邱瑾瑜
【摘 要】北京同仁堂一直保持著良好的經(jīng)營(yíng)狀況,同時(shí)也給投資者帶來較好的回報(bào)。但近些年來,經(jīng)濟(jì)動(dòng)力下滑,醫(yī)藥行業(yè)動(dòng)能缺乏,企業(yè)收入增速減緩,要想找到解決的辦法就要分析公司的財(cái)務(wù)狀況,本文運(yùn)用各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)公司五年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析,找出當(dāng)前公司存在的主要問題,并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的建議。
【關(guān)鍵詞】同仁堂;財(cái)報(bào)報(bào)表;運(yùn)營(yíng)能力;償債能力;杜邦分析法
一、公司簡(jiǎn)介
(一)同仁堂公司概況
同仁堂是國(guó)內(nèi)最負(fù)盛名的老藥鋪,是中藥行業(yè)著名的老字號(hào),創(chuàng)建于清康熙八年(1669年),至今已有300多年的歷史。2015年,公司實(shí)現(xiàn)全年?duì)I業(yè)收入1,080,876.12萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)11.59%,按照合并報(bào)表實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)875,179,501.87元,可供股東分配利潤(rùn)為3,209,806,072.26元。公司以2015年末總股本1,371,470,262股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.3元(含稅)。截止至2015年12月31日,公司總資產(chǎn)143億元,凈資產(chǎn)71億元,凈資產(chǎn)收益率13.3%。
盡管2015年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大,市場(chǎng)消費(fèi)動(dòng)能不足,公司管理層依然穩(wěn)扎穩(wěn)打推進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作。公司目前收入以醫(yī)藥工業(yè)收入為主導(dǎo),占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為56.18%,毛利率50.51%,分平臺(tái)來看:(1)同仁堂股份:收入增長(zhǎng)8%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11%,在靈活的分類營(yíng)銷模式下,一線品種整體增長(zhǎng)平穩(wěn),安宮牛黃丸借專銷模式成長(zhǎng)較快,二三線品種保持兩位數(shù)以上的增長(zhǎng);(2)同仁堂科技:收入增長(zhǎng)19%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17%。
(二)同仁堂的行業(yè)地位
2015年,我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)共134家,前50家企業(yè)的銷售收入占全行業(yè)的比例達(dá)80%。在幾大龍頭中同仁堂的經(jīng)營(yíng)規(guī)模水平遠(yuǎn)高于行業(yè)均值,但離康美藥業(yè)、云南白藥還有很大差距。同仁堂的營(yíng)業(yè)收入雖遠(yuǎn)不及白云山,但凈利潤(rùn)水平與所有者權(quán)益合計(jì)卻高于白云山,可以說同仁堂的盈利水平良好,行業(yè)地位較為領(lǐng)先。在利率率指標(biāo)方面,同仁堂基本處于行業(yè)均值水平,略高于之,而在存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上,同仁堂遠(yuǎn)高于行業(yè)均值水平,在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率上,就2015年來看,同仁堂遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其行業(yè)均值水平,略低于云南白藥,較為理想。
二、財(cái)務(wù)比率分析
(一)盈利能力
同仁堂五年內(nèi)利潤(rùn)率總體呈上升的趨勢(shì),毛利率很高,均為40%以上,說明公司經(jīng)營(yíng)盈利能力較強(qiáng),企業(yè)獲取較多利潤(rùn)的把握較大。通常認(rèn)為銷售凈利率應(yīng)設(shè)置為10%,同仁堂近五年該指標(biāo)均高于10%,同樣說明該企業(yè)盈利能力較強(qiáng),但與行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者相比,仍有提高空間。總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵,同仁堂歷年來總資產(chǎn)凈利率保持在10%左右,具有穩(wěn)定性,運(yùn)營(yíng)效益好。2013年,同仁堂總資產(chǎn)報(bào)酬率達(dá)到最低,在2013年公司發(fā)行12.05億元的可轉(zhuǎn)換公司債券——同仁轉(zhuǎn)債。到2015年期末,同仁轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股或者贖回,總資產(chǎn)報(bào)酬率迅猛提升。
(二)營(yíng)運(yùn)能力
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2012年之后逐年下降,2015年達(dá)到最低,但與同行業(yè)企業(yè)相比,也高出了許多,表明企業(yè)收賬速度快,壞賬損失少。同仁堂存貨周轉(zhuǎn)率呈逐年減少的趨勢(shì),通常認(rèn)為存貨周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)值為3,而近三年同仁堂該指標(biāo)均很低,說明存貨周轉(zhuǎn)速度很慢,存貨占用資金水平高,影響企業(yè)的短期償債能力。同仁堂固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持在8左右,說明該企業(yè)固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理。同仁堂總資產(chǎn)率逐年下降,表明了同仁堂在近三年的經(jīng)營(yíng)效率降低,償債能力有所下降。企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)拇胧┨岣吒黜?xiàng)資產(chǎn)的利用度,擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平偏低,說明同仁堂對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金的利用較差,形成了資金的浪費(fèi),降低了企業(yè)的創(chuàng)收能力。
