肖凱玲

摘要：在2016年10月，人民幣正式被確認(rèn)為可自由使用的貨幣，并作為第五種貨幣加入SDR貨幣籃子。這也是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）首次將新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家的貨幣納入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之中。這項(xiàng)決定在不久的將來對(duì)中國(guó)政府乃至普通中國(guó)人民帶來的影響仍是不得而知的，而社會(huì)不同的分析之中都沒有離開“機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存”這樣的結(jié)論。文章不僅會(huì)將基本的SDR概念進(jìn)行和人民幣加入SDR的歷程進(jìn)行說明，更重要的是將何為“機(jī)遇”、何為“挑戰(zhàn)”展現(xiàn)在人們面前，以期為未來的變化做出準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞：SDR；人民幣國(guó)際化；特別提款權(quán)；人民幣匯率

在2010年中國(guó)抱憾錯(cuò)過加入SDR的機(jī)會(huì)后，終于在2016年的10月份正式通過評(píng)估加入到SDR之中。在一段時(shí)間內(nèi)，社會(huì)大的各界人士都不斷的分析人民幣擁有特別提款權(quán)后的影響。本文在綜合不同猜想和社會(huì)實(shí)際后，將其影響由大到小劃分為不同階段進(jìn)行分析。

一、特別提款權(quán)

（一）特別提款權(quán)的前世今生

在1944年美國(guó)憑借“布雷頓森林體系”將美元與黃金掛鉤卻沒有辦法解決這種體系所帶來的"特里芬難題"后，國(guó)際社會(huì)不得不尋找一種新的體制來避免這種局面。而SDR也就是在這樣的情況下被人所提出并逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。SDR正式在1969年7月28日創(chuàng)立，緊接著在1973年“布雷頓森林體系”瓦解后，便正式代替它以繼續(xù)在官方說法上維持對(duì)黃金的價(jià)格。

（二）特別提款權(quán)的作用

目前SDR使用范圍仍被限制在官方部門之中，具體作用包括：價(jià)值儲(chǔ)藏、記賬單位和支付手段。交易方式主要分為指定交易和協(xié)議交易。首先是其價(jià)值儲(chǔ)藏的作用，主要反映在SDR可以被各國(guó)作為外匯儲(chǔ)備進(jìn)行儲(chǔ)藏。它作為記賬單位則可以避免匯率的波動(dòng)。雖說有支付功能，但一般用于向IMF繳納份額和利息中，也因此SDR仍不被人們認(rèn)為是一種國(guó)際貨幣。

（三）特別提款權(quán)的加入條件

2005年IMF制定了貨幣加入貨幣籃子的兩條標(biāo)準(zhǔn)。一是貨幣籃子必須是IMF認(rèn)可的法定貨幣，并且貨幣所在經(jīng)濟(jì)區(qū)域在籃子生效日前1年的以及前5年考察期內(nèi)必須是全球4個(gè)最大的商品和服務(wù)貿(mào)易出口地之一；二是該貨幣滿足自由使用貨幣的規(guī)定，也就是《基金協(xié)定》第30條規(guī)定的。

二、加入特別提款權(quán)的宏觀影響

（一）積極影響

1. 從對(duì)外貿(mào)易來看

在加入SDR后，跨境產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)將會(huì)下降，因而對(duì)外的貿(mào)易型和加工類勞動(dòng)密集型的企業(yè)將有機(jī)會(huì)獲得更大的訂單，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)在匯率逆差降低的同時(shí)，跨國(guó)公司尤其是快速發(fā)展的跨境電商可以保障自己資金鏈的安全，從而可以推進(jìn)他們?cè)谌虻陌l(fā)展。而對(duì)于如今產(chǎn)能過剩的能源型公司，如果人民幣匯率下降，將會(huì)利用出口量的增加進(jìn)行去產(chǎn)能，從而加大了我國(guó)有能力企業(yè)對(duì)外投資的力度和廣度。

