中小企業(yè)商業(yè)信用融資及其影響因素文獻(xiàn)述評(píng)

祝福云+王楷淇

（陜西科技大學(xué)，陜西 西安 710000）

【摘 要】現(xiàn)有的研究證明商業(yè)信用融資的影響因素包括宏觀與微觀兩方面。宏觀因素主要有金融發(fā)展水平、貨幣政策與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等，微觀因素包括企業(yè)規(guī)模與成立時(shí)間、銀行信貸、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等。國(guó)內(nèi)研究在考慮宏觀與微觀因素的情況下，需要更多的結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，提出更符合國(guó)情的建議，幫助中小企業(yè)加快發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)信用；融資；中小企業(yè)

我國(guó)中小企業(yè)外源債務(wù)融資主要有銀行信貸、民間借貸與商業(yè)信用融資三種方式。其中的商業(yè)信用融資是一種伴隨自然交易產(chǎn)生的、因商品交易過(guò)程中資金與貨物在時(shí)間與空間上的分離而形成的間接信用行為。王雅炯等指出中小企業(yè)大約有40萬(wàn)億的融資缺口重點(diǎn)依賴(lài)于商業(yè)信用融資，可見(jiàn)中小企業(yè)商業(yè)信用對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用。因此，探討中小企業(yè)商業(yè)信用融資的現(xiàn)狀與其影響因素具有重要意義。

一、中小企業(yè)商業(yè)信用融資文獻(xiàn)回顧

中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，然而融資問(wèn)題卻一直制約著其發(fā)展。商業(yè)信用融資具有信息獲取、對(duì)融資方的控制和財(cái)產(chǎn)挽回三大優(yōu)勢(shì)，其利用范圍廣泛，具有較強(qiáng)的可操作性，能切實(shí)解決中小企業(yè)融資難題（劉民權(quán)，2004）。

國(guó)內(nèi)主要從三方面研究商業(yè)信用融資：一方面是研究商業(yè)信用對(duì)銀行貸款的替代作用。第二方面是從不同層面研究商業(yè)信用的影響因素，重點(diǎn)從企業(yè)層面進(jìn)行探討。張鐵鑄等（2009）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模、存貨水平等因素會(huì)顯著影響企業(yè)的商業(yè)信用融資。第三方面是探討研究商業(yè)信用如何解決中小企業(yè)的融資困境。徐曉萍等（2009）通過(guò)回歸分析發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)規(guī)模越小，其提供的商業(yè)信用越多。商業(yè)信用融資對(duì)中小企業(yè)的優(yōu)勢(shì)有其必然性。

二、商業(yè)信用融資影響因素文獻(xiàn)述評(píng)

（一）宏觀層面

通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)回顧，部分研究指出金融發(fā)展水平、貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)商業(yè)信用存在影響。

1、金融發(fā)展水平

Breig（1994）發(fā)現(xiàn)在銀企關(guān)系較為緊密的德國(guó)，企業(yè)采用商業(yè)信用融資的次數(shù)較少，而在金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)、銀企關(guān)系較疏遠(yuǎn)的法國(guó)則較多使用商業(yè)信用。Kunt與Maksimovic（2001）得出在金融體系較大且偏私有化的國(guó)家里，企業(yè)與客戶(hù)之間的商業(yè)信用融資呈正向作用，即金融發(fā)展水平越高，商業(yè)信用發(fā)展也更好。”“在新近的研究中，Cull， Lixin Colin Xu & TianZhu（2009）認(rèn)為：盡管在中國(guó)不缺乏正式的金融體系，但由于體制偏見(jiàn)，國(guó)有銀行將更多的信貸給了效率低下的國(guó)有企業(yè)，私營(yíng)企業(yè)在無(wú)法通過(guò)銀行信貸獲得所需全部資金時(shí)，可以通過(guò)商業(yè)信用獲得資金。”Cook（1999）指出商業(yè)信用可以幫助金融中介機(jī)構(gòu)解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，使企業(yè)獲得更多的金融中介貸款。

