羅冬梅

摘要：股權(quán)激勵(lì)有利于克服薪酬激勵(lì)只有短期激勵(lì)效果的缺陷，對(duì)企業(yè)核心技術(shù)員工創(chuàng)新能力的促進(jìn)有特殊作用。本文以2013-2015年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司為研究對(duì)象，分析股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的效果。實(shí)證研究表明：上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的相比，其技術(shù)創(chuàng)新能力更強(qiáng)，企業(yè)獲得更多的發(fā)明專利，核心技術(shù)員工持股提高了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。

關(guān)鍵詞：上市公司 股權(quán)激勵(lì) 技術(shù)創(chuàng)新

一、問題的提出

2005年12月31日中國證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股票期權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，目的是促進(jìn)上市公司建立、健全激勵(lì)與約束機(jī)制，為上市公司對(duì)其管理人員及員工進(jìn)行長期性激勵(lì)提供相關(guān)法律、法規(guī)依據(jù)。該制度的出臺(tái)極大地推動(dòng)了上市公司的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施進(jìn)程。

上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象主要是公司高管和核心技術(shù)人員?，F(xiàn)有研究更多地是圍繞股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管的行為產(chǎn)生的影響展開研究，高管持股可以降低代理沖突、抑制過度投資、增加管理層克服風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向。但是，充足的研發(fā)投入對(duì)于增強(qiáng)高新技術(shù)企業(yè)的核心競爭力，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有重要作用。從企業(yè)競爭理論的角度來分析，企業(yè)之間的競爭源于創(chuàng)新，創(chuàng)新是聯(lián)結(jié)公司績效與股權(quán)激勵(lì)的橋梁，增加研發(fā)投入是管理層促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的重要路徑。但是，針對(duì)企業(yè)核心技術(shù)員工，股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)效果如何以及如何實(shí)施，現(xiàn)有研究沒有做出充分的研究。

二、文獻(xiàn)解讀與理論探討

對(duì)一個(gè)企業(yè)來說，創(chuàng)新可以從個(gè)體、群體、組織三個(gè)層面展開，但歸根結(jié)底，居于底層的員工創(chuàng)新行為才是企業(yè)創(chuàng)新的基礎(chǔ)與起點(diǎn)。在企業(yè)創(chuàng)新能力的影響因素與評(píng)價(jià)要素中，人力資本的創(chuàng)新行為居于首位，其中特別重要的又是核心技術(shù)員工的創(chuàng)新能力。核心技術(shù)員工的創(chuàng)新能力、創(chuàng)新水平?jīng)Q定一個(gè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平，員工創(chuàng)新能力是企業(yè)整體創(chuàng)新與變革的直接推動(dòng)力量。與其他類型的人力資本相比，核心技術(shù)員工專業(yè)化程度更高，學(xué)習(xí)能力強(qiáng)，創(chuàng)新潛力大。但是，創(chuàng)新必須激發(fā)核心技術(shù)員工的創(chuàng)新潛能，該能力的發(fā)揮程度取決于激勵(lì)強(qiáng)度。管理層能否有針對(duì)性地實(shí)施有效的激勵(lì)制度來激發(fā)核心技術(shù)人員的創(chuàng)新行為，是企業(yè)整體創(chuàng)新水平的提升的關(guān)鍵。

從企業(yè)決策與激勵(lì)看，對(duì)核心技術(shù)員工的投入與付出決定企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。Acs，Zoltan and Luc Anselin將企業(yè)的激勵(lì)體系分為物質(zhì)激勵(lì)體系和精神激勵(lì)體系，并將這兩個(gè)方面的激勵(lì)作用進(jìn)行整合分析，基本結(jié)論為：企業(yè)如果要取得技術(shù)創(chuàng)新效果，必須在企業(yè)內(nèi)部建立有效、穩(wěn)定的技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)體系。Balkin & Gomez-Mejia的研究認(rèn)為，盡管影響創(chuàng)新的因素很多，但只有物質(zhì)激勵(lì)這一因素的影響最大，因此研究建議應(yīng)主要采用獎(jiǎng)金激勵(lì)方式，這是激發(fā)研發(fā)人員創(chuàng)新能力最好的策略，激勵(lì)作用最顯著。從目前看，企業(yè)的物質(zhì)激勵(lì)方式可以分為薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)兩類，但是，薪酬激勵(lì)具有較大的局限性，原因在于薪酬激勵(lì)主要體現(xiàn)為短期效果，長期效果并不明顯。技術(shù)創(chuàng)新能力的培養(yǎng)無法一蹴而就，應(yīng)該作為企業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的一個(gè)重要方面來對(duì)待。

