中央銀行合方能利，不合必?cái)?/h1>
2017-11-23 13:50考?？恕ぐ吞K
財(cái)經(jīng) 2017年26期
考?？恕ぐ吞K
市場(chǎng)看不見的手并不總是能讓個(gè)體的自利動(dòng)因轉(zhuǎn)化為集體渴望的結(jié)果，利他主義和顧及他人必須起到作用
全球經(jīng)濟(jì)正在朝復(fù)蘇的方向走，盡管緩慢，但非常確定。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新的世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)，今年全球增長(zhǎng)為3.5%，較去年的3.2%有所提高。但有一個(gè)問(wèn)題：使經(jīng)濟(jì)回歸增長(zhǎng)的寬松貨幣政策正在達(dá)到極限，現(xiàn)在，它們有可能在為新的金融危機(jī)創(chuàng)造條件，對(duì)復(fù)蘇起到干擾作用。
近年來(lái)，世界主要央行采取了前所未有的寬松貨幣政策，包括德意志銀行最新報(bào)告中所謂的“幾百年來(lái)最低水平的利率”。加上大規(guī)模的量化寬松，在過(guò)去九年中為全球經(jīng)濟(jì)注入了32萬(wàn)億美元巨資。但這些非常規(guī)政策正在轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)典的博弈論壞均衡：每個(gè)央行都能從保持低利率中獲利，但總體而言，它們的做法卻構(gòu)成了一個(gè)陷阱。
在當(dāng)今全球化的世界，個(gè)別央行略微調(diào)低利率能夠帶來(lái)一些好處，首先是貨幣貶值，從而提振出口。但采取這一策略的國(guó)家越多，銀行業(yè)的壓力越大。在歐洲，這一點(diǎn)表露無(wú)遺，歐洲銀行股價(jià)最近幾個(gè)月穩(wěn)步下跌。
此外，低利率特別是負(fù)利率，能產(chǎn)生現(xiàn)金持有成本，促使投資者尋求通過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)更高的潛在回報(bào)。結(jié)果，抵押貸款證券（CLO）在今年翻了一番，總市值達(dá)到4600億美元。這看起來(lái)和導(dǎo)致2008年金融危機(jī)的抵押債務(wù)證券（CDO）的規(guī)模飆升如出一轍。盡管世界對(duì)CLO的制約要比對(duì)危機(jī)前的CDO更強(qiáng)，但這一趨勢(shì)仍令人深感不安。
最后，持續(xù)低利率可能導(dǎo)致人們擔(dān)心自己的退休金，促使他們?cè)黾觾?chǔ)蓄。如此一來(lái)，貨幣刺激不能如愿提振消費(fèi)，反而有可能創(chuàng)造一個(gè)抑制需求的環(huán)境，削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。如今，沒有一個(gè)國(guó)家能夠讓世界擺脫這一陷阱。昔日領(lǐng)袖美國(guó)在最近幾年中讓出了全球領(lǐng)導(dǎo)地位。此外，G20在促進(jìn)世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣和財(cái)政政策協(xié)調(diào)方面，也日益力不從心。
也許主要經(jīng)濟(jì)體需要在為時(shí)未晚時(shí)成立新的集團(tuán)，要產(chǎn)生必要的激勵(lì)，貨幣決策者應(yīng)該回顧一下“旅行者悖論”，這個(gè)博弈論例子凸顯了個(gè)體理性的缺陷。這個(gè)例子講的是一群旅行者帶著從遙遠(yuǎn)小島上買到的一模一樣的陶器回家。他們發(fā)現(xiàn)陶器在運(yùn)輸過(guò)程中被損壞，于是要求航空公司賠償。航空公司經(jīng)理不知道陶器的價(jià)格，他需要開動(dòng)腦筋來(lái)確定恰當(dāng)?shù)馁r償數(shù)字。
經(jīng)理決定讓每位旅行者寫下價(jià)格（2美元-100美元），但不能彼此通氣。如果所有人寫的數(shù)字一樣，那么這個(gè)數(shù)字就被認(rèn)定為陶器的價(jià)格，也就是每位旅行者獲得的賠償額。如果他們寫的數(shù)字不一樣，那么就以最低數(shù)字為正確價(jià)格。寫下最低數(shù)字的人，能夠額外獲得2美元作為誠(chéng)實(shí)的獎(jiǎng)賞，而寫的數(shù)字超過(guò)最低數(shù)字的人，將被扣去2美元作為作弊的懲罰。
