【摘要】本文依據(jù)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制及我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的實(shí)際情況,并結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性,構(gòu)建了我國(guó)金融狀況指數(shù)(FCI)的指標(biāo)備選池。然后,基于結(jié)構(gòu)方程的驗(yàn)證性因子分析法對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行篩選,得出我國(guó)FCI的具體構(gòu)建指標(biāo)。
【關(guān)鍵詞】金融狀況指數(shù)(FCI) 構(gòu)建指標(biāo) 結(jié)構(gòu)方程模型
一、引言
金融狀況指數(shù)(FCI)的重要作用已在我國(guó)受到廣泛關(guān)注,但目前我國(guó)仍未編制及發(fā)布該指數(shù)。國(guó)內(nèi)有關(guān)FCI的研究越來越多,而關(guān)于FCI構(gòu)建指標(biāo)選取的定量研究較少。本文基于結(jié)構(gòu)方程模型篩選出適合我國(guó)實(shí)際的FCI的構(gòu)建指標(biāo),對(duì)我國(guó)編制和發(fā)布FCI的實(shí)踐具有一定的指導(dǎo)意義。
二、FCI構(gòu)建指標(biāo)選擇依據(jù)及備選指標(biāo)
已有的研究表明,F(xiàn)CI的構(gòu)建指標(biāo)可從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行理論分析,且從貨幣渠道(利率、匯率、財(cái)富等)及信貸渠道(信貸量、貨幣供應(yīng)量)兩個(gè)方面分析貨幣政策傳導(dǎo)渠道已被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)可。依據(jù)相關(guān)理論及我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的實(shí)際情況,結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性,本文選入了大量的相關(guān)指標(biāo)作為我國(guó)FCI的備選指標(biāo)。包括12個(gè)利率指標(biāo)(1天、7天、14天、21天、30天、60天Shibor(銀行同業(yè)拆借利率)、1天、7天、14天、21天、30天、60天TBRTNIM(銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)交易利率),8個(gè)匯率指標(biāo)(人民幣/美元、人民幣/港元、人民幣/日元、人民幣/歐元、人民幣/英鎊、人民幣/澳元、人民幣/盧布、人民幣/泰銖),2個(gè)房地產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)(國(guó)房景氣指數(shù)、中國(guó)百城住宅均價(jià))和12個(gè)股票價(jià)格指標(biāo)(上交所A股市價(jià)總值,深交所A股市價(jià)總值、股票市價(jià)總值、上交所A股市值、深交所A股流通市值、股票流通市值、上證收盤A股、深證收盤A股、上證收盤綜合指數(shù)、深證收盤成分指數(shù)、滬深收盤300指數(shù)、上證收盤180指數(shù)),3個(gè)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)(M0、M1、M2)及3個(gè)信貸規(guī)模指標(biāo)(金融機(jī)構(gòu)本外幣信貸支出總額、金融機(jī)構(gòu)人民幣短期貸款額、金融機(jī)構(gòu)人民幣中長(zhǎng)期貸款額)。
三、基于結(jié)構(gòu)方程模型的FCI的構(gòu)建指標(biāo)篩選
本文選用從2008年1月到2016年12月的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型的驗(yàn)證性因子分析對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行效度檢驗(yàn),從而篩選出我國(guó)FCI的具體構(gòu)建指標(biāo)。數(shù)據(jù)來自中國(guó)人民銀行官網(wǎng)、中國(guó)外匯局官網(wǎng)、Wind咨詢數(shù)據(jù)庫(kù)。利用AMOS軟件得到如下結(jié)果:
易丹輝認(rèn)為各個(gè)測(cè)量指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)載荷系數(shù)的值應(yīng)大于0.5且在1%的顯著性水平下顯著,并且各項(xiàng)指標(biāo)的誤差變量對(duì)應(yīng)的P值應(yīng)小于0.05的顯著性水平[2]。據(jù)此,由表1可知,M2、人民幣/美元、國(guó)房景氣指數(shù)及金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款額應(yīng)剔除,適合構(gòu)建我國(guó)FCI的具體指標(biāo)有10個(gè),分別為M1、1天Shibor、7天Shibor、1天TBRTNIM、7天TBRTNIM、人民幣/港元、上證A股收盤綜合指數(shù)、滬深300收盤綜合指數(shù)、中國(guó)百城住宅均價(jià)以及金融機(jī)構(gòu)人民幣短期貸款額。
四、結(jié)論
首先,依據(jù)相關(guān)理論及我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的實(shí)際情況,并結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性,構(gòu)建了我國(guó)FCI的指標(biāo)備選池。然后,基于結(jié)構(gòu)方程的驗(yàn)證性因子分析法對(duì)其進(jìn)行定量分析,得出我國(guó)FCI的具體構(gòu)建指標(biāo)。未來我國(guó)在構(gòu)建FCI時(shí),可以考慮以上定量研究的結(jié)論,首選相應(yīng)的指標(biāo)。
參考文獻(xiàn)
[1]封思賢,蔣伏心,謝啟超等.金融狀況指數(shù)預(yù)測(cè)通脹趨勢(shì)的機(jī)理與實(shí)證—基于中國(guó)1999~2011年月度數(shù)據(jù)的分析[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2012,(4):18-30.
[2]易丹輝.結(jié)構(gòu)方程模型:方法與應(yīng)用[M].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2008.
基金項(xiàng)目:基于結(jié)構(gòu)方程模型的金融狀況指數(shù)構(gòu)建及其對(duì)貨幣政策的應(yīng)用研究,類別:廣西師范大學(xué)校級(jí)青年基金(17A)。
作者簡(jiǎn)介:封艷紅(1989-),女,湖南衡陽(yáng)人,廣西師范大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院,碩士,助教,研究方向:金融統(tǒng)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管理。