吳成頌　郭開春　邵許生

摘 要 基于40家城市商業(yè)銀行2008～2014年度數(shù)據(jù)構(gòu)建非平衡面板，研究了利率市場化與銀行信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系效應(yīng)，并分析了外部環(huán)境對利率市場化與銀行信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的影響。實(shí)證結(jié)果表明：利率市場化會抑制城商行的信貸配置效率，且將加劇其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，信貸配置在利率市場化對城商行風(fēng)險(xiǎn)的影響中起到了部分中介作用。此外，外部環(huán)境因素中較好區(qū)域環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢以及引入境外投資者少量持股能夠在利率市場化進(jìn)程中提高城商行的信貸配置能力并降低其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；而激烈的市場競爭則會放大利率市場化對城商行信貸配置效率的抑制作用和對其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加劇效應(yīng)。所以，監(jiān)管部門應(yīng)在利率市場化進(jìn)程中穩(wěn)定外部環(huán)境，從而降低利率風(fēng)險(xiǎn)對銀行的沖擊。

關(guān)鍵詞 利率市場化；外部環(huán)境；信貸配置；銀行風(fēng)險(xiǎn)；城市商業(yè)銀行

[中圖分類號]F832.4 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號]1673-0461（2017）08-0076-09

一、引 言

利率市場化是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機(jī)制。我國利率市場化改革始于1996年6月1日人民銀行放開銀行間同業(yè)拆借利率。隨后，人民銀行又多次擴(kuò)大存貸款利率的浮動區(qū)間，自2013年7月20日起，中國人民銀行決定全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，同時(shí)對存款利率管制也在進(jìn)一步放開?；仡櫚l(fā)展中國家金融自由化的歷程，以利率市場化為主要內(nèi)容的金融自由化在使發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)獲得巨大活力的同時(shí)也給發(fā)展中國家?guī)砹酥T多不確定性（楊咸月和何光輝，2000）[1]。利率市場的放開對金融體系的多個(gè)方面均產(chǎn)生了重大影響：在利率市場化的初期，利率改革對銀行的盈利能力和經(jīng)營效率有著顯著的改善（Dabo，2012）[2]。但隨著利率市場化的深入推進(jìn)，其在一定程度上會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的信貸扭曲，使得信貸利率不能更好的匹配其潛在的風(fēng)險(xiǎn)，如若發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)的信貸能力將遭受重創(chuàng)，因此改善商業(yè)銀行的利率扭曲以及合理引導(dǎo)信貸資金的配置就變得非常緊迫（許承明和張建軍，2012）[3]。同時(shí)隨著貸款利率的完全放開，貸款過度增長將給商業(yè)銀行帶來較高風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行在利率市場化改革的過程中應(yīng)謹(jǐn)慎行事，規(guī)范經(jīng)營的同時(shí)注重對于風(fēng)險(xiǎn)的管控（陸靜等，2014）[4]。

現(xiàn)有對于利率市場化的相關(guān)研究主要集中在上市銀行和股份制銀行，很少有專門針對中小商業(yè)銀行的研究，故本文選取中小型城市商業(yè)銀行為數(shù)據(jù)樣本，進(jìn)一步豐富了對中小型商業(yè)銀行的研究，可為我國商業(yè)銀行的治理提供新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。其次，利率市場化與銀行信貸配置的研究尚且較少，本文則建立實(shí)證模型來詳細(xì)研究了利率市場化和信貸配置之間的關(guān)系效應(yīng)，同時(shí)檢驗(yàn)了其作為利率市場化對銀行風(fēng)險(xiǎn)影響的中介傳導(dǎo)作用，增加了與利率市場化課題相關(guān)的研究。最后，本文有別于以往有關(guān)利率市場化與銀行信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)的研究視角，從諸多外部環(huán)境因素角度出發(fā)來研究其對銀行信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)的影響，進(jìn)一步豐富了相關(guān)研究成果。