一開始，旅行者們非常興奮。陶器沒有實(shí)際貨幣價(jià)值，但如果他們每個(gè)人都寫100美元，所有人都能獲得100美元賠償。但有一位旅行者很快認(rèn)識(shí)到，寫99美元是更好的選擇，因?yàn)檫@會(huì)帶來(lái)2美元額外獎(jiǎng)勵(lì)，從而讓總數(shù)達(dá)到101美元。但這位旅行者很快又認(rèn)識(shí)到，其他人肯定也有同樣的想法，因此他決定把數(shù)字降低到98美元。但如果其他人也是這么想的呢？最好還是寫97美元吧。
最后，陷入這個(gè)無(wú)懈可擊的邏輯中的旅行者，每個(gè)人都寫下并獲得了2美元。這個(gè)結(jié)果看上去是一場(chǎng)災(zāi)難，但也是最理性的選擇，即旅行者悖論博弈的“納什均衡”。很顯然，財(cái)務(wù)高手名副其實(shí)。
這個(gè)故事的道德含義很簡(jiǎn)單。市場(chǎng)看不見的手并不總是能讓個(gè)體的自利動(dòng)因轉(zhuǎn)化為集體渴望的結(jié)果，利他主義和顧及他人必須起到作用。如果沒了它們，行動(dòng)者至少需要協(xié)調(diào)他們的決定。除非央行認(rèn)真吸取這一教訓(xùn)，否則它們會(huì)發(fā)現(xiàn)它們得打掃無(wú)數(shù)陶器碎片。
（Copyright： Project Syndicate， 2017，編輯：許瑤，審譯：熊靜）
猜你喜歡
成為更可持續(xù)的旅行者英語(yǔ)世界(2023年11期)2023-11-17 做負(fù)責(zé)任的旅行者瘋狂英語(yǔ)·新悅讀(2022年8期)2022-09-20 最大或更好地行善：有效利他主義的興起及其爭(zhēng)議 *國(guó)外社會(huì)科學(xué)前沿(2020年10期)2020-03-11 旅行者之歌閱讀(低年級(jí))(2018年11期)2018-05-14 低利率背景下保險(xiǎn)投資研究經(jīng)營(yíng)者(2017年5期)2017-06-26 關(guān)于全球低利率問(wèn)題的若干思考大經(jīng)貿(mào)(2016年9期)2016-11-16 利他主義救助的法律干預(yù)法制博覽(2016年27期)2016-02-01 低利率、低增長(zhǎng)時(shí)代資產(chǎn)配置新格局時(shí)代金融(2015年20期)2015-08-04 利他主義下科技企業(yè)孵化器多任務(wù)激勵(lì)研究 三軍官兵利他主義及其心理社會(huì)影響因素研究中國(guó)社會(huì)醫(yī)學(xué)雜志(2014年4期)2014-01-10
考?？恕ぐ吞K
市場(chǎng)看不見的手并不總是能讓個(gè)體的自利動(dòng)因轉(zhuǎn)化為集體渴望的結(jié)果，利他主義和顧及他人必須起到作用
全球經(jīng)濟(jì)正在朝復(fù)蘇的方向走，盡管緩慢，但非常確定。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新的世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)，今年全球增長(zhǎng)為3.5%，較去年的3.2%有所提高。但有一個(gè)問(wèn)題：使經(jīng)濟(jì)回歸增長(zhǎng)的寬松貨幣政策正在達(dá)到極限，現(xiàn)在，它們有可能在為新的金融危機(jī)創(chuàng)造條件，對(duì)復(fù)蘇起到干擾作用。
近年來(lái)，世界主要央行采取了前所未有的寬松貨幣政策，包括德意志銀行最新報(bào)告中所謂的“幾百年來(lái)最低水平的利率”。加上大規(guī)模的量化寬松，在過(guò)去九年中為全球經(jīng)濟(jì)注入了32萬(wàn)億美元巨資。但這些非常規(guī)政策正在轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)典的博弈論壞均衡：每個(gè)央行都能從保持低利率中獲利，但總體而言，它們的做法卻構(gòu)成了一個(gè)陷阱。
在當(dāng)今全球化的世界，個(gè)別央行略微調(diào)低利率能夠帶來(lái)一些好處，首先是貨幣貶值，從而提振出口。但采取這一策略的國(guó)家越多，銀行業(yè)的壓力越大。在歐洲，這一點(diǎn)表露無(wú)遺，歐洲銀行股價(jià)最近幾個(gè)月穩(wěn)步下跌。
