影子銀行規(guī)模波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的溢出效應(yīng)

張笑塵

【摘要】在金融創(chuàng)新和抑制的過(guò)程中，影子銀行應(yīng)運(yùn)而生，其一方面負(fù)責(zé)對(duì)金融資源進(jìn)行優(yōu)化配置，從而有效維護(hù)金融的穩(wěn)定性，另一方面在影子銀行中慢慢積累形成的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生反作用。因此本文將通過(guò)重點(diǎn)分析研究影子銀行規(guī)模波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的溢出效應(yīng)，希望能夠幫助人們正確認(rèn)識(shí)影子銀行及其自帶的利弊效用，為金融體系的穩(wěn)定指明新方向。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 規(guī)模波動(dòng) 金融穩(wěn)定 溢出效應(yīng)

一、引言

影子銀行的核心業(yè)務(wù)便是完成流動(dòng)性、期限以及信用的轉(zhuǎn)換，進(jìn)而使得金融市場(chǎng)能夠擁有更強(qiáng)的流動(dòng)性，進(jìn)而放寬對(duì)金融融資以及主體、資金等方面的限制，同時(shí)影子銀行通過(guò)不斷衍生和創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)以及運(yùn)行機(jī)制，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的界限越來(lái)越分明，而其在此過(guò)程中積累的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，在一定程度上也開(kāi)始威脅到金融體系的穩(wěn)定性。因此研究影子銀行規(guī)模波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的溢出效應(yīng)對(duì)于金融體系的安全穩(wěn)定發(fā)展，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、影子銀行規(guī)模波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的溢出機(jī)制與指數(shù)

（一）影響金融穩(wěn)定的機(jī)制

目前在我國(guó)金融體系中的影子銀行主要提供與商業(yè)銀行、民間金融和非銀行類的金融機(jī)構(gòu)所提供的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)相類似的產(chǎn)品與業(yè)務(wù)，譬如說(shuō)各種各樣的小額貸款公司、私人錢莊等在內(nèi)的“金融機(jī)構(gòu)”均可以算作影子銀行[1]。而影子銀行和商業(yè)銀行以及廣大客戶、企業(yè)等之間也形成了一個(gè)關(guān)系極為緊密的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行機(jī)制。其中商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄分流、信貸出表等將成為影子銀行的資金來(lái)源，而這也決定了影子銀行擁有極高的資金成本。為了有效彌補(bǔ)這一高成本使得影子銀行能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化的目標(biāo)，其勢(shì)必將會(huì)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目投以“橄欖枝”，導(dǎo)致影子銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)積累成多，最終其內(nèi)部巨大的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)將直接影響正規(guī)的金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（二）金融穩(wěn)定的構(gòu)建指數(shù)

在構(gòu)建金融穩(wěn)定指數(shù)時(shí)可以按照宏觀環(huán)境和金融機(jī)構(gòu)兩個(gè)層面進(jìn)行分類。在前者中影響金融穩(wěn)定的因素包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及投資者情緒，即制造業(yè)PMI、投資者信心指數(shù)、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等等[2]。而在后者當(dāng)中影響金融穩(wěn)定的因素包括同業(yè)交易和關(guān)聯(lián)、行業(yè)資深經(jīng)營(yíng)狀況等，譬如說(shuō)在銀行業(yè)當(dāng)中其資本充足率、不良貸款率、盈利指數(shù)等指標(biāo)均會(huì)影響金融穩(wěn)定，而信托業(yè)中的年化綜合實(shí)際收益率以及信托公司所有者權(quán)益和信托資產(chǎn)余額的比值等也同樣會(huì)在不同程度上影響金融的穩(wěn)定性。通過(guò)按照上述分類標(biāo)準(zhǔn)選取相關(guān)指標(biāo)并構(gòu)建自回歸模型，便可對(duì)影子銀行規(guī)模波動(dòng)對(duì)于金融穩(wěn)定的溢出效應(yīng)進(jìn)行有效驗(yàn)證。

三、影子銀行規(guī)模波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的溢出效應(yīng)

（一）樣本數(shù)據(jù)

為進(jìn)一步提高驗(yàn)證的實(shí)效性，本文將選擇從數(shù)據(jù)庫(kù)當(dāng)中選取影子銀行出現(xiàn)至今即2009年到2016年的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，包括影子銀行體系運(yùn)行過(guò)程中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)以及正規(guī)金融體系運(yùn)作時(shí)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)、表示宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的數(shù)據(jù)等等，在對(duì)其進(jìn)行初步分析處理，將價(jià)格、季節(jié)等因素剔除之后得到影子銀行的規(guī)模值，并利用數(shù)據(jù)庫(kù)自帶的合成算法對(duì)金融穩(wěn)定指數(shù)進(jìn)行合成計(jì)算。利用上述方法處理數(shù)據(jù)之后我們可以得到在宏觀環(huán)境層面當(dāng)中，投資者情緒與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相加的總權(quán)重為14%，在金融機(jī)構(gòu)層面當(dāng)中，經(jīng)營(yíng)狀況的權(quán)重?cái)?shù)為40%，同業(yè)交易和關(guān)聯(lián)的權(quán)重?cái)?shù)分別為14%和32%。

