企業(yè)綠色債券的發(fā)行探究
——以三峽集團為例

（沈陽大學工商管理學院遼寧沈陽110041）

一、綠色債券概述

（一）綠色債券概念。綠色債券起源于西方資本市場，是近年來新興的綠色金融產品之一，是一種創(chuàng)新型的債務性融資工具，目前國際上對綠色債券已達成了一定共識。2014年，國際資本市場協(xié)會（ICMA）與多家金融機構共同出臺了綠色債券原則（Green Bond Principle，簡稱 GBP），指出綠色債券是指任何將所得的資金專門用作資助符合規(guī)定條件的綠色項目或者為這些項目進行再融資的債券工具。在我國，綠色債券是指政府、金融機構、企業(yè)等發(fā)行者向投資者發(fā)行的，承諾按照一定利率支付利息，并按約定條件償還本金的債權債務憑證，募集資金的最終投向為符合規(guī)定條件的綠色項目。

（二）綠色債券種類?，F(xiàn)如今，在我國發(fā)行的綠色債券多種多樣，大致可以分為以下幾種：（1）綠色熊貓債。截至2016年8月，已經有兩只綠色熊貓債在我國發(fā)行，分別為金磚銀行發(fā)行的“16新開發(fā)綠色金融債01”和北控水務發(fā)行的“G16北控1”。（2）綠色金融債。目前在我國發(fā)行的綠色金融債主要有浦發(fā)銀行“16浦發(fā)綠色金融債01”、興業(yè)銀行“16興業(yè)綠色金融債01”等。（3）綠色公司債。目前在我國發(fā)行的綠色公司債主要有嘉化能源“G16嘉化1”、華能新能源“G16 能新 1”、中國節(jié)能“G16 節(jié)能 1”、三峽集團“G16三峽1”等。（4）綠色企業(yè)債。如北京汽車“16京汽綠色債01”等。（5）非金融企業(yè)綠色債務融資工具。協(xié)合風電“16協(xié)合風電MTN001”和金風科技“16金風科技GN001”這兩者是目前在我國發(fā)行的主要綠色債務金融工具。

二、綠色債券的發(fā)行——以三峽集團為例

（一）三峽集團簡介。中國長江三峽集團公司于1993年9月成立，是經國務院批準，為了建設三峽和開發(fā)長江而專門成立的企業(yè)，三峽集團致力于打造以大型水電開發(fā)與運營為主的清潔能源集團，主營業(yè)務包括：大型水電開發(fā)、風電太陽能等新能源開發(fā)、海外清潔能源開發(fā)、電力生產以及相關專業(yè)技術服務、水資源綜合開發(fā)利用等。目前，三峽集團共有24家全資和控股子公司以及2家控股上市公司，據(jù)統(tǒng)計，其境內外的從業(yè)人員總數(shù)達到3.5萬人以上。截至2016年底，三峽集團可控、在建、權益總裝機規(guī)模突破1億千瓦，達到1.18億千瓦，其中97%為清潔能源。

（二）三峽集團發(fā)行綠色債券的基本情況。2016年8月26日，中國長江三峽集團公司第一期綠色公司債券成功發(fā)行。此次發(fā)行的綠色債券是一期兩個品種：G16三峽1的發(fā)行期限為3年，發(fā)行額度是35億元，票面利率為2.92%；G16三峽2的發(fā)行期限為10年，發(fā)行額度是25億元，票面利率為3.39%。兩種債券均是平價發(fā)行，并且采用固定利率作為其計息方式。安永華明為其第三方認證機構。這是當時在我國境內發(fā)行規(guī)模最大的綠色公司債券。

三峽集團通過發(fā)行綠色債券所籌集的資金主要用途如下：用于溪洛渡水電站建設為5億元，用于向家壩水電站建設為5億元，剩余的資金用于鳥東德水電站建設。

（三）三峽集團綠色債券成功發(fā)行的原因。

1.三峽集團自身的優(yōu)勢。

首先，三峽集團自1993年成立以來，經過20多年的持續(xù)快速發(fā)展，現(xiàn)如今已經成為我國最大的清潔能源集團和世界上最大的水電開發(fā)企業(yè)。作為行業(yè)的領導者，三峽集團始終堅持以國家可持續(xù)發(fā)展政策為導向，踐行綠色理念，一直將水電為主的清潔能源作為自己的發(fā)展方向。

其次，三峽集團自身良好的經營狀況。三峽集團的差異化競爭策略使得其業(yè)務規(guī)模不斷擴大，財務狀況越來越好。2016年，三峽集團的營業(yè)收入為791億元左右，利潤總額也高達381億元左右，在我國中央企業(yè)中排名第九。并且在過去的幾年中，三峽集團無論是營業(yè)收入還是凈利潤，增長率都在20%以上，同時資產負債率也一直控制在45%以內。

再次，三峽集團的海外業(yè)務廣泛且發(fā)展迅速，具體包括：國際投資業(yè)務、國際工程承包業(yè)務、電站運營業(yè)務、國際咨詢業(yè)務等多方面，國際化戰(zhàn)略布局日益清晰，集團公司所屬各單位根據(jù)國際業(yè)務的需要分工明確，業(yè)務風險總體處于可控范圍之內。

