我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購經(jīng)濟(jì)績效研究

【摘要】隨著社會經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)單靠自身的力量是無法滿足市場經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張的需求的，為了在激烈的市場競爭中占據(jù)一席之地，很多企業(yè)紛紛進(jìn)行并購整合以提高其市場占有率。因此，并購已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)快速擴(kuò)大資本搶占市場、控制資源、跨越行業(yè)壁壘、實(shí)現(xiàn)企業(yè)自我發(fā)展的重要手段。本文通過對58同城并購趕集網(wǎng)為例進(jìn)行分析，希望能為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績效研究提供理論和實(shí)踐上的借鑒。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 58趕集有限公司 并購績效

一、文獻(xiàn)回顧

（一）并購動機(jī)

1.企業(yè)能迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。與內(nèi)部投資的方式相比，企業(yè)采取并購的方式會更有效率。因?yàn)閮?nèi)部投資方式會使企業(yè)被項(xiàng)目建設(shè)周期、資源獲取及配置等方面所限制，制約其發(fā)展速度，但并購可以使企業(yè)在較短的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，提高競爭能力。

2.突破壁壘，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。企業(yè)進(jìn)入一個新的行業(yè)會遇到包括：技術(shù)、資金、渠道、經(jīng)驗(yàn)等壁壘，企業(yè)通過并購的方式，可以控制該行業(yè)的原有企業(yè)，繞開這一系列的壁壘，以較高的效率和較低的成本進(jìn)入該行業(yè)[1]。

（二）協(xié)同效應(yīng)

1.經(jīng)營協(xié)同。并購后，原企業(yè)的營銷活動也一并進(jìn)行了合并，節(jié)約了營銷費(fèi)用，有更多的資金去研發(fā)新產(chǎn)品、采用新技術(shù)，增強(qiáng)企業(yè)的綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.管理協(xié)同。在并購中，具有優(yōu)質(zhì)管理資源的收購方，通過收購那些資產(chǎn)狀況良好僅因管理不善導(dǎo)致績效低下的公司可以使收購方的管理資源得到有效配置，使雙方價值實(shí)現(xiàn)最大化。

3.財(cái)務(wù)協(xié)同。并購后，管理機(jī)構(gòu)和人員的精簡可以使管理費(fèi)用由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，節(jié)省管理費(fèi)用；與此同時企業(yè)可以對資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度，增強(qiáng)資金利用率。規(guī)模和實(shí)力擴(kuò)大后的企業(yè)籌資能力大大增強(qiáng)，能滿足企業(yè)在發(fā)展過程中的資金需求。[2]

二、案例分析

（一）并購背景

經(jīng)過一番大浪淘沙后，趕集網(wǎng)和58同城兩家在分類信息行業(yè)中脫穎而出，占據(jù)大部分市場份額，成為分類信息行業(yè)的兩大巨頭。它們的主營業(yè)務(wù)都集中在生活服務(wù)領(lǐng)域，商業(yè)模式相似，業(yè)務(wù)范圍高度重合，因此兩公司在過去的10年中一直處于激烈的競爭狀態(tài)。雙方的競爭導(dǎo)致過度的消耗，無暇顧及新商機(jī)，錯過了很多發(fā)展的機(jī)會。激烈的競爭使雙方的營銷費(fèi)用都持續(xù)大幅上漲。此時的合并除了節(jié)省運(yùn)營成本之外，更可以節(jié)省機(jī)會成本；而且二者的合并屬于橫向整合，在實(shí)現(xiàn)資源渠道共享的同時可以發(fā)揮雙方在成本、收入以及戰(zhàn)略層面的協(xié)同效應(yīng)。在這種情況下，合并顯然比競爭更有利于企業(yè)的發(fā)展。

（二）并購結(jié)果

2015年4月17日，趕集網(wǎng)宣布與58同城達(dá)成戰(zhàn)略合并協(xié)議，成立58趕集有限公司。此次合并采取換股形式進(jìn)行，根據(jù)雙方股東達(dá)成的最終協(xié)議，58同城以現(xiàn)金加股票方式獲得趕集網(wǎng)43.2%股份，包括3400萬份普通股和4.122億美元現(xiàn)金。另外，騰訊將以每ADS52美元的價格認(rèn)購價值4億美元的58同城新發(fā)股票。根據(jù)最新的股價估算，合并后新公司的市值將超過100億美元。