2. 從金融業(yè)來看

在加入SDR之后，就以意味著人民幣在與外國(guó)交易時(shí)，不用再考慮匯率所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和成本。這樣就可以將國(guó)內(nèi)的資金池與國(guó)外的資金池連接在一起，不僅促進(jìn)了資金在世界范圍內(nèi)的流動(dòng)來使金融行業(yè)開放的加快，而且利于我國(guó)的金融行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整從而將市場(chǎng)的導(dǎo)向性作用發(fā)揮的淋漓盡致。

3. 從貨幣來看

人民幣進(jìn)入貨幣籃子意味著人民幣成為國(guó)際公認(rèn)的全球儲(chǔ)備資產(chǎn)。這樣來看，不僅能夠適當(dāng)?shù)臏p少匯率風(fēng)險(xiǎn)從而降低外匯儲(chǔ)備的損失。而對(duì)于外貿(mào)型企業(yè)，匯率的趨于穩(wěn)定性意味著他們?cè)诮灰字锌梢詼p少匯兌的風(fēng)險(xiǎn)和成本。以上都能夠最終達(dá)到加快人民幣國(guó)際化的目的。因此，專家估計(jì)人民幣在全球外匯儲(chǔ)備的占比中將與日元比肩。

4. 從中國(guó)政府來看

正所謂經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)，政治是經(jīng)濟(jì)的反映。國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)多年的經(jīng)濟(jì)和金融進(jìn)步和改革的肯定也體現(xiàn)于這次加入之中。這樣使我國(guó)在國(guó)際上獲得了更大政治影響。

（二）消極影響

1. 從金融業(yè)來看

眾所周知，金融市場(chǎng)本身就是現(xiàn)今中國(guó)的短板。加入SDR意味著金融市場(chǎng)將會(huì)在一段時(shí)間后面臨龐大的出入境的資金吞吐量。而中國(guó)作為全球發(fā)展中國(guó)家的領(lǐng)頭羊、最大的消費(fèi)市場(chǎng)和僅次于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)體也不得不面對(duì)如今世界上反全球化所帶來的潛在危險(xiǎn)。獲得特別提款權(quán)代表著人民幣正式躍出了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)外資金流動(dòng)的需求會(huì)大大增強(qiáng)，在這種情況下，國(guó)內(nèi)尚且不完善的金融市場(chǎng)會(huì)因資金的逐利性而被沖擊，資金價(jià)格在國(guó)內(nèi)的變化也由此引發(fā)。而金融市場(chǎng)作為一個(gè)整體，一旦出現(xiàn)了意外則極有可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，其破壞是不可估量的。

2. 從貨幣來看

人民幣成功加入SDR代表著中國(guó)成功的將國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)不同的貨幣市場(chǎng)連接在了一起。然而我們無法估量境內(nèi)外不同資金池所帶來的管理難度。境外資本的回流和境內(nèi)資本的外出需求不斷擴(kuò)大，在這種情況下，國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)鏈條也會(huì)因此受到資金因逐利性所引發(fā)的沖擊，甚至國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革也會(huì)因此被干擾，進(jìn)而影響了如今至關(guān)重要的供給側(cè)改革。而隨著美元在離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)的持續(xù)性走強(qiáng)，再加上我國(guó)以市場(chǎng)為主導(dǎo)的匯率機(jī)制仍在不斷的完善中，雙向波動(dòng)的區(qū)間未完全打開，極有可能人民幣的匯率出現(xiàn)持續(xù)性的震蕩和下跌。這也將進(jìn)一步影響我國(guó)正在進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和改革，使我國(guó)無法順利的擺脫“世界工廠”，“世界打工仔”的頭銜。

3. 從中國(guó)政府來看

在人民幣將中國(guó)與世界再次連接起來后，可以想象雙邊資金的流動(dòng)速度和金額將會(huì)成幾何式增加。政府部門對(duì)于這些資金流動(dòng)的監(jiān)管難度也將會(huì)增加。然而在中國(guó)政府健全市場(chǎng)以期望市場(chǎng)能發(fā)揮它原本用途的同時(shí)也不得不防范國(guó)外敵對(duì)勢(shì)力對(duì)于市場(chǎng)的誘導(dǎo)和沖擊。這對(duì)于市場(chǎng)的健全起了阻礙作用，也對(duì)政府的宏觀調(diào)控出了一道難題。

