富閾值、概率閾值的設定同時考慮決策者的心理賬戶以及參照依賴損失規(guī)避敏感性遞減高估小概率事件和低估大概率事件等心理行為特征選擇適合的證券進行投資組合，并確定選擇證券的投資數(shù)量，使得總投資回報最大，還要考慮尋求每個投資證券在各個市場狀態(tài)下的收益率不低于決策者給出的收益率參照點，并要求投資期末總收益不低于決策者預期的期末總財富水平。

2.2 投資組合決策分析方法

根據(jù)決策者的心理賬戶構建投資最優(yōu)組合的模型實現(xiàn)利益最大化。該方法主要是計算備選證券前景價值、投資市場狀態(tài)權重、備選證券綜合前景值來構建投資最優(yōu)組合模型，最后求解模型max V = ∑QV（i=1，2，3....）其中Q為備選證券的投資數(shù)量，V為備選證券的綜合前景值。

2.3 研究總結

通過對決策者心理行為的研究相處選擇最優(yōu)證券投資組合的方法，該方式綜合心理賬戶、參照以來、損失規(guī)避等方面建造了證券投資組合優(yōu)化模型。通過模型的求解得出最優(yōu)的證券投資組合的方案，這種方法以心理賬戶為基礎盡可能地考慮了決策者的價值行為因素和概率行為因素。此方法有簡單清晰、符合實際的優(yōu)點，為證券投資組合的優(yōu)化問題奠定了基礎。

最優(yōu)投資組合是一個非常艱難復雜的過程。心理賬戶的存在影響不僅影響投資決策行為還與我們的生活息息相關，人們的投資方法與傳統(tǒng)的理論有許多差別，由于心理賬戶的存在投資者做出的決策通常不是最優(yōu)也不是理性的投資決策。此時對心理賬戶的研究不論是對投資者還是投資監(jiān)管部門都非常重要。通過對心理賬戶的研究使決策者選擇最優(yōu)的投資組合實現(xiàn)利益最大化與風險最小化。

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作者簡介：

郭紅滿（1981.01- ），女，漢族，洛陽，研究生，講師，研究方向：金融經(jīng)濟。