基于企業(yè)價值視角的財務分析與前景分析

葉美婷+侯方菲

【摘要】財務報表承載了企業(yè)的價值，是企業(yè)的利益相關者當作相關決策的重要依據(jù)。企業(yè)價值取決于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，受企業(yè)盈利能力以及企業(yè)風險水平的影響，企業(yè)價值分析的深刻內(nèi)涵就是對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展前景進行評估。本文站在企業(yè)價值的角度，構建企業(yè)財務報表分析體系。通過對Y公司財務報表進行分析，研究企業(yè)的盈利能力以及風險水平；以及對未來的盈利能力做出綜合評估預測。

【關鍵詞】企業(yè)價值 財務分析 前景預測

一、引言

企業(yè)價值視角的財務報表分析有助于從戰(zhàn)略的高度了解企業(yè)，推動企業(yè)實現(xiàn)良性發(fā)展，實現(xiàn)財務管理對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃作用。本文借鑒融戰(zhàn)略分析和財務報表分析于一體的 “哈佛分析框架”，將重點集中于財務分析以及前景分析，對案例企業(yè)進行分析。

二、基于企業(yè)價值的財務報表分析

（一）行業(yè)及戰(zhàn)略分析

（1）Y公司基本簡介。Y公司是國內(nèi)一家醫(yī)療器械制造公司，研發(fā)、制造和銷售醫(yī)療器械產(chǎn)品是公司目前的核心業(yè)務，也是公司主要業(yè)績來源。

（2）行業(yè)基本狀況。醫(yī)療器械行業(yè)是知識，資金密集型高技術產(chǎn)業(yè)，具有行業(yè)壁壘高、波動小、集中度不斷提高的特點。我國醫(yī)療制造企業(yè)數(shù)量眾多，競爭激烈，但多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品為技術含量和附加值較低的產(chǎn)品，企業(yè)收入利潤低，資金實力薄弱。高端設備領域技術研發(fā)投入不足，難以與國外產(chǎn)品競爭。近年來，醫(yī)療行業(yè)原材料價格有不斷上漲的趨勢。

（3）公司發(fā)展方向。研發(fā)、生產(chǎn)和銷售精細化、高毛利、高附加值的中高端器械產(chǎn)品是Y公司未來發(fā)展方向；近年來公司加快行業(yè)收購兼并，不斷擴大國內(nèi)國外市場，加大研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結構，健全營銷體系，提高自身綜合競爭力，是我國醫(yī)療器械行業(yè)具代表性的領先企業(yè)之一。

（二）財務分析

財務管理的目標是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，企業(yè)財務分析需要對于企業(yè)的盈利能力和營運能力進行分析，本文將從以下兩個角度對Y公司進行分析：

（1）盈利能力分析：盈利能力指標多數(shù)與企業(yè)的利潤相關，包括毛利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率。經(jīng)營活動實際創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流入更能反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值可以用來判斷企業(yè)凈利潤的質(zhì)量；對于Y公司，我們選取了2013-2016年的相關指標進行分析，具體如下：

2013年-2016年，銷售毛利率分別為37.69%，39.98%，39.2%，38.69%；凈利率為18.15%，17.71%，17.43%和19.05%，凈資產(chǎn)收益率為18.38%，18.24%，18.85%以及14.32%，現(xiàn)金流凈利率則為0.48%，0.693，1.49和1.35。Y公司的主營業(yè)務收入為醫(yī)療器械以及保健用品的研發(fā)生產(chǎn)與銷售，四年間，Y公司的銷售凈利率保持在15%以上，毛利率大于30%，顯示它良好穩(wěn)定的盈利能力，公司的利潤質(zhì)量也在不斷提高。營運能力。營運能力是一種間接的盈利能力，通常，采用各種資產(chǎn)周轉率衡量企業(yè)的營運能力。一般情況下，這些比值越高，表明了資產(chǎn)利用效率就越高。Y公司的營運能力指標如下：2013年-2016年，總資產(chǎn)周轉率為0.85，0.85，0.83，0.6，應收賬款周轉率為4.64，4.44，4.55和5.03，存貨周轉率為3.47，3.39，3.92和4.12，固定資產(chǎn)周轉率為4.18，4.86以及5.8?？梢钥闯?，公司應收賬款以及存貨周轉率都較為穩(wěn)定，并且指標值均為大于3。公司推進對存貨結構與庫存控制的精益管理，2016年兩個指標都有所上升。這也說明公司資產(chǎn)的使用效率較高，銷售能力較強。

