胡振興，王阿嬌

（河南理工大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，河南 焦作 454000）

·物流金融·

用西方古代神話解讀P2P金融

胡振興，王阿嬌

（河南理工大學(xué) 財(cái)經(jīng)學(xué)院，河南 焦作 454000）

作為互聯(lián)網(wǎng)金融重要組成部分的P2P金融，自2005年誕生以來，一直備受國(guó)內(nèi)外關(guān)注。2013年后，我國(guó)P2P金融呈“井噴式”增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在P2P金融迅猛發(fā)展的同時(shí)，其暴露出來的問題也在不斷累積。文章用四個(gè)西方古代神話分別對(duì)P2P借貸的危險(xiǎn)境地、致命軟肋、災(zāi)禍根源和護(hù)身符進(jìn)行詮釋，認(rèn)為P2P金融的達(dá)摩克利斯之劍是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，阿喀琉斯之踵是自網(wǎng)絡(luò)外部性和信息不對(duì)稱性；潘多拉之盒是剛性兌付，荷魯斯之眼是大數(shù)據(jù)和云計(jì)算。

P2P金融；互聯(lián)網(wǎng)金融；信息不對(duì)稱；剛性兌付；大數(shù)據(jù)

0 引言

P2P金融是peer to peer online lending的縮寫，也稱“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)借貸”，是一種個(gè)人到個(gè)人的金融模式，是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融創(chuàng)新相結(jié)合的新興產(chǎn)物，它利用互聯(lián)網(wǎng)快速、高效、全面的信息傳輸優(yōu)勢(shì)，將資金的供求兩側(cè)連接起來，屬互聯(lián)網(wǎng)金融范疇?！盎ヂ?lián)網(wǎng)金融”是2017年兩會(huì)的熱詞，反映了目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)。自2005年全球第一個(gè)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在英國(guó)誕生，我國(guó)P2P金融也應(yīng)運(yùn)而生。2006年4月，我國(guó)第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)宜信公司正式創(chuàng)設(shè)。網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截止2017年9月底，全國(guó)累計(jì)P2P網(wǎng)貸交易平臺(tái)5 929個(gè)，平均增速219%。P2P金融的迅猛發(fā)展部分緩解了中小企業(yè)籌資難和中低收入人群資金短缺，也豐富了大眾理財(cái)?shù)那?。與此同時(shí)，問題P2P網(wǎng)貸交易平臺(tái)數(shù)量也多得驚人，截止2017年4月底，全國(guó)累計(jì)問題平臺(tái)3 925個(gè)，約占三分之二。因此，既要看到P2P金融給我們播下希望的種子，也要洞悉P2P金融給我們埋下災(zāi)難的禍根。

本文運(yùn)用西方古代神話蘊(yùn)含的深刻寓意對(duì)當(dāng)前P2P金融的危險(xiǎn)境地、致命軟肋、災(zāi)禍根源和護(hù)身符進(jìn)行形象的闡釋，以期對(duì)未來P2P的健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展提供借鑒。

1 P2P金融的達(dá)摩克利斯之劍：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

人們用源自古希臘神話“達(dá)摩克利斯之劍（the Sword of Damocles）”來寓意時(shí)刻存在的危險(xiǎn)境地。P2P金融是一種創(chuàng)新金融，自誕生之日起就附帶傳統(tǒng)金融的“胎記”，躲也躲不過傳統(tǒng)金融固有的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就像懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍，時(shí)刻威脅著P2P金融的發(fā)展。

從宏觀看，我國(guó)目前正處于深化金融體制改革、完善金融監(jiān)管、推進(jìn)金融創(chuàng)新的關(guān)鍵時(shí)期，逐步開放的金融系統(tǒng)受外部沖擊的概率加大，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)推出和金融功能的多樣化增加了金融市場(chǎng)各個(gè)組成部分的聯(lián)動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)從系統(tǒng)一個(gè)部分向其它部分蔓延的可能性也顯著加大[1]。可見，P2P金融處在金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)蔓延范圍之內(nèi)，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)，P2P平臺(tái)難逃厄運(yùn)。

