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      小微企業(yè)融資模式探究
      ——基于互聯(lián)網(wǎng)金融支持的視角分析

      2017-12-23 14:52:09
      金融經(jīng)濟 2017年14期
      關鍵詞:小微貸款融資

      (南京溧水城市建設集團有限公司,江蘇 南京 211200)

      小微企業(yè)融資模式探究
      ——基于互聯(lián)網(wǎng)金融支持的視角分析

      袁軍

      (南京溧水城市建設集團有限公司,江蘇 南京 211200)

      互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新型融資模式,對于降低小微企業(yè)融資難度、成本,解決信息不對稱問題以及信貸配給問題都有明顯效果。本文將從互聯(lián)網(wǎng)金融支持的視角,基于互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢,從互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模替代效應、技術外溢性、風險傳遞效應以及“長尾”效應四個方面分析其對于小微企業(yè)融資的影響,解釋當前融資領域的金融創(chuàng)新。

      互聯(lián)網(wǎng)金融;小微企業(yè);融資結構

      小微企業(yè)作為我國經(jīng)濟增長過程中最有活力的一部分,一直以來都是創(chuàng)新的孵化器和經(jīng)濟發(fā)展的生力軍[1]。由于我國現(xiàn)有融資模式的弊端以及小微企業(yè)自身的高風險特質(zhì),小微企業(yè)在融資方面一直舉步維艱,甚至只能依靠成本極高的民間借貸來緩解資金壓力?;ヂ?lián)網(wǎng)技術的日臻成熟為小微企業(yè)融資提供了新的渠道,它依靠強大的數(shù)據(jù)整合能力以及資金融通能力已經(jīng)成為當前打破小微企業(yè)融資難的重要力量。

      一、互聯(lián)網(wǎng)金融主要模式

      (一)以電子商務平臺為基礎的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。

      阿里巴巴的小微企業(yè)金融集團無疑是當前中國最知名、最成功的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。作為一個典型的基于電子商務平臺發(fā)展而來的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè),阿里金融主要是服務于該電子商務平臺上的眾多小微企業(yè)客戶。因此,這一類電商金融模式的優(yōu)勢在于能夠通過這種電子商務平臺獲取客戶的各類信息,包括企業(yè)運營、發(fā)展情況、資金狀況以及信用等級等重要的貸款參考信息。電商金融平臺由此可以構建一個自身的征信體系,這將有效降低貸款前對于小微企業(yè)信息的審查難度和成本,從而降低電商平臺的融資風險。

      (二)P2P模式。

      P2P網(wǎng)站雖然借助了互聯(lián)網(wǎng)這一新型工具,但它與民間個人借貸沒有本質(zhì)上的區(qū)別。通過網(wǎng)絡這個媒介平臺,P2P使得資金流動的速度明顯加快,降低了資金融通的難度。這主要體現(xiàn)在三個方面:一是網(wǎng)絡不具有地域限制;二是融資速度快;三是能夠降低信息不對稱,快速匹配投資者。但是,由于P2P模式也存在傳統(tǒng)債權債務模式中的信息不對稱問題,因此法律和監(jiān)管上亟待完善。

      (三)眾籌模式。

      眾籌誕生于2009年,它是指項目借款人通過互聯(lián)網(wǎng)平臺向大眾募集某個項目或者公司的小額啟動資金的一種方式,目前中國法律規(guī)定只允許眾籌以企業(yè)產(chǎn)品和服務作為投資者的主要回報方式,這也一定程度上限制了眾籌模式的普及和發(fā)展。相比前兩種互聯(lián)網(wǎng)融資方式,眾籌模式對于小微企業(yè)的成本和風險都有相應的降低,但融資時間更長、籌集資金數(shù)額一般較小。

      二、小微企業(yè)融資問題

      (一)融資申請困難。

      小微企業(yè)融資申請的難度主要在于金融機構同小微企業(yè)的嚴重信息不對稱。信息不對稱指的是由于交易雙方掌握信息呈現(xiàn)不對稱導致的交易風險上升以及市場運行效率的降低[2]。小微企業(yè)不同于上市企業(yè),沒有健全的信息披露機制,因此在申請貸款的過程中,銀行等金融機構所能夠獲得的信息極為有限,且多為小微企業(yè)主動提供的,因此,銀行還需要對于小微企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀進行判斷,辨別其中的不真實信息。這種信息不對稱使銀行要承受更大的風險,因此,資金提供方往往傾向于通過增加貸款利率、提升貸款抵押物價值等手段降低融資風險。

