閆述麗

摘要：中小企業(yè)對促進(jìn)整個社會經(jīng)濟有著深遠(yuǎn)意義和長久作用，為中國保持穩(wěn)定與增長做了很大貢獻(xiàn)?？山陙恚蚱髽I(yè)競爭加劇加上市場機制、相關(guān)政策制度不成熟，使很多企業(yè)生存和成長面臨很大的挑戰(zhàn)。中小企業(yè)在各方面相對處存在弱勢，影響和制約中小企業(yè)生存和成長的方面諸多，其中中小企業(yè)融資約束問題為最主要問題之一。通過對中小企業(yè)各生命周期成長和融資特征進(jìn)行分析并提出相應(yīng)策略，用于中小企業(yè)及相關(guān)信息使用者交流。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資約束；成長；發(fā)展

從目前全球大多數(shù)國家、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r來看，中小企業(yè)是市場經(jīng)濟中尤為活躍，其在社會經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展中有著十分重要的作用。鼓勵、幫助中小企業(yè)成長是很多國家和地區(qū)當(dāng)局都特別重視的方面。中小企業(yè)在成長和發(fā)展過程中存在很多制約因素。而在諸多制約因素中，融資約束問題尤為凸顯。中小企業(yè)融資約束仍是世界范圍的共同問題。通過對中小企業(yè)不同成長階段的融資特點進(jìn)行分析，總結(jié)經(jīng)濟發(fā)展和中小企業(yè)成長的規(guī)律，并且針對國內(nèi)中小企業(yè)融資約束的內(nèi)外部因素提出相關(guān)對策。

一、中小企業(yè)成長周期中的融資約束與戰(zhàn)略對策

（一）中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資約束與戰(zhàn)略對策

1.中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資約束分析

目前我國中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期大部分是內(nèi)部融資創(chuàng)立并成長起來的，融資渠道和融資金額都非常有限。相對而言，中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資難的現(xiàn)狀源于有自身原因和外在原因。

自身方面：直接融資狀態(tài)不是很樂觀，所需資金主要來自內(nèi)源融資且極為有限；缺乏必要擔(dān)保，難以獲得外部融資；信息透明化程度不高，難以獲得外界認(rèn)可；企業(yè)發(fā)展前景不確定，技術(shù)、管理不健全，造成資金運營不佳等。

外部原因：中小企業(yè)受到信用歧視的情況仍較重，較難取得信用貸款；因債券市場進(jìn)入限制較高，長期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏；國家相關(guān)政策調(diào)控對中小企業(yè)的影響很大；國家對中小企業(yè)的相關(guān)制度尚不健全，在實行過程中仍停留在摸索時期；中小企業(yè)抗風(fēng)險能力比較弱，較易遭受國內(nèi)外金融變化影響。

2.中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資約束戰(zhàn)略對策

中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)期融資策略主要從融資渠道、融資方式、資金和理性、效益性、配比性方面采取措施。

（1）在選擇資金來源上，中小企業(yè)應(yīng)追求以信譽取勝。積極讓外界認(rèn)識企業(yè)，與金融組織多進(jìn)行信息交流，維持良好形象，使企業(yè)得到認(rèn)可，讓外界看清企業(yè)未來的前景，以使企業(yè)發(fā)展得到外界支持。

（2）在選取融資方法時，中小企業(yè)一般要思量自身經(jīng)營規(guī)模、各方面實力、經(jīng)營行業(yè)和所處的成長期，并根據(jù)各種融資方法的特性，選取合適的融資方法。在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)期，可選用股權(quán)進(jìn)行融資，由于企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期經(jīng)營風(fēng)險較大，較少有金融組織愿意進(jìn)行投資。而在股權(quán)籌資中，企業(yè)主或相關(guān)合伙人以其自有資金占了絕大部分，合伙人共同創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險共擔(dān)。到企業(yè)成長到一定時期和一定規(guī)模時，就能夠選用債權(quán)融資。