從微觀看，傳統(tǒng)金融環(huán)境中，商業(yè)銀行的高負(fù)債、信息不對(duì)稱、存款人擠兌是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“導(dǎo)火索”[2]。目前P2P金融在運(yùn)作過程中由于征信體系的不完善和監(jiān)管的缺失，加劇了資金供需雙方的信息不對(duì)稱狀況，當(dāng)資金出借人不能充分擁有借款人信息的時(shí)候，從眾效應(yīng)就會(huì)加劇，這無異于在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)“導(dǎo)火索”的上空點(diǎn)燃了火把，再加上現(xiàn)代通訊技術(shù)為信息的快速傳播以及風(fēng)險(xiǎn)的溢出創(chuàng)造了條件[2]，一旦引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，后果不堪設(shè)想，情況嚴(yán)重的可能會(huì)擴(kuò)散到整個(gè)金融系統(tǒng)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)將會(huì)威脅金融系統(tǒng)的秩序和民眾對(duì)資本市場(chǎng)的信任[3]，影響金融市場(chǎng)功能的高效發(fā)揮，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)福利帶來危害[4]。因此，對(duì)P2P金融平臺(tái)必須嚴(yán)加監(jiān)管，防止懸在P2P金融頭上的達(dá)摩克利斯之劍掉下，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2 P2P金融的阿喀琉斯之踵：自網(wǎng)絡(luò)外部性和信息不對(duì)稱性

人們用源自古希臘神話“阿喀琉斯之踵（the Heel of Achilles）”來譬喻再?gòu)?qiáng)大的事物也有致命軟肋（死穴）。P2P金融也不例外，其致命軟肋來自P2P網(wǎng)貸交易過程中的自網(wǎng)絡(luò)外部性和信息不對(duì)稱性，它們就像“阿喀琉斯之踵”，時(shí)刻困擾著P2P金融的發(fā)展。

自網(wǎng)絡(luò)外部性來源于雙邊市場(chǎng)貸款人與借款人之間所參與的激烈競(jìng)爭(zhēng)。Evans和Schmalensee（2005）把雙邊市場(chǎng)分為交易中介、媒體平臺(tái)、支付系統(tǒng)和軟件平臺(tái)四類[5]。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)屬于交易中介類的雙邊市場(chǎng)，具有雙邊市場(chǎng)所特有的本性，尤其是表現(xiàn)出顯著的負(fù)的自網(wǎng)絡(luò)外部性，即對(duì)于同樣的產(chǎn)品或服務(wù)，隨著消費(fèi)者數(shù)量的增加，每個(gè)消費(fèi)者從產(chǎn)品或服務(wù)中獲得的效用在降低。

貸款人參與競(jìng)爭(zhēng)的目的是為了滿足自身的投資需求，最終借出資金并賺取利息。貸款人之間的競(jìng)爭(zhēng)隨著貸款人群的增加而變大，這是由于大量貸款人的出現(xiàn)導(dǎo)致對(duì)優(yōu)質(zhì)借款人的搶奪加劇，從而使低風(fēng)險(xiǎn)偏好的貸款人效用下降，出現(xiàn)負(fù)的自網(wǎng)絡(luò)外部性。另外，貸款人之間競(jìng)爭(zhēng)的增加使更多的劣質(zhì)借款人獲得借款，導(dǎo)致貸款人或平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。

借款人參與競(jìng)爭(zhēng)的目的是為了滿足自身的籌資需求，最終借入資金。當(dāng)然，借款人的效用隨著借款人群體的擴(kuò)大也在逐漸降低。目前，由于平臺(tái)和政府的監(jiān)督不力，導(dǎo)致大量借款人在P2P平臺(tái)上注冊(cè)并發(fā)布借款信息，從而導(dǎo)致借款群體之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，最終導(dǎo)致只愿出較低利率的優(yōu)質(zhì)借款人只能獲得較少甚至無法獲得借款，貸款人效用降低，出現(xiàn)負(fù)的自網(wǎng)絡(luò)外部性。另外，大量劣質(zhì)借款人的存在，增加貸款人的辨別成本和風(fēng)險(xiǎn)。更為糟糕的是，劣質(zhì)借款人的進(jìn)入會(huì)對(duì)平臺(tái)產(chǎn)生負(fù)的示范效應(yīng)，給貸款人以“平臺(tái)劣質(zhì)”的假象，貸款人為降低自身投資風(fēng)險(xiǎn)盡可能避開“劣質(zhì)平臺(tái)”，這樣一來，資金需求者更難獲得借款或借款利率大幅提升，效用大大下降。孫武軍和馮雪巖（2016）以“人人貸”的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，證實(shí)了P2P金融市場(chǎng)存在負(fù)的自網(wǎng)絡(luò)外部性，并指出這種負(fù)的自網(wǎng)絡(luò)外部性會(huì)導(dǎo)致平臺(tái)規(guī)模的萎縮，限制平臺(tái)的良好發(fā)展[6]。

