鄧睿

頁(yè)游已過(guò)高速成長(zhǎng)期，頁(yè)游轉(zhuǎn)型手游又存在不確定性，這是擺在頁(yè)游老大三七互娛面前的難題。如今和眾多同行一樣，三七互娛也走上了并購(gòu)做大之路，這對(duì)公司有什么影響尚未可知

在即將發(fā)布半年報(bào)的一周前，三七互娛（002555.SZ）股價(jià)意外遭遇“大跌”。

8月24日，三七互娛報(bào)收20.99元，下跌8.22%，成交3127萬(wàn)股。因漲跌幅度較大，三七互娛該日登上龍虎榜。

此前，三七互娛曾在一季度報(bào)告中發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，上半年凈利潤(rùn)約為5億元，增幅為81.07%。亮麗的業(yè)績(jī)?yōu)楹畏炊霈F(xiàn)大跌？

《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，頁(yè)游老大三七互娛在向手游轉(zhuǎn)型過(guò)程中也遭遇了一定挫折，特別是影游聯(lián)動(dòng)的手游項(xiàng)目，市場(chǎng)反響并不好。

針對(duì)上述問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者根據(jù)公開(kāi)電話聯(lián)系了三七互娛證券事務(wù)部，對(duì)于登上龍虎榜的原因，該部門(mén)工作人員們稱“也無(wú)法核查原因，和廣大投資者一樣存在信息不對(duì)稱，其他不便多言。”

股價(jià)大跌的玄機(jī)

8月24日，三七互娛買(mǎi)入總計(jì)9830萬(wàn)元，占總成交比例14.72%，賣(mài)出總計(jì)14986萬(wàn)元，占總成交比例22.44%，資金凈流出5155萬(wàn)元。

其中，海通證券股份有限公司江陰朝陽(yáng)路證券營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入2302萬(wàn)元，國(guó)元證券股份有限公司南陵青銅路證券營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入1368萬(wàn)元。

賣(mài)出的主要為國(guó)金證券相關(guān)營(yíng)業(yè)部。國(guó)金證券股份有限公司沈陽(yáng)北陵大街證券營(yíng)業(yè)部 賣(mài)出4284萬(wàn)元，國(guó)金證券股份有限公司南京江東中路證券營(yíng)業(yè)部賣(mài)出3363萬(wàn)元。

另外，三七互娛當(dāng)日主力凈流出1.53億元，占比22.91%，近5日大單流出2.23億元。

穩(wěn)坐頁(yè)游頭把交椅的三七互娛，在頁(yè)游向手游業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，或許是遇到了些波折。

這也可以解釋為何公司上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在5億元左右，但二級(jí)市場(chǎng)反而并不看好。

據(jù)媒體報(bào)道稱，上半年，47家A股網(wǎng)絡(luò)游戲相關(guān)上市公司中，已有39家披露了中報(bào)。凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1倍以上的企業(yè)有6家，占比為14.63%，天神娛樂(lè)、游族網(wǎng)絡(luò)等上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)都在3億元以上，領(lǐng)跑A股游戲市場(chǎng)板塊。

市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，三七互娛股價(jià)下跌的原因可能還因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式跟游族網(wǎng)絡(luò)高度相似。加上頁(yè)游已經(jīng)是明日黃花，“頁(yè)轉(zhuǎn)手”存在不確定性，至少跟“端轉(zhuǎn)手”確定性不在一個(gè)級(jí)別，另外扣除非經(jīng)常性損益和并購(gòu)收益，三七互娛事實(shí)上不如完美世界。

值得注意的是，根據(jù)已經(jīng)披露的半年報(bào)數(shù)據(jù)，無(wú)論是游族網(wǎng)絡(luò)還是完美世界，雖然凈利潤(rùn)上漲，但毛利率都在下滑。

三七互娛作為頁(yè)游龍頭，2016年全年凈利潤(rùn)翻倍，今年一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)同樣較快，不過(guò)，一季度的報(bào)告中，手游、頁(yè)游、端游的營(yíng)收及凈利潤(rùn)并未披露。

自8月16日至24日，三七互娛股價(jià)已經(jīng)從23.98元/股下調(diào)至20.99元/股，下降幅度為12%。

作為游戲公司里基本面向好的一家公司，三七互娛曾經(jīng)得到多個(gè)機(jī)構(gòu)的追捧。

2016年年底，三七互娛獲得90家機(jī)構(gòu)持股，持股數(shù)量為5326萬(wàn)股，金額達(dá)8.74億元，持倉(cāng)比例為8.55%。

