黃冬萍+安晉

摘要：文章基于內(nèi)部控制的研究視角，以2010—2014年滬深A(yù)股上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本，實證檢驗了企業(yè)披露內(nèi)部控制缺陷以及缺陷整改對企業(yè)高管薪酬的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）出具內(nèi)部控制評價報告和內(nèi)部控制審計報告的上市公司逐年提高，上市公司對內(nèi)部控制信息披露重視程度逐漸加強(qiáng)；（2）本年披露內(nèi)部控制缺陷對下年高管薪酬有顯著的正向影響；（3）本年披露內(nèi)部控制缺陷整改對下年高管薪酬有顯著的正向影響。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制缺陷披露 整改披露 高管薪酬

一、引言

完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)，可以促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部組織有效運(yùn)轉(zhuǎn)，協(xié)調(diào)利益相關(guān)者的利益，進(jìn)而實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。高層管理人員作為企業(yè)重要的利益相關(guān)者，通過自身的運(yùn)營管理能力，來實現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營目標(biāo)，最終獲取合理的報酬。而高管薪酬就是企業(yè)激勵高管的一種有效手段。出于自身利益的考慮，高層管理人員應(yīng)當(dāng)十分關(guān)注內(nèi)部控制設(shè)計和執(zhí)行是否存在缺陷，以及企業(yè)是否持續(xù)、健康的經(jīng)營。企業(yè)內(nèi)控缺陷的披露，說明企業(yè)有發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷的能力，有利于企業(yè)未來完善內(nèi)控系統(tǒng)、提高內(nèi)控有效性。內(nèi)控缺陷整改的披露，說明企業(yè)有解決內(nèi)控缺陷的能力，企業(yè)投入資源整改內(nèi)控缺陷，有利于加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)控有效性。企業(yè)內(nèi)控有效性的提高，顯著加強(qiáng)了高管薪酬業(yè)績敏感性（盧銳，2011）。因此，企業(yè)披露內(nèi)控缺陷和缺陷整改信息，對企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績、高管人員的切身利益等有重大影響。在大力建設(shè)企業(yè)內(nèi)部控制制度的今天，研究披露內(nèi)部控制缺陷、內(nèi)控缺陷整改對高管薪酬的影響，對企業(yè)和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的意義。國內(nèi)外研究少有涉及披露內(nèi)部控制缺陷、內(nèi)部控制缺陷整改信息對高管薪酬的影響，大部分研究都只考慮了企業(yè)外部利益相關(guān)者的需求，很少考慮企業(yè)內(nèi)部高層管理人員的需求。那么，我國企業(yè)內(nèi)部控制缺陷信息的披露及缺陷整改信息的披露對高管薪酬又有何影響呢？本文將針對這些問題做進(jìn)一步深入的研究。

二、理論綜述與研究假設(shè)

（一）內(nèi)控缺陷與高管薪酬。為了向眾多利益相關(guān)者表明，企業(yè)內(nèi)部控制是有效的以及財務(wù)報告是可靠的，上市企業(yè)選擇對其內(nèi)部控制信息進(jìn)行披露。那么，內(nèi)部控制缺陷的披露是否影響了薪酬合同呢？之前的研究沒有證明兩者之間關(guān)系（Bushman、Engel、Smith，2006），即以盈余為基礎(chǔ)的高管薪酬不被企業(yè)披露的內(nèi)部控制缺陷所影響。Hoitash etal.（2009）研究表明，首席財務(wù)執(zhí)行官薪酬、津貼報酬、股權(quán)報酬的變化和內(nèi)部控制實質(zhì)性缺陷披露之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。而楊程程、程小可（2015）選取2012年內(nèi)控信息數(shù)據(jù)，實證檢驗得出相對未披露內(nèi)控缺陷的公司，披露了內(nèi)控缺陷的公司具有更高的高管薪酬，且顯著提高了高管薪酬業(yè)績敏感性。目前實證研究結(jié)論并不統(tǒng)一，因此，披露內(nèi)部控制缺陷對高管薪酬的影響并不明確?？傮w來說，我國內(nèi)部控制缺陷對高管薪酬的影響的相關(guān)研究還比較少，尤其是實證研究主要借鑒國外的事件法，且研究多為統(tǒng)計我國披露內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)數(shù)量和信息質(zhì)量，關(guān)于經(jīng)濟(jì)后果的研究還比較有限。