      在這種融資過程中,盈利能力稍弱的小微企業(yè)很可能一開始就難以通過銀行貸款審批。而即使通過審批,為了維持企業(yè)資金鏈正常運行,小微企業(yè)必須獲得高額利潤。因此,部分小微企業(yè)或許會將貸款資金用于風險更高的項目,因此出現(xiàn)違約風險。而風險厭惡類型的小微企業(yè)利潤水平原本就低于風險偏好型企業(yè),因此在銀行的高額貸款利率下也將最終被擠出信貸市場。最后,市場陷入了這種惡性循環(huán),小微企業(yè)融資申請更加困難。

      (二)融資成本高。

      由于小微企業(yè)多為家族制企業(yè),且不同于上市公司,缺乏完善信息披露機制,因此這種信息不對稱導致的高風險使得小微企業(yè)原本貸款的利率就比大公司更高[3]。另一方面,為了降低這種信息不對稱帶來的風險,銀行必須對于小微企業(yè)的實際運營情況和財務狀況進行審查,這個過程也將增加額外成本。

      而對于無法通過銀行企業(yè)貸款審核機制的小微企業(yè),貸款成本將進一步上升。這類小微企業(yè)往往會尋求民間借貸來滿足自身資金周轉的需求,而民間借貸的年利率基本在12%以上,甚至達到了30%的水平。這對于小微企業(yè)而言,融資成本和財務壓力將進一步上升。

      (三)融資風險高。

      小微企業(yè)市場競爭異常激烈,且對于風險的防御能力較弱。我國中小企業(yè)的平均壽命只有四年左右,這也意味著金融機構為小微企業(yè)提供融資貸款的風險將極高。盡管目前我國金融擔保制度已經(jīng)愈發(fā)完善,但我國目前的企業(yè)融資擔保體系應對風險沖擊的能力仍然較弱,對于小微企業(yè)融資風險的分散能力還不強。這也使得小微企業(yè)的融資風險一直居高不下,而銀行等金融機構也更傾向于貸款給資信等級較高的大企業(yè),信貸配給制又使得企業(yè)貸款難以滿足市場需求,這些都進一步擠壓了小微企業(yè)的融資空間。

      三、 互聯(lián)網(wǎng)金融對小微企業(yè)融資的影響

      (一)互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模替代效應。

      國外學者在研究互聯(lián)網(wǎng)金融對于傳統(tǒng)金融模式的沖擊過程中,提出互聯(lián)網(wǎng)金融由于其獨特的信息優(yōu)勢,降低了籌集資金的難度,投資者進入門檻將顯著降低,互聯(lián)網(wǎng)金融由此納入了更多的私人小規(guī)模投資者。從這個意義上來說,互聯(lián)網(wǎng)金融這種包容性提升了金融供給水平。此外,互聯(lián)網(wǎng)金融還具有較低的交易成本、能夠部分緩解信息不對稱問題,而且信貸審批門檻對比銀行也要低得多,因此它還納入了更多的被排除在金融體系外的小微企業(yè)。

      互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模替代效應主要指的是其對于銀行活期存款的替代性[4]?;ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品由于不受時間、地點的限制,因此其流動性較好,同時,它還保證了一個高于銀行存款利率的收益水平?;谶@兩種特點,互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對于銀行的活期存款而言是一個更佳的替代品,并因此吸納了更多的資金。這種沖擊使得銀行融資難度顯著提升,而由于利率市場化改革,商業(yè)銀行為了應對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的沖擊,因此也提高了存款利率,從而還提升了融資成本。因此,銀行的貸款利率受成本上升的影響,也將有一定上升,小微企業(yè)更加難以獲得傳統(tǒng)銀行貸款。

