國有資本境外投資的風(fēng)險評價與控制管理

張峻輝

摘 要：隨著國家一帶一路戰(zhàn)略輻射范圍的不斷擴大，中國國有資本全球化進程得到了快速的推進，2012年中國對外直接投資分別占全球當(dāng)年流量、存量的6.3%和2.3%，流量名列按全球國家（地區(qū)）排名的第3位，占比較上年提升1.9個百分點，存量位居第13位，作為響應(yīng)國家戰(zhàn)略的主要力量，國有企業(yè)的境外投資活動更加日趨頻繁，2012年國有企業(yè)非金融類對外投資境外投資存量到2012年占到了59.8%，國有資本不斷提高了國際競爭力和形象.但我國境外投資起步晚且還不夠成熟，快速發(fā)展的同時其投資風(fēng)險管理問題也日益凸顯，限制著國有資本的境外投資發(fā)展，完善境外投資的風(fēng)險評價與控制管理已成為深入推進國有企業(yè)境外投資和深化改革發(fā)展的緊迫任務(wù)。

關(guān)鍵詞：國有資本；境外投資；風(fēng)險評價；風(fēng)險控制

一、國有資本境外投資面臨的風(fēng)險現(xiàn)狀及類別

現(xiàn)將中國國有資本進行境外直接投資會遇到主要類別風(fēng)險分析如下。

1.政治風(fēng)險：指東道國政府因政局、體制等因素的變化而改變前期政策、規(guī)則，從而導(dǎo)致投資者投資遭受損失的風(fēng)險。主要包括東道國政權(quán)風(fēng)險，政治意識形態(tài)風(fēng)險等如下方面。

（1）東道國政權(quán)風(fēng)險：指東道國國家政權(quán)變化、執(zhí)政理念重大改變使得投資國的投資和經(jīng)營遭受損失的風(fēng)險。其中，如果演變成戰(zhàn)爭、內(nèi)亂、恐怖襲擊等，可能會導(dǎo)致企業(yè)在東道國的投資和生產(chǎn)經(jīng)營遭受致命沖擊。例如利比亞2011年內(nèi)戰(zhàn)期間，中資企業(yè)此前大量墊資執(zhí)行了50多個項目，高達188億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)合同基本上血本無歸，損失慘重。其次，因東道國執(zhí)政黨、執(zhí)政理念的變化，容易出現(xiàn)全盤推翻之前政府執(zhí)政理念的情況，造成投資領(lǐng)域開發(fā)程度、稅賦大幅變化等風(fēng)險，進而影響投資者的利益。例如緬甸2011年以項目破壞環(huán)境為由叫停伊洛瓦底江密松電站項目，導(dǎo)致中方僅設(shè)備停放損失每月就高達上千萬元人民幣。

（2）東道國政策干預(yù)、意識形態(tài)風(fēng)險等：東道國政府國有化外國投資者的資產(chǎn)也是境外投資所面臨的較大風(fēng)險。例如阿根廷政府2012年宣布對國家的石油資源國有化控制，使得西班牙雷普索爾公司控股的阿根廷最大的石油企業(yè)雷普索爾一YPF公司損失慘重。以及部分西方國家鼓吹中國威脅論等意識形態(tài)風(fēng)險，東道國官僚主義、腐敗風(fēng)險讓投資經(jīng)營過程中增加大量疏通辦理費用，提高了企業(yè)成本，降低了企業(yè)競爭力等等。都是中國國有資本境外投資需面對的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

2.經(jīng)濟風(fēng)險：指被投資國家宏觀經(jīng)濟或經(jīng)濟政策大幅調(diào)整等致使外國投資者面臨未來預(yù)期收益大幅波動的風(fēng)險。主要包括宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、外匯兌換與管制風(fēng)險等如下方面：

（1）宏觀經(jīng)濟風(fēng)險：指東道國社會經(jīng)濟矛盾累積到一定程度引發(fā)的經(jīng)濟危機，進而出現(xiàn)社會動蕩、通貨膨脹或通貨緊縮、失業(yè)率高居不下等現(xiàn)象，從而導(dǎo)致境外投資者在資本收益、流動、保值等方面遭受損失的風(fēng)險。如委內(nèi)瑞拉自2013年開始遭遇持續(xù)多年的高通貨膨脹，之前在該國投資的企業(yè)遭受資產(chǎn)大幅貶值損失等。

（2）外匯兌換與管制風(fēng)險：指東道國為平衡國際收支和維持本國貨幣匯率而對對國際結(jié)算和外匯買賣進出實行的限制性措施，導(dǎo)致外國投資者在東道國從事國際結(jié)算、資金進出，從東道國收回投資、分享利潤等無法順利實施而遭受損失的風(fēng)險。例如東南亞的阿富汗、孟加拉國等國家實行嚴(yán)格的外匯管制措施，外匯進出操作十分繁瑣及復(fù)雜。