信息不對稱理論認(rèn)為，企業(yè)所有人和高管之間是存在信息不對稱的。內(nèi)控缺陷信息的披露，打破了信息持有方獨自握有信息的優(yōu)勢，它不但讓企業(yè)所有者了解企業(yè)內(nèi)部控制運(yùn)轉(zhuǎn)情況，還減少了高管隱匿信息的行為。企業(yè)所有人通過披露的內(nèi)控缺陷信息，了解企業(yè)運(yùn)營問題，判斷高管在經(jīng)營過程中是否存在瀆職現(xiàn)象，來調(diào)整高管薪酬。信息披露理論認(rèn)為，披露說明企業(yè)有發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷的能力，有利于市場識別企業(yè)，客觀公正地評價其內(nèi)控缺陷，企業(yè)全員發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷，對企業(yè)未來提高內(nèi)部控制質(zhì)量、降低內(nèi)控風(fēng)險、提高經(jīng)營效率具有重要意義。利益相關(guān)者理論認(rèn)為，高管在發(fā)現(xiàn)和披露內(nèi)控缺陷的過程中，不斷地提高管理水平、改善經(jīng)營管理策略，以及完善內(nèi)控系統(tǒng)和內(nèi)控信息披露度，使得企業(yè)經(jīng)營業(yè)績能夠更穩(wěn)健的發(fā)展。高管薪酬受經(jīng)營業(yè)績影響，經(jīng)營業(yè)績提高，則高管薪酬提高。由于我國對企業(yè)內(nèi)控信息的評價通常都是在第二年初進(jìn)行的，因此提出以下假設(shè)：

H1：企業(yè)本年披露內(nèi)部控制缺陷將正面影響下一年的高管薪酬。

（二）內(nèi)控缺陷整改與高管薪酬。內(nèi)部控制缺陷整改是指企業(yè)發(fā)現(xiàn)內(nèi)控存在缺陷，針對內(nèi)控設(shè)計和運(yùn)行上的缺陷進(jìn)行整改。目前國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)控缺陷整改的實證研究寥寥無幾。Gupta（2007）發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷信息披露，降低了股票價格，但披露整改缺陷信息，可以讓二者負(fù)相關(guān)關(guān)系減弱。我們可以認(rèn)為，市場對內(nèi)控整改信息的披露有正面反應(yīng)。信息不對稱理論認(rèn)為，內(nèi)控缺陷整改信息的披露，讓企業(yè)所有人了解到，高管在完善內(nèi)控系統(tǒng)、提高企業(yè)經(jīng)營效率等方面所做的努力，有利于提高高管薪酬。內(nèi)控缺陷整改信息的披露，穩(wěn)定了企業(yè)外部利益相關(guān)者對企業(yè)未來穩(wěn)健發(fā)展的信心，有利于提高經(jīng)營業(yè)績并最終提高高管薪酬。利益相關(guān)者理論認(rèn)為，高管通過披露內(nèi)控缺陷整改信息，向企業(yè)委托人展示自身良好的經(jīng)營管理能力，向社會表明企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績能夠得到更穩(wěn)健的發(fā)展，從而利于提高高管薪酬。因此，筆者認(rèn)為，內(nèi)控缺陷整改信息的披露，將提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，進(jìn)一步提高高管薪酬。由于我國對企業(yè)內(nèi)控信息的評價通常都是在第二年初進(jìn)行的，因此提出以下假設(shè)：