王道偉（2011）等研究得出我國(guó)商業(yè)信用與銀行信用的替代效應(yīng)顯著。趙宇翔（2008）發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用與銀行信用存在替代性與互補(bǔ)性，其中互補(bǔ)性與外在條件有關(guān)，在規(guī)模較小的企業(yè)中更顯著。

2、貨幣政策

除受金融發(fā)展水平影響外，貨幣政策也會(huì)影響商業(yè)信用。在貨幣政策緊縮的情況下，銀行貸款的成本較高，也更難，企業(yè)更依賴(lài)商業(yè)信用融資。Nilsen（2002）發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮的情況下，債券評(píng)級(jí)較低或抵押資產(chǎn)較多的企業(yè)會(huì)提高商業(yè)信用。部分研究認(rèn)為商業(yè)信用在貨幣緊縮時(shí)上升（Choi & Kim，2003），然而也有研究認(rèn)為商業(yè)信用與貨幣政策之間沒(méi)有必然的聯(lián)系（Oliner & Rudebush，1996）。

3、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

商業(yè)信用也與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相關(guān)。Smith（1987）認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)狀況決定商業(yè)信用，經(jīng)濟(jì)狀況較差的情況下，商業(yè)信用的使用也越多。Kunt與Maksimovic（2001）指出較貧困的國(guó)家使用商業(yè)信用更多。Love等（2007）指出企業(yè)應(yīng)付賬款的情況在金融危機(jī)前后并沒(méi)有發(fā)生顯著變化”。

（二）微觀層面

1、企業(yè)規(guī)模與成立時(shí)間

企業(yè)規(guī)模與成立時(shí)間對(duì)企業(yè)商業(yè)信用融資的影響最為明顯。Petersen與Rajan指出企業(yè)的成立時(shí)間越長(zhǎng)，與關(guān)聯(lián)企業(yè)的聯(lián)系也越緊密，因此上游企業(yè)也越愿意向下游企業(yè)提供商業(yè)信用。張捷和王霄發(fā)現(xiàn)較大規(guī)模的公司往往能夠較容易地獲得外部融資。譚偉強(qiáng)對(duì)我國(guó)上市公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲得的商業(yè)信用與企業(yè)規(guī)模呈顯著正相關(guān)關(guān)系。但是另外一些研究認(rèn)為規(guī)模越大的企業(yè)通過(guò)商業(yè)信用獲得的資金反而較少。如 Long等認(rèn)為規(guī)模較大、存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的企業(yè)，其質(zhì)量信號(hào)可通過(guò)其聲譽(yù)有效傳遞給合作企業(yè)，而不需要通過(guò)商業(yè)信用來(lái)進(jìn)行質(zhì)量信號(hào)傳遞，進(jìn)而這些企業(yè)應(yīng)付賬款的水平越低。

2、銀行信貸

對(duì)于無(wú)法獲得銀行信貸的企業(yè)，商業(yè)信用融資的作用非常重要。Petersen和Rajan研究發(fā)現(xiàn)不能從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的企業(yè)會(huì)使用更多的商業(yè)信用融資，因?yàn)橘Y金短缺及轉(zhuǎn)瞬即逝的投資機(jī)會(huì)迫使這一類(lèi)企業(yè)不得不加大商業(yè)信用融資的規(guī)模。大量對(duì)我國(guó)企業(yè)的研究也認(rèn)為無(wú)法得到銀行信貸的企業(yè)更傾向于使用商業(yè)信用融資。胡士華等研究發(fā)現(xiàn)規(guī)模較大、管理規(guī)范的農(nóng)村中小企業(yè)更可能與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融交易，形成借貸匹配，而規(guī)模較小、管理制度不健全的借款人卻無(wú)法從金融機(jī)構(gòu)得到資金支持，主要依靠商業(yè)信用來(lái)融資。對(duì)于無(wú)法輕易獲得銀行信貸的中小企業(yè)，商業(yè)信用融資的依賴(lài)較大。而對(duì)于能夠獲得銀行信貸支持的中小企業(yè)，需要研究銀行信貸規(guī)模與商業(yè)信用融資規(guī)模之間的關(guān)系。

