武石橋+平力群

摘要：在信托資產(chǎn)規(guī)?？缛搿?6萬億元”大關(guān)、信托行業(yè)出現(xiàn)增長中樞下移與轉(zhuǎn)型調(diào)整刻不容緩的大背景下，文章通過SWOT矩陣全面分析了信托公司開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的機(jī)遇、威脅、優(yōu)勢、劣勢以及信托公司介入該業(yè)務(wù)的相關(guān)戰(zhàn)略，并提出了信托公司開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的兩類主要模式及以風(fēng)險可控為底線、以搭建自身的投融資框架為目標(biāo)，注重階段性地獲取并保持比較優(yōu)勢，以此推動投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)取得長足發(fā)展的業(yè)務(wù)建議。

關(guān)鍵詞：信托公司；創(chuàng)業(yè)企業(yè)；投貸聯(lián)動；SWOT分析

一、 引言

面對步入L型增速換擋的新常態(tài)，加快新舊發(fā)展動能接續(xù)轉(zhuǎn)換成為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的重要課題。在這一背景下，發(fā)展新經(jīng)濟(jì)、做強(qiáng)新產(chǎn)業(yè)、培育新技術(shù)所需的金融支持都為同時具有投、貸資格的信托公司轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了有利的外部機(jī)遇。政府工作報告中提出把啟動投貸聯(lián)動試點(diǎn)作為2016年的重點(diǎn)工作、《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》的印發(fā)以及2016年9月28日銀監(jiān)會刊發(fā)《完善投貸聯(lián)動機(jī)制提升創(chuàng)業(yè)投資金融服務(wù)水平》提出“銀監(jiān)會鼓勵信托公司遵循價值投資和長期投資理念，充分利用信托公司固有資金和信托資金均可用于債權(quán)融資和股權(quán)投資的制度優(yōu)勢，加大產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，在支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方面發(fā)揮排頭兵的作用”，都成為增長中樞下移、轉(zhuǎn)型調(diào)整刻不容緩的信托行業(yè)尋求開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的積極政策推動?，F(xiàn)有文獻(xiàn)多為商業(yè)銀行參與投貸聯(lián)動的主要模式及相關(guān)機(jī)制設(shè)計研究，而缺乏以信托公司為視角對信托公司參與到投貸聯(lián)動之中的相關(guān)研究。文本將運(yùn)用SWOT分析模型對信托公司開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行綜合分析，研究信托公司參與該業(yè)務(wù)的主要模式并提出相關(guān)合理建議。

二、 信托公司開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的SWOT分析

投貸聯(lián)動是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以“信貸投放”與具有投資功能的風(fēng)險投資公司“股權(quán)投資”相結(jié)合的方式，通過相關(guān)制度安排，由投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)企業(yè)信貸風(fēng)險和收益的匹配，為企業(yè)提供持續(xù)資金支持的融資模式。在機(jī)遇與威脅并存的外部環(huán)境下，信托公司開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)既具有先天的優(yōu)勢，但與此同時也存在自身的不足。

1. 外部機(jī)會與威脅分析。近年來，在三期疊加大背景下，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正步入以“中高速增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長動力轉(zhuǎn)換”為特征的新常態(tài)。在“需求側(cè)與供給側(cè)協(xié)同管理”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主旋律的引領(lǐng)下，“三去一補(bǔ)一降”成為政策重點(diǎn)，加快新舊發(fā)展動能接續(xù)轉(zhuǎn)換成為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的重要課題。在結(jié)構(gòu)性過剩的傳統(tǒng)行業(yè)，產(chǎn)能、庫存、杠桿去化的大趨勢不可阻擋；與此同時，在國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略主導(dǎo)下的新產(chǎn)業(yè)的融資需求將大幅增加。而目前，在新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換過程中，金融供給還無法有效地對接、匹配新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)成長發(fā)育所需的融資需求。隨著政府對中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級問題的日漸重視，“有堵有疏、疏堵結(jié)合”的政策取向給投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的發(fā)展添加了積極的政策推力。2015年3月國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》中，提出“選擇符合條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，探索試點(diǎn)為企業(yè)創(chuàng)新活動提供股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合的融資服務(wù)方式，與創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)投貸聯(lián)動”。2016年信托業(yè)監(jiān)管會議上提出把推動信托公司積極開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)作為今年的重點(diǎn)工作，要求信托公司在支持科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方面發(fā)揮排頭兵的作用，鼓勵信托公司積極探索投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品、新模式。在組織架構(gòu)設(shè)置方面，支持信托公司以固有資金設(shè)立專業(yè)的科創(chuàng)企業(yè)投資子公司，專門從事科創(chuàng)業(yè)務(wù)的投資業(yè)務(wù)，并以固有資金對子公司投資的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)放貸款，以投資收益彌補(bǔ)貸款損失，獲取綜合收益。與此同時，也鼓勵信托公司充分發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，采用投貸聯(lián)動的方式用信托資金為科創(chuàng)企業(yè)提供融資服務(wù)。這都為以給科創(chuàng)企業(yè)提供持續(xù)資金支持為目標(biāo)的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了有利的外部機(jī)遇。