H2：企業(yè)本年披露內(nèi)部控制缺陷整改將正面影響下一年的高管薪酬。

三、研究設(shè)計

（一）研究變量。以下各變量中的i，t表示i公司t年的變量取值。

1.被解釋變量。高管總薪酬是指高層管理人員（董事、監(jiān)事及高管）當(dāng)年總的工資（現(xiàn)金）薪酬，不包括津貼。通過梳理文獻(xiàn)，本文先選取i公司t+1年（下期）披露的高管總薪酬，再對高管總薪酬進(jìn)行自然對數(shù)處理，來衡量高管薪酬指標(biāo)（CEOSi，t+1）。

2.解釋變量。Kareen E.Brown（2012）研究披露內(nèi)控缺陷信息對高管薪酬的影響，認(rèn)為披露內(nèi)控信息有一年的滯后期。另外，我國對企業(yè)內(nèi)控信息的評價通常都是在第二年初進(jìn)行的，不會對當(dāng)年的高管薪酬有所影響。因此，本文綜合參考前人研究結(jié)果，認(rèn)為內(nèi)控信息披露影響有一年的滯后期。因此本文以本年是否披露內(nèi)控缺陷信息（ICWi，t）和是否披露內(nèi)控缺陷整改信息（RECTi，t）作為自變量，下年的高管薪酬的自然對數(shù)（CEOi，t+1）為因變量。

（1）是否披露內(nèi)控缺陷信息（ICWi，t）：本文以企業(yè)是否披露內(nèi)控缺陷為虛擬變量，若企業(yè)披露內(nèi)控缺陷，則ICWi，t =1，其他為0。

（2）是否披露內(nèi)控缺陷整改信息（RECTi，t）：本文以企業(yè)是否披露了內(nèi)控缺陷整改信息為虛擬變量，若企業(yè)披露內(nèi)控缺陷整改信息，則RECTi，t=1，其他為0。

3.控制變量。筆者通過梳理文獻(xiàn)，選取了股權(quán)集中度（H10i，t）、資本結(jié)構(gòu)（Levi，t）、資產(chǎn)回報率（Roai，t）、企業(yè)規(guī)模（Sizei，t）這4項作為控制變量。另外，本文選取年度（Year）、行業(yè)（Indu）兩個變量作為虛擬變量。所選年度為2010—2014年，行業(yè)為2012年證監(jiān)會劃分行業(yè)。各變量具體定義見下頁表1。

經(jīng)過分析，筆者預(yù)估股權(quán)集中度、資本結(jié)構(gòu)越高，高管薪酬越低；資產(chǎn)回報率高、資產(chǎn)規(guī)模越高，企業(yè)高管薪酬越高。具體見下頁表2。

（二）研究模型。為了檢驗企業(yè)本年是否披露內(nèi)部控制缺陷和是否披露內(nèi)控缺陷整改對下年高管薪酬的影響，筆者采用多元線性回歸方法建立模型，模型一為了檢驗H1，模型二是為了檢驗H2。其中βi代表回歸系數(shù)，i=0，1，2，...，8；ε代表回歸殘差值。

CEOSi，t+1=β0+β1A+β2H10i，t+β3Levi，t +β4Roai，t+β5Sizei，t+β6Ind+β7Year+ε

其中A代表ICWi，t（模型一）和RECTi，t（模型二）。

（三）樣本的選取。本文的研究對象為我國2010—2014年期間滬深A(yù)股（非ST）上市公司，筆者對研究樣本進(jìn)行了如下篩選：第一，2009年后，滬深上市公司內(nèi)部控制制度實施步驟開始統(tǒng)一，上市公司內(nèi)部控制信息披露不斷加強(qiáng)和規(guī)范，因此選取數(shù)據(jù)從2010年1月1日到2014年12月31日A股公司。第二，剔除2010—2014年期間的ST以及*ST公司和金融類行業(yè)上市公司。第三，剔除檢驗區(qū)間（2010—2014年）研究數(shù)據(jù)不完整的上市公司。第四，對模型中的所有控制變量進(jìn)行了winsorize處理，令小于1%與大于99%分位數(shù)的變量值分別等于1%與99%分位數(shù)值。

