孫章曉?張禹晨?胥義媛

摘要：長(zhǎng)城動(dòng)漫是以煉焦產(chǎn)業(yè)為主，文化產(chǎn)業(yè)并行的公司。本案例在素材選擇上側(cè)重于進(jìn)一步關(guān)注其借殼上市及其所帶來(lái)的影響，分析不良資產(chǎn)的剝離，并且對(duì)當(dāng)前現(xiàn)狀提出建議。

關(guān)鍵詞：借殼上市；資產(chǎn)剝離；財(cái)務(wù)分析

一、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

（見(jiàn)表1）

二、借殼上市背景

2014年，國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格持續(xù)探底。在嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)下，公司積極探索重組改革思路。2014年11月推出了重大重組預(yù)案以及非公開發(fā)行預(yù)案。公司擬以10.16億元現(xiàn)金收購(gòu)數(shù)家動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)公司股權(quán)；并擬以不低于5.61元/股的價(jià)格向長(zhǎng)城影視、浙江富潤(rùn)、祥生實(shí)業(yè)、新湖中寶、上峰控股等十家特定投資者非公開發(fā)行不超過(guò)38046.35萬(wàn)股、募集資金總額不超過(guò)21.34億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，轉(zhuǎn)型為動(dòng)漫企業(yè)。按照前期披露的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，子公司圣達(dá)焦化順利完成了生產(chǎn)和銷售任務(wù)，公司也成功尋求到了新的發(fā)展方向。

2014 年07月25日發(fā)布公告，圣達(dá)集團(tuán)將其持有的本公司股權(quán)共計(jì)36077488 股全部轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)城集團(tuán)。

2015年1月8日，長(zhǎng)城動(dòng)漫召開2015年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，同意公司以101600 萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)買杭州長(zhǎng)城動(dòng)漫、宏夢(mèng)卡通、東方國(guó)龍、天芮經(jīng)貿(mào)、宣誠(chéng)科技和新娛兄弟這6家公司100%股權(quán)，以及滁州長(zhǎng)城動(dòng)漫45.74%股權(quán)。至此，完成借殼上市并且更改公司名稱。

（一）不良資產(chǎn)的剝離

長(zhǎng)城動(dòng)漫在2014-2016年逐步減少煤炭產(chǎn)能，并在2016年11月直接出售圣達(dá)99.8%的股份，從而進(jìn)行不良資產(chǎn)的剝離。

（二）影響分析

長(zhǎng)城動(dòng)漫雖然各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都比較差，2015年相較2014年，營(yíng)業(yè)總收入竟然下降了20.45%，2015年?duì)I業(yè)利潤(rùn)也是負(fù)值，若依此評(píng)價(jià)的話，長(zhǎng)城動(dòng)漫算是一家業(yè)績(jī)很差的企業(yè)。但的確如此嗎？從企業(yè)營(yíng)業(yè)收入具體構(gòu)成來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)從2014年開始，公司逐步降低煉焦產(chǎn)業(yè)在集團(tuán)公司里的比重，提高動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的比重。而游戲動(dòng)漫的利潤(rùn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)煉焦產(chǎn)品，可以說(shuō)，焦化資產(chǎn)拖累了公司整體的發(fā)展，因而，公司轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，逐步剝離這部分不良資產(chǎn)，雖然短期來(lái)看，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)大量的剝離資產(chǎn)導(dǎo)致的相關(guān)費(fèi)用，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性虧損，從2015年年報(bào)和2016年前三季度報(bào)表都可以看出，但從長(zhǎng)期來(lái)看，丟掉煉焦產(chǎn)業(yè)的包袱，可以在文化傳媒行業(yè)的道路上走得更穩(wěn)。2016年11月17日，長(zhǎng)城動(dòng)漫股東大會(huì)通過(guò)決議，將圣達(dá)焦化99.8%的股份以1.3億出售給四川德勝集團(tuán)釩鈦有限公司，徹底退出焦化行業(yè)，發(fā)展前景一片光明。

三、對(duì)策及建議

針對(duì)目前長(zhǎng)城動(dòng)漫的現(xiàn)狀提出以下建議：

（一）掛牌企業(yè)理性地進(jìn)行并購(gòu)

企業(yè)之間并購(gòu)切不可盲目跟風(fēng)，因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)巨大，收益不可測(cè)。如在選擇并購(gòu)時(shí)，應(yīng)做好相應(yīng)的工作，切合自己的實(shí)際。

（二）掛牌企業(yè)要有專業(yè)人才

掛牌企業(yè)要有熟悉新三板規(guī)則的專業(yè)人員，幫助企業(yè)進(jìn)行投資者管理、信息披露、等一系列專業(yè)事項(xiàng)。利用員工持股計(jì)劃、大股東或高管增持等方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

（三）投資者應(yīng)理性投資

投資者應(yīng)從維護(hù)產(chǎn)品持有人利益的角度，為掛牌企業(yè)提供較多的增值服務(wù)（包括人才推薦、做市商篩選、資源嫁接、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等），積極布局新三板二級(jí)市場(chǎng)的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

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（作者單位：重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）endprint