但事實(shí)證明，薪酬激勵(lì)作為推動(dòng)核心員工技術(shù)創(chuàng)新的制度安排其作用有限，原因在于激勵(lì)的短期性。有研究發(fā)現(xiàn)，在薪酬激勵(lì)方面我國多數(shù)技術(shù)型企業(yè)仍然采用“工資+獎(jiǎng)金”的激勵(lì)方式，從實(shí)際實(shí)施狀況看，這種薪酬制度在不同員工之間的差距不大，激勵(lì)作用不明顯。同時(shí)，這種薪酬結(jié)構(gòu)難以將科技創(chuàng)新人才的行為與股東的長期利益協(xié)調(diào)一致，即無法實(shí)現(xiàn)有效的激勵(lì)相容，導(dǎo)致創(chuàng)新員工短期行為顯著。但是，在對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力的培養(yǎng)和人才的激勵(lì)對(duì)策方面，激勵(lì)的效果與長期性十分關(guān)鍵。股權(quán)激勵(lì)與薪酬激勵(lì)相比，特點(diǎn)為決定其能夠把激勵(lì)創(chuàng)新與公司長遠(yuǎn)戰(zhàn)略緊密關(guān)聯(lián)，是克服薪酬激勵(lì)效果短期化行為缺陷的重要辦法。在我國市場經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)改革進(jìn)程中，選擇股權(quán)激勵(lì)模式的企業(yè)越來越多，尤其是上市公司。更重要的是，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新絕不是單個(gè)員工單打獨(dú)斗可以完成的，任何一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新必須依靠團(tuán)隊(duì)合作，而且是一個(gè)長期積累的結(jié)果，股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在特點(diǎn)決定其比薪酬激勵(lì)有更好的激勵(lì)效果。有專家研究了股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)投入之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)正向相關(guān)非常顯著，企業(yè)股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。因此，對(duì)核心技術(shù)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，有利于加快推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。

三、樣本選擇與研究模型

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

在《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》出臺(tái)后，股權(quán)激勵(lì)發(fā)展迅速。就在制度出臺(tái)后的第一年，滬、深兩市就有41家上市公司公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，此后，更有大量上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。本文選樣對(duì)象為2013、2014、2015年滬、深兩市實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，作為對(duì)比，配對(duì)樣本按1：3的比例選擇上市公司。選取配對(duì)樣本嚴(yán)格按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行：①配對(duì)樣本在2013-2015年間不存在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施情況；②控制樣本必須與股權(quán)激勵(lì)樣本屬于相同行業(yè)；③由于規(guī)模對(duì)管理行為和公司業(yè)績影響很大，相同規(guī)模企業(yè)可比性更強(qiáng)，因此在選取控制樣本時(shí)保證資產(chǎn)規(guī)模相近；④數(shù)據(jù)不全的樣本公司不選入。最終，得到的樣本分布狀況為，2013年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司33家、2014年為45家、2015年為55家，合計(jì)133家，按1：3的比例選擇配對(duì)樣本399家。

本文實(shí)證研究用到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于國泰安公司開發(fā)的CSMAR數(shù)據(jù)庫，包括《中國上市公司治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫》和《中國股票上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫》。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均為上市公司披露的當(dāng)年年度報(bào)告數(shù)據(jù)，其中部分與萬得資訊系統(tǒng)進(jìn)行核對(duì)。

（二）研究模型和變量選擇

本文構(gòu)建如下實(shí)證模型檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)核心技術(shù)員工創(chuàng)新的促進(jìn)作用：

模型中，為截距，為回歸系數(shù)，為殘差。模型中變量的含義和選擇依據(jù)如表1所示。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2是區(qū)分股權(quán)激勵(lì)公司和非股權(quán)激勵(lì)公司，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的平均申報(bào)專利數(shù)為21.151個(gè)，未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的只有12.563個(gè)，兩者存在較大差異。公布股權(quán)激勵(lì)的上市公司占全部上市公司的比例為4.9%。

（二）相關(guān)性分析

分析結(jié)果見表3，變量與、、顯著相關(guān)，但還需進(jìn)行多元回歸分析。自變量間相關(guān)系數(shù)低于0.5。因此，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭械淖宰兞恐g不存在嚴(yán)重的共線性問題。

（三）多元回歸分析

模型檢驗(yàn)了股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)核心技術(shù)員工創(chuàng)新的促進(jìn)作用，多元回歸分析結(jié)果見表4。結(jié)果表明，企業(yè)獲得的專利數(shù)與核心技術(shù)員工是否持股在1%水平上顯著正相關(guān)，說明核心技術(shù)人員持股有利于提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。此外，還與企業(yè)規(guī)模、自由現(xiàn)金流量 顯著正相關(guān)，公司規(guī)模越大，自由現(xiàn)金流量越多，公司成功申報(bào)的專利數(shù)越多。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)有關(guān)因素的敏感性對(duì)研究結(jié)論的影響，進(jìn)行了以下兩個(gè)方面的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（1）本文配對(duì)樣本以1：1方式選取，重新進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，研究結(jié)論不變。

（2）為避免研究結(jié)論受極端值的影響，本文剔除了模型中連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)之外的樣本極端觀測值，重新進(jìn)行回歸，研究結(jié)論不變。

五、研究結(jié)論

股權(quán)激勵(lì)有利于克服薪酬激勵(lì)只有短期激勵(lì)效果的缺陷，對(duì)企業(yè)核心技術(shù)員工創(chuàng)新能力的促進(jìn)有特殊作用。股權(quán)激勵(lì)是技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，對(duì)核心技術(shù)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施，有利于加快推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。

本文選擇研究樣本為2013-2015年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司，研究企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)其技術(shù)創(chuàng)新的激勵(lì)效果。實(shí)證研究表明：上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的相比，其核心技術(shù)員工具有更強(qiáng)的創(chuàng)新能力，企業(yè)能獲得更多的發(fā)明專利。根據(jù)研究結(jié)論，從微觀層面看，企業(yè)股權(quán)激勵(lì)有利于促進(jìn)核心技術(shù)員工的創(chuàng)新能力，從而提升企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。從宏觀層面看，股權(quán)激勵(lì)政策是實(shí)現(xiàn)“增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，加快建設(shè)創(chuàng)新型國家”的戰(zhàn)略目標(biāo)的重要途徑，是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的根本出路，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃值得推廣。

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（作者單位：華南理工大學(xué)國家大學(xué)科技園）