經(jīng)上述篩選整理，本研究中披露內(nèi)控缺陷狀況的觀測值共28 354個，披露內(nèi)控缺陷整改狀況的觀測值共 28 354個。本文樣本全部從國泰安數(shù)據(jù)庫取得，年度報告來自巨潮資訊網(wǎng)，內(nèi)控缺陷及缺陷整改信息來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。本文數(shù)據(jù)處理擬使用stata 11.0統(tǒng)計軟件完成。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析。本文統(tǒng)計分析了2010—2014年搜集的滬深兩市A股（非ST）數(shù)據(jù)，得出我國上市公司內(nèi)控評價報告以及內(nèi)控審計報告具有以下特點：

1.上市公司披露內(nèi)控評價報告和披露內(nèi)控審計報告的比例逐年提高，企業(yè)內(nèi)部控制水平逐年提高。如表3所示，自2010年以來，披露內(nèi)控評價報告的公司逐年上升，到2013年以后接近100%的公司都進(jìn)行了披露，這是因為自2012年以后我國強(qiáng)制要求所有主板企業(yè)披露內(nèi)控信息。雖然披露內(nèi)控審計報告的公司覆蓋率沒有披露內(nèi)控評價報告的公司覆蓋率高，但從29.03%到77.34%的跨度來看，上市公司都已經(jīng)開始重視內(nèi)控審計報告的披露。從一定程度上講，這和政府持續(xù)推動企業(yè)內(nèi)部控制制度的建設(shè)有關(guān)，也和企業(yè)投資者等利益相關(guān)者對上市公司內(nèi)控信息強(qiáng)烈需求推動有關(guān)。

2.雖然諸多學(xué)者認(rèn)為目前上市公司對于披露內(nèi)控缺陷報告認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)主觀化，披露的詳細(xì)程度以及格式不同，披露質(zhì)量參差不齊，但披露內(nèi)控缺陷和內(nèi)控缺陷整改內(nèi)容的公司數(shù)量不斷增加。2010年上市公司披露一般缺陷僅有15個，重要缺陷1個，重大缺陷2個，而到2014年披露量大幅上漲，一般缺陷502個，重要缺陷50個，重大缺陷25個。從表4可以發(fā)現(xiàn)，2012年的數(shù)據(jù)開始有較大幅度的增長，說明上市公司懂得利益相關(guān)者對于企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量的強(qiáng)烈需求，向社會公眾披露內(nèi)控有效的信息。

（二）各變量描述性統(tǒng)計分析。表5列示解釋變量和被解釋變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。2010年到2014年高管薪酬的對數(shù)和winsorze極值處理后的平均值為15.10193，取值在（10.43705，18.606）。最大值是最小值的接近1.78倍，代表最高薪資和最低薪資之間相差比較大。內(nèi)控缺陷的披露平均值是0.093239，缺陷整改披露均值為0.0917069，代表披露內(nèi)控缺陷和整改信息的企業(yè)數(shù)量比較少。上頁表6是其他控制變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。

（三）相關(guān)性分析。由表7可以看出，本年是否披露了內(nèi)部控制缺陷（ICWi，t）和企業(yè)第二年高管薪酬（CEOSi，t+1）成顯著的正相關(guān)關(guān)系，本年披露了內(nèi)控缺陷的企業(yè)中，高管薪酬在下年都有輕微的上調(diào)，信息披露理論認(rèn)為，企業(yè)通過披露內(nèi)控缺陷信息，向企業(yè)內(nèi)部人員和社會公眾傳遞企業(yè)客觀評價內(nèi)控系統(tǒng)、真實地披露內(nèi)控信息的正面形象，企業(yè)全員發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷，有利于企業(yè)投入資源完善今后的內(nèi)控設(shè)計和運(yùn)行，降低內(nèi)控風(fēng)險，從而提高企業(yè)的經(jīng)營效率。而完善的內(nèi)控系統(tǒng)是企業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展的保證，利于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提高，進(jìn)而促進(jìn)了高管薪酬的增長。