(三)償債能力
同仁堂流動(dòng)比率從2011年到2013年逐年增加,2013至2014年流動(dòng)比率由3.36減少到3.27,說明企業(yè)短期償債能力減弱,總體來看,公司的流動(dòng)比率呈上升趨勢(shì),短期償債能力在加強(qiáng)。速動(dòng)比率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值,表明其中短期償債能力充足。同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降,說明企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債券的保障程度逐年加強(qiáng),企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力增強(qiáng)。同仁堂權(quán)益乘數(shù)逐年下降,所有者投入企業(yè)的資本占全部資本的比重越來越大,企業(yè)債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越來越高。
(四)發(fā)展能力
同仁堂總資產(chǎn)增長(zhǎng)率從2011年開始逐年降低,直至2015年才有所回升,表明公司近幾年總資產(chǎn)增速較緩,規(guī)模擴(kuò)張程度較小,而2015年同仁堂資本積累率有所上升,該指標(biāo)大于0,說明同仁堂資本累積較厚。同仁堂營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率呈逐年下降的趨勢(shì),醫(yī)藥行業(yè)動(dòng)能缺乏,營(yíng)業(yè)收入增速明顯減緩。每股凈資產(chǎn)處于穩(wěn)步上升的狀態(tài),說明公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和抵御外來因素影響的能力在逐步提高,公司發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價(jià)值良好。
(五)杜邦財(cái)務(wù)分析體系
同仁堂的凈資產(chǎn)收益率在2013年至2015年間雖任然保持在較高的水平,但還是出現(xiàn)了較大幅度的下降。我們對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,將其逐級(jí)逐層進(jìn)行分解:凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×銷售凈利率
同仁堂凈資產(chǎn)收益率由2012年度的15.29%下降至2015年度的13.85%,其原因是資產(chǎn)利用效率低下、成本費(fèi)用上升以及資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。2011年-2013年,權(quán)益乘數(shù)和銷售凈利率雖然有所增加,但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降幅較大,資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度大大放緩,資產(chǎn)利用效率大大降低;2014年及2015年企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)主要在于資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng),即權(quán)益乘數(shù)的減少。同仁堂的權(quán)益乘數(shù)保持在2-2.5之間,數(shù)值居中,表明公司負(fù)債程度中等,公司杠桿收益正常,近兩年權(quán)益乘數(shù)有減少趨勢(shì),反映公司所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在降低。
綜上所述,凈資產(chǎn)收益率降低的主要原因是近年來經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來市場(chǎng)環(huán)境低迷,消費(fèi)動(dòng)能受到抑制等不利因素導(dǎo)致本公司及下屬子公司應(yīng)收經(jīng)銷商款項(xiàng)增加和資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率的降低。
三、建議及措施
(一)強(qiáng)化成本控制
同仁堂的銷售凈利率相對(duì)較低,一方面,應(yīng)該強(qiáng)化成本控制,降低成本;另一方面,提高行政效率,處置不必要的固定資產(chǎn),降低管理費(fèi)用,同時(shí)優(yōu)化銷售渠道,合理選擇剛搞方式,降低銷售費(fèi)用,提高銷售凈利率。
(二)加強(qiáng)存貨管理
合理制定庫(kù)存規(guī)模,加強(qiáng)倉(cāng)庫(kù)管理,利用現(xiàn)代化手段進(jìn)行產(chǎn)供銷的一體化管理,從而降低庫(kù)存,提高存貨周轉(zhuǎn)率;對(duì)應(yīng)收裝款,鑒于同仁堂的銷售模式,建議加強(qiáng)分銷商的貸款管理,加速回籠營(yíng)收賬款,提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。
(三)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
貨幣資金產(chǎn)生效益最低的資產(chǎn),過多的貨幣資金,意味著資金運(yùn)營(yíng)不當(dāng)。建議合理確定資金規(guī)模,優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),對(duì)超規(guī)模的貨幣資金應(yīng)合理進(jìn)行投資,一方面尋找長(zhǎng)期投資項(xiàng)目,另一方面通過短期資金運(yùn)營(yíng),提高資金運(yùn)用效益。
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