余文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)，第三部分為研究設(shè)計(jì)，第四部分為實(shí)證分析與穩(wěn)健性檢驗(yàn)，第五部分為研究結(jié)論與啟示。

二、文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)

（一）利率市場化與銀行信貸配置

在利率市場化的初期，其對于正規(guī)信貸市場資金配給的影響更為顯著，直接體現(xiàn)是存貸比的持續(xù)下降和民間融資總額的持續(xù)攀升。由于受金融工具種類的限制，利率市場化對居民的金融資產(chǎn)選擇沒有顯著的影響，這導(dǎo)致在低利率時(shí)期銀行的負(fù)債依然處于較高水平，同時(shí)在信貸上不得不保持足額的資源配給（中國人民銀行贛州市中心支行課題組，2006）[5]。金融自由化能優(yōu)化信貸配置，提高資金的利用效率，降低成本費(fèi)用，提高投資效率（Bekaert et al，2005）[6]。尤其是利率市場化對銀行短期信貸和經(jīng)濟(jì)增長都產(chǎn)生了正向影響，能夠提升信貸資源的配置效率，但是這種作用存在明顯的滯后性（王舒軍和彭建剛，2014）[7]。正是因?yàn)榻鹑谧杂苫械睦适袌龌瘯岣哒麄€(gè)金融體系的投資質(zhì)量與效率，從而才能將資本從低回報(bào)項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到高回報(bào)項(xiàng)目，最終能夠積極改善信貸市場的配置效率（Odhinambo，2010；Abiad et al，2004）[8-9]。之所以可以優(yōu)化銀行的信貸配置效率，是由于利率市場化改革的推進(jìn)可以抑制信貸資源在不同企業(yè)中的錯(cuò)配效應(yīng)（黎齊，2016）[10]。盡管利率市場化降低了信貸資金的錯(cuò)配效應(yīng)，但同樣這種作用較為有限（羅良文和雷鵬飛，2011）[11]。同時(shí)金融自由化對存在資本約束的信貸市場的影響取決于之前國內(nèi)銀行的市場結(jié)構(gòu)，在國內(nèi)信貸市場自由化之前是完全競爭的，而自由化導(dǎo)致較低的國內(nèi)利率，反而會導(dǎo)致信貸滲透的可能性增加，最終導(dǎo)致中小企業(yè)被擠出信貸市場，轉(zhuǎn)向其他融資渠道（Balmaceda et al，2013）[12]。而國內(nèi)利率市場化管制放開較晚，一直是不斷地循序推進(jìn)，其對商業(yè)銀行的沖擊應(yīng)不甚明顯，同時(shí)應(yīng)具有積極作用。鑒于以上分析，提出本文的第一個(gè)研究假設(shè)。

假設(shè)1：限定其他條件下，利率市場化程度與銀行信貸配置之間呈正相關(guān)，即隨著利率市場化的深入將會提高銀行信貸資源配置效率。

（二）利率市場化與銀行風(fēng)險(xiǎn)