其中，四個控制變量和高管薪酬呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，這代表資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)高管薪酬更高，資產(chǎn)規(guī)模大的企業(yè)高管薪酬更高，股權(quán)集中度高的企業(yè)高管薪酬更高，資產(chǎn)回報率高的企業(yè)高管薪酬更高。其中，資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度對高管薪酬的影響方向和預(yù)期并不一致。資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)還款利息越高，財務(wù)狀況越惡化，經(jīng)營業(yè)績下降，于是高管薪酬下降。因此，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)當(dāng)和高管薪酬呈負(fù)相關(guān)關(guān)系?？紤]到股權(quán)集中度越高，大股東監(jiān)管力度更高，導(dǎo)致公司治理效率偏低、公司業(yè)績降低，進(jìn)而高管薪酬降低。因此，筆者認(rèn)為，股權(quán)集中度應(yīng)當(dāng)和高管薪酬成負(fù)相關(guān)關(guān)系。另外，資產(chǎn)回報率、資產(chǎn)規(guī)模對高管薪酬的影響符合筆者預(yù)期。資產(chǎn)回報率越高的企業(yè)創(chuàng)造利潤越多、獲利能力越強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營管理水平越高，高管薪酬越高。規(guī)模越大的企業(yè)涉及的經(jīng)營業(yè)務(wù)廣、管理層級多，經(jīng)營業(yè)務(wù)越復(fù)雜，對優(yōu)秀人才有很強(qiáng)的需求，其薪酬將相對于小規(guī)模企業(yè)更高。

由表8可以看出，本年是否披露了內(nèi)部控制缺陷整改（RECTi，t）和企業(yè)下年高管薪酬（CEOSi，t+1）呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。本年披露了內(nèi)控缺陷整改的企業(yè)中，高管薪酬在下年有輕微的上調(diào)（相較內(nèi)控缺陷值相差不大）。高管薪酬受經(jīng)營業(yè)績影響，經(jīng)營業(yè)績提高，則高管薪酬提高。另外，企業(yè)委托人獲悉高管自身在整改內(nèi)控缺陷、提高經(jīng)營效率等方面所做的努力，來調(diào)整高管薪酬。和披露內(nèi)控缺陷信息相比，披露內(nèi)控缺陷整改信息應(yīng)當(dāng)能更進(jìn)一步地提高內(nèi)部控制質(zhì)量，高管薪酬增長幅度也應(yīng)當(dāng)更高，但高管薪酬并沒有得到更顯著的提高。筆者認(rèn)為這和企業(yè)整改費(fèi)用有關(guān)，整改內(nèi)控缺陷需要一定的經(jīng)費(fèi)，經(jīng)費(fèi)的產(chǎn)生負(fù)面地沖減了企業(yè)傳遞內(nèi)控有效性正面形象所提高的企業(yè)業(yè)績，因而相較內(nèi)控缺陷披露的情況，由內(nèi)控缺陷整改引起的高管薪酬提高幅度反而有輕微下滑，但相差并不大。

（四）回歸結(jié)果分析。本文運(yùn)用stata 11.0統(tǒng)計軟件，采用簡單的多元線性回歸方法對模型進(jìn)行檢驗分析。由回歸結(jié)果下頁表9可以看出，本年是否披露了內(nèi)部控制缺陷（ICWi，t）與下年高管薪酬（CEOSi，t+1）回歸系數(shù)為正數(shù)，且結(jié)果均顯著。資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度與高管薪酬顯著負(fù)相關(guān)，而資產(chǎn)回報率、資產(chǎn)規(guī)模均和高管顯著正相關(guān)。這證明了假設(shè)1是成立的。

