政府環(huán)境規(guī)制視角下我國(guó)上市公司環(huán)保投資研究

孫萌+郭偉

摘 要：基于我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，嘗試性地從政府管制方面探討我國(guó)上市公司環(huán)保投資行為的特征。研究結(jié)果表明，政府環(huán)境管制對(duì)上市公司的環(huán)保投資行為產(chǎn)生影響，并且呈現(xiàn)U型關(guān)系。

關(guān)鍵詞：上市公司；環(huán)境保護(hù)投資；政府環(huán)境規(guī)制

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）31-0067-03

引言

當(dāng)下世界范圍內(nèi)，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家均不同程度經(jīng)歷先污染后治理的過(guò)程，當(dāng)他們認(rèn)識(shí)到環(huán)境問(wèn)題已非常嚴(yán)峻時(shí)，必須以巨額經(jīng)濟(jì)支出作為代價(jià)用于對(duì)環(huán)境進(jìn)行整治。這本身是一種畸形的發(fā)展，無(wú)疑是巨大的浪費(fèi)[1]。時(shí)下，越來(lái)越多的國(guó)家關(guān)注霧霾等環(huán)境污染，且這幾乎已成為世界性的難題，而如何實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展依然成為關(guān)系未來(lái)發(fā)展的主流研究課題[2]。但是，現(xiàn)階段中國(guó)在環(huán)境治理與環(huán)保投資的現(xiàn)狀層面做出的努力和取得的成效并不樂(lè)觀。政府應(yīng)承擔(dān)起市場(chǎng)監(jiān)管的重要角色，卻在當(dāng)下成為了中國(guó)環(huán)保投資的主體[3～4]。政府環(huán)境管制政策與制度是從外部層面對(duì)企業(yè)從事各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和環(huán)保投資決策行為產(chǎn)生影響的主要因素之一。我國(guó)環(huán)保部門(mén)和市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)在分析環(huán)境形勢(shì)和治理現(xiàn)狀基礎(chǔ)上，逐步出臺(tái)了系列強(qiáng)化企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)和污染治理的法律法規(guī)。這些政策法規(guī)對(duì)改善企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為，強(qiáng)化企業(yè)的環(huán)境保護(hù)和環(huán)境治理行為具有一定的促進(jìn)作用。但環(huán)境治理與環(huán)境保護(hù)需以高額資金投入為前提，采購(gòu)大量清潔生產(chǎn)設(shè)計(jì)書(shū)和設(shè)備，購(gòu)買(mǎi)先進(jìn)的環(huán)保系統(tǒng)與設(shè)施，設(shè)立專責(zé)環(huán)境保護(hù)與環(huán)境治理的組織機(jī)構(gòu)等[5]等。這本身對(duì)企業(yè)來(lái)講為一項(xiàng)巨額的成本，且最終會(huì)不可避免地對(duì)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策與投資行為造成影響。這種情況下，企業(yè)的大股東或管理層對(duì)于環(huán)境治理和環(huán)境投資行為的態(tài)度如何？企業(yè)環(huán)保投資決策是否會(huì)受到且如何受到來(lái)自股權(quán)特征的影響和控制？均為本論題探討之重點(diǎn)內(nèi)容。

就目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)外的研究成果主要立足于這兩個(gè)層面對(duì)該投資行為展開(kāi)分析，即環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)、環(huán)境工程學(xué)等，而立足于會(huì)計(jì)理論層面來(lái)對(duì)該行為展開(kāi)分析的研究成果不夠豐富，這就為后期的系統(tǒng)性研究帶來(lái)障礙[6～8]。除此以外，我國(guó)關(guān)于上市企業(yè)環(huán)保投資行為影響成因的分析探索不夠深入。在此基礎(chǔ)上，本文將研究視角轉(zhuǎn)向環(huán)保投資，選擇我國(guó)A股上市公司作為研究對(duì)象，并選取了2010—2015年五年間的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)的環(huán)保投資行為重點(diǎn)從政府環(huán)境管制視角進(jìn)行嘗試性探討，以便能夠更好地對(duì)企業(yè)采取的各項(xiàng)環(huán)保投資行為以及企業(yè)股東和管理層對(duì)于環(huán)境環(huán)保的態(tài)度等予以探究。

