（廈門市宇川工貿(mào)有限公司，福建 廈門 361004）

金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究

陳鐘昱

（廈門市宇川工貿(mào)有限公司，福建 廈門 361004）

本文通過簡述我國近十年來的金融發(fā)展情況，并建立VAR模型以及單位根檢驗、Granger因果檢驗分析和協(xié)整檢驗等方法嘗試完成金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究，進而立足于實證結(jié)果提出幾點相關(guān)看法。

金融發(fā)展；經(jīng)濟增長；關(guān)系

一、引言

目前在經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域當中，對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究一直是該領(lǐng)域當中的重點研究內(nèi)容，絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家想要從多個角度全方位地證實金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間有著極其緊密的聯(lián)系。但在中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系方面的探討和研究數(shù)量相對較少，這主要是由于我國在經(jīng)濟改革當中涉及面眾多，加之獲取準確的金融數(shù)據(jù)存在一定困難。隨著世界銀行、世界基金貨幣組織等對我國金融發(fā)展問題研究的日益迫切，筆者將結(jié)合前人在該方面的相關(guān)研究，嘗試使用VAR分析法，立足于定性和定量的角度分析我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。

二、我國金融發(fā)展的簡要論述

1、不斷增加的貨幣金融資產(chǎn)

隨著經(jīng)濟體制的全面深化改革，我國各金融要素特別是銀行中介以及股票市場等均獲得了高速發(fā)展，尤其是在近十年我國的狹義金融資產(chǎn)以及貨幣資產(chǎn)總量在名義GDP當中占據(jù)的分量更是得到快速提升。與此同時，我國存貸款量也實現(xiàn)了快速增長，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年我國在小額貸款當中有近一萬億貸款余額，其余各項貸款余額突破九十八萬億，與2010年末相比增長了95%；商業(yè)銀行資本凈額也首次突破十三萬億，與2010年相比近乎實現(xiàn)翻番增長[1]。這也表示我國以銀行金融資產(chǎn)為主的金融業(yè)實現(xiàn)了巨大發(fā)展，各類存貸款數(shù)量、貨幣供應(yīng)量等均實現(xiàn)大幅度增加，可見我國金融發(fā)展程度進一步加深的同時，金融發(fā)展也對經(jīng)濟增長有著明顯的引導(dǎo)作用。

2、非貨幣金融資產(chǎn)比重微變

在2007年到2012年這五年間，我國非貨幣金融資產(chǎn)總量得到迅速增加，從原來的三百多億增加至六百多億，其在名義GDP當中所占據(jù)的比重也同比增長了70%，與此同時貨幣性金融資產(chǎn)也得到有效上升。但基于狹義金融資產(chǎn)構(gòu)成而言，非貨幣金融資產(chǎn)在其中所占據(jù)的比重卻呈現(xiàn)出下降趨勢，這主要是由于近幾年我國一直處于經(jīng)濟下行階段，股市一直處于低迷狀態(tài)進而影響了非貨幣金融資產(chǎn)在總金融資產(chǎn)量當中的所占比重。總體而言近十年來我國非貨幣金融資產(chǎn)呈現(xiàn)出上升趨勢，但其占金融總資產(chǎn)的比重基本沒有太大變化。

3、金融市場出現(xiàn)歧視所有制

著眼于金融發(fā)展效率我們可以得知，在十年前我國非國有經(jīng)濟貸款在GDP當中的占比一直處于穩(wěn)步上升階段，而從2006年開始不僅非國有經(jīng)濟貸款在GDP當中的占比開始下降，而且下降幅度逐步加大，這也意味著我國金融市場當中存在比較明顯的歧視所有制的現(xiàn)象，這對于我國經(jīng)濟的穩(wěn)步增長有著巨大的阻礙作用。我國國有企業(yè)長期沿用同一種經(jīng)營機制，導(dǎo)致投資回報率和投資效率均比較低，有許多投資無法得到有效收回，銀行當中出現(xiàn)呆賬和壞賬的數(shù)量越來越多。與此同時，非國有企業(yè)的經(jīng)營機制反而比較靈活，同時其投資回報率也比較高，因此能夠在一定程度上推動我國國民經(jīng)濟的增長。但值得注意的是非國有制企業(yè)在發(fā)展道路中面臨著外部融資空間有限的尷尬局面，受制于狹窄的融資渠道，不僅使得非國有經(jīng)濟的貸款余額較少，同時也嚴重制約了非國有制企業(yè)的長久穩(wěn)定發(fā)展。