（三）并購績效分析

1.財(cái)務(wù)分析。

（1）合并后營業(yè)收入趨勢分析。

58同城公布的2015Q2財(cái)報(bào)顯示，期間營收1.595億美元，同比增長147.1%；58同城的營收主要由兩部分構(gòu)成：一是發(fā)布信息商家的“會費(fèi)”，二是網(wǎng)絡(luò)的廣告收入。兩項(xiàng)收入增長較為均衡，2014年，58同城會員費(fèi)和廣告費(fèi)收入占比分別為52.5%和47.2%；2015年Q2，兩項(xiàng)收入同比增幅別為204%和87%，會員費(fèi)收入占比上升到55.8%。2015年Q2，付費(fèi)會員數(shù)同比增長53.7%達(dá)78.4萬，所以會費(fèi)收入同比增長86.6%；2015年Q2在線推廣收入同比增長204.3%。截至第三季度，58同城付費(fèi)會員數(shù)量約89.30萬，同比增長約59.50%。其主營業(yè)務(wù)盈利能力逐步顯現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓄勢發(fā)力，期間營收1.595億美元，同比增長147.1%。

58同城營收增長如此迅猛，與合并趕集網(wǎng)有關(guān)。

（2）合并后成本和費(fèi)用趨勢分析。

58同城和趕集網(wǎng)合并后，成本費(fèi)用并沒降多少，是因?yàn)?8同城開支中的大頭的銷售費(fèi)用，包括線下發(fā)展付費(fèi)用戶、線上買流量、打廣告。2011年，市場營銷支出占到營收的241%。也就是說花2塊4毛錢買1塊錢的營收。2013年以來，營銷費(fèi)用占營收的比例大幅下降但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于50%。2015年Q2，58同城市場費(fèi)用達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.35億美元，相當(dāng)于營收的85%。今年一季度為“拿下”趕集，營銷費(fèi)用占營收的131%，因此1+1>2效應(yīng)短期內(nèi)難實(shí)現(xiàn)。

2.市場占有率。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，在線生活服務(wù)行業(yè)里，58同城的市場份額約占47.5%，趕集網(wǎng)的市場份額約占4.1%。由此可見合并以后兩家的市場份額會超過80%，這個占比將會使得兩家徹底坐穩(wěn)生活服務(wù)行業(yè)。對于趕集網(wǎng)來說，本身市場份額的劣勢得以彌補(bǔ)，在發(fā)揮自己在信息分類方面的優(yōu)勢的同時不再需要擔(dān)心由于市場份額的不足帶來的投資者流失，騰訊作為58同城的第二大股東，可以通過發(fā)揮其高用戶粘性的優(yōu)勢，協(xié)助58同城發(fā)展強(qiáng)社交關(guān)系服務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)展市場。

3.并購后的績效。58同城并購趕集網(wǎng)后，通過相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)不難看出，雙方的業(yè)務(wù)量極大程度的增多，毛利潤也有較大幅度的提升。由此可見此次合并產(chǎn)生很多明顯的協(xié)同效應(yīng)。第一，減少營銷成本：分類信息行業(yè)正從純信息模式向服務(wù)和交易模式升級，過度的競爭顯然不利于雙方在招聘、汽車、房產(chǎn)和生活服務(wù)領(lǐng)域的深度布局，合并后能最大限度避免不必要的資源損耗；第二，擴(kuò)大平臺優(yōu)勢：新公司在信息分類領(lǐng)域占據(jù)了絕對競爭優(yōu)勢，擁有國內(nèi)絕大部分的藍(lán)領(lǐng)招聘和二手車流量，房產(chǎn)和生活服務(wù)頻道的流量也將成為行業(yè)領(lǐng)頭；第三，資源優(yōu)勢互補(bǔ)：趕集在招聘和汽車方面的優(yōu)勢與58在房產(chǎn)和生活服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢相結(jié)合后，將會迅速產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

三、結(jié)論

隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”的風(fēng)潮席卷整個中國，未來幾年將是分類信息網(wǎng)站的爆發(fā)期。一方面來說，58同城與趕集網(wǎng)的合并將給它們帶來更大的舞臺，它們的合并，是一個成功案例，可以作為后來者的借鑒。但從另一方面來看，雙方彼此的博弈仍將在未來較長一段期間里持續(xù)下去。

對于二者來說，能否實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”效應(yīng)，在這個經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的市場中得到更好更快的發(fā)展，關(guān)鍵在于雙方能否協(xié)調(diào)好自身的分歧和利益，整合彼此的優(yōu)勢去創(chuàng)建一個更具規(guī)模，更加專業(yè)的生活服務(wù)平臺。

參考文獻(xiàn)

[1]王秀麗，劉子健.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)戰(zhàn)略并購與財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)研究[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)，2014（6）：47-54.

[2]唐建新，賀虹.中國上市公司并購協(xié)同效應(yīng)的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)評論，2005，（5）.

[3]王新峰.企業(yè)并購中的協(xié)同效應(yīng)[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2005.

[4]揚(yáng)華.《上市企業(yè)并購重組和價值創(chuàng)造》[M].中國金融出版社，2007.

作者簡介：李思思（1992-），女，漢族，湖北黃岡，研究生在讀，武漢紡織大學(xué)，MPACC碩士。