從過去幾個(gè)月來看，這些問題也在顯現(xiàn)。例如，從去年開始人民幣匯率便止不住的下降，盡管央行不停的采取應(yīng)對(duì)措施也取得了成效。而如今匯率已經(jīng)到達(dá)了1：6.89，馬上就要破七，前景仍不容樂觀。endprint

三、加入SDR后的微觀影響

（一）對(duì)于個(gè)人而言

作為影響因素之一，如果人民幣出現(xiàn)階段性的貶值則一定會(huì)有利于出口的增加。而目前我國(guó)仍處于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主的情況下，出口增加將會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)提高人口的就業(yè)率減輕就業(yè)壓力。對(duì)于我國(guó)居民來說他們的投資渠道將會(huì)更多，可選擇的投資產(chǎn)品也不在局限于國(guó)內(nèi)，甚至可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)的買賣，這樣有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的最小化和利益的最大化。

（二）對(duì)于企業(yè)而言

對(duì)于原本的外貿(mào)型企業(yè)，可以在跨境結(jié)算中使用本幣進(jìn)行交易，能直接避免匯率的風(fēng)險(xiǎn)，以及節(jié)省匯率風(fēng)險(xiǎn)所帶來的管理費(fèi)用，從而幫助企業(yè)減少不必要的匯兌成本。這樣做有助于企業(yè)獲得更大的利潤(rùn)，在一定程度上降低產(chǎn)品價(jià)格從而使企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力獲得提高。

對(duì)于現(xiàn)有的一般企業(yè)，則可以借此機(jī)會(huì)開辟新的市場(chǎng)從而促進(jìn)自身的改革和發(fā)展。再有一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)就是可以降低企業(yè)的融資成本，有助于企業(yè)走出去，賺取更大的利潤(rùn)。

但無論是對(duì)于以上的哪種企業(yè)，他們的所作所為都將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而如今反全球化的浪潮正在向世界撲來，特別提款權(quán)所帶來的優(yōu)勢(shì)反而會(huì)使一部分的企業(yè)放松警惕被平靜海洋下的暗潮所吞噬。

（三）對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言

對(duì)于資產(chǎn)業(yè)務(wù)。人民幣獲得特別提款權(quán)使普通老百姓對(duì)于對(duì)外投資的興趣高漲，這將提供給金融機(jī)構(gòu)開辟人民幣的貿(mào)易融資和境外貸款等跨境人民幣的資產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得新的天地和機(jī)遇。

對(duì)于負(fù)債業(yè)務(wù)。此時(shí)，更多的商業(yè)銀行能夠通過運(yùn)用結(jié)算行、清算行等身份吸取相對(duì)便宜的境外人民幣存款，比原來更為廉價(jià)的資金可以更輕易的獲取，從而獲得更多的“原始資本”。

人民幣加入SDR在人們獲得更多國(guó)外的資本投資機(jī)遇的同時(shí)也使國(guó)內(nèi)的資本項(xiàng)目向外國(guó)人開放。而這種開放是一種“雙刃劍”，會(huì)導(dǎo)致隱性風(fēng)險(xiǎn)就此浮出水面，削弱了對(duì)出口的推動(dòng)作用。

四、中國(guó)加入SDR的進(jìn)程及未來措施

（一）進(jìn)程

早在2010年，IMF每5年一次的例行審查中，人民幣就有機(jī)會(huì)進(jìn)入SDR這個(gè)籃子，那時(shí)加入SDR的第一條標(biāo)準(zhǔn)中國(guó)已經(jīng)滿足。但由于人民幣對(duì)“自由使用貨幣”的實(shí)現(xiàn)沒有被IMF的董事會(huì)認(rèn)可，加之在當(dāng)時(shí)第二條標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)判仍沒有明確，因此錯(cuò)失了機(jī)會(huì)。不過第二條標(biāo)準(zhǔn)及“自由使用貨幣”是在2011年才正式有了評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。，這也使得中國(guó)在5年后的2016年才加入到貨幣籃子之中。2016年，世界銀行公布首只以人民幣結(jié)算SDR債券發(fā)行，這支債券的全稱為“木蘭債券”，簡(jiǎn)稱“木蘭債” （Mulan Bond）。