（2）風險水平分析：分析企業(yè)的風險水平，就是要準確衡量經(jīng)營方面和財務方面風險的大小。反映償債能力風險大小的主要指標有流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率，而對于經(jīng)營風險，需要結合公司的經(jīng)營環(huán)境，對其進行判斷。

財務風險。對于財務風險，我們選取Y公司的部分指標進行分析：2013-2016年，流動比率分別為4.79，4.61，2.61，7.26；速動比率為3.70，3.74，2.04，6.66；資產(chǎn)負債率為16.35%，17.62%，27.13%，15.09%；利息保障倍數(shù)為1167.59，115.75，144.21，31?？梢钥闯?，近年內(nèi)，Y公司的流動速動比率和速動比率雖然仍然保持在合理的范圍內(nèi)，但是存在下降的趨勢，公司的償債能力有所下降。2015年的重大收購造成公司資產(chǎn)負債率上升，流動比率有所下降。但是，總體來說，公司的資產(chǎn)負債率水平都保持在一個較低的范圍之內(nèi)。

經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是指企業(yè)經(jīng)營活動的不確定性對未來收益帶來的影響。在內(nèi)生性成長和外延式收購的共同促進下，Y公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。但是，業(yè)務擴張需要大量資金支撐，如何控制成本，保持公司的綜合競爭力，對管理層的管控平衡能力提出了更高要求；收購兼并后，被并購方企業(yè)文化的差異性以及人員管理的復雜性，對公司管理整合能力提出了更高挑戰(zhàn)；這將是公司經(jīng)營主要風險所在。

（三）前景分析

前景分析主要通過對未來發(fā)展趨勢以及未來收益做出相應的預測，并以此為基礎判斷企業(yè)的價值。企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力表現(xiàn)在資產(chǎn)的實力、銷售收入以及創(chuàng)造的利潤三個方面，通常以銷售增長率，凈利潤增長率，資產(chǎn)增長率以及股東權益增長率為指標，對于企業(yè)未來發(fā)展能力進行分析。

Y公司自2013年，公司業(yè)績在不斷增長，主營業(yè)務收入和凈利潤穩(wěn)定增長。股東權益增長率以及總資產(chǎn)增長率在2016年發(fā)生劇烈上升，2016年，公司完成設立了兩個子公司，完成了一系列收購兼并，涉足新領域，開拓國內(nèi)國外新市場。收購整合后，多樣的產(chǎn)品結構能夠提升公司產(chǎn)品的競爭力，增強風險抵抗能力，有效保持公司在醫(yī)療器械行業(yè)的整體競爭能力。

（四）總結

醫(yī)療器械行業(yè)中仍然較大的競爭壓力，但是，Y公司近年來保持著較高的盈利和營運能力，控制自身的財務風險，如果公司能夠抓住整合兼并帶來的機會，有效管控經(jīng)營風險，維持較高的可持續(xù)發(fā)展能力，必然能夠保持自身的競爭優(yōu)勢以及地位，使自身具備更高的投資價值。

三、結語

在市場經(jīng)濟條件下，需要用科學的方法對企業(yè)財務報表進行分析，了解企業(yè)真實的財務狀況。隨著經(jīng)濟環(huán)境的不斷變化以及問題的不斷出現(xiàn)，財務報表分析方法也在不斷地發(fā)展與完善，以更適應經(jīng)濟發(fā)展的需要。endprint