但是，信托公司參與投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)也存在著較多的外部威脅與挑戰(zhàn)。一是商業(yè)銀行對于投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的高度關(guān)注與先發(fā)優(yōu)勢，擠壓信托公司提供貸款融資服務(wù)的空間。2016年4月中國銀監(jiān)會、科技部、中國人民銀行聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》中對投貸聯(lián)動試點(diǎn)的總體要求、范圍、組織架構(gòu)設(shè)置以及業(yè)務(wù)管理與機(jī)制建設(shè)等方面給出了具有規(guī)定，并要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與其他外部投資公司開展的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)參照本指導(dǎo)意見執(zhí)行。包括北京中關(guān)村、武漢東湖、上海張江、天津?yàn)I海、西安等五個國家自主創(chuàng)新示范區(qū)被列為試點(diǎn)地區(qū)，同時，有1家政策性銀行，9家商業(yè)銀行被列為試點(diǎn)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。目前，已有浦發(fā)硅谷銀行在內(nèi)的多家銀行采用“債權(quán)先行，股權(quán)跟進(jìn)”的方式為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了多款產(chǎn)品。二是在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，中國經(jīng)濟(jì)周期受全球經(jīng)濟(jì)金融的波動影響日益增強(qiáng)，這給信托行業(yè)開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)帶來了更大的風(fēng)險控制挑戰(zhàn)。全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化所引發(fā)的資本流向改變、國際大宗商品價格普遍持續(xù)下跌所引發(fā)的輸入性通貨緊縮風(fēng)險的跨市場傳遞、依托國家實(shí)力支持科技創(chuàng)新所引發(fā)的國家間技術(shù)封鎖與市場壁壘等所帶來的諸多不確定性，使信托行業(yè)給在國內(nèi)并不成熟的科創(chuàng)類高風(fēng)險企業(yè)提供投融資服務(wù)將面臨著更多的風(fēng)險控制方面的挑戰(zhàn)。

2. 內(nèi)部優(yōu)勢與劣勢分析。按照經(jīng)營范圍，信托公司參與投貸聯(lián)動具有先天的優(yōu)勢。改革開放以后，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式較之以往發(fā)生了根本性的變化，導(dǎo)致資金的供求關(guān)系隨之變動，這使整個經(jīng)濟(jì)社會中迫切需要更多的金融中介機(jī)構(gòu)來完成資金的融通。在這一時代背景下，肩負(fù)著社會投融資使命的中國現(xiàn)代信托業(yè)得以恢復(fù)，這也使得信托公司的投融資手段十分豐富。按照2006年12月公布的《信托公司管理辦法》規(guī)定，信托公司的經(jīng)營范圍非常廣泛，包括各類財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)信托，并且信托公司可以運(yùn)用投資、出售、存放同業(yè)、買入返售、租賃、貸款等方式管理運(yùn)用或處分信托財產(chǎn)。同時信托公司還可以通過固有業(yè)務(wù)開展存放同業(yè)、拆放同業(yè)、貸款、租賃、投資等業(yè)務(wù)。依據(jù)2009年下發(fā)的《中國銀監(jiān)會關(guān)于支持信托公司創(chuàng)新發(fā)展有關(guān)問題的通知》，通過資格審批的信托公司以固有資產(chǎn)從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)，將不再局限于金融類公司股權(quán)、金融產(chǎn)品投資和自用固定資產(chǎn)投資。這樣就使得信托公司一方面，可以發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，利用信托資金為企業(yè)提供投、貸融資服務(wù)；另一方面，也可以利用固有業(yè)務(wù)項(xiàng)下開展貸款、金融類公司股權(quán)投資等業(yè)務(wù)，同時具有以固有資產(chǎn)從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)資格的信托公司還可以以固有資金進(jìn)行多類標(biāo)的資產(chǎn)的股權(quán)投資。