最后，三峽集團自1997年第一次發(fā)行三峽債以來，在資本市場上直接發(fā)債融資近20年，累計發(fā)行的境內外各類債券超過3 508億元，已累計兌付1 965億元，還本付息沒有出現(xiàn)過違約情況，成為國內10家重點AAA資信評級企業(yè)之一。這進一步樹立了三峽集團自身良好的市場形象，大大增強了投資者的投資信心。

2.外部環(huán)境因素。在大力推進生態(tài)文明建設和踐行綠色發(fā)展理念的指引下，綠色債券得到了政府的大力支持，并陸續(xù)出臺了相關支持政策，使得綠色債券具備了良好的發(fā)展環(huán)境。而且綠色債券作為一種創(chuàng)新型的融資工具，具有清潔綠色、成本比較低和流動性比較好的特征，因此，對于投資者而言，綠色債券作為我國資本市場上一種新的投資方式，有利于分散投資風險，同時滿足投資需求。從目前來看，對于市場上已經發(fā)行的一些綠色債券，投資者的認可度確實也比較高。

（四）三峽集團發(fā)行綠色債券的意義。三峽集團的發(fā)展在各個階段都需要大量的資金支持，資金是否充足將嚴重影響到企業(yè)的經營狀況和持續(xù)發(fā)展，但是僅僅依靠傳統(tǒng)的籌資方式已經不能滿足企業(yè)的發(fā)展要求，因此，綠色債券的發(fā)行為企業(yè)提供了一種新的融資方式，它不僅能夠降低企業(yè)的債務融資成本，而且可以拓寬企業(yè)的融資渠道，為企業(yè)未來的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供有力保障。三峽集團正是充分靈活地利用了綠色債券進行融資，籌集大量的低成本資金，為開拓海外市場和三峽工程等各項目建設提供了資金支持，實現(xiàn)了國有資產的保值增值。同時，三峽集團發(fā)行的綠色債券是當時在我國境內發(fā)行規(guī)模最大的綠色公司債券，這也在無形中提高了三峽集團的知名度，為我國債券市場的發(fā)展樹立了新的標桿，同時也提高了三峽集團自身的金融服務能力。

此外，對于我國債券市場來說，綠色債券作為一種新型的融資工具，豐富和發(fā)展了現(xiàn)階段我國債券市場的交易品種，有利于促進我國債券市場乃至資本市場的進一步發(fā)展和完善。同時，綠色債券的發(fā)展不僅有利于促進綠色項目的資產證券化，而且有利于更進一步地推進更多的相關綠色投資產品的研發(fā)。

三、我國發(fā)展綠色債券市場的建議

現(xiàn)如今，我國綠色債券市場的發(fā)展還處于初步探索階段，還很不成熟，有待于進一步的發(fā)展和完善。

（一）制定相關的政策法規(guī)并建立和完善以政府作為主導的綠色債券監(jiān)管機制。綠色債券所籌集資金的真正目的是用于綠色環(huán)保事業(yè)，因此，要制定相關政策法規(guī)來確保資金的合理利用。制定合理的綠色債券界定標準，通過第三方認證等多種形式使其取得權威性的認證報告，切實保障綠色債券的發(fā)行符合標準，促使企業(yè)的綠色債券真正發(fā)揮作用。同時發(fā)揮政府的主導作用，建立和完善以政府為主導的綠色債券監(jiān)管機制，為綠色債券市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

（二）大力倡導綠色投資理念，鼓勵相關投資者積極參與其中。現(xiàn)如今，綠色投資理念還未能夠得到廣泛認識，投資者主要是以投資機構為主，資本市場上中小投資者的參與度還有待進一步提高。主要原因可能在于綠色投資理念淡薄和綠色債券利率較低。因此，應大力倡導綠色投資理念，比如在企業(yè)和中小投資者中積極推廣綠色投資理念等，與此同時還可以給予投資者相應的優(yōu)惠政策，比如稅收優(yōu)惠等。

（三）創(chuàng)新綠色債券的計息方式，適當延長綠色債券期限。與傳統(tǒng)融資項目相比，綠色項目需要投入更多的資金，更適合于長期低息的融資方式。在我國，從目前來看，銀行綠色信貸是綠色企業(yè)資金的主要來源，通過綠色債券的發(fā)行，不僅能夠拓寬綠色企業(yè)的融資渠道，而且能夠減輕銀行的信貸壓力。為使綠色債券市場得到更好發(fā)展，可以創(chuàng)新綠色債券的計息方式，比如采用固定利率和浮動利率相結合的方式，把投資者的收益和企業(yè)項目的相關經營狀況相結合，這樣既能夠保證投資者的相關收益，同時也可以降低企業(yè)發(fā)行債券的財務成本。同時適當?shù)匮娱L綠色債券的期限能夠有效解決貸款期限錯配的問題。