（二）中小企業(yè)成長期融資約束與戰(zhàn)略對策

1.中小企業(yè)成長期融資約束分析

（1）國內(nèi)、國際市場競爭激烈。

中小企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定性大。伴隨企業(yè)競爭日益加強，中小企業(yè)常常受經(jīng)營規(guī)模小、科技水平低、資本和人才匱乏等因素的制約，缺少經(jīng)營、管理、產(chǎn)業(yè)和布局協(xié)調(diào)意識和能力，中小企業(yè)產(chǎn)品大多有著科技水平低、替代性強、競爭力不強的特點。而且，中小企業(yè)經(jīng)營管理制度不健全、生產(chǎn)成本高、經(jīng)營效益低，金融機構(gòu)的借貸風(fēng)險大。再者，很多中小企業(yè)財務(wù)制度不完善，信用評級低甚至沒有。致使其很難得到外源資金。

（2）金融體系不健全，金融市場發(fā)展不完善。

目前，我國資本市場和證券市場的成長都還有待完善，相關(guān)票據(jù)發(fā)展更是十分落后，利息率的市場化程度也不高，當(dāng)局對市場的干涉調(diào)整力度還很大，撇去向金融組織借貸外，企業(yè)外源融資的路線很少。其中，資本市場不完善是一個重要方面。

（3）缺乏相關(guān)政策的支持。

我國在中小企業(yè)管理部門的設(shè)立和相關(guān)制度的制訂尚不成熟。2003年起施的《中小企業(yè)促進(jìn)法》固然有助于加大金融組織對中小企業(yè)的信貸力度，但缺乏有效的支撐，大多僅僅是對金融組織的借貸鼓勵，還沒有將解決中小企業(yè)融資問題、推進(jìn)中小企業(yè)成長落實。與此同時，因認(rèn)知上的不足及金融監(jiān)管不完善，我國中小金融結(jié)構(gòu)發(fā)展相對落后，這促使我國中小企業(yè)外源融資的渠道十分狹窄。

2.中小企業(yè)成長期融資約束戰(zhàn)略對策

到了這一時期的企業(yè)不單要跟隨外界變化調(diào)整自身的經(jīng)營規(guī)模、開辟自己的營銷路線、擴大市場份額，更要維護(hù)企業(yè)信譽并提高其知名度。同時，企業(yè)還要大力推進(jìn)科技進(jìn)步，提高企業(yè)經(jīng)營效率。伴隨企業(yè)的成長，生產(chǎn)經(jīng)營逐步步入正軌，各種資源增多，經(jīng)營效益提高，有了較恒定的現(xiàn)金流，這使企業(yè)具有了相當(dāng)?shù)膫鶆?wù)融資和抵、質(zhì)押融資能力。同時，隨著企業(yè)業(yè)務(wù)量的增加，各種業(yè)務(wù)有了一定的信息記錄，信息公示力度逐步提升，企業(yè)能夠向外界展示規(guī)范的相關(guān)經(jīng)營信息，較容易向銀行取得借款。當(dāng)然，撇去向金融組織融資外，企業(yè)也能從其他渠道取得所需資金，如借貸、信用、擔(dān)保等。但因為我國對公司上市的相關(guān)規(guī)定較高，處于成長期的企業(yè)，通常很難利用上市的方式取得融資。所以，在成長階段，外源性的債務(wù)融資是企業(yè)籌資的主要途徑。

（三）中小企業(yè)成熟期融資約束與戰(zhàn)略對策

1.中小企業(yè)成熟期融資約束分析

一般而言，成熟期企業(yè)擁有較大經(jīng)營規(guī)模，但增長變緩甚至下降。步入這一階段的企業(yè)因其成長期的高速發(fā)展已經(jīng)呈現(xiàn)其最強的生命力特征，其市場份額基本達(dá)到飽和，企業(yè)的成長速度慢慢放緩，呈現(xiàn)出邊際效率遞減的趨向。

2.中小企業(yè)成熟期融資約束戰(zhàn)略對策

成熟期企業(yè)盈利能力最強，經(jīng)營風(fēng)險明顯最低，市場占有率最高，經(jīng)營管理水平接近最優(yōu)。這時，企業(yè)擁有較恒定的供應(yīng)、銷售渠道保障企業(yè)的經(jīng)營，較高的現(xiàn)金流量讓企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較前兩個時期都低。這時，企業(yè)一般趨向于內(nèi)部融資。

成熟期企業(yè)應(yīng)加大股利分配，以吸收更多的股權(quán)資金。成熟期企業(yè)擁有較好的經(jīng)營效益和較高的現(xiàn)金流量，充沛的現(xiàn)金流量增強了企業(yè)負(fù)債能力?？梢赃M(jìn)行多渠道融資選擇。