此外，低利率特別是負(fù)利率，能產(chǎn)生現(xiàn)金持有成本，促使投資者尋求通過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)更高的潛在回報(bào)。結(jié)果，抵押貸款證券（CLO）在今年翻了一番，總市值達(dá)到4600億美元。這看起來(lái)和導(dǎo)致2008年金融危機(jī)的抵押債務(wù)證券（CDO）的規(guī)模飆升如出一轍。盡管世界對(duì)CLO的制約要比對(duì)危機(jī)前的CDO更強(qiáng)，但這一趨勢(shì)仍令人深感不安。
最后，持續(xù)低利率可能導(dǎo)致人們擔(dān)心自己的退休金，促使他們?cè)黾觾?chǔ)蓄。如此一來(lái)，貨幣刺激不能如愿提振消費(fèi)，反而有可能創(chuàng)造一個(gè)抑制需求的環(huán)境，削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。如今，沒有一個(gè)國(guó)家能夠讓世界擺脫這一陷阱。昔日領(lǐng)袖美國(guó)在最近幾年中讓出了全球領(lǐng)導(dǎo)地位。此外，G20在促進(jìn)世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣和財(cái)政政策協(xié)調(diào)方面，也日益力不從心。
也許主要經(jīng)濟(jì)體需要在為時(shí)未晚時(shí)成立新的集團(tuán)，要產(chǎn)生必要的激勵(lì)，貨幣決策者應(yīng)該回顧一下“旅行者悖論”，這個(gè)博弈論例子凸顯了個(gè)體理性的缺陷。這個(gè)例子講的是一群旅行者帶著從遙遠(yuǎn)小島上買到的一模一樣的陶器回家。他們發(fā)現(xiàn)陶器在運(yùn)輸過(guò)程中被損壞，于是要求航空公司賠償。航空公司經(jīng)理不知道陶器的價(jià)格，他需要開動(dòng)腦筋來(lái)確定恰當(dāng)?shù)馁r償數(shù)字。
經(jīng)理決定讓每位旅行者寫下價(jià)格（2美元-100美元），但不能彼此通氣。如果所有人寫的數(shù)字一樣，那么這個(gè)數(shù)字就被認(rèn)定為陶器的價(jià)格，也就是每位旅行者獲得的賠償額。如果他們寫的數(shù)字不一樣，那么就以最低數(shù)字為正確價(jià)格。寫下最低數(shù)字的人，能夠額外獲得2美元作為誠(chéng)實(shí)的獎(jiǎng)賞，而寫的數(shù)字超過(guò)最低數(shù)字的人，將被扣去2美元作為作弊的懲罰。
一開始，旅行者們非常興奮。陶器沒有實(shí)際貨幣價(jià)值，但如果他們每個(gè)人都寫100美元，所有人都能獲得100美元賠償。但有一位旅行者很快認(rèn)識(shí)到，寫99美元是更好的選擇，因?yàn)檫@會(huì)帶來(lái)2美元額外獎(jiǎng)勵(lì)，從而讓總數(shù)達(dá)到101美元。但這位旅行者很快又認(rèn)識(shí)到，其他人肯定也有同樣的想法，因此他決定把數(shù)字降低到98美元。但如果其他人也是這么想的呢？最好還是寫97美元吧。
最后，陷入這個(gè)無(wú)懈可擊的邏輯中的旅行者，每個(gè)人都寫下并獲得了2美元。這個(gè)結(jié)果看上去是一場(chǎng)災(zāi)難，但也是最理性的選擇，即旅行者悖論博弈的“納什均衡”。很顯然，財(cái)務(wù)高手名副其實(shí)。
這個(gè)故事的道德含義很簡(jiǎn)單。市場(chǎng)看不見的手并不總是能讓個(gè)體的自利動(dòng)因轉(zhuǎn)化為集體渴望的結(jié)果，利他主義和顧及他人必須起到作用。如果沒了它們，行動(dòng)者至少需要協(xié)調(diào)他們的決定。除非央行認(rèn)真吸取這一教訓(xùn)，否則它們會(huì)發(fā)現(xiàn)它們得打掃無(wú)數(shù)陶器碎片。
（Copyright： Project Syndicate， 2017，編輯：許瑤，審譯：熊靜）
猜你喜歡
英語(yǔ)世界(2023年11期)2023-11-17
瘋狂英語(yǔ)·新悅讀(2022年8期)2022-09-20
國(guó)外社會(huì)科學(xué)前沿(2020年10期)2020-03-11
閱讀(低年級(jí))(2018年11期)2018-05-14
經(jīng)營(yíng)者(2017年5期)2017-06-26
大經(jīng)貿(mào)(2016年9期)2016-11-16
法制博覽(2016年27期)2016-02-01
時(shí)代金融(2015年20期)2015-08-04
中國(guó)社會(huì)醫(yī)學(xué)雜志(2014年4期)2014-01-10