利率市場化會在一定程度上導(dǎo)致銀行出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，同時(shí)由于財(cái)務(wù)困境增加的約束將會間接引致銀行違約風(fēng)險(xiǎn)的增加，從而激化了銀行的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Kumar和Pranab，2012）[13]。同時(shí)研究發(fā)現(xiàn)金融自由化程度與銀行風(fēng)險(xiǎn)呈倒U型關(guān)系，資本監(jiān)管力度相當(dāng)程度上決定了兩者之間的關(guān)系（Angkinand et al，2010）[14]。在從金融管制向金融自由化過渡的過程中，由于監(jiān)管部門和金融從業(yè)人員在管理經(jīng)驗(yàn)和技巧上的欠缺，從而暴露了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)（Demirgüc-Kunt和 Detragiache，1998）[15]。金融自由化會是銀行經(jīng)歷初期快速、低風(fēng)險(xiǎn)增長到風(fēng)險(xiǎn)逐漸升高的過程（Daniel和Jones，2001）[16]。在利率市場化的背景下，利差收入會發(fā)生較大波動，雖然貸款利率市場化不會導(dǎo)致凈利差縮小，但是在存款利率市場化后，如果缺失存款保險(xiǎn)制度且法律約束不強(qiáng)，發(fā)生銀行危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)較大（Harry et al，2002）[17]。在金融制度環(huán)境尚未健全的發(fā)展中國家推進(jìn)利率市場化，更會加劇銀行危機(jī)出現(xiàn)的概率。中國利率市場化改革在注重存款利率上限的放開的同時(shí)應(yīng)盡量減少利率市場化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)對于那些風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差和管理績效低的銀行的沖擊效應(yīng)（Porter et al，2009）[18]。過度的貸款增長將導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，且大銀行和貸款增長激進(jìn)的銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口更大（Foos，2010）[19]。利率上限的取消并不直接影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整行為，不過卻可能造成其階段性的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（張宗益等，2012）[20]。目前國內(nèi)商業(yè)銀行雖然總體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈下降趨勢，但股份制和區(qū)域性銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平卻有不斷上升的趨勢（李仲林，2015）[21]。鑒于以上分析，提出本文的第二個(gè)研究假設(shè)。

假設(shè)2：限定其他條件下，利率市場化程度與銀行風(fēng)險(xiǎn)水平呈正相關(guān)，即隨著利率市場化的推進(jìn)將會增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

（三）外部環(huán)境對利率市場化與銀行信貸配置關(guān)系的影響

利率市場化對于銀行信貸資產(chǎn)配置行為的影響必然受到外部環(huán)境的影響。區(qū)域位置的差異，其所處的金融市場環(huán)境定有所不同。東部沿海區(qū)域商業(yè)銀行的金融生態(tài)環(huán)境較好，故而信貸資源的配置行為更為有效，而中、西部地區(qū)的商業(yè)銀行處在金融生態(tài)較為劣勢的環(huán)境中，或致低效率的信貸配置行為。以存貸比作為銀行信貸調(diào)配指標(biāo)進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸時(shí)發(fā)現(xiàn)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長與銀行信貸調(diào)配呈現(xiàn)顯著的正向相關(guān)，較好的區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境需要足額的信貸配給，同時(shí)信貸的高效配置亦會促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（曹鳳岐和楊樂，2014）[22]。研究還發(fā)現(xiàn)不同商業(yè)銀行的價(jià)格競爭指數(shù)差異很大，大銀行受“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)”主導(dǎo)，競爭有助于提高其穩(wěn)定性，而中小型商業(yè)銀行受“利潤邊際效應(yīng)”主導(dǎo)，競爭加劇時(shí)傾向于追求高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目來彌補(bǔ)利潤損失，但卻會導(dǎo)致信貸資源配置的扭曲而產(chǎn)生低效率的行為（李春紅和周曦冉，2015）[23]。貨幣政策對銀行貸款規(guī)模的作用受銀行競爭程度影響，并且銀行競爭程度的增加削弱銀行貸款渠道的作用，這一效應(yīng)主要通過城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等中小型銀行傳導(dǎo)（高勤，2016）[24]。此外，引入境外戰(zhàn)略投資者的銀行在一定程度上復(fù)制了境外戰(zhàn)略投資者較為成熟的公司治理結(jié)構(gòu)、先進(jìn)的經(jīng)營理念和風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)，能有效完善中國上市銀行的公司治理機(jī)制（張宗益和宋增基，2010）[25]，在利率市場化的進(jìn)程中可以抵抗利率波動帶來的經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行更為有效的信貸配置行為。綜合以上，外部環(huán)境中的區(qū)域位置、經(jīng)濟(jì)形勢、市場競爭和引入境外投資者持股等因素均會對利率市場化下的銀行信貸配置行為產(chǎn)生影響，故本文提出以下假設(shè)。