信息不對(duì)稱性來源于雙邊市場(chǎng)貸款人與借款人之間所掌握的信息差異。由于信息不對(duì)稱，可能引發(fā)兩種傾向：一是貸款人和借款人的雙重逆向選擇；二是借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)。

貸款人的逆向選擇是由于在實(shí)際借貸過程中，P2P平臺(tái)關(guān)于借款人的信息，一部分是由借款人自行上傳的，另一部分是由P2P平臺(tái)評(píng)價(jià)而得出的，貸款人很難判斷有關(guān)借款人信息的真實(shí)性，許多貸款人只能根據(jù)平臺(tái)的整體運(yùn)行狀況來判斷借款人群體的整體信用水平。如果貸款人僅根據(jù)整體信用水平做出貸款決策，就會(huì)導(dǎo)致無法有效地將資金出借給信用較高的借款人，產(chǎn)生逆向選擇。這樣以來，具有良好信用的借款人由于無法取得借款，只能選擇退出P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，導(dǎo)致平臺(tái)上只留下愿意接受較高利率的低信用水平的借款人。最終，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上的整體信用水平欠佳，借款人愿意承受的利率進(jìn)一步走高，更多的信用良好的借款人退出市場(chǎng)，出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的尷尬局面。均衡狀態(tài)下，只有低信用水平的借款人獲得資金，且整個(gè)P2P借貸市場(chǎng)呈現(xiàn)高利率狀態(tài)，使平臺(tái)和貸款人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

借款人的逆向選擇表現(xiàn)在：借款人為了更容易獲得借款，可能隱瞞不利信息，甚至提供虛假信息，讓貸款人面臨比預(yù)期更大的風(fēng)險(xiǎn)。但是，一旦貸款人日后收取利息或要求償還本金遇到阻礙，就會(huì)對(duì)借款人提供信息的真實(shí)性表示懷疑。如果更多貸款人不相信平臺(tái)提供的關(guān)于借款人的信息，平臺(tái)“坍塌”的末日就會(huì)來臨。

借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在：借款人在取得借款后，不按照與貸款人簽定的合同約定使用借款，而是從事風(fēng)險(xiǎn)更高的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，讓貸款人承擔(dān)更大的違約風(fēng)險(xiǎn)。一旦違約事件頻繁發(fā)生，P2P借貸市場(chǎng)的效率就會(huì)降低，平臺(tái)就會(huì)降低借款人的信用等級(jí)，長(zhǎng)此以往，貸款人對(duì)平臺(tái)就會(huì)望而卻步，最終導(dǎo)致平臺(tái)運(yùn)轉(zhuǎn)困難而退出信貸市場(chǎng)。

3 P2P金融的潘多拉之盒：剛性兌付

人們用源自古希臘神話“潘多拉之盒（the Box of Pandora）”來描述災(zāi)禍根源。現(xiàn)實(shí)生活中，潘多拉魔盒隨處可見。就P2P金融而言，其災(zāi)禍根源就是剛性兌付。剛性兌付就像一個(gè)潘多拉魔盒，若得不到及時(shí)有效控制，就會(huì)給P2P金融帶來無邊的黑暗和痛苦。

