紀峰+陳艷榮

[摘 要]本文以優(yōu)化升級企業(yè)經濟結構為起點，闡述了江蘇中小企業(yè)的財務狀況，引出了中小企業(yè)發(fā)展困難的問題，并基于對財務戰(zhàn)略矩陣的概念了解，進一步提出在新常態(tài)下中小企業(yè)如何利用財務戰(zhàn)略矩陣，最后指出企業(yè)財務戰(zhàn)略制定方面存在的問題。

[關鍵詞]中小企業(yè)；財務戰(zhàn)略矩陣；江蘇

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.005

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）08-00-02

0 引 言

國家主席習近平在河南考察時，提出了要“從當前中國經濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應新常態(tài)”，這表明我國已經進入經濟新常態(tài)。在過去相當長的時間里，大量的實踐證明，大多數(shù)企業(yè)增長速度過快都是對資源的過度索取和資金的浪費。因此，企業(yè)在面對新常態(tài)這樣的大背景時，首先要做好自己的事情，合理評估企業(yè)的發(fā)展狀態(tài)，審時度勢，科學的制定財務戰(zhàn)略，抓住時機調節(jié)企業(yè)發(fā)展速度，整合資源，順勢而為。

1 新常態(tài)下江蘇中小企業(yè)的財務狀況

1.1 發(fā)展迅速，資金不足

中小高科技企業(yè)經營產生的現(xiàn)金已經不足以支持其銷售增長所需資金，企業(yè)居高不下的負債率也從側面說明了其資金不足的問題，即發(fā)展雖快，但資金不足的問題已經制約了其發(fā)展。寶利嘉電子（集團）有限公司是江蘇一家比較有代表型的高科技企業(yè)，近年來得益于國家產業(yè)升級，其規(guī)模不斷擴大。企業(yè)在2012至2014年處于高速發(fā)展階段，在2013年期間企業(yè)的銷售增長率達到80%，其銷售凈利率在20%以上，而資產負債率卻達到了60%左右。

1.2 盈利能力差，投資盲目

江蘇眾多中小企業(yè)的銷售凈利率為負，銷售增長率小于可持續(xù)增長率，盈利能力差，不注重技術創(chuàng)新，落后于同類型企業(yè)，且在企業(yè)運營過程中不注重控制成本，盲目投資，導致企業(yè)危機重重。蘇寧云商集團股份有限公司（簡稱“蘇寧”）是中國“3C”（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領先者。受制于行業(yè)環(huán)境，企業(yè)的銷售增速降低，其銷售增長率在2014年已經降至3%左右，而企業(yè)的投資還在不斷增長并達到40%左右。

2 財務戰(zhàn)略矩陣的相關概念

2.1 可持續(xù)增長率的概念及公式

可持續(xù)增長率的概念，首先由羅伯特·C·希金斯提出，他假設企業(yè)在不發(fā)行新股且保持經營率和財務政策不變的情況下，企業(yè)銷售依靠自身經營現(xiàn)金流入，增長能夠達到的最大比率，即為可持續(xù)增長率，并在此基礎上構建了靜態(tài)的可持續(xù)增長率的模型，其可以用以下公式來表達。

2.2 財務戰(zhàn)略矩陣的概念

財務戰(zhàn)略矩陣，是人為創(chuàng)造的一個矩陣，通過四象限的形式把價值創(chuàng)造（投資資本回報率-資本成本）和現(xiàn)金余缺（銷售增長率-可持續(xù)增長率）聯(lián)系起來，通過這四個象限工具，作為評價和制定戰(zhàn)略的分析依據。投資回報率大于資本成本，其銷售增長率大于可持續(xù)增長率，說明企業(yè)是處于增值型現(xiàn)金短缺狀態(tài)，意味著一方面企業(yè)經營是盈利的，另一方面說明了企業(yè)的自有資金不足以支撐其快速成長；財務指標在第二象限，意味著企業(yè)的銷售增長率小于可持續(xù)增長率，投資回報率大于其資本成本，企業(yè)處于增值型現(xiàn)金剩余狀態(tài)，說明企業(yè)雖然是處于盈利狀態(tài)，但銷售增長不夠快；財務指標在第三象限是銷售增長率小于可持續(xù)增長率，投資回報率小于資本成本，企業(yè)處于減損型現(xiàn)金剩余狀態(tài)，說明企業(yè)雖然處于虧損狀態(tài)，但資金還較為充沛；財務指標在第四象限，企業(yè)的銷售增長率大于可持續(xù)增長率，投資回報率小于資本成本，處于減損型現(xiàn)金短缺狀態(tài)，說明企業(yè)表面上看是銷售增長速度很快，但實際是處于越生產越虧損的狀態(tài)。