假設(shè)3：限定其他條件下，外部環(huán)境會對利率市場化與銀行信貸配置之間的關(guān)系產(chǎn)生顯著影響。

（四）外部環(huán)境對利率市場化與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的影響

隨著利率市場化的推進(jìn)，尤其是在貸款利率的上限完全取消后，價(jià)格競爭的進(jìn)一步加劇導(dǎo)致了銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的增加，而且上行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會助推銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。市場競爭力越強(qiáng)的銀行其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)越低，中小商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為對其貸款價(jià)格競爭和貨幣政策的敏感性則相對更強(qiáng)（王耀青和金洪飛，2014）[26]。大型商業(yè)銀行受“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)”主導(dǎo)，競爭有助于提高其穩(wěn)定性，中小商業(yè)銀行受“利潤邊際效應(yīng)”的主導(dǎo)，競爭加劇是傾向于追求高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目以彌補(bǔ)利潤損失，在利率市場進(jìn)程中更要注意對中小銀行的引導(dǎo)，注意規(guī)范對于風(fēng)險(xiǎn)的防控工作（李春紅和周曦冉，2015）[23]。貸款利率市場化會減弱銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，而存款利率市場化會加劇銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，即隨著利率市場化的推進(jìn)，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈現(xiàn)先降低后提高的U型趨勢，同時(shí)東部區(qū)域市場勢力較強(qiáng)的商業(yè)銀行對利率市場化的敏感性更強(qiáng)（吳國平，2016）[27]，中西部地區(qū)銀行面臨著更大的利率風(fēng)險(xiǎn)沖擊。此外，少數(shù)外資股權(quán)的引入，為中資商業(yè)銀行帶來了先進(jìn)的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)和國外應(yīng)對利率市場化的措施，故而對約束銀行風(fēng)險(xiǎn)行為發(fā)揮了積極作用，外資持股比例越高則風(fēng)險(xiǎn)約束效應(yīng)越強(qiáng)（王濤和蔣再文，2012）[28]。綜合以上分析，外部環(huán)境中的區(qū)域位置、經(jīng)濟(jì)形勢、市場競爭和引入境外投資者持股等因素同樣會對利率市場化與銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系具有一定程度上的影響，故提出以下假設(shè)。

假設(shè)4：限定其他條件下，外部環(huán)境會對利率市場化與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系產(chǎn)生顯著影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究方法與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2008～2014年度40家城市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)樣本建立非平衡面板。為了降低數(shù)據(jù)“雜音”對處理結(jié)果穩(wěn)健性的干擾，我們對主要變量進(jìn)行了1%的Winsor縮尾預(yù)先處理。數(shù)據(jù)主要來源于手工收集的各城市商業(yè)銀行的年度報(bào)告和國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，經(jīng)濟(jì)變量GDP變量數(shù)據(jù)來自歷年《中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒》。最后用STATA 14.0對各模型進(jìn)行了OLS回歸分析和穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（二）研究模型與變量設(shè)置

為了有效的檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)1和假設(shè)2，即利率市場化與銀行信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系效應(yīng)，我們參考了李斌等（2015）[29]和左崢等（2014）[30]的研究成果，同時(shí)希望了解董事會治理對于銀行信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)的影響，我們在原有模型基礎(chǔ)上加入了獨(dú)立董事比例和董事會會議次數(shù)變量（吳成頌和錢春麗，2014）[31]，最后得到了以下基礎(chǔ)回歸模型：

LDi，t=α0+α1IRLi，t+？撞αControlsi，t+εi，t （1）

RISKi，t=β0+β1IRLi，t+？撞βControlsi，t+φi，t （2）

同樣地，為了檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)3和假設(shè)4，我們在以上兩個(gè)基準(zhǔn)模型中添加了外部環(huán)境調(diào)節(jié)變量與利率市場化的交叉項(xiàng)IRL*Area、IRL*GDPG、IRL*Lerner以及IRL*For，主要是為了分析外部環(huán)境對利率市場化和銀行信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系效應(yīng)的影響。具體操作過程中分別用以上四個(gè)交叉項(xiàng)替換公式中的X變量以及用外部環(huán)境變量替換Envir變量：