一、理論分析

政府有關(guān)部門(mén)對(duì)企業(yè)展開(kāi)強(qiáng)行管控，給企業(yè)施加了很大壓力，這是一種直觀的、硬性的制約。政府早期的管控都是直接管控，然而如今已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)化為直接管控與間接管控互相融合，逐漸把投資方、消費(fèi)方以及社區(qū)民眾等利益主體的管理作用調(diào)動(dòng)起來(lái)，通過(guò)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制與信息披露自主機(jī)制，鼓勵(lì)企業(yè)提升環(huán)保投資水平，促進(jìn)國(guó)內(nèi)環(huán)保工作的有序開(kāi)展。經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制包含企業(yè)購(gòu)入環(huán)保設(shè)施能夠獲得政府部門(mén)的財(cái)務(wù)補(bǔ)貼與優(yōu)惠稅收政策、企業(yè)運(yùn)用環(huán)保及時(shí)能夠獲得政府部門(mén)的扶持、企業(yè)實(shí)施綠色生產(chǎn)能夠減少排污費(fèi)支出等。同樣，政府也是提升環(huán)保投資水平的關(guān)鍵外在支持力。如果上市企業(yè)能夠做到節(jié)能減排，政府也會(huì)給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)，購(gòu)入與研發(fā)環(huán)保設(shè)施可以獲得政府撥付的專項(xiàng)資金，在稅收方面，政府也會(huì)給予一定的優(yōu)惠，這一系列措施都能夠鼓勵(lì)上市企業(yè)不斷改善生產(chǎn)工藝，發(fā)展綠色生產(chǎn)，處理好各種污染源，進(jìn)而使環(huán)保投資效益得到提升。

二、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）研究假設(shè)

影響上市公司環(huán)保投資的因素有很多，但是大多數(shù)因素都存在著不可控的特點(diǎn)，所以難以詳細(xì)深入地進(jìn)行研究，因此筆者選取了影響力較大，并且較為便于了解的政府環(huán)境管制為研究對(duì)象，探析其對(duì)上市公司環(huán)保投資的影響。實(shí)踐證明，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)環(huán)境的影響與環(huán)境管制強(qiáng)度之間存在著反比例關(guān)系。造成這種現(xiàn)象的原因，主要就是環(huán)境保護(hù)在地域間以及行業(yè)間會(huì)存在差異性較大的環(huán)境保護(hù)立法。隨著環(huán)境問(wèn)題越來(lái)越受到國(guó)家和政府的重視，通過(guò)強(qiáng)制力對(duì)企業(yè)環(huán)保行為進(jìn)行管理，已經(jīng)成為目前政府環(huán)保工作的主要手段。相關(guān)環(huán)保立法不斷出臺(tái)，也對(duì)這種手段的應(yīng)用給予了強(qiáng)化，使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到的限制不斷增加。實(shí)踐證明，政府環(huán)境管制的應(yīng)用帶有著雙面性的特點(diǎn)。這種雙面性的產(chǎn)生與政府環(huán)境管制的強(qiáng)度有著直接的關(guān)系。其中，管制強(qiáng)度過(guò)低，企業(yè)的遵守效果較好，但是環(huán)境保護(hù)的水平較低。而管制強(qiáng)度升高后，并達(dá)到臨界程度，則會(huì)對(duì)政府和企業(yè)均產(chǎn)生影響，使得政府環(huán)保職能增強(qiáng)，企業(yè)之間環(huán)保支出趨同。并且，伴隨著我國(guó)在環(huán)保方面的立法不斷完善，落實(shí)力度不斷加大，會(huì)使得企業(yè)進(jìn)行環(huán)境投資的收益高于環(huán)保支出，這在一定程度上對(duì)企業(yè)的環(huán)保投資進(jìn)行了激勵(lì)，并且也開(kāi)始更加積極的對(duì)相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)章政策進(jìn)行遵守。由上述可知，政府環(huán)境管制能夠從不同層面會(huì)企業(yè)所進(jìn)行的環(huán)保投資行為產(chǎn)生影響，且這種影響具備顯著的“門(mén)檻效應(yīng)”。鑒于此，筆者假定存在無(wú)變量環(huán)境，通過(guò)進(jìn)行假設(shè)的方式，來(lái)對(duì)論題進(jìn)行研究。