      (二)互聯(lián)網(wǎng)金融的技術外溢性。

      為了應對這種創(chuàng)新金融產(chǎn)品對于傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)的沖擊,商業(yè)銀行也依托于互聯(lián)網(wǎng)技術,進行了金融創(chuàng)新?;ヂ?lián)網(wǎng)金融能夠解決信息不對稱問題的關鍵在于大數(shù)據(jù)和云計算等先進技術能夠降低貸款方的信息不對稱,對于小微企業(yè)的運營和財務狀況有更真實的了解?;ヂ?lián)網(wǎng)技術極強的技術外溢性使得商業(yè)銀行采用大數(shù)據(jù)、云計算進行改革成為可能。通過利用先進的信息技術,降低貸前信息核實的成本和難度,更準確的評估項目風險,商業(yè)銀行在對小微企業(yè)貸款過程中的痛點由此解決,商業(yè)銀行的貸款成本下降,小微企業(yè)貸款的現(xiàn)狀也會得到一定改善。

      (三)互聯(lián)網(wǎng)金融的風險傳遞效應。

      互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展極為迅速,但其監(jiān)管和法律等方面還處于空白或有待完善的階段,這也造成了互聯(lián)網(wǎng)金融應對風險沖擊的能力不強,金融監(jiān)管水平較低。在此背景下,由于互聯(lián)網(wǎng)金融強大的籌集資金的能力以及資本自身的逐利性,小微企業(yè)在籌集到資金后,有更強烈的動機將資金投入高風險高收益的項目中運營,以獲得更高回報。而一旦投資行為失敗,由于缺乏監(jiān)管、金融產(chǎn)品自身的復雜程度較高帶來的信息不透明等原因,小微企業(yè)資金管理者能夠掩飾投資失敗的事實繼續(xù)募集資金,形成“龐氏騙局”,或者在投資失敗后只需承擔有限責任。因此小微企業(yè)資金募集者的違約成本還處于較低水平。

      基于上述原因,更多的高風險的小微企業(yè)進入債券融資市場,這種逆向選擇問題導致互聯(lián)網(wǎng)金融中的違約風險進一步傳遞至債券融資市場。風險高的小微企業(yè)的進入將降低具有穩(wěn)健收益的好的小微企業(yè)在整個債券融資市場中的比例,因此風險將進一步擴大。

      (四)互聯(lián)網(wǎng)金融的“長尾”效應。

      “長尾”理論指的是網(wǎng)絡時代,由于銷售成本的急劇降低,需求較少的尾部區(qū)域一共占有的市場份額同以往需求較高的頭部所占份額相當?shù)囊环N現(xiàn)象。互聯(lián)網(wǎng)金融同樣具有這種特點。其“長尾”效應指的是互聯(lián)網(wǎng)金融能夠為比較小眾的、難以獲得傳統(tǒng)融資的小微企業(yè)提供針對性的融資方案[5]。因此互聯(lián)網(wǎng)金融相較于傳統(tǒng)金融的覆蓋面更廣,而對于資金需求規(guī)模較小的小微企業(yè),互聯(lián)網(wǎng)金融也能夠提供相應的金融產(chǎn)品。

      互聯(lián)網(wǎng)金融對于小微企業(yè)融資的影響需要比較這幾種效應的大小,而非一概而論認為互聯(lián)網(wǎng)金融能夠改善小微企業(yè)融資狀況。例如,對于資金需求較大且資信程度尚可的小微企業(yè),其融資結構仍會以商業(yè)銀行融資為主,但當互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)模替代效應大于其技術外溢性時,小微企業(yè)銀行貸款的難度反而上升。但整體而言,互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展是打破目前小微企業(yè)融資難的重要因素。

      [1] 陳躍平. 互聯(lián)網(wǎng)金融助力傳統(tǒng)融資模式并緩解中小企業(yè)融資困境[J]. 金融經(jīng)濟,2014(12):146-148.

      [2] 韓俊華,干勝道. 科技型小微企業(yè)金融支持研究[J]. 科學管理研究,2013,31(4):105-108.

      [3] 盧卓,彭小輝. 小微企業(yè)融資現(xiàn)狀及對策研究——基于中山市的調(diào)查分析[J]. 農(nóng)村金融研究,2013(1):32-38.

      [4] 劉柳,屈小娥. 互聯(lián)網(wǎng)金融改善了社會融資結構嗎?——基于企業(yè)融資選擇模型[J]. 財經(jīng)論叢:浙江財經(jīng)學院學報,2017(3):38-48.

      [5] 王馨. 互聯(lián)網(wǎng)金融助解“長尾”小微企業(yè)融資難問題研究[J]. 金融研究,2015(9):128-139.

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