LDi，t=γ0+γ1IRLi，t+γ2Xi，t+γ3Enviri，t+？撞γControlsi，t+？準(zhǔn)i，t （3）

RISKi，t=δ0+δ1IRLi，t+δ2Xi，t+δ3Enviri，t+？撞δControlsi，t+？諄i，t （4）

其中α、β、γ、δ為變量回歸數(shù)，ε、φ、？準(zhǔn)、？諄則為誤差項(xiàng)。

在本文的研究模型中，被解釋變量為信貸配置LD和銀行風(fēng)險(xiǎn)RISK，分別用銀行存貸比例和基于ROA的Z-Score得分來表示，Z-Score得分越低則破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越高。

解釋變量為利率市場化程度指標(biāo)，具體是用銀行的凈利差來描述利率市場化程度。

在控制變量方面，銀行資產(chǎn)規(guī)模Size可檢驗(yàn)商業(yè)銀行的“大而不倒”現(xiàn)象在城商行中是否存在；資本充足率Car是為了研究資本審慎監(jiān)管對于信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)的影響；不良資產(chǎn)率Npl可以分析不良資產(chǎn)的治理能否改善銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口和提高信貸效率；資產(chǎn)負(fù)債率DA可驗(yàn)證銀行的負(fù)債情況對于信貸能力和風(fēng)險(xiǎn)的影響；凈資產(chǎn)收益率Roe是為了觀察銀行的盈利能力能否改善風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀和信貸配置效率；最后選取了董事會治理變量IDP和DNum來研究董事會治理是否對信貸配置效率和風(fēng)險(xiǎn)的緩釋具有積極效應(yīng)如表1。

（三）主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

表2主要報(bào)告了主要變量描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果。從表2中可知，城商行的存貸比例均值為0.449，信貸配置效率不高，其信貸行為可能在在利率市場化的推進(jìn)中得到了抑制。城商行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口均值為7.890，總體來說破產(chǎn)可能性不大，但個(gè)別銀行的Z-Score值較小，風(fēng)險(xiǎn)控制問題應(yīng)予以重視。利率市場化程度也隨著時(shí)間的變化呈現(xiàn)出深化的現(xiàn)象，表明我國存貸利率的市場化在持續(xù)不斷的穩(wěn)步推進(jìn)。其他主要變量方面，銀行業(yè)的價(jià)格競爭在不斷加劇，我國銀行業(yè)在利率市場化的進(jìn)程中可能存在惡性的利率競爭現(xiàn)象；不良貸款率不斷下降，可見城商行近年來對于不良資產(chǎn)的重視和積極治理。境外投資者持股比例下降，表明了少量境外投資者的退出以及中資持股控制的加強(qiáng)。

四、實(shí)證分析與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）利率市場化對銀行信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)的影響研究

本文使用STATA 14.0對城商行2008～2014年度面板數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析，分析過程中選擇了OLS模型對各研究假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。表3主要報(bào)告了對于研究假設(shè)1和假設(shè)2進(jìn)行驗(yàn)證的結(jié)果，即利率市場化與銀行的信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系效應(yīng)。同時(shí)按年份進(jìn)行分組，之所以按2013年為界，主要是因?yàn)?013年后貸款利率管制完全放開，我們想要觀察其前后的區(qū)別。由表3中的模型1可知，利率市場化程度IRL回歸系數(shù)為0.512，利率市場化與城商行信貸配置之間呈顯著的正相關(guān)，同時(shí)由于利率市場化程度為負(fù)向指標(biāo)，亦即隨著利率市場化的推進(jìn)時(shí)值變小，可見城商行的信貸配置能力得到了抑制。且在按年份時(shí)間分組后發(fā)現(xiàn)，隨著利率市場化的深入，放大了對城商行信貸配置效率的抑制作用。選取樣本的城商行多為中小型銀行，在存貸利差收窄的利率市場化的進(jìn)程中可能受到了大銀行的“擠出效應(yīng)”，在激烈的市場競爭中處于劣勢地位，故而其信貸配置的能力得到了抑制。所以，假設(shè)1未得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持，利率市場化的深入并沒有提高城商行的信貸能力，反而其信貸配置效率有所削弱。