目前，我國(guó)P2P金融尚處于準(zhǔn)入門檻低、市場(chǎng)定位不明確、法律欠缺、監(jiān)管缺失等的狀況，在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)注冊(cè)的借款用戶的信用狀態(tài)尤其是真實(shí)的還款能力不能得到很好的考察和證實(shí)，這樣，貸款人一旦與借款人達(dá)成交易，就幾乎承擔(dān)了全部風(fēng)險(xiǎn)。還本付息日一到，若借款人由于種種原因而無法按時(shí)還款時(shí)，P2P借貸平臺(tái)就有兩種選擇：一是置之不理，僅扮演中介角色（單純中介型P2P平臺(tái)）；二是剛性兌付，用自有資金或風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金來“兜底”（復(fù)合中介型P2P平臺(tái)）。以上論述的實(shí)際上是平臺(tái)的“置之不理”，下面說明一下平臺(tái)的“剛性兌付”。

唐彥斌和謝識(shí)予（2015）認(rèn)為剛性兌付雖然能幫助貸款人避免單筆借款逾期的風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期以來會(huì)增加平臺(tái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[7]。原因是剛性兌付使資本市場(chǎng)的真實(shí)違約率沒有充分呈現(xiàn)給貸款人，而是被P2P平臺(tái)所吸收，導(dǎo)致平臺(tái)的定價(jià)扭曲[6]。

誠(chéng)然，剛性兌付并不能從根本上解決借款人逾期的問題，反而給平臺(tái)的可持續(xù)發(fā)展埋下隱患。剛性兌付將本該由貸款人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給平臺(tái)，使貸款人產(chǎn)生錯(cuò)誤的投資觀念，盲目追求高收益，當(dāng)貸款人在沒有對(duì)借款人進(jìn)行謹(jǐn)慎考察的情況下就肆無忌憚地貸款，一旦借款人逾期或破產(chǎn)，還本付息的任務(wù)就會(huì)轉(zhuǎn)嫁給平臺(tái)，可能形成壞賬?！敖栀J合同—借款違約—貸款轉(zhuǎn)嫁—壞賬”，如此惡性循環(huán)，一步步將P2P平臺(tái)推向“萬丈深淵”。更有甚者，P2P平臺(tái)因沒有兌付能力而選擇了捐款逃跑，這可能招致“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)，嚴(yán)重不利于此行業(yè)的健康發(fā)展。因此，剛性兌付就像“潘多拉魔盒”一樣，釋放著“邪惡”與“兇險(xiǎn)”，給P2P金融市場(chǎng)帶來極大的困擾，影響其可持續(xù)發(fā)展。

4 P2P金融的荷魯斯之眼：大數(shù)據(jù)和云計(jì)算

人們用源自古埃及神話“荷魯斯之眼（the Eye of Horus）”來比作辨別善惡、捍衛(wèi)健康與贏得幸福的護(hù)身符。P2P金融發(fā)展出現(xiàn)些許問題，屬于正?，F(xiàn)象，關(guān)鍵是要找出問題的癥結(jié)。近年來，大數(shù)據(jù)技術(shù)發(fā)展異常強(qiáng)勁，給各行業(yè)帶來了極大“福利”，P2P金融也不例外。大數(shù)據(jù)和云計(jì)算就像“荷魯斯之眼”，能夠作為“護(hù)身符”，助P2P金融一臂之力。

大數(shù)據(jù)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，尤其是在P2P金融行業(yè)會(huì)發(fā)揮越來越重要的作用。在大數(shù)據(jù)環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)能夠利用的數(shù)據(jù)得到進(jìn)一步充實(shí)，海量的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，如視頻、音頻、圖片、日常生活的交易數(shù)據(jù)、社交網(wǎng)絡(luò)信息等都可以采集并加以分析利用[8]。另外，大數(shù)據(jù)的應(yīng)用豐富了借款人的信用資料，也保證了信息處理的準(zhǔn)確性與及時(shí)性；云計(jì)算技術(shù)保障對(duì)海量數(shù)據(jù)的高速處理。盡管P2P網(wǎng)貸平臺(tái)處于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延的危險(xiǎn)地帶，具有自網(wǎng)絡(luò)外部性和信息不對(duì)稱性的致命弱點(diǎn)，難以擺脫剛性兌付的困擾，但大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來，給P2P網(wǎng)貸平臺(tái)帶來了希望和曙光。平臺(tái)操作者和金融市場(chǎng)監(jiān)管者可以利用大數(shù)據(jù)對(duì)平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制。