（二）未來措施

中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展趨勢(shì)和狀況才是決定人民幣的因素。但是從目前來看，由于我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)矛盾較多并且經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，未來是黑暗還是光明仍不得而知。

1. 完善市場(chǎng)監(jiān)管，提高金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力

貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等不同金融機(jī)構(gòu)一定要提高風(fēng)險(xiǎn)的防范的能力。而在中國(guó)政府仍在控制金融市場(chǎng)的前提下，政府應(yīng)當(dāng)對(duì)資本進(jìn)行約束和流動(dòng)管理，審慎監(jiān)管和功能監(jiān)管同時(shí)進(jìn)行。據(jù)有關(guān)人士表示，當(dāng)前中國(guó)政府對(duì)有跨境業(yè)務(wù)的銀行下達(dá)了窗口指導(dǎo)意見，限制甚至取消了ODI管控下的企業(yè)境外業(yè)務(wù)辦理資格。

2. 加強(qiáng)國(guó)際交流與合作

即使反全球化的聲音持續(xù)發(fā)酵，但在當(dāng)前情況下，一個(gè)國(guó)家的發(fā)展仍無法脫離整個(gè)全球市場(chǎng)。所以一方面，中國(guó)應(yīng)該通過不斷的溝通和協(xié)調(diào)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，建立戰(zhàn)略信任；另一方面，中國(guó)要主動(dòng)地不斷提高國(guó)際間的經(jīng)貿(mào)合作程度，尋求更多伙伴一起抵御人民幣加入SDR所帶來的危機(jī)。

3. 加快人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化進(jìn)程

人民幣匯率將在不遠(yuǎn)的將來回歸市場(chǎng)已是既定的事實(shí)，而市場(chǎng)的自主調(diào)節(jié)功能體現(xiàn)在優(yōu)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和改善貿(mào)易條件方面，也由此體現(xiàn)了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性特征。在整個(gè)市場(chǎng)化的進(jìn)程中，我國(guó)要注重推行金融機(jī)構(gòu)改革，賦予其對(duì)利率定價(jià)的自主權(quán)，加快匯率市場(chǎng)化機(jī)制的形成。

五、結(jié)語

如果說加入WTO，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)就此一飛沖天，那么在國(guó)際金融市場(chǎng)上站穩(wěn)了腳跟就體現(xiàn)在加入SDR。

對(duì)于自身，SDR對(duì)于人民幣的納入將促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融改革，而國(guó)際的資產(chǎn)價(jià)格也逐步會(huì)影響中國(guó)國(guó)內(nèi)。從國(guó)際來看，世界性貨幣因人民幣加入SDR而多了一位成員，人民幣離國(guó)際化的目標(biāo)也因此向前買進(jìn)了一大步。

從正面影響來看，人民幣以此為契機(jī)可以使其國(guó)際化進(jìn)程更近一步，也可以推動(dòng)我國(guó)無論在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是經(jīng)濟(jì)體制上的改革。然而，由于我國(guó)本身市場(chǎng)仍處于半開放性并受政府的管控等重重原因。我們不得不承認(rèn)特別提款權(quán)的獲得在短期內(nèi)只能說是象征意義巨大。

對(duì)此，我國(guó)政府應(yīng)該樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)防范的“防火墻”。將威脅阻止在外界或是將風(fēng)險(xiǎn)最小化。也應(yīng)未雨綢繆，做好應(yīng)對(duì)措施。對(duì)內(nèi)促進(jìn)金融體制的改革和市場(chǎng)的完全形成，對(duì)外加強(qiáng)國(guó)際間合作將風(fēng)險(xiǎn)盡最大可能的與他國(guó)分?jǐn)偂?/p>

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（作者單位：成都樹德中學(xué)）endprint