對于為種子期、初創(chuàng)期、成長期的企業(yè)提供資金支持，信托公司還普遍缺乏相應(yīng)的激勵約束機(jī)制、專業(yè)化團(tuán)隊以及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。從全行業(yè)數(shù)據(jù)來看，截至2016年二季度末，信托資產(chǎn)規(guī)?？傤~為172 851.66億元，其中事務(wù)管理類信托為74 667.99億元，占比43.20%；融資類信托為40 925.59億元，占比23.68%；投資類信托為57 257.80億元，占比33.13%。具體來看，PE業(yè)務(wù)余額為662.96億元，占比僅為0.38%，無論是總體規(guī)模還是相對占比都相對較小。激勵約束機(jī)制的巨大差異、專業(yè)化股權(quán)投資團(tuán)隊的后備力量嚴(yán)重不足以及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的極度匱乏，都促使各家信托公司通過布局該類業(yè)務(wù)子公司的方式來尋求在風(fēng)險相對隔離、監(jiān)管較為寬松的條件下積極拓展該類市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前整個行業(yè)共有包括中信信托、平安信托、中融信托、華潤信托、建信信托、交銀信托、上海信托、興業(yè)信托、中糧信托、國聯(lián)信托、杭州信托、蘇州信托、山東信托、北京信托在內(nèi)的14家信托公司設(shè)立了22家股權(quán)投資子公司?？梢姼骷夜緦υ擃悩I(yè)務(wù)的發(fā)展前景極為重視，急切希望通過建設(shè)子公司的方式來構(gòu)建自家缺乏的專業(yè)化PE投資團(tuán)隊、提升自身短板的主動管理能力以及拓展自身并不熟知的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

3. 內(nèi)外部因素匹配。在內(nèi)外部因素分析的基礎(chǔ)上，對信托公司針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的外部機(jī)會與威脅、內(nèi)部優(yōu)勢與劣勢進(jìn)行匹配，可以得到如表1所示SWOT矩陣。

從所有持牌照的金融機(jī)構(gòu)來看，目前信托公司是唯一既具有十分豐富的債權(quán)項(xiàng)目展業(yè)經(jīng)驗(yàn)、也具有較為豐富的股權(quán)項(xiàng)目展業(yè)經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)，對于股債結(jié)合有著較為深刻的理解。信托公司應(yīng)該充分利用這一稟賦優(yōu)勢，充分利用目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的整體環(huán)境以及積極引導(dǎo)的政策機(jī)遇，積極布局創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動市場。對于專業(yè)團(tuán)隊、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的諸多方面的不足，可以以構(gòu)建階段性的比較優(yōu)勢為核心，與市場上擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的私募股權(quán)投資公司及風(fēng)險投資公司開展業(yè)務(wù)合作或成立股權(quán)投資子公司，深入創(chuàng)業(yè)企業(yè)開展項(xiàng)目調(diào)查研究，構(gòu)建業(yè)務(wù)團(tuán)隊和積累項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。

