摘 要 現(xiàn)階段我國經濟社會中互聯(lián)網金融占據著越來越重要的地位，而在互聯(lián)網金融發(fā)展過程中股權眾籌融資模式非常重要。而股權眾籌發(fā)展過程中其法律規(guī)制不夠完善，導致股權眾籌融資過程出現(xiàn)了許多不可預料的風險，因此本文根據目前我國股權眾籌由于法律規(guī)制不夠完善所出現(xiàn)的問題進行分析，提出了一些完善股權眾籌法律規(guī)制的建議，從而為股權眾籌融資模式的長期發(fā)展提供依據。

關鍵詞 互聯(lián)網 金融 股權眾籌 法律規(guī)制

作者簡介：裴久徵，華北水利水電大學法學與公共管理學院，助教，研究方向：商法。

中圖分類號：D922.28 文獻標識碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2018.01.042

互聯(lián)網信息技術的發(fā)展推動了互聯(lián)網時代的到來，而互聯(lián)網時代下也出現(xiàn)了一種新的金融業(yè)態(tài)，即互聯(lián)網金融?；ヂ?lián)網金融為金融行業(yè)的發(fā)展帶來了新的機遇，而互聯(lián)網金融時代也產生了新的融資模式，即眾籌融資模式，眾籌融資中的股權眾籌由于成本低、數額小、數量大等優(yōu)勢得到了廣泛的應用，但是由于我國法律對于股權眾籌模式沒有明確的劃分，導致股權眾籌融資過程中極易出現(xiàn)投資風險，因此股權眾籌法律制度的完善勢在必行。

一、 股權眾籌的法律風險

（一）投資合同欺詐

股權眾籌重要通過眾籌平臺的居間作用，從而促使投資者和融資者雙方簽訂合同。股權眾籌的融資主要方式是“領投”與“跟投”相結合的模式，領投人大多是經驗比較豐富的人士，而跟投者則大多是沒有過多經驗的普通人士，一方面通過領投人士的帶動將資金投入，過多跟投人士的跟風行為也會增加盲目投資的風險，一旦領投者與融資者產生利益合作，就會增加融資者攜款逃逸的風險；另一方面由于領投與跟投雙方并沒有相關的法律約束，很容易導致融資者與領投人士串通，從而增加了投資合同欺詐的風險。投資合同欺詐一般發(fā)生在跟投者與融資者或跟投者與領投者之間，這主要是由于在股權眾籌融資過程中沒有相關的法律約束造成的，而由于跟投者沒有人數限制，進一步增加了合同欺詐的風險。

（二）股權眾籌職責不清晰

在股權眾籌平臺中，主要作用是合理分配投資者與融資者雙方的需求，同時獲得中間的收益，從表面上來看，股權眾籌平臺是普通的居間合同，但是股權眾籌平臺在股權融資過程中還承擔著監(jiān)督管理的責任，且現(xiàn)階段我國股權眾籌平臺下的合同并沒有詳細劃分融資者、投資者雙方的權利及責任，如在天使匯股權眾籌平臺中，其服務協(xié)議中就規(guī)定平臺有權修改協(xié)議條款， 而在沒有平臺允許的情況下，融資者與投資者雙方不能隨意修改合同條款，由此可見，在股權眾籌平臺中對于平臺的權益過分加大，并損害了用戶的權益，違反了我國《合同法》的相關規(guī)定，而在股權眾籌平臺中平臺、用戶兩者之間的關系也不能清晰，增加了法律糾紛的風險。