假設(shè)：政府環(huán)境管制強(qiáng)度與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模之間的關(guān)系呈U型。

（二）變量指標(biāo)和模型選擇

1.變量設(shè)計(jì)。在本文中，被解釋變量——企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模（EPI）用“投資/資本存量”相對(duì)數(shù)表示，這有助于減少企業(yè)規(guī)模對(duì)環(huán)保投資規(guī)產(chǎn)生的影響。企業(yè)的環(huán)保投資額度以投資代為表示，而解釋變量則表示作為監(jiān)管者的政府進(jìn)行管制的強(qiáng)度；資本存量代表的是一年中總資產(chǎn)之間的算術(shù)平均值。在本論題中，嘗試建立在本當(dāng)前行業(yè)已有的行業(yè)環(huán)境管制綜合指數(shù)基礎(chǔ)上，通過(guò)方法和思路層面的創(chuàng)新，以我國(guó)各地“工業(yè)三廢”污染達(dá)標(biāo)指數(shù)為依據(jù)，對(duì)各地政府管制環(huán)境的強(qiáng)度進(jìn)行綜合性反映；股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)主要包括第一大股東持股比例、管理層持股比例等；財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、公司規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率等?？刂谱兞繛橥顿Y機(jī)會(huì)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，其中投資機(jī)會(huì)用TobinQ值表示，發(fā)展能力用總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)表示。

2.模型構(gòu)建。本文選取2010—2015年之間的企業(yè)環(huán)保投資額作為研究數(shù)據(jù)，本文構(gòu)建的基本多元回歸模型：

EPIi，t=β0+βif（Xi，t，Zi，t）+ ui （1）

結(jié)合本文中選擇的變量，模型（1）擴(kuò)展為：

EPIi，t=β0+β1ERSi，t+β2Largest i，t+β3Balance i，t+β4Manage i，t+ β5 Institutei，t+β6ROAi，t+β7Sizei，t+β8Sizei，t+β9Oppi，t+β10State i，t+ui

（2）

3.樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文根據(jù)2012年10月26日環(huán)保部公布的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》（2012年修訂）、中國(guó)證監(jiān)會(huì)2013年第二季度上市公司行業(yè)分類(lèi)指引，其篩選過(guò)程如下：（1）將ST、SST、PT等樣本公司剔除；（2）將金融證券業(yè)樣本公司剔除；（3）將數(shù)據(jù)不完全的樣本公司剔除；（4）將西藏上市公司剔除；（5）將數(shù)據(jù)不全的樣本公司剔除。最終，得到了188家樣本公司。本研究分析過(guò)程所使用的數(shù)據(jù)，其來(lái)源主要有：第一，企業(yè)社會(huì)責(zé)任以及環(huán)境等報(bào)告，是企業(yè)環(huán)保投資額數(shù)據(jù)的主要來(lái)源；第二，《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》是地區(qū)環(huán)境管制“工業(yè)三廢”指數(shù)的主要來(lái)源，《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》則是“工業(yè)產(chǎn)值”數(shù)據(jù)的主要來(lái)源；第三，本文數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、樣本公司2010—2015年的年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告、上交所網(wǎng)站、深交所網(wǎng)站、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、新浪財(cái)經(jīng)以及各上市公司官網(wǎng)。