同樣地，從表3中的模型2可知，利率市場化變量IRL回歸系數(shù)為9.521，且通過了顯著性檢驗(yàn)。同時(shí)利率市場化變量與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)變量均為負(fù)向指標(biāo)，即破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)變量值越大，風(fēng)險(xiǎn)越??；隨著利率市場化的推進(jìn)，其存貸差收窄。利率市場化與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間呈正相關(guān)，即利率市場化的推進(jìn)會放大城商行的風(fēng)險(xiǎn)敞口，加劇了其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。且按年份時(shí)間進(jìn)行分組后發(fā)現(xiàn)，利率市場化初期對于風(fēng)險(xiǎn)的影響并不顯著，但近年來其對風(fēng)險(xiǎn)的影響在不斷地加強(qiáng)。中小型城商行在利率市場化的進(jìn)程中處于劣勢地位，競爭能力較弱，其盈利能力和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力均弱于大型商業(yè)銀行，故而在利率市場化不斷深入的今天，中小型商業(yè)銀行對于風(fēng)險(xiǎn)的敏感性更強(qiáng)，應(yīng)加以重點(diǎn)疏導(dǎo)。

在控制變量方面，城商行中資產(chǎn)規(guī)模變量Size對信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)的回歸系數(shù)分別為-0.005與0.188，資產(chǎn)規(guī)模較大的城商行在利率市場化的進(jìn)程中經(jīng)營出現(xiàn)了困境，但均未通過顯著性檢驗(yàn)；資本充足率變量Car回歸系數(shù)分別為-0.005和0.085，可見過多的資本緩沖并不能提高城商行的信貸配置效率與降低其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，“緩沖資本池”的深度應(yīng)適量；不良資產(chǎn)率Npl的回歸系數(shù)分別為0.012和-0.021，不良資產(chǎn)的增加會顯著提升城商行的信貸能力，但對其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用并不明顯；資產(chǎn)負(fù)債率變量DA回歸系數(shù)分別為-1.049和-8.521，且均通過了顯著型檢驗(yàn)，負(fù)債率的提高將增加城商行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)會削弱其信貸配置效率；凈資產(chǎn)收益率Roe回歸系數(shù)分別為0.298和-31.698，可見較好的盈利能力會顯著的提升其信貸配置能力的同時(shí)抑或放大城商行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平；董事會治理變量IDP和DNum對信貸配置的回歸系數(shù)分別為0.248和-0.005，且都通過了顯著性檢驗(yàn)，獨(dú)立董事比例的提高會增加城商行的信貸配置能力，但董事會會議卻存在低效率；同時(shí)董事會治理對銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響未能通過顯著性檢驗(yàn)。