（四）中小企業(yè)衰退期融資約束與戰(zhàn)略對策

1.中小企業(yè)衰退期融資約束分析

（1）企業(yè)衰退期經(jīng)營風(fēng)險回升，對外界變化的應(yīng)變能力減弱，很難跟上行業(yè)形勢的發(fā)展變革，對經(jīng)濟、技術(shù)、制度等環(huán)境的變化反應(yīng)遲鈍，技術(shù)水平漸漸落后，企業(yè)形象受損，市場占有日趨下滑、利潤不停減少，生產(chǎn)經(jīng)營顯得日漸被動，競爭力越來越弱，企業(yè)破產(chǎn)倒閉的危機與日俱增，致使這一時期難以取得內(nèi)、外源融資。

（2）衰退期企業(yè)市場占有連續(xù)下降、利潤持續(xù)下滑，現(xiàn)金流量也隨之降低，若是此情況一貫如此，其資金鏈將變得日漸脆弱，隨時可能斷裂。倘若發(fā)生斷裂，企業(yè)就會陷入窘境。

（3）衰退期企業(yè)成本攀升。企業(yè)步入衰退期后，因生產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)額日漸減小。固定支出在企業(yè)總支出中所占的比率持續(xù)攀升，逐漸出現(xiàn)收不抵支的狀況，倘若這種狀態(tài)延續(xù)下去，大額的固定支出將加劇企業(yè)破產(chǎn)速度。

（4）衰退期企業(yè)融資壓力較大。為扭轉(zhuǎn)企業(yè)的衰退趨勢，企業(yè)必定加快生產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，加快新產(chǎn)品或新項目推向市場。但這不僅需要投入大量的研發(fā)經(jīng)費和廣告宣傳經(jīng)費，而且一般在一定時期內(nèi)未必能取得成果。這意味著企業(yè)必須要進(jìn)行大量的中長期融資，而這一時期也是企業(yè)最難獲得融資的時期。

（5）衰退期企業(yè)因企業(yè)市場占有不停下滑、經(jīng)營效益衰弱，生產(chǎn)經(jīng)營慢慢變得被動，現(xiàn)金流量慢慢減少，企業(yè)形象也隨之變壞，公眾形象也會受到相當(dāng)?shù)挠绊?，從而?dǎo)致企業(yè)很難取得外源融資。

2.中小企業(yè)衰退期融資約束戰(zhàn)略對策

（1）衰退期企業(yè)融資應(yīng)采用積極防御的戰(zhàn)略。企業(yè)在衰退期，怎樣搞好這一期間的財務(wù)決策與相關(guān)工作，不單事關(guān)到企業(yè)經(jīng)營效率的高低，更事關(guān)到企業(yè)的興衰。根據(jù)衰退期企業(yè)的多種特征，本文認(rèn)為這一時期企業(yè)可以采用積極防御型的戰(zhàn)略，提倡穩(wěn)健型經(jīng)營管理。

（2）衰退期企業(yè)在各方面已有相當(dāng)?shù)膶嵙?，市場地位和管理?jīng)驗較高，負(fù)債能力也很強。是以，衰退期企業(yè)有著其他任何時期都無法相比的市場、財務(wù)、管理等優(yōu)勢。為配合企業(yè)進(jìn)行新的投資，這一期間的融資戰(zhàn)略可以利用這些優(yōu)勢選用債務(wù)融資。

同時，協(xié)調(diào)好與銀行的關(guān)系，實行高支付率的股利分配，加快資金周轉(zhuǎn)，增加現(xiàn)金流量，加強資金監(jiān)管，合理使用資金，進(jìn)一步健全應(yīng)收賬款管理制度及監(jiān)控體系，提高企業(yè)資金使用效率。

二、相關(guān)建議

當(dāng)前中小企業(yè)融資約束與成長問題主要來源于三方面：第一，我國中小企業(yè)自身的內(nèi)在原因；第二，政府相關(guān)政策措施尚待完善；第三，我國金融體制和信用擔(dān)保體制發(fā)展不健全。因此，提出以下建議：

（一）應(yīng)完善相關(guān)政策法規(guī)