三、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究

1、單位根檢驗

本文將在時間序列方面通過使用ADF完成單位根檢驗。在此過程中我們用C代表截距項，時間趨勢項則用T表示，△LNGDP、△LNFIR等均表示的是與之相對的LNGDP、LNFIR等的一階差分。另外本文將通過SC信息統(tǒng)計量選取滯后階數(shù)，也就是說當SC值較小時則表明選取了比較理想的滯后階數(shù)；在截距項、時間趨勢項的選擇方面將立足于各變量的時間序列特點。立足于水平序列的角度，變量LNGDP、LNFIR、LNFS以及LNFI出現(xiàn)明顯的不平穩(wěn)情況。但從△LNGDP、△LNFIR、△LNFS以及△LNFI來看，其一階差分表現(xiàn)出相對比較平穩(wěn)的時間序列，因此我們可以得知其為典型的I（1）時間序列。

2、Granger因果檢驗

目前關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系主要有四種可能，分別為供給引導(dǎo)型金融發(fā)展即金融發(fā)展對經(jīng)濟增長有一定影響作用；需求拉動型金融發(fā)展，即經(jīng)濟增長對金融發(fā)展有一定影響作用[2]；金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間無明顯因果關(guān)系；金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間互為因果關(guān)系，金融發(fā)展能夠有效推動經(jīng)濟增長，反過來經(jīng)濟增長也能夠有效帶動金融發(fā)展。通過檢驗結(jié)果我們可以得知，在滯后一階當中經(jīng)濟增長與金融發(fā)展程度為雙向格蘭杰因果關(guān)系，在滯后二到四階當中二者的因果關(guān)系非常微弱，可以忽略不計，這也意味著在短期內(nèi)我國金融發(fā)展能夠促進經(jīng)濟實現(xiàn)增長。但我國金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長之間沒有明顯的因果關(guān)系，這也表明我國債券、股票等非貨幣金融市場在促進經(jīng)濟增長方面具有明顯的局限性。而在滯后的二階到四階當中，金融結(jié)構(gòu)變量始終對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負沖擊作用，這一情況在四階之后有所好轉(zhuǎn)，這也說明金融結(jié)構(gòu)變量對推動經(jīng)濟增長幾乎沒有實質(zhì)性的幫助。但金融發(fā)展效率卻始終對經(jīng)濟增長有著良好正沖擊作用，并且持續(xù)時間較長。

3、協(xié)整檢驗

通過ADF法對全部變量進行單位根檢驗后可以明確得知其均為一階差分平穩(wěn)時間序列，為典型的I（1）時間序列可以建立VAR模型。因此筆者將以此為根據(jù)進行協(xié)整檢驗?？梢缘弥猄C信息準則確定滯后階數(shù)為3，通過將變量LNGDP、LNFIR、LNFS以及LNFI經(jīng)過有機整合后建立VAR(3)系統(tǒng)用于表明金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，并對各變量間的相互作用進行分析。

通過分析可以得知協(xié)整檢驗統(tǒng)計量以及最大特征值統(tǒng)計量的結(jié)果之間在一定程度上具有相同性，這也意味著在95%的置信水平下，各變量在VAR（3）系統(tǒng)當中處于協(xié)整關(guān)系。而通過計算以及對各個系數(shù)進行T檢驗后可以使用數(shù)學(xué)公式表達出這一協(xié)整關(guān)系并用大寫字母E進行表示：