（三）“非法集資”紅線

股權眾籌主要是利用網絡平臺，將股份進行出售從而達到融資的目的，我國《證券法》并沒有對這種行為進行嚴格規(guī)定，其違法與否只是由其是否公開發(fā)行決定，這就增加了不確定的風險因素。且由于股權眾籌的融資模式將私募、公募兩者進行了有機融合，從而導致股權眾籌在運行過程中很容易觸及“非法集資”的法律紅線。再加上沒有確定的第三方依法對股權出售者及吸收者的行為進行規(guī)定，雖然互聯(lián)網平臺通過資格認證、實名認證等方式設立了準入門檻，但是如股權轉化的效果、眾籌的數量并沒有明確規(guī)定，再加上互聯(lián)網平臺自身的特性導致股權出售雙方的隱私達不到有效的保護，從而帶來了一定的安全風險。此外，在我國《刑法》中歸于非法集資罪名的規(guī)定并沒有涉及到股權眾籌的詳細條文，但股權眾籌過程中極易容易獲得擅自發(fā)行公司或企業(yè)股票、債券的罪名?！吧米园l(fā)行公司或企業(yè)股票、債券” 主要是指未經企業(yè)或公司允許、變相發(fā)行或超過人數限制向社會不特定的對象發(fā)行貨轉讓股權等進行股票發(fā)行。因此股權眾籌的集資方式如果沒有打好擦邊球，就很容易引發(fā)形式制裁，從而影響股權吸收者的合法利益。

二、完善股權眾籌法律規(guī)制措施

股權眾籌自出現(xiàn)伊始，在金融行業(yè)得到了快速的發(fā)展，如股權眾籌在美國等發(fā)達國家也成為應用程度最廣泛的融資模式，但是在股權眾籌發(fā)展過程中，也出現(xiàn)了一些法律風險問題，因此針對股權眾籌過程中出現(xiàn)的問題制定完善的法律法規(guī)非常重要，結合我國國情，可采取以下措施：

（一）增強對股權眾籌立法的關注力度

在我國股權眾籌融資模式法律法規(guī)制定時，可首先根據實際運行情況進行事先設計，通過對股權眾籌融資模式內容的標準化規(guī)定，增加股權眾籌過程中的自律性、協(xié)調性，同時應建立統(tǒng)一的股權眾籌融資模式監(jiān)管機制，將以往的機構監(jiān)管逐步轉化為功能監(jiān)管，并根據融資業(yè)務、行為的區(qū)別對監(jiān)管對象進行分類，然后建立專門的股權眾籌監(jiān)管機構，從而為股權眾籌法律監(jiān)管機制的長期運行提供保障。股權眾籌的融資模式至今并沒有在我國取得合法的地位，這主要是由于我國《證券法》、《非法金融機構和非法金融業(yè)務取締辦法》等方法的限制， 這些法律并沒有對股權眾籌融資進行自律管理，現(xiàn)今只有《管理辦法》根據股權眾籌融資的性質、出現(xiàn)的問題等因素詳細規(guī)定，但《管理辦法》的法律效力也不夠充足，我國行政法規(guī)中關于股權眾籌并沒有劃分合理的管理范疇，因此為了降低股權眾籌過程中的法律風險，需求對股權眾籌的法律地位進行明確，首先需要對我國資本市場的運行現(xiàn)狀進行分析考察，然后在完善資本市場機制的基礎上，促使股權眾籌融資模式進一步發(fā)展。然后我國可在《證券法》中可詳細規(guī)定股權眾籌的合法地位，并針對股權眾籌運行過程中出現(xiàn)的問題制定相應的法律政策，同時需要加大股權眾籌運行過程中法律監(jiān)管力度，相關部門可在證監(jiān)會的基礎上，與相關的行政機構進行合作，從而確立股權眾籌管理的標準規(guī)范。此外，隨著我國股權眾籌融資模式的發(fā)展，可進行相應調整，如建立專門的股權眾籌監(jiān)管部門，然后細化監(jiān)管部門職責，并在相關法律法規(guī)中對股權眾籌融資豁免證券發(fā)行審核、注冊進行相應規(guī)定，便于眾籌監(jiān)管的順利實施。endprint

（二）詳細規(guī)定股權眾籌各方權益

互聯(lián)網金融中，互聯(lián)網股權眾籌平臺為股權眾籌融資通過了一系列的金融服務，如信息發(fā)布、輔助資金劃撥、投資或融資需求匹配等，在這個過程中股權眾籌平臺擁有大量豐富的投融資數據信息，因此為了避免股權眾籌融資法律風險，相關管理部門可將工作重點放到股權眾籌平臺上。