而到了今年一季度，三七互娛機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例大幅下滑，原本的90家只剩下28家。累計(jì)持股數(shù)量?jī)H為4575萬(wàn)股，持倉(cāng)比例下滑至7.35%，較上期減少751萬(wàn)股。

泛娛樂(lè)嘗試落敗

作為游戲第二陣營(yíng)的龍頭，三七互娛與盛大游戲、完美時(shí)空、巨人網(wǎng)絡(luò)一樣，基本都是靠游戲起家。而三七互娛是最年輕、成長(zhǎng)速度最快的游戲公司。

成立6年來(lái)，三七互娛市值超過(guò)500億元。在主營(yíng)業(yè)務(wù)體量上，已是僅次于騰訊、網(wǎng)易兩巨頭的第三大游戲公司。

相比網(wǎng)易、騰訊、完美世界等公司，沒(méi)有流量資源，也沒(méi)有盛大、完美的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但三七互娛從游戲業(yè)出發(fā)，后起之秀也走在了前列。

三七互娛作為頁(yè)游研發(fā)商第一、頁(yè)游運(yùn)營(yíng)平臺(tái)第二（僅次于騰訊），近年來(lái)也開(kāi)始向手游轉(zhuǎn)型。

2016年，三七手游平臺(tái)累計(jì)發(fā)行手游超過(guò)700款，有望從二線手游廠商脫穎而出，成為國(guó)內(nèi)手游行業(yè)第三極。

但三七互娛向手游轉(zhuǎn)型并非一朝一夕就能成功。

近幾年，三七互娛經(jīng)過(guò)努力拿到了一些熱門(mén)IP，比如影視劇《花千骨》《瑯琊榜》《武神趙子龍》《西游記之孫悟空三打白骨精》《擇天記》等，先后都被三七互娛收到了旗下。

而這些大IP中被三七互娛制作成手游的，沒(méi)有一個(gè)成功案例。

今年推出的手游項(xiàng)目中，有幾個(gè)便是跟影視劇合作的影游聯(lián)動(dòng)模式，其中《擇天記》和《楚喬傳》手游基本算失敗之作。另一個(gè)影游聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目《西游伏妖篇》聲音亦不大。

火熱了一夏的電視劇《楚喬傳》雖然收視率在暑期檔領(lǐng)先。然而，同名手游《楚喬傳》卻未設(shè)置任何懸念。截止到7月31號(hào)，其在iOS游戲暢銷榜排名已經(jīng)跌至195名。

而《擇天記》在電視劇收視率并不如意的情況下，手游拖了幾個(gè)月之后才上線，且上線后幾乎沒(méi)有激起多少水花。

在影游聯(lián)動(dòng)嘗試并不算成功的三七互娛，事實(shí)上也面臨著行業(yè)變化的嚴(yán)酷事實(shí)。

根據(jù)中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委、伽馬數(shù)據(jù)和IDC近期聯(lián)合發(fā)布的《2017年1～6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2017年上半年，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入達(dá)到997.8億元，整體同比增長(zhǎng)26.7%。

報(bào)告還顯示，在細(xì)分市場(chǎng)方面，手游保持在高位增長(zhǎng)區(qū)間，實(shí)際銷售收入達(dá)到561億元，網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入占比達(dá)8.5%，占比進(jìn)一步縮減，收入達(dá)到85億元。

因此，雖為頁(yè)游老大，但三七互娛也難以抵抗頁(yè)游市場(chǎng)整體下滑的大勢(shì)所趨。

另一方面，三七互娛也走上了并購(gòu)做大之路。去年年底，三七互娛收購(gòu)了兩家游戲公司，一季度商譽(yù)增至15.9億元。這也埋下了未來(lái)商譽(yù)是否會(huì)減值的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

7月14日，公司又以17.27元/股價(jià)格發(fā)行4544萬(wàn)股購(gòu)買(mǎi)68.43%墨鹍科技股權(quán)和49%智銘網(wǎng)絡(luò)股權(quán)。同時(shí)，以25.52元/股價(jià)格向國(guó)調(diào)招商基金和伊敦傳媒基金發(fā)行1786萬(wàn)股。

值得注意的是，伊敦傳媒基金是人民日?qǐng)?bào)旗下產(chǎn)業(yè)基金，主要投向大文娛產(chǎn)業(yè)。