三、 信托公司開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的模式

目前來看，信托公司開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)有兩類運(yùn)行模式，第一類業(yè)務(wù)模式是信托公司搭建投融資框架，即信托公司具備相關(guān)業(yè)務(wù)團(tuán)隊及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)之后的獨(dú)立開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的展業(yè)模式。當(dāng)信托公司已經(jīng)具備成熟的投貸聯(lián)動項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)之后，可以只通過自營資金和信托資金的不同風(fēng)險收益需求來組合搭建投融資架構(gòu)。從已有業(yè)務(wù)案例來看，信托公司參與PE業(yè)務(wù)基本上都是立足于股東行業(yè)背景和資源優(yōu)勢，根據(jù)股東（特別是控股股東）的需要參與特定行業(yè)的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)。第二類業(yè)務(wù)模式是信托公司與其他機(jī)構(gòu)合作的模式，包括信托公司參股股權(quán)投資子公司模式以及信托公司與外部投資機(jī)構(gòu)合作模式。以中糧信托為例，中糧信托融合了以上兩類業(yè)務(wù)模式的特點(diǎn)，中糧信托與法國糧食貿(mào)易商路易達(dá)孚以及螞蟻資本、建銀投資等兩家私募投資基金共同設(shè)立了中糧農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金管理公司，該子公司主要依托中糧信托的控股股東中糧集團(tuán)有限公司在農(nóng)業(yè)食品投資、生產(chǎn)、運(yùn)營、銷售等領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，以及兩家私募投資基金在私募股權(quán)投資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，主要以農(nóng)業(yè)食品領(lǐng)域?yàn)楹诵?、篩選有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。

信托公司參股股權(quán)投資子公司模式是目前監(jiān)管部門最為鼓勵的投貸聯(lián)動展業(yè)模式。銀監(jiān)會楊家才主席助理在2014年中國信托業(yè)年會上提出，在業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域，可以通過深化改革，設(shè)立全資專業(yè)子公司做專做精。也是在這兩年信托公司的子公司數(shù)量快速增加，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前信托公司參股、控股或全資的子公司達(dá)80余家，僅中融信托的專業(yè)子公司就已經(jīng)擴(kuò)容至28家。針對投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，信托公司也可以在境內(nèi)以固有資金設(shè)立專業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資子公司，專門從事創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資業(yè)務(wù)。與此同時，信托公司以固有資金對子公司投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款。以商業(yè)銀行為例，在2016年5月建設(shè)銀行在蘇州設(shè)立投貸聯(lián)金融中心，以建設(shè)銀行為傳統(tǒng)貸款融資平臺、以建設(shè)銀行的子公司建銀國際為股權(quán)投資平臺，通過協(xié)調(diào)集團(tuán)內(nèi)部資源來為高新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)、自主創(chuàng)新企業(yè)提供投、貸結(jié)合的金融服務(wù)。在合作模式上投資子公司可以在項(xiàng)目前期首先接觸創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在對其進(jìn)行前期輔導(dǎo)服務(wù)的同時也深入創(chuàng)業(yè)企業(yè)開展調(diào)研。在對創(chuàng)業(yè)企業(yè)、所在行業(yè)及企業(yè)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊有了深入了解之后，投資子公司與信托公司共同為創(chuàng)業(yè)企業(yè)制定投貸聯(lián)動方案，這種模式類似于商業(yè)銀行集團(tuán)內(nèi)部開展的投貸聯(lián)動模式。

信托公司與外部投資機(jī)構(gòu)合作模式是信托公司借助外部優(yōu)勢彌補(bǔ)自身劣勢最為高效易行的展業(yè)模式。創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往呈現(xiàn)出“輕資產(chǎn)、高風(fēng)險”的運(yùn)營特征，但是目前信托公司仍然缺乏開展相關(guān)業(yè)務(wù)的專業(yè)化團(tuán)隊以及與項(xiàng)目風(fēng)險收益特征相匹配的激勵約束機(jī)制。所以對于投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)而言，信托公司最為高效易行的展業(yè)模式就是與外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。信托公司參與合作的方式也是多樣化的，最為直接的方式就是外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)投資，同時信托公司為創(chuàng)業(yè)企業(yè)配套提供相應(yīng)貸款。以商業(yè)銀行為例，在企業(yè)金融板塊，興業(yè)銀行以“興業(yè)芝麻開花”中小企業(yè)成長上市計劃為載體，為滿足相應(yīng)條件的中小企業(yè)提供“投聯(lián)貸”業(yè)務(wù)。在具體操作方式上，興業(yè)銀行首先建立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作名單，接著以該名單機(jī)構(gòu)所投資企業(yè)為基礎(chǔ)、綜合考慮企業(yè)遠(yuǎn)期發(fā)展等因素，運(yùn)用信用、股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)保證或股權(quán)投資機(jī)構(gòu)回購股權(quán)等靈活的方式，向目標(biāo)企業(yè)提供融資服務(wù)。如果信托公司謀求與外部機(jī)構(gòu)合作開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)同時可以盡快提升自身的項(xiàng)目篩選、管理和風(fēng)險控制能力的話，也可以采用和外部機(jī)構(gòu)共同成立有限合作的方式參與到股權(quán)投資的管理中來，例如信托公司可與某創(chuàng)業(yè)基金一起作為一般合伙人，與募集的集合信托計劃作為有限合伙人，共同成立創(chuàng)業(yè)基金。該創(chuàng)業(yè)可以提供股權(quán)投資，而由信托公司自營資金來為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供貸款的合作模式。