首先，設定股權眾籌重復轉讓的約束制度，即將股權眾籌證券的管理范疇進行劃分，然后規(guī)定在一定的時間限制內投資者不能自行對股權眾籌證券進行轉讓，避免資本市場股票、證券后臺操控的風險。同時為了維護投資者的正當權益，相關部門應對投機行為進行約束，避免由于投資者、融資者或股權眾籌平臺的風險因素而導致資本市場整體的安全隱患；其次，應該對股權眾籌平臺的責任進行拓展，即股權眾籌平臺應承擔對投資者保護、教育的責任。在股權眾籌投資過程中，股權眾籌平臺有投融資雙方信息披露的中介責任，同時需要對投資者及融資者的融資過程進行監(jiān)督，在這個過程中股權眾籌平臺需要對投資者進行投資風險教育，避免盲目跟風的投資行為。最后，由于互聯(lián)網平臺的特性導致投融資雙方的隱私信息容易泄露，股權眾籌平臺對融資者的信息披露義務主要包括對投資者風險提示、雙方信息披露。股權眾籌平臺不止需要對融資者注冊備案時向相關部門提供投資者的名稱、董事、商業(yè)計劃、股東、組織形式等情況，還需要將融資者的融資規(guī)模進行匯報，如募資數額、募資目的、所得稅申報情況、募資期限、股份計算方式等，然后相關部門對這些信息進行詳細記錄備案，防止融資者攜款潛逃或信息數據失真導致投資者大規(guī)模經濟損失的情況發(fā)生。

（三）劃分股權眾籌集資界限

股權眾籌的特征主要是財務匯報，由于股權眾籌融資模式的特征對其融資效率、融資規(guī)模等都進行了限制，再加上在互聯(lián)網金融下股權眾籌融資模式很容易發(fā)生合同欺詐風險。因此根據我國資本市場行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，可根據投資者的類型進行區(qū)別，同時設定投資者投資上限，特別是對股權眾籌項目募集資金的總額，通過對投資者投資金額以及投資人數進行限制，可有效降低集資者攜款潛逃或與領投者惡意串通所導致的合同欺詐風險。在對投資者投資上限規(guī)定時可借鑒其他國家在法律中對投資者知識水平、資產凈值、金融業(yè)務經營等的規(guī)定，如美國的《證券法》。同時為了明確合格投資者的地位，應對投資者的投資范圍進行合理規(guī)定，并設定相關標準。由于股權眾籌融資模式將資本市場更加詳細的劃分，增加了融資體量，因此在股權融資投資者投資權益劃分時需在符合普通大眾投資需求的主旨下，設定合理的投資門檻，若門檻過高會阻礙中小型企業(yè)融資，門檻過低則會導致合同欺詐風險增加，因此需要均衡處理投資者投資能力和融資者資金需求雙方的關系。而對投資者的類別劃分主要是對投資者投資步驟、條件進行詳細規(guī)定，主要針對中小型投資者。相關部門需要根據我國股權投資實際發(fā)展情況，對股權眾籌投資者的分類依據及標準進行不斷調整，并將其進行公開，為資本市場交易過程中投資者的劃分提供依據，從而可以促使投資者選擇適合的投資方式劑范圍，避免超出投資者上限的投資行為出現(xiàn)。

三、總結

總而言之，互聯(lián)網金融下，股權眾籌融資模式得到了廣泛的應用，股權眾籌融資過程中出現(xiàn)了“非法集資”紅線、合同欺詐等一系列法律風險，因此相關部門需要對股權眾籌融資的法律地位進行確定，從而完善股權眾籌相關法律法規(guī)，然后詳細規(guī)定股權眾籌平臺的責任，并嚴格管理股權眾籌平臺對融資者信息披露和對投資者教育的職責，同時在股權眾籌監(jiān)管過程中需要對投資者的條件進行嚴格限定，通過一系列股權眾籌法律規(guī)范的完善，促使股權眾籌融資模式平穩(wěn)運行。

注釋：

楊東、劉翔.互聯(lián)網金融視閥下我國股權眾籌法律規(guī)制的完善.貴州民族大學學報（哲學社會科學版）.2014（2）.93-97.

宋寒亮.我國股權眾籌法律規(guī)制的困境與出路.大連理工大學學報（社會科學版）.2017， 38（2）.148-152.

白江.我國股權眾籌面臨的風險與法律規(guī)制.東方法學.2017（1）.14-28.endprint