4.統(tǒng)計(jì)分析。（1）描述性統(tǒng)計(jì)。通過(guò)針對(duì)統(tǒng)計(jì)變量進(jìn)行一定的分析顯示，EPI的平均值都在0.0110，而變量的中位數(shù)為0.0032，這表明企業(yè)環(huán)保投資在總資產(chǎn)平均比例中，占據(jù)了大約1.1%的比例，很多樣本公司并未將過(guò)多的資金投入環(huán)保工作中，該項(xiàng)投資規(guī)模通?？倶颖镜钠骄档停@同時(shí)也意味著，樣本公司未給予環(huán)保工作足夠的重視。EPI標(biāo)準(zhǔn)差，通常都比中位數(shù)和均值高，并且數(shù)值上下波動(dòng)大，這意味著樣本公司具有屬于非正態(tài)環(huán)保投資規(guī)模分布特征，在環(huán)保投資行為方面，企業(yè)之間的差異性較大。企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中的Largest與Balance兩個(gè)變量，其中前者的中位數(shù)以及均值均高于后者。兩者的中位數(shù)是0.5340，而二者合計(jì)平均值是0.5770。由此，可以得知選取的樣本公司中存在顯著的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象。根據(jù)表中另外兩個(gè)變量Manage和Institute的均值及中位數(shù)來(lái)看，其結(jié)果均不算大。這說(shuō)明了選取的樣本公司中機(jī)構(gòu)管理層持股比例并不高。（2）多元回歸檢驗(yàn)。為最大可能地減少偽回歸的出現(xiàn)，在進(jìn)行具體分析時(shí)，針對(duì)各項(xiàng)變量均進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。依照自回歸系統(tǒng)各自的限制的差異，將面板數(shù)據(jù)依據(jù)采用的檢驗(yàn)方法進(jìn)行具體劃分，從相同情形和不同情形下兩類(lèi)來(lái)劃分面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)。在進(jìn)行具體分析，采用的方法是LLC方法和IPS方法結(jié)合的方法，并運(yùn)用了Eviews6.0軟件進(jìn)行各變量的校驗(yàn)。據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，在水平值情況下單位根在較多數(shù)的變量中是普遍存在的。但是，在一階差分值后的結(jié)果可以看出，相伴概率都拒絕原假設(shè)。這就說(shuō)明了此時(shí)各類(lèi)變量均無(wú)單位根存在，即出現(xiàn)了所有變量一階單整，即I（1）。

在面板單位根檢驗(yàn)基礎(chǔ)上，還需通過(guò)面板協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)確定各項(xiàng)變量之間是否存在長(zhǎng)期的關(guān)系。通常意義上，非平穩(wěn)序列出現(xiàn)偽回歸的可能性比較大，那么協(xié)整檢驗(yàn)具備一定的必要性。所以，本文首先針對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，以Kao檢驗(yàn)作為參考，而后再采取模型回歸分析。結(jié)果顯示：協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果低于10%的顯著水平時(shí)則表明是拒絕原假設(shè)。結(jié)果顯示，樣本公司2010—2015年五年間環(huán)境保護(hù)投資與各影響因素存在較為明顯的協(xié)整關(guān)系，能夠通過(guò)采用面板數(shù)據(jù)回歸分析來(lái)對(duì)各變量之間存在的長(zhǎng)期關(guān)系進(jìn)行研究。在協(xié)整檢驗(yàn)基礎(chǔ)上，在確定回歸模型時(shí)，利用Hausman Test和F統(tǒng)計(jì)量對(duì)結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)而后確定，最終確定為個(gè)體固定效應(yīng)回歸模型。