商業(yè)信用與銀行信貸具有替代關(guān)系說(shuō)明商業(yè)信用的價(jià)格較銀行信貸低（Summers&Wilson，1999）。Ge 和Qiu（2007）研究認(rèn)為在中國(guó) ，從銀行獲得融資比較困難的非國(guó)有企業(yè)會(huì)更依賴(lài)于商業(yè)信用 。Chu 、Xu和Zhu（2009）對(duì)1998～2003年中國(guó)工業(yè)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，那些擁有商業(yè)融資優(yōu)勢(shì)但績(jī)效較差的國(guó)有企業(yè)投放商業(yè)信用的力度較大，而那些盈利性好的私營(yíng)企業(yè)則更愿意投放商業(yè)信用。

3、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況等其他因素也會(huì)顯著影響商業(yè)信用融資規(guī)模。企業(yè)的盈利能力、負(fù)債、流動(dòng)性等都是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的重要指標(biāo)。鐘田麗等得出存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、存貨/銷(xiāo)貨成本等是影響商業(yè)信用融資規(guī)模最重要的因素。胡海青等發(fā)現(xiàn)償債能力、盈利能力等對(duì)中小企業(yè)的商業(yè)信用融資規(guī)模具有較強(qiáng)的影響作用。Bougheas等（2009）認(rèn)為商業(yè)信用傾向提供給盈利企業(yè)，盈利能力提高將增加企業(yè)的應(yīng)付賬款。Burkart與Ellingsen（2005）認(rèn)為供應(yīng)商把商業(yè)信用作為一種銷(xiāo)售手段，商業(yè)信用提供給利潤(rùn)小的企業(yè)，而不提供給沒(méi)有利潤(rùn)的企業(yè)。企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)商業(yè)信用的影響也是學(xué)者們討論的話題。Niskanen與Niskanen（2006）認(rèn)為快速增長(zhǎng)的企業(yè)比其他企業(yè)有更好的投資機(jī)會(huì)，因此愿意利用更多的應(yīng)付賬款為他們新的項(xiàng)目融資。Cunat（2007）則認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)性和商業(yè)信用呈U形關(guān)系。

三、研究展望

現(xiàn)有的研究證明商業(yè)信用融資的影響因素包括宏觀與微觀兩方面。宏觀因素主要有金融發(fā)展水平、貨幣政策與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等，微觀因素包括企業(yè)規(guī)模與成立時(shí)間、銀行信貸、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等。國(guó)內(nèi)大部分的實(shí)證研究集中在上市企業(yè)，部分針對(duì)中小企業(yè)的實(shí)證研究，也只是采用小范圍的抽樣樣本，研究結(jié)果具有局限性，缺乏對(duì)中小企業(yè)商業(yè)信用融資及其影響因素理論研究的有效驗(yàn)證。另外，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)商業(yè)信用融資的影響因素研究較多，而對(duì)于其他因素對(duì)商業(yè)信用融資影響因素的影響有所忽略，國(guó)內(nèi)研究在考慮宏觀與微觀因素的情況下，需要更多的結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，提出更符合國(guó)情的建議，幫助中小企業(yè)加快發(fā)展。

作者簡(jiǎn)介：祝福云，河北承德人，就職于陜西科技大學(xué)，副教授職稱(chēng)，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。王楷淇，山西運(yùn)城人，陜西科技大學(xué)碩士研究生。

【參考文獻(xiàn)】

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[2]蔣薇薇，王喜.外國(guó)企業(yè)商業(yè)信用影響因素研究綜述[J]，財(cái)政監(jiān)督，2012（10）：74-76.