5 結(jié) 論

作為互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)催生物的P2P金融，自2005年誕生起，備受業(yè)界、學(xué)界和政界的高度關(guān)注。短短的12年間，P2P金融為民營(yíng)中小企業(yè)籌資難的破解帶來了福音。通過梳理和對(duì)比發(fā)現(xiàn)，P2P金融的發(fā)展存在機(jī)遇和挑戰(zhàn)，用西方古代神話形象地進(jìn)行了詮釋：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是P2P金融的“達(dá)摩克利斯之劍”，可能隨時(shí)威脅其可持續(xù)發(fā)展；自網(wǎng)絡(luò)外部性和信息不對(duì)稱性是P2P金融的“阿喀琉斯之踵”，稍有不慎可能危及其“性命”；剛性兌付是P2P金融的“潘多拉之盒”，如不及時(shí)控制，可能給其帶來災(zāi)難。當(dāng)然，大數(shù)據(jù)和云計(jì)算是P2P金融的“荷魯斯之眼”，時(shí)刻捍衛(wèi)其“健康”發(fā)展。

當(dāng)然，P2P金融的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)并不僅限于文中提到的這些。在P2P金融的發(fā)展過程中，可能會(huì)出現(xiàn)新的繁榮，也可能產(chǎn)生新的矛盾。本著四個(gè)西方古代神話的思路，對(duì)P2P金融的體制機(jī)制進(jìn)行改革和創(chuàng)新，不失為一個(gè)明智之舉。

[1]吳衛(wèi)星，張琳琬，顏建曄.金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的成因、傳導(dǎo)機(jī)制和度量：一個(gè)綜述[J].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2014(1):34-42.

[2]胡銘.金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)研究新進(jìn)展[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)，2011(5):124-129.

[3]Billio M,Getmansky M,Lo A W,et al.Econometric measures of connectedness and systemic risk in the finance and insurance sectors[J].Social Science Electronic Publishing,2010,104(3):535-559.

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[5]Evans DS,Schmalensee R.The industrial organi-zation of markets with two-sided platforms[R].NBER Working Paper No.11603,2005.

[6]孫武軍，馮雪巖.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)具有雙邊市場(chǎng)特征嗎?——來自“人人貸”的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2016,31(3):91-98.

[7]唐彥斌，謝識(shí)予.剛性兌付問題的經(jīng)濟(jì)學(xué)本質(zhì)探究及影響分析[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2015(4):71-74.

[8]林平.大數(shù)據(jù)背景下加快我國(guó)征信市場(chǎng)發(fā)展的思考[J].南方金融，2014(11):7-11.

Interpreting Peer to Peer Online Lending with Western Ancient Mythology

HU Zhenxing,WANG Ajiao

(School of Finance and Economics,Henan Polytechnic University,Jiaozuo 454000,China)

As an important part of internet finance,P2P lending has get much attention at home and abroad since it's birth in 2005.China's P2P also showed a“ blowout” trend since 2013.As P2P lending develops rapidly,the problems exposed are also accumulate constantly.In this paper,four Western ancient mythology have been used to interpret the risk,the fatal weakness,the source of evil and the amulet of P2P lending respectively,and this paper concludes that the Damocles Sword of P2P finance is the systemic risk,the heel of Achilles of P2P is self-network externality and information asymmetry,the Pandora's box of P2P is rigid payment,the Horus Eye of P2P is large data and cloud calculation.

P2P lending;internet finance;information asymmetry;rigid payment;large data

F275.6

A

1002-3100(2017)12-0129-03

2017-10-09

河南省教育廳人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：2017-ZZJH-198；河南省政府決策研究招標(biāo)課題項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：2017B302。

胡振興（1963-），男，湖南雙峰人，河南理工大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院，教授，博士，碩士生導(dǎo)師，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，研究方向：公司財(cái)務(wù)、中小企業(yè)金融和創(chuàng)業(yè)投資；王阿嬌（1992-），女，河北邢臺(tái)人，河南理工大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院碩士研究生，研究方向：創(chuàng)業(yè)投資。