從模型的回歸檢驗(yàn)結(jié)果中可發(fā)現(xiàn)，ERS與EPI之間的負(fù)相關(guān)性比較明顯，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料可發(fā)現(xiàn)，假設(shè)并不完全成立。這就意味著，我國(guó)現(xiàn)階段針對(duì)環(huán)境展開(kāi)的管制工作效果不佳，缺乏健全的環(huán)境管理制度，導(dǎo)致企業(yè)未嚴(yán)格按照環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行環(huán)保投資。究其原因主要在于，預(yù)防與治理污染過(guò)程，均應(yīng)投入高額資金，用于進(jìn)行環(huán)保技術(shù)的開(kāi)發(fā)與引進(jìn)和環(huán)保設(shè)備更新，管理環(huán)保組織機(jī)構(gòu)等等，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)成本的增加。所以，很多企業(yè)都不愿意對(duì)環(huán)保工作進(jìn)行大量投資。此外，在政府環(huán)境相對(duì)寬松的情況下，缺乏執(zhí)法力度，加之環(huán)保投資成本較高，企業(yè)仍愿選擇上繳環(huán)境稅費(fèi)或罰款，都不愿意主動(dòng)投資環(huán)保。在此種形勢(shì)下，即使強(qiáng)化了環(huán)境管理力度，也難以有效激發(fā)企業(yè)的環(huán)保投資熱情。如此可看出，在政府管理環(huán)境下，企業(yè)在環(huán)保方面的投資規(guī)模明顯存在不足現(xiàn)象；Largest與EPI之間的負(fù)相關(guān)性比較明顯，但不存在顯著的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。因此，假設(shè)未得到驗(yàn)證；Balance與EPI兩個(gè)變量之間存在顯著的負(fù)相關(guān)性。根據(jù)這一情況可表明，選取的樣本公司中主要是通過(guò)股權(quán)的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)制衡，并沒(méi)有對(duì)企業(yè)的實(shí)際環(huán)保投資規(guī)模產(chǎn)生影響，所以本文提出的假設(shè)得到了驗(yàn)證；同時(shí)，在變量Manage與變量EPI之間同樣存在顯著的負(fù)相關(guān)性，因此假設(shè)同樣得到了驗(yàn)證。根據(jù)這一情況可表明，樣本公司中的管理層及其大股東均不具備較強(qiáng)的環(huán)保投資意向，即他們所進(jìn)行的環(huán)保投資行為是被動(dòng)進(jìn)行的。而根據(jù)回歸檢驗(yàn)獲得的結(jié)果可以看出，變量Institute與變量EPI二者之間存在較為顯著的負(fù)相關(guān)性，所以不具有顯著的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。所以，前文中提出的假設(shè)不能夠通過(guò)檢驗(yàn)。根本原因是，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者雖然在近幾年得到了快速的發(fā)展，但對(duì)上市公司的影響力不大。

結(jié)論

本文主要圍繞上市公司環(huán)境保護(hù)投資進(jìn)行研究，以多種現(xiàn)代環(huán)保理論為基礎(chǔ)，對(duì)上市公司環(huán)境保護(hù)投資進(jìn)行了認(rèn)識(shí)，并就其內(nèi)部特征、組織形式、存在風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行了深入的探析。從理論層面上，強(qiáng)化了對(duì)上市公司環(huán)境保護(hù)投資的認(rèn)識(shí)。在研究的過(guò)程中，筆者采用了理論聯(lián)系實(shí)際的方法，以我國(guó)上市公司為例，詳細(xì)地對(duì)其內(nèi)部環(huán)保投資行為進(jìn)行了研究，并總結(jié)出了影響其環(huán)保投資行為的主要因素，這些總結(jié)與假設(shè)之間存在著一定的相似性。從總結(jié)來(lái)看，上市公司對(duì)于環(huán)保投資的積極性并不高，并且環(huán)保投資在不同上市公司中還會(huì)產(chǎn)生差異性的表現(xiàn)。絕大多數(shù)的上市公司沒(méi)有劃撥過(guò)多的資金從事環(huán)保投資，并存在明顯的消極情緒；政府環(huán)境管制在應(yīng)用的過(guò)程中會(huì)對(duì)上市公司的環(huán)保投資行為產(chǎn)生影響，并且這種影響與管制強(qiáng)度的大小相關(guān)，呈現(xiàn)U型關(guān)系。本文對(duì)上市公司環(huán)保投資問(wèn)題的研究相對(duì)比較深入，可以為部分研究人員以及相關(guān)部門(mén)和企業(yè)提供一些參考依據(jù)，并且在完善學(xué)術(shù)研究，豐富研究維度等方面也起到了積極的作用。

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