研究結(jié)果表明，通過披露內(nèi)控缺陷信息，社會公眾和企業(yè)獲悉企業(yè)內(nèi)控缺陷，這有利于企業(yè)未來投入資源并加強(qiáng)內(nèi)控質(zhì)量，因此利于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提高，進(jìn)而導(dǎo)致以業(yè)績評估為基礎(chǔ)的薪酬合同受到影響，因此，高管薪酬也上升了。當(dāng)企業(yè)披露內(nèi)控缺陷信息后，社會公眾了解了企業(yè)有發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷的能力，這不但不會損害企業(yè)形象，反而讓社會公眾認(rèn)為：企業(yè)有能力客觀公正評價內(nèi)控系統(tǒng)，并真實完整地披露內(nèi)控缺陷。企業(yè)全員發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷，利于企業(yè)今后完善內(nèi)控設(shè)計和運(yùn)行，推動營運(yùn)效率的提高，降低了內(nèi)控風(fēng)險，因此促進(jìn)了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的增長，進(jìn)而推動了高管薪酬的提高。先前研究表明，由于擔(dān)憂內(nèi)控缺陷的披露會對企業(yè)形象不利，很多企業(yè)不愿披露內(nèi)控缺陷信息，但本文的研究證明了內(nèi)控缺陷信息的披露，反而有利于提高高管薪酬。模型中F統(tǒng)計量所對應(yīng)的P值0.000也是相對顯著的，這說明披露內(nèi)控缺陷利于高管薪酬的提高，且具有統(tǒng)計學(xué)上的意義。

由回歸結(jié)果下頁表10可以看出，本年是否披露了內(nèi)部控制缺陷整改（RECTi，t）與下年高管薪酬（CEOSi，t+1）回歸系數(shù)為正數(shù)，且結(jié)果相對顯著。最終結(jié)論證明了假設(shè)2。信息披露理論認(rèn)為，企業(yè)通過披露內(nèi)控缺陷整改信息，讓社會公眾和企業(yè)內(nèi)部人員了解企業(yè)有解決內(nèi)控缺陷的能力。企業(yè)投入足夠的資源來整改內(nèi)控缺陷，企業(yè)內(nèi)控有效性得到了進(jìn)一步提高，這利于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提高，因此，高管薪酬也提高了。企業(yè)披露內(nèi)控缺陷整改信息說明，企業(yè)具有強(qiáng)大的管理運(yùn)營能力和充足的資金去實現(xiàn)內(nèi)控缺陷整改，讓社會公眾和投資者對企業(yè)未來穩(wěn)健發(fā)展充滿信心。企業(yè)投入資源整改內(nèi)控缺陷，使得企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量得到了提高，并利于企業(yè)經(jīng)營效率提高、內(nèi)控風(fēng)險降低，也利于融資成本降低、財務(wù)報告得到可靠性保證，因此，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績得到了增長，高管薪酬也得到了提高。本文的研究證明，相對披露內(nèi)控缺陷信息，內(nèi)控缺陷整改信息的披露對高管薪酬的影響差別不大。模型中F統(tǒng)計量所對應(yīng)的P值0.000也是非常顯著的。這說明披露內(nèi)控缺陷整改信息，利于高管薪酬的提高，且具有統(tǒng)計學(xué)上的意義。

表11顯示，關(guān)于控制變量與因變量之間的關(guān)系評估都得到了預(yù)期結(jié)果。資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度與高管薪酬顯著負(fù)相關(guān)，而資產(chǎn)回報率、資產(chǎn)規(guī)模和高管薪酬顯著正相關(guān)。得出這樣的結(jié)果，筆者認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)資本成本高，負(fù)面地影響了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，從而降低以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的高管薪酬。股權(quán)高度集中提高了大股東對經(jīng)營者（高管）的監(jiān)控力度，這樣的企業(yè)通常由幾個大股東所控制，導(dǎo)致公司治理效率偏低，從而不利于公司業(yè)績的提高，進(jìn)而負(fù)面地影響高管薪酬。資產(chǎn)回報率高的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績更高，進(jìn)而提高了高管薪酬，資產(chǎn)規(guī)模大的企業(yè)通常需要能力更強(qiáng)的管理團(tuán)隊管理，聘請的薪資也相對中小企業(yè)管理層人員更高。