在檢驗E的單位根之后可以明確發(fā)現(xiàn)其為平穩(wěn)序列，也就是說在長時間內(nèi)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間有著穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

四、對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的思考

1、深化金融改革

通過分析研究我們可以得知，在短期內(nèi)金融發(fā)展的程度越深，就越能夠有效推動我國經(jīng)濟實現(xiàn)增長。但從長期來看，此種作用關(guān)系則不太明顯，這主要是由于近一段時間以來我國金融規(guī)模不斷擴大，在快速拉動經(jīng)濟增長的同時也產(chǎn)生了諸多問題，譬如金融結(jié)構(gòu)缺乏合理性、金融產(chǎn)品種類單一、金融資源配置率不高等等，這對于我國經(jīng)濟增長有著明顯的阻礙作用[3]。因此日后我國在推動經(jīng)濟增長的過程當中，除了需要進一步增加資本市場數(shù)量之外，還需要將目光放置在提升金融體系效率及質(zhì)量當中，進一步深化金融改革。通過積極引入外資適當增加合理競爭，同時加大對金融市場的規(guī)范和監(jiān)管力度，在提升金融系統(tǒng)運作效率的同時帶動經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

2、建設(shè)資本市場

在現(xiàn)如今的經(jīng)濟社會當中，越來越多的資產(chǎn)呈現(xiàn)出證券化的發(fā)展趨勢，譬如說前不久中通快遞在紐約證券交易所成功掛牌上市等等，更是進一步驗證了證券市場對優(yōu)化資源配置、創(chuàng)新科學(xué)技術(shù)等方面具有的突出作用，但由于我國當前尚未準確定位證券市場的功能，其市場化程度遠遠不夠，在很大程度上限制了證券市場自身優(yōu)勢作用的充分發(fā)揮。因此我國需要在正確認識證券市場的基礎(chǔ)之上優(yōu)化監(jiān)管理念，深入推進證券市場的市場化程度，并有效提升資金配置率，使得更多有著強大競爭力的企業(yè)能夠有效獲得資金，進而創(chuàng)造出更大的社會財富。與此同時，利用證券和資本市場還可以有效推動高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進一步落實完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使得我國經(jīng)濟呈現(xiàn)集約式增長。

3、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

我國非國有經(jīng)濟對推動經(jīng)濟增長有著至關(guān)重要的作用，但當前我國非國有企業(yè)面臨融資渠道狹窄等眾多現(xiàn)實困境，因此需要我國繼續(xù)加大對其的政策扶持力度，幫助非國有企業(yè)積極拓寬融資渠道，為其實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展營造一個良好的外部融資環(huán)境，從而能夠使得非國有經(jīng)濟獲得更多的發(fā)展動力。在實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，大幅度提升社會經(jīng)濟效益、拉動經(jīng)濟增長的同時，也能夠使得銀行貸款質(zhì)量得到有效提升，進而改善金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，確保資本市場能夠得到長久穩(wěn)定發(fā)展。

五、結(jié)束語

綜上所述，筆者立足于前人研究，借助建立VAR模型的方法，通過單位根檢驗、格蘭杰因果關(guān)系檢驗、協(xié)整檢驗深入分析研究金融結(jié)構(gòu)、金融發(fā)展效率等多項內(nèi)容，進一步驗證金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在著密切聯(lián)系，并由此提出我國需要繼續(xù)建設(shè)資本市場、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、深化金融改革等建議，希望能夠為我國社會經(jīng)濟實現(xiàn)又好又快發(fā)展提供必要幫助。

[1]楊柳勇：浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究[J].浙江金融，2016（2）：27-33.

[2]艾洪德、徐明圣、郭凱：我國區(qū)域金融發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析[J].財經(jīng)問題研究，2015（7）：26-32.

[3]段進：長株潭地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究[J].經(jīng)濟地理，2016（8）：1332-1334.

（責(zé)任編輯：王瑞芬）