（二）實(shí)證結(jié)果

在對(duì)影子銀行規(guī)模和金融穩(wěn)定的同期關(guān)聯(lián)驗(yàn)證過(guò)程中，將樣本期選擇為2010年到2016年，而影子銀行在樣本期內(nèi)，始終在與金融穩(wěn)定指數(shù)的同期關(guān)聯(lián)方面表現(xiàn)為負(fù)，這也表示隨著影子銀行規(guī)模的不斷擴(kuò)大，同期金融穩(wěn)定指數(shù)表現(xiàn)良好，并未出現(xiàn)任何具有負(fù)面效應(yīng)的波動(dòng)變化，同時(shí)金融體系在樣本期內(nèi)表現(xiàn)出了良好的穩(wěn)定性，因此我們可以認(rèn)為在樣本期內(nèi)，影子銀行規(guī)模的擴(kuò)大有利于金融體系的穩(wěn)定發(fā)展。而此后通過(guò)將樣本期延長(zhǎng)，選擇2009年到2016年作為樣本期，并使用相同的方法再次對(duì)影子銀行規(guī)模擴(kuò)張對(duì)于金融穩(wěn)定指數(shù)的同期關(guān)聯(lián)進(jìn)行驗(yàn)證研究，發(fā)現(xiàn)在2009年到2013年，金融穩(wěn)定指數(shù)出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)變化，此時(shí)的金融穩(wěn)定性受到極大影響，而從2014年開(kāi)始這一波動(dòng)變化逐漸趨于穩(wěn)定，并沒(méi)有繼續(xù)發(fā)散的表現(xiàn)，這也意味著隨著時(shí)間流逝，影子銀行規(guī)模不斷擴(kuò)大對(duì)于擾亂金融穩(wěn)定方面的影響力正在逐漸減小，最終趨于平穩(wěn)[3]。通過(guò)繪制影子銀行波動(dòng)脈沖圖后我們可以看出，在2010年之前，脈沖響應(yīng)值一直為負(fù)，而從2011年開(kāi)始呈現(xiàn)出正增長(zhǎng)的變化情況，且基本穩(wěn)定在0.01左右。在隨后的幾年當(dāng)中，正響應(yīng)值也一直呈增加狀態(tài)，但增幅比較小，基本維持在0.003左右。在調(diào)查中筆者還發(fā)現(xiàn)國(guó)家相關(guān)監(jiān)管部門在2013年末相繼發(fā)布了一系列文件，用于對(duì)影子銀行的概念以及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范、監(jiān)管等進(jìn)行統(tǒng)一明確，從而使得影子銀行的業(yè)務(wù)邊界可以得到明確劃分，而此舉也將影子銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交叉?zhèn)魅竞屯獠繑U(kuò)散，影響到正規(guī)的金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此在2014年之后影子銀行規(guī)模即使是在繼續(xù)擴(kuò)張的情況下，也并未對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生大規(guī)模的負(fù)面影響，而且隨著時(shí)間的流逝，影子銀行規(guī)模擴(kuò)張對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的不良影響在逐漸減弱。由此我們可以看出，在短時(shí)間內(nèi)影子銀行擴(kuò)大自身規(guī)模，對(duì)金融穩(wěn)定具有一定的促進(jìn)作用，但時(shí)間一長(zhǎng)其存在的弊端將逐漸暴露出來(lái)，但如果能夠得到有效監(jiān)管，其所產(chǎn)生的不利影響也可以得到有效控制。

四、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，本文通過(guò)從影子銀行的角度出發(fā)，構(gòu)建起影響金融穩(wěn)定的機(jī)制以及相關(guān)指數(shù)，并選擇實(shí)際樣本數(shù)據(jù)對(duì)影子銀行規(guī)模波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的溢出效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證。發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)擴(kuò)大影子銀行的規(guī)模對(duì)維護(hù)金融穩(wěn)定有著積極的幫助作用，但如果一直擴(kuò)大影子銀行的規(guī)模將勢(shì)必影響金融體系的穩(wěn)定，因此在適當(dāng)擴(kuò)大影子銀行的基礎(chǔ)之上還需要通過(guò)加強(qiáng)相應(yīng)的金融監(jiān)督與管理工作，才能真正保障金融體系實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]方先明，謝雨菲，權(quán)威.影子銀行規(guī)模波動(dòng)對(duì)金融穩(wěn)定的溢出效應(yīng)[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2017，01：79-87.

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