（五）內(nèi)生性檢驗?？紤]到是否披露內(nèi)部控制缺陷、缺陷整改信息和高管薪酬之間可能存在的內(nèi)生性問題，本文用解釋變量是否披露了內(nèi)控缺陷（ICW）和是否披露了內(nèi)控缺陷整改信息（RECT）的滯后變量、控制變量的滯后變量來構(gòu)建以下模型做進(jìn)一步分析。

CEOSi，t+1=β0+β1l.A+β2l.H10i，t+β3l.Levi，t+β4l.Roai，t+β5l.Sizei，t+β6Indi，t+β7Yeari，t +ε

其中A代表l.ICW（模型一）和l.RECT（模型二）。

實證結(jié)果證明是否披露內(nèi)控缺陷、缺陷整改的滯后變量和高管薪酬（下期）呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明本模型不存在明顯的內(nèi)生性問題。限于篇幅，這里不再一一列示實證結(jié)果。

（六）穩(wěn)健性檢驗

1.在原模型的基礎(chǔ)上，本文用企業(yè)披露的缺陷類型和缺陷整改類型分別作為企業(yè)披露的內(nèi)控缺陷、缺陷整改的替代變量建立模型做進(jìn)一步分析。其中內(nèi)控缺陷類型代表內(nèi)控缺陷的嚴(yán)重程度，內(nèi)控缺陷整改類型代表整改缺陷的程度。

CEOSi，t+1=β0+β1A+β2H10i，t+β3Levi，t +β4Roai，t+β5Sizei，t+β6Ind+β7Year+ε

其中A代表缺陷類型（ICWMi，t）（模型一）和缺陷整改類型（RECTPi，t）（模型二）。實證結(jié)果顯示模型一、模型二的結(jié)果均是顯著，即假設(shè)1、假設(shè)2都得到了檢驗，基本結(jié)論仍然成立。這證明了模型構(gòu)建是穩(wěn)健的。

2.此外，我們還在原模型的基礎(chǔ)上加入企業(yè)年齡（公司成立時間）作為遺漏變量建立新的模型做進(jìn)一步分析。

CEOSi，t+1=β0+β1A+β2H10i，t+β3Levi，t +β4Roai，t+β5Sizei，t+β6Agei，t+β7Ind+β8Year+ε

其中A代表內(nèi)控缺陷（ICWi，t）（模型一）和內(nèi)控缺陷整改（RECTi，t）（模型二）。模型一、模型二的結(jié)果均顯著，即假設(shè)1、假設(shè)2都得到了檢驗，基本結(jié)論仍然成立。這證明了模型構(gòu)建是穩(wěn)健的。限于篇幅，這里不再一一列示實證結(jié)果。

五、研究結(jié)論與相關(guān)建議

（一）研究結(jié)論?；谝陨系膶嵶C檢驗，我們得出以下結(jié)論：

1.出具內(nèi)部控制評價報告和內(nèi)部控制審計報告的上市公司逐年提高。雖然未披露內(nèi)部控制審計報告的還有接近三分之一的公司，但我們可以看到上市公司對內(nèi)控重視的程度已經(jīng)非常高，內(nèi)部控制信息披露水平也在不斷的提高。同時，披露內(nèi)控缺陷和缺陷整改信息的公司數(shù)量也不斷增加。

2.企業(yè)本年內(nèi)部控制缺陷的披露和下年高管薪酬顯著正相關(guān)，內(nèi)控缺陷信息的披露不但沒有損害企業(yè)業(yè)績，反而讓企業(yè)全部內(nèi)部人員和社會公眾認(rèn)為，企業(yè)能客觀評價其內(nèi)控缺陷，并積極完善企業(yè)內(nèi)控系統(tǒng)的形象，這有利于企業(yè)投入資源完善今后的內(nèi)控設(shè)計和運(yùn)行，控制企業(yè)風(fēng)險，提高企業(yè)運(yùn)營效率，提高企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量。