雖然近幾年，由于制定了一些相關(guān)法律，支持和保護(hù)了中小企業(yè)的發(fā)展，在一定程度上緩解了中小企業(yè)發(fā)展困境，其中包括融資狀況。但是，相比于國家對國有大中型企業(yè)和企業(yè)集團出臺的扶持政策，在支持中小企業(yè)發(fā)展方面仍尚未形成足夠的重視，缺乏配套的專門為其提供服務(wù)的優(yōu)惠政策。

另外，各大銀行在信貸資金配給方面應(yīng)改變傳統(tǒng)思想，強化服務(wù)意識，加大對中小企業(yè)的資金支持。并根據(jù)中小企業(yè)的特性，嘗試相應(yīng)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提升業(yè)務(wù)能力和服務(wù)效率，盡量滿足中小企業(yè)的融資需求。從根本上改變銀行目前的集權(quán)式信貸體制，下放針對中小企業(yè)的貸款審批權(quán)，擴大對基層網(wǎng)點的權(quán)限，發(fā)揮基層銀行熟悉本地實際情況、靠近客戶的優(yōu)勢。提高資產(chǎn)利用率。

（二）中小企業(yè)應(yīng)提高自身素質(zhì)和經(jīng)營管理水平

加快推進(jìn)中小企業(yè)自我管理，維護(hù)企業(yè)社會形象。中小企業(yè)應(yīng)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，建立起切合當(dāng)前社會發(fā)展要求的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)要盡量發(fā)揮自有優(yōu)勢，以市場為導(dǎo)向，依靠科技生產(chǎn)適銷對路的高質(zhì)量商品。同時要加強企業(yè)經(jīng)營管理水平，提倡集約型經(jīng)營，提高企業(yè)的競爭力。

中小企業(yè)要充分貫徹相關(guān)方針政策，大力強化財務(wù)核算、監(jiān)督和管理力度，保障資金安全、提高利用效率。并且，應(yīng)全面提高企業(yè)信用，注重在企業(yè)中建立健全良好的信用體制環(huán)境，積極強化與金融組織的聯(lián)系、協(xié)作，優(yōu)化銀行和企業(yè)之間的關(guān)系。

中小企業(yè)應(yīng)主動向社會公示相關(guān)企業(yè)信息，減少信息不對稱。為使外界及時、充分掌握企業(yè)的相關(guān)信息，企業(yè)應(yīng)以誠信為本，保障所提供信息的及時、準(zhǔn)確、可靠，提高信息溝通效率，維護(hù)企業(yè)的信譽和社會形象。

（三）加快建立完善我國的信用擔(dān)保機制

建立健全信用擔(dān)保體制，要充分體現(xiàn)有關(guān)部門的職能。形成以市場經(jīng)濟為導(dǎo)向，以政策為依靠，以金融合作為支撐的，切合實際的中小企業(yè)信用體系。同時全面推進(jìn)信用擔(dān)保、評價、咨詢等相關(guān)信用服務(wù)業(yè)發(fā)展，建立健全信用服務(wù)規(guī)范。有關(guān)部門應(yīng)加強對信用評級機構(gòu)和信用擔(dān)保機構(gòu)的監(jiān)督管理力度，確保信用評級和信用擔(dān)保的公正透明。

（四）充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融模式

近年來，我國互聯(lián)網(wǎng)金融是全球互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展最快，最具影響力的新興金融業(yè)態(tài)。尤其是2013年，被稱作是“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，是互聯(lián)網(wǎng)金融得到迅猛發(fā)展的一年。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也成為中小企業(yè)融資的主要載體，一般有基于互聯(lián)網(wǎng)平臺提供的金融業(yè)務(wù)，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和眾籌三類。

三、結(jié)論

中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期可以采用集中投資的投資策略，采取以內(nèi)源融資為主的融資策略；進(jìn)入成長期，應(yīng)注重規(guī)模投資，采取債務(wù)融資方式作為主要融資策略；當(dāng)企業(yè)發(fā)展到成熟期，應(yīng)選擇多元化投資策略，融資則多方面進(jìn)行綜合融資；當(dāng)企業(yè)步入衰退期后，應(yīng)以防御型投資為主，融資則可進(jìn)行債轉(zhuǎn)股策略。希望本文的研究能為中小企業(yè)融資、投資戰(zhàn)略理論和實踐提供參考。

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（作者單位：山西農(nóng)業(yè)大學(xué)信息學(xué)院）