3 新常態(tài)下江蘇中小企業(yè)財務戰(zhàn)略矩陣制定的策略

對于江蘇省很多新興的互聯(lián)網和高科技中小企業(yè)，其實際增長率仍普遍高于可持續(xù)增長率，根據財務戰(zhàn)略矩陣可知，企業(yè)處于資金不足的狀態(tài)，從近兩年民營企業(yè)頻頻謀求上市籌集資金的現(xiàn)象看，可見一斑。這些企業(yè)，大都處于行業(yè)生命周期的引入期或發(fā)展期，當企業(yè)的投資回報率高于資金成本時，會出現(xiàn)增值型現(xiàn)金短缺。對此，企業(yè)固然需要籌集資金滿足發(fā)展，但仍需要視具體情況而定；若企業(yè)的增速只是暫時的，則短期借款就可滿足需要，增速下降后，歸還借款即可；若采用股權籌資，一方面籌資成本較高，另一方面當增速下降后，反而造成資金的閑置和浪費。若是判斷企業(yè)增速將會維持較長的時間，則一方面可采用權益方式籌集長期資金，另一方面應努力提高企業(yè)的可持續(xù)增長率，使其向銷售增長率靠攏，由本文第2部分可知，可采用的方法有提高銷售凈利率、提高產品周轉率、降低股利支付率、合理配置資本結構、降低資本成本。若是企業(yè)投資回報率低于資金成本，則處于減損型狀態(tài)現(xiàn)金短缺，在行業(yè)高速發(fā)展的情況下，這種情況往往是企業(yè)自身的問題，應認真分析出現(xiàn)此種情況的原因，可選擇兼并重組優(yōu)質企業(yè)來提高投資回報率，當然，也可如“京東”一樣，使投資回報率低于資金成本，企業(yè)加速擴張，以獲得充足現(xiàn)金流，并最終上市籌得長期資本，布局整個銷售平臺，最終獲得成功，這就需要企業(yè)提前進行戰(zhàn)略布局，當前國家在大力調整產業(yè)結構，鼓勵創(chuàng)新，企業(yè)應抓住這一機遇努力發(fā)展。

具體到本案例中，寶利嘉集團應抓住國家產業(yè)升級轉型這一機遇，一方面努力研發(fā)新技術，提高自身的核心競爭力，另一方面應借國家產業(yè)升級的“東風”，積極爭取國家對高新技術產業(yè)的各項政策支持，包括資金支持；同時，我國正在大力鼓勵企業(yè)進入資本市場，包括主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和新三板市場，民營高科技企業(yè)可以根據自身條件，有選擇的進入其中，以籌集所需的資本，從而保障企業(yè)的發(fā)展。

4 企業(yè)財務戰(zhàn)略矩陣方面存在的問題

4.1 財務戰(zhàn)略與企業(yè)的整體目標戰(zhàn)略相背離

有部分中小企業(yè)處于財務戰(zhàn)略矩陣的第四象限，屬于減損型現(xiàn)金短缺的性質，這種企業(yè)會減損股東財富，且由于增長緩慢遇到現(xiàn)金短缺問題，這時企業(yè)的目標應該是如何保住企業(yè)，而不是盲目擴大銷售，這樣做會使企業(yè)消亡更快，因此，其可以通過徹底重組企業(yè)以及出售等措施來解決問題。

4.2 財務戰(zhàn)略脫離長期發(fā)展目標，隨意性大

企業(yè)制訂財務戰(zhàn)略時，沒有考慮到其長期發(fā)展目標，沒有充分分析自身，隨意性大。例如，處于第一象限的中小型企業(yè)，在銷售快速增長時，沒有分析判斷其高速增長是暫時性的還是長期性的，如果高速增長是暫時的，企業(yè)應通過短期籌資的方式來籌集所需要的資金，等銷售增長放緩后，企業(yè)應及時歸還欠款，反之則需要長期資本，其需要采取戰(zhàn)略性措施，通過股權資本或引進戰(zhàn)略投資者來解決資金短缺的問題。

4.3 財務戰(zhàn)略環(huán)境分析不全面，制約戰(zhàn)略實施

戰(zhàn)略環(huán)境分析不夠仔細全面，導致戰(zhàn)略目標制訂不夠合理。財務戰(zhàn)略分析不僅應包括對企業(yè)自身的環(huán)境分析，也應包括對外部所處宏觀環(huán)境的分析。部分企業(yè)沒有認識到戰(zhàn)略環(huán)境對企業(yè)財務戰(zhàn)略制訂和實施的影響，所制定的財務戰(zhàn)略目標脫離了企業(yè)實際情況，制約了財務戰(zhàn)略的有效實施。如果企業(yè)沒有認真分析國家宏觀政策、行業(yè)環(huán)境，沒有意識到國家在實施產業(yè)轉型，不能迅速轉變思路，仍按自己既定的目標進行籌資、投資生產，會導致由于投資回報率低于資本成本，企業(yè)陷入越生產越虧損的情況。

5 結 語

中國經濟進入新常態(tài)后，無論是傳統(tǒng)行業(yè)，還是新興行業(yè)，在這一大背景下，都面臨著機遇和挑戰(zhàn)。根據財務戰(zhàn)略矩陣，企業(yè)可以判斷自身所處的象限，在對自己的實際情況做出分析后，不僅能選擇適合自身的資本結構，也可以改變經營策略，加快資金周轉、提高產品附加值或是實施產業(yè)升級轉型。因此，企業(yè)應注重戰(zhàn)略的制定，根據財務戰(zhàn)略矩陣，仔細分析，提前布局，以在經濟新常態(tài)下更好的生存、發(fā)展。

主要參考文獻

[1]扈家瑞.吉林省中小企業(yè)解困及轉型研究[D].長春：吉林大學，2014.

[2]梁彥.日本產業(yè)結構調整的做法和啟示[J].宏觀經濟管理，2007（1）.

[3]閆華紅，孫明菲.可持續(xù)增長下的財務戰(zhàn)略研究——基于高新技術企業(yè)的實證數(shù)據[J].經濟與管理研究，2011（2）.