（3）經(jīng)營風(fēng)險：指國有資本進行境外投資起步較晚，對境外投資風(fēng)險管理還不系統(tǒng)，尤其是境外被投資企業(yè)的人事、資金、資產(chǎn)處于境外，投資企業(yè)在管理設(shè)計、管理執(zhí)行、監(jiān)督上不力等因素，從而導(dǎo)致投資企業(yè)遭受損失的風(fēng)險。如2004年暴露的中航油新加坡公司高官陳久霖違規(guī)從事套期事件。

3.宗教信仰、文化風(fēng)險：指外國投資者投資東道國后因東道國和被投資國及其所屬國人員存在著不同的宗教信仰和風(fēng)俗習(xí)慣、價值觀、工作方式等差異，從而導(dǎo)致外國投資者遭受損失的風(fēng)險。如中國國有資本到伊斯蘭國家投資，當(dāng)?shù)卣?、企業(yè)、員工工作的思維方式、工作時間、工作態(tài)度、處理解決問題矛盾的方式都和中國國有資本企業(yè)存在很多不同的地方。這種宗教信仰、文化的沖突與差異體現(xiàn)在境外直接投資企業(yè)的外部和內(nèi)部，宗教信仰、文化風(fēng)險在中國國有資本的境外直接投資中尤為明顯。

4.法律風(fēng)險：指國有資本進行境外投資時因違反或未深入研究東道國規(guī)定的如資本準(zhǔn)入制度、投資促進政策、本土化政策、企業(yè)形式、產(chǎn)業(yè)開發(fā)政策、勞動法律制度、環(huán)保等法律，進而造成外國投資者遭受損失的風(fēng)險。例如，非洲加蓬法律規(guī)定臨時工為企業(yè)工作超過一周就應(yīng)自動轉(zhuǎn)成長期雇用合同，要向其支付正式員工的報酬，解決合合同也要進行相應(yīng)的賠償，這與我國臨時工使用期最高可達6個月存在較大的差異。

國有資本在進行境外投資時應(yīng)著重研究、評估上述主要風(fēng)險，為風(fēng)險評價和風(fēng)險管理做好準(zhǔn)備工作。

二、建立國有資本境外投資的風(fēng)險評價指標(biāo)體系

應(yīng)建立國有資本境外投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系由政府、國資監(jiān)管部門、出資公司和境外運營公司等四個分別代表宏觀、中觀、微觀和終端的層面構(gòu)成，共從政治、經(jīng)濟、社會、集中度、競爭力、安全性、公司治理與風(fēng)險控制防范機制、財務(wù)、客戶、內(nèi)部運營、學(xué)習(xí)與成長等11個維度設(shè)計13項評價指標(biāo)，以使國有資本境外投資風(fēng)險評價更加全面和完善。

該體系的主要特點表現(xiàn)在：第一，充分體現(xiàn)了政府、國資監(jiān)管部門、出資公司和境外運營公司等四個層面在國有資本境外投資風(fēng)險評價中的地位和作用，使風(fēng)險評價體系更加全面；第二，具有較強的可操作性，數(shù)據(jù)的獲取較為容易，評價標(biāo)準(zhǔn)也較為符合中國國有主體的實際，使風(fēng)險評價體系更容易用于實踐。

具體國有資本境外投資風(fēng)險評價指標(biāo)體系與指標(biāo)權(quán)數(shù)表如：

三、完善國有資本境外投資的風(fēng)險控制管理

對于國有資本進行境外投資，必須從企業(yè)的經(jīng)營規(guī)律出發(fā)，把提高經(jīng)營管理水平放到突出位置，在企業(yè)治理模式、組織架構(gòu)、決策機制、業(yè)務(wù)流程等方面積極向國際通行范式看齊，完善“政府一國資監(jiān)管部門一出資公司一境外運營公司”這一鏈條上多個環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制管理機制，要建立完善境外投資完備的風(fēng)險管控體系，完善對外投資管理制度，強化投資項目的決策論證，加強對外投資真實性審查，通過聘請諸如會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、市場咨詢公司等國內(nèi)外專業(yè)咨詢機構(gòu)，對投資對象國的各種可能風(fēng)險進行有效識別，并注意建立完善風(fēng)險對沖機制。同時，內(nèi)部審計部門對境外投資建立完善審計制度，定期審計，幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)和管理投資風(fēng)險。

國有資本在推進“走出去”戰(zhàn)略的同時，應(yīng)提前認(rèn)真評估各種可能的風(fēng)險，未雨綢繆，做好各種風(fēng)險管理預(yù)案，積極應(yīng)對并管控好和化解風(fēng)險，將風(fēng)險可能造成的損失減少到最低限度，并不斷完善風(fēng)險控制管理體系，進一步保障國有資產(chǎn)的良好運行和保值增值。

參考文獻：

[1]境外國有資產(chǎn)監(jiān)管體系研究[D].中國地質(zhì)大學(xué)（北京），2009.

[2]張路.國有資本境外投資的風(fēng)險控制及評價研究[D].財政部財政科學(xué)研究所，2012.

[3]韓師光.中國企業(yè)境外直接投資風(fēng)險問題研究[D].吉林大學(xué)，2014.

[4]2012年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報.中國統(tǒng)計出版社.endprint