（二）外部環(huán)境對利率市場化與銀行信貸配置關(guān)系的影響研究

表4主要報(bào)告了對研究假設(shè)3進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，檢驗(yàn)了外部環(huán)境因素對利率市場化與銀行信貸配置關(guān)系的影響。從表4中模型3可見，利率市場化與區(qū)域環(huán)境變量的交叉項(xiàng)IRL*Area的回歸系數(shù)為-0.465，且通過了顯著性檢驗(yàn)。說明東部地區(qū)的城商行在利率市場化的推進(jìn)過程中相較于中西部地區(qū)有著更高的信貸配置能力，應(yīng)是東部地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境較好，為城商行的信貸行為提供了良好的生存環(huán)境。從模型4可知，利率市場化程度與地區(qū)的GDP增速的交叉項(xiàng)IRL*GDPG回歸系數(shù)為-0.089，表明了較好的經(jīng)濟(jì)形勢可以顯著地抑制利率市場化對于城商行信貸配置的削弱效應(yīng)。較快的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)需要較多的資金支持，所以在這一環(huán)境下，城商行的信貸配置效率得到了顯著提升。同樣地，從模型5可以發(fā)現(xiàn)利率市場化與市場競爭變量的交叉項(xiàng)IRL*Lerner的回歸系數(shù)為13.088，激烈的市場競爭顯著的抑制了城商行的信貸配置能力，并且進(jìn)一步放大了利率市場化對于信貸配置的抑制作用。最后，從模型6可知，利率市場化程度與境外投資者持股變量交叉項(xiàng)IRL*For的回歸系數(shù)為-1.875，并通過了顯著檢驗(yàn)。引入境外投資者的少量持股可以提高城商行的信貸配置效率，并且能夠積極的化解利率市場化對于城商行信貸配置的抑制作用。綜合來說，外部環(huán)境對利率市場化與城商行信貸配置關(guān)系具有顯著的影響，故假設(shè)3成立。具體來說，較好的區(qū)域環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢以及引入境外投資者的少量持股可以化解利率市場化對銀行信貸配置的抑制性影響，能夠積極提高其信貸配置的效率。

（三）外部環(huán)境對利率市場化與銀行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的影響研究

表5主要報(bào)告了對研究假設(shè)4進(jìn)行驗(yàn)證的結(jié)果，主要分析了外部環(huán)境因素對利率市場化與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的影響。從表5中模型7可知，利率市場化程度與東部區(qū)域變量交叉項(xiàng)IRL*Area的回歸系數(shù)為-1.515，與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間呈顯著的負(fù)相關(guān)。表明了東部較好的區(qū)域環(huán)境下，利率市場化對于銀行風(fēng)險(xiǎn)的加劇效應(yīng)得到了抑制，較好的區(qū)域環(huán)境下城商行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)處于較低水平，處于經(jīng)營穩(wěn)定狀態(tài)，可見利率市場化對銀行風(fēng)險(xiǎn)的加劇效果在中西部城商行中應(yīng)更為明顯。從模型8中可知，利率市場化程度與經(jīng)濟(jì)增速的交叉項(xiàng)IRL*GDPG回歸系數(shù)為-2.549，與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間呈顯著的負(fù)相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)形勢較好時(shí)，利率市場化對與城商行風(fēng)險(xiǎn)的加劇效果被削弱，處于較好經(jīng)濟(jì)形勢中的城商行經(jīng)營穩(wěn)定，其出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)的可能性也很小，可見維持較好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對銀行風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的抑制作用。同樣地，從表5中的模型9可知，利率市場化與市場競爭的交叉項(xiàng)IRL*Lerner的回歸系數(shù)為15.113，顯著地增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。激烈的市場競爭會進(jìn)一步放大利率市場化對于銀行風(fēng)險(xiǎn)的加劇效應(yīng)，而中小型城商行顯然在價(jià)格競爭中處于劣勢地位，其競爭能力有待提高；最后，從模型10可知，利率市場化與引入境外投資者持股變量的交叉項(xiàng)IRL*For的回歸系數(shù)為-1.256，存在境外投資者的少量持股會化解一部分的利率風(fēng)險(xiǎn)，存在境外投資者持股的銀行學(xué)習(xí)了國外較為先進(jìn)的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)，在面對不斷推進(jìn)的利率市場化時(shí)有著較好的應(yīng)對方式。綜合來說，外部環(huán)境因素對利率市場化與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系效應(yīng)有著明顯的影響，具體來說，較好的區(qū)域環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢以及存在境外投資者的少量持股能夠一定程度上化解利率市場化的風(fēng)險(xiǎn)，而價(jià)格競爭則會加劇這一現(xiàn)象，故而假設(shè)4得到了實(shí)證的支持。