四、 信托公司開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的建議

信托公司開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)應(yīng)該以風(fēng)險可控為底線、以搭建自身的投融資框架為目標(biāo)，注重階段性地獲取并保持比較優(yōu)勢，以此推動投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)取得長足的發(fā)展。在投貸業(yè)務(wù)早期，信托公司應(yīng)該利用以往股權(quán)項(xiàng)目和債權(quán)項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)以及信貸政策較銀行更為積極的特點(diǎn)，積極尋求同外部投資機(jī)構(gòu)合作開展創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，并且信托公司應(yīng)該主動尋求利用有限合伙模式來積累股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)。與此同時，從系統(tǒng)性思維出發(fā)，信托公司應(yīng)該針對投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)盡快成立創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資子公司，布局創(chuàng)業(yè)企業(yè)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，加快建立項(xiàng)目風(fēng)險收益特征相匹配的激勵約束機(jī)制和專業(yè)化投資團(tuán)隊。在投貸業(yè)務(wù)較為成熟、銀行機(jī)構(gòu)大舉介入該市場后，信托公司憑借著影子銀行業(yè)務(wù)所積累的金融機(jī)構(gòu)間的良好關(guān)系以及針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的豐富的投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，憑借股權(quán)投資的角色主動尋求同銀行機(jī)構(gòu)合作。

參考文獻(xiàn)：

[1] 中國銀行業(yè)協(xié)會商業(yè)銀行投貸聯(lián)動研究課題組，等. 探索商業(yè)銀行投貸聯(lián)動新模式——英國“中小企業(yè)成長基金”啟示與借鑒[J].中國銀行業(yè)，2015，（7）.

[2] 蔡苓.破解我國中小企業(yè)融資難問題研究——基于商業(yè)銀行“投貸聯(lián)動”視角的分析[J].上海經(jīng)濟(jì)研究， 2016，（3）.

[3] 陳邦強(qiáng).投貸聯(lián)動機(jī)制探索[J].中國金融，2016，（5）.

[4] 魏國雄.投貸聯(lián)動的風(fēng)險防控[J].中國金融，2016，（5）.

[5] 張長弓.投貸聯(lián)動的模式探索[J].中國金融，2016，（5）.

[6] 王剛，尹亭，陳文君.投貸聯(lián)動監(jiān)管制度框架[J].南方金融，2016，（5）.

[7] 鄭超.我國商業(yè)銀行投貸聯(lián)動的運(yùn)作模式及發(fā)展策略[J].南方金融，2016，（6）.

[8] 鄭超.商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動的操作模式及政策建議[J].時代金融，2016，（12）.

[9] 廖岷.商業(yè)銀行投貸聯(lián)動機(jī)制的創(chuàng)新與監(jiān)管[J].新金融評論，2015，（6）.

[10] 劉澈，馬珂.我國投貸聯(lián)動運(yùn)作模式、障礙及對策研究[J].西南金融，2016，（9）.

[11] 羅正英.信譽(yù)鏈假說：中小企業(yè)融資能力的放大[J].上海經(jīng)濟(jì)研究，2003，（5）.

[12] 林毅夫，李永軍.中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟(jì)研究，2001，（1）.

作者簡介：武石橋（1985-），男，漢族，河北省承德市人，天津財經(jīng)大學(xué)博士后流動站、北方國際信托股份有限公司博士后工作站研究員，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向?yàn)榻鹑趧?chuàng)新、非傳統(tǒng)貨幣政策；平力群（1969-），女，漢族，浙江省寧波市人，天津社會科學(xué)院日本研究所研究員，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)、中日經(jīng)濟(jì)制度比較。