3.企業(yè)本年內(nèi)部控制缺陷整改的披露與下年高管薪酬顯著正相關(guān)。通過披露內(nèi)控缺陷整改信息，企業(yè)讓社會公眾了解企業(yè)有解決內(nèi)控缺陷的能力，企業(yè)投入資源整改內(nèi)控缺陷，進(jìn)一步提高內(nèi)控有效性、降低企業(yè)內(nèi)控風(fēng)險，以及進(jìn)一步提高企業(yè)未來的運(yùn)營能力，這些因素將正面影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，進(jìn)一步提高了高管薪酬。

（二）相關(guān)建議。根據(jù)研究結(jié)論，本文擬提出以下幾點建議：

1.完善企業(yè)內(nèi)控制度和高管薪酬制度，建立內(nèi)控制度和高管薪酬制度相結(jié)合的治理體系。首先，政府部門應(yīng)當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)化內(nèi)部控制的運(yùn)作程序，尤其是明確披露內(nèi)控信息流程。其次，高管薪酬制度大多以企業(yè)業(yè)績?yōu)闃?gòu)建基礎(chǔ)，很少兼顧非財務(wù)信息，我們可以在以企業(yè)業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的高管薪酬上兼顧非財務(wù)信息值，如顧客滿意率、高管對內(nèi)控信息披露和缺陷整改披露的貢獻(xiàn)值。在原有的高管薪酬機(jī)制的基礎(chǔ)上加上對內(nèi)控信息披露的貢獻(xiàn)值，如α×β，α為權(quán)重，β為是否披露內(nèi)控缺陷和內(nèi)控缺陷整改信息，披露了內(nèi)控缺陷和缺陷整改信息的給予一定的評分。最后，通過建立內(nèi)控制度和高管薪酬制度相結(jié)合的治理體系，積極鼓勵高管披露內(nèi)控缺陷和缺陷整改信息，來達(dá)到從企業(yè)內(nèi)部（高管）積極推動內(nèi)部控制信息披露制度和企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)的建設(shè)。

2.加強(qiáng)對企業(yè)高管及相關(guān)人員內(nèi)控制度的相關(guān)培訓(xùn)，提高全員內(nèi)控意識。目前，我國內(nèi)部控制信息披露主要存在內(nèi)容、格式、披露形式缺乏詳細(xì)的規(guī)定的情形，而我國基本規(guī)范中雖對內(nèi)控缺陷有明確定義，但對于其影響程度的劃分依舊比較模糊，劃分比較主觀。鑒于上述緣由，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)高管和其他人員的內(nèi)控系統(tǒng)培訓(xùn)，讓高管及相關(guān)人員學(xué)習(xí)了解企業(yè)內(nèi)控披露格式、內(nèi)容和形式及相關(guān)行政法規(guī)，減少目前企業(yè)內(nèi)部缺乏專業(yè)的內(nèi)部控制設(shè)計和運(yùn)行人才的局面。

3.建立健全內(nèi)控執(zhí)行的法律制度，強(qiáng)化懲罰力度，做到有法可依，違法必究。我國內(nèi)控評價信息披露質(zhì)量總體不高，政府控制企業(yè)內(nèi)控信息披露水平高于非政府控制企業(yè)。由于法律制度的健全性對內(nèi)控信息披露水平影響是十分顯著的，因此，我國政府部門應(yīng)當(dāng)借鑒國外內(nèi)控執(zhí)行法規(guī)并結(jié)合中國實際國情，來制定和完善我國相關(guān)內(nèi)控和高管薪酬制度的法規(guī)，提高我國上市企業(yè)和高層管理人員對企業(yè)內(nèi)部控制的重視程度。

4.加強(qiáng)對內(nèi)控信息披露理論和高管薪酬制度等的理論研究，用理論指導(dǎo)實踐。內(nèi)控信息披露理論的不斷完善利于我國內(nèi)控信息的披露，高管薪酬理論的完善利于我國高管薪酬制度的制定。通過研究內(nèi)控信息披露對高管薪酬的影響，將利于把內(nèi)控披露信息納入高管薪酬制度構(gòu)建體系中。

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