（四）進(jìn)一步研究

通過進(jìn)一步研究利率市場化、信貸配置和銀行風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，利率市場化對于城商行風(fēng)險(xiǎn)的影響路徑可能是信貸配置的部分中介作用。從表6可知，在利率市場化對風(fēng)險(xiǎn)影響的基準(zhǔn)模型中在添加信貸配置變量（LD）進(jìn)行回歸分析后，其對于風(fēng)險(xiǎn)的影響能力變?nèi)?，同時(shí)信貸配置對銀行風(fēng)險(xiǎn)有著顯著的正向影響效果。從中易知，利率市場化加劇城商行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的部分原因是由于其對信貸配置效率的削弱造成，即利率市場化的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)或是由于低效率的信貸配置行為傳導(dǎo)的。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)前文得出的結(jié)論，我們做了以下的穩(wěn)健性分析：分別用貸資產(chǎn)比例和基于Roe的Z值得分來對信貸配置與銀行風(fēng)險(xiǎn)變量替換后進(jìn)行上述模型的回歸分析，均得到了與前文基本一致的結(jié)論。此外，還應(yīng)用固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型對各研究假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，實(shí)證分析結(jié)果同樣驗(yàn)證了以上各研究模型的主要結(jié)論。

五、研究結(jié)論與啟示

為了進(jìn)一步豐富對于中小型商業(yè)銀行的研究，論文在提出四個(gè)研究假設(shè)的基礎(chǔ)上，選取40家城市商業(yè)銀行2008～2014年度樣本構(gòu)建非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了多元回歸分析，主要研究了利率市場化與銀行信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系效應(yīng)。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明：利率市場化與銀行信貸配置之間呈顯著負(fù)相關(guān)，即利率市場化會抑制城商行的信貸配置能力；而利率市場化與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間顯著正相關(guān)，即利率市場化會加劇城商行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，面對利率市場化的進(jìn)程，城商行處于劣勢地位。此外，外部環(huán)境對利率市場化與銀行信貸配置和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系具有顯著影響：外部環(huán)境因素中的區(qū)域環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢和引入境外投資者的少量持股能夠削弱利率市場化對于城商行信貸配置的抑制作用，同行能夠化解利率市場化對于城商行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加劇效果，對城商行的穩(wěn)定經(jīng)營具有積極影響。而激烈的市場競爭則會加劇利率市場化對城商行信貸配置的抑制作用和對風(fēng)險(xiǎn)的加劇效應(yīng)，城商行的競爭能力有待進(jìn)一步的提高，否則在利率市場化的大環(huán)境下難以維持穩(wěn)定。

基于以上的結(jié)論，本文得到了以下啟示：①在利率市場化的進(jìn)程中，城市商業(yè)銀行應(yīng)提升自己的信貸配置能力來獲取一定的利潤，同時(shí)要積極地化解自身的破產(chǎn)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。②中西部地區(qū)城商行由于區(qū)域環(huán)境處于劣勢地位，在面對利率市場化時(shí)更應(yīng)積極提升自己的信貸配置能力以及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的管控，積極開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)提升自身的競爭能力。③引入境外投資者的少量持股對銀行具有積極效果，城商行可以引入少量外資持股或積極開展學(xué)習(xí)國外銀行先進(jìn)的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)。④在利率市場化的推進(jìn)中政府部門應(yīng)維持經(jīng)濟(jì)形勢的穩(wěn)定，保持區(qū)域經(jīng)濟(jì)積極穩(wěn)步地發(fā)展。⑤銀行監(jiān)管部門要避免惡性的市場競爭，保持良好的市場秩序，同時(shí)審慎監(jiān)管大銀行對于中小型銀行的非正常的“擠出行為”，從而維持整個(gè)銀行體系的良好生態(tài)環(huán)境。

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