文/中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院、因果樹

碎片化的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)構(gòu)決定了“科技端+牌照端”的牽手合作將成為金融科技行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

全球金融業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。金融科技成為全球金融業(yè)“轉(zhuǎn)身”的方向，海外傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)紛紛布局金融科技。如高盛領(lǐng)投比特幣公司，德銀在智能投顧領(lǐng)域的步伐，招商銀行推出的“摩羯智投”均表明了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)正加緊運(yùn)用新技術(shù)開展金融科技業(yè)務(wù)。

金融科技行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

金融科技3.0時(shí)代市場(chǎng)空間巨大，智能投顧、數(shù)字資產(chǎn)規(guī)模達(dá)萬億。預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)將形成百萬億級(jí)的資產(chǎn)管理規(guī)模，若金融科技滲透占比達(dá)到10%，市場(chǎng)規(guī)模也將達(dá)到十萬億。

1、金融科技商業(yè)模式逐漸成熟，萬億藍(lán)海待啟

要點(diǎn)1：金融科技經(jīng)歷三大階段，商業(yè)模式逐漸走向成熟。

金融科技行業(yè)的發(fā)展積淀深厚，主要?jiǎng)澐譃槿齻€(gè)階段，分別是1.0階段（基于軟硬件銷售和服務(wù)的IT金融階段）、2.0階段（基于渠道分成的互聯(lián)網(wǎng)金融階段）和3.0階段（基于金融牌照+科技的金融科技階段）。

要點(diǎn)2：國(guó)內(nèi)的金融科技公司在逐步從1.0向3.0模式邁進(jìn)。

Fintech3.0則跳出金融IT的局限，此時(shí)的金融科技公司擺脫對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的依賴，通過控股或參股的方式獲取金融牌照，利用自身IT技術(shù)直接開展如金融產(chǎn)品銷售、智能投顧、大數(shù)據(jù)征信等金融科技業(yè)務(wù)，直接實(shí)現(xiàn)銷售分成或者業(yè)務(wù)分成。

要點(diǎn)3：金融科技3.0推動(dòng)金融服務(wù)領(lǐng)域的顛覆式創(chuàng)新與重塑。

過去，金融科技公司幫助銀行優(yōu)化服務(wù)，抗衡競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以銀行作為自己的主要客戶?，F(xiàn)在，金融科技公司在金融服務(wù)領(lǐng)域中更加積極推動(dòng)金融服務(wù)領(lǐng)域的顛覆式創(chuàng)新與重塑。

2、金融科技通過技術(shù)基石，涵蓋金融業(yè)務(wù)流程各大領(lǐng)域

立足金融業(yè)務(wù)本身，從核心向外延伸，提高金融效能。金融科技的發(fā)展是依附金融核心的產(chǎn)業(yè)鏈，從資產(chǎn)獲取到資金對(duì)接的全過程。目前金融科技的核心力量，集中在金融最核心的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如投資、信貸、理財(cái)?shù)拳h(huán)節(jié)。金融科技通過其特有的技術(shù)承載，如大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等全方面變革金融的核心活動(dòng)環(huán)節(jié)和模式。金融科技更類似于一種基礎(chǔ)設(shè)施，在實(shí)際金融業(yè)務(wù)的后端，輔助金融機(jī)構(gòu)提高業(yè)務(wù)效率。

3、金融科技領(lǐng)域主要有四類參與方，各自有其獨(dú)特的發(fā)展要素

行業(yè)的四大參與方——傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、傳統(tǒng)金融IT公司、新興Fintech平臺(tái)優(yōu)勢(shì)各異。碎片化的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)決定了“科技端+牌照端”的牽手合作將成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

4、金融科技成為未來金融市場(chǎng)新的推動(dòng)力

（1）Fintech站上創(chuàng)投風(fēng)口，全球融資金額爆發(fā)式增長(zhǎng)。

（2）當(dāng)下的金融科技正吸引著大批巨頭和行業(yè)新秀們的瘋狂入場(chǎng)。

（3）領(lǐng)先企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，細(xì)分領(lǐng)域獨(dú)角獸公司登上舞臺(tái)。

5、中國(guó)金融科技產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)起云涌，投資熱度空前加大

（1）中國(guó)金融科技產(chǎn)業(yè)鏈累計(jì)企業(yè)已達(dá)5700余家，累計(jì)融資金額超過420億美元。2014年以前資本方對(duì)互聯(lián)網(wǎng)支付、云計(jì)算、理財(cái)與資產(chǎn)管理三個(gè)環(huán)節(jié)最為青睞。近年來，伴隨著金融科技3.0技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的興起，資本方對(duì)智能投顧、消費(fèi)金融、人工智能三大板塊加大投資力度，單筆投資額度明顯上升。近年對(duì)金融科技產(chǎn)業(yè)投資數(shù)量較多的機(jī)構(gòu)有：IDG、紅杉資本、經(jīng)緯中國(guó)。從投資額度來看，騰訊產(chǎn)業(yè)基金、紅杉資本、寬帶資本的投資力度較強(qiáng)。

（2）中國(guó)金融科技產(chǎn)業(yè)投資獲得了飛速發(fā)展，后期投資有所增大，大企業(yè)積極投資金融科技領(lǐng)域。2016年中國(guó)金融科技產(chǎn)業(yè)投資金額、投資筆數(shù)較2012年以前的總和增長(zhǎng)了5倍、1.8倍。2013年-2015年呈井噴式投資發(fā)展，2016年投資熱度逐漸回歸理性，增幅較前2年明顯放緩，部分原因在于行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)以及此后一段時(shí)間回歸常態(tài)所致。

中國(guó)金融科技細(xì)分領(lǐng)域投融資數(shù)據(jù)分析

1、智能投顧：登上舞臺(tái)，成為下一風(fēng)口

（1）我國(guó)具有智能投顧發(fā)展的天然土壤。固定資產(chǎn)向金融資產(chǎn)投資的轉(zhuǎn)移提升智能投顧需求。在中國(guó)的投資市場(chǎng)中，散戶占絕對(duì)主流，而智能投顧是非常適合散戶進(jìn)行資產(chǎn)配置的一種方式。

（2）智能投顧是金融科技率先落地的典范，國(guó)內(nèi)目前處于早期高速發(fā)展階段。智能投顧是金融科技3.0深度落地的典型環(huán)節(jié)之一，是金融科技市場(chǎng)化的場(chǎng)景基礎(chǔ)，目前國(guó)內(nèi)的智能投顧市場(chǎng)起步較晚，大多數(shù)企業(yè)處于早期。

圖1 金融科技部分領(lǐng)域滲透率

圖2 金融科技活動(dòng)核心環(huán)節(jié)

圖3 金融科技技術(shù)與業(yè)務(wù)構(gòu)成

（3）“科技端+牌照端”是智能投顧開啟資產(chǎn)和財(cái)富管理新篇章的主要實(shí)現(xiàn)手段。智能投顧主要的玩家分布很明顯，為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類公司。

（4）歐美蓬勃發(fā)展趨勢(shì)下，我國(guó)智能投顧亦快速興起。

2、消費(fèi)金融：互聯(lián)網(wǎng)化消費(fèi)金融是趨勢(shì)，場(chǎng)景和風(fēng)控是關(guān)鍵

（1）消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力，普惠消費(fèi)貸款占比逐漸增大。預(yù)計(jì)到2017年末，信用卡信貸余額占比將達(dá)到16.8%，其他消費(fèi)貸款占比達(dá)到13.7%。

（2）我國(guó)消費(fèi)金融行業(yè)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融將成為最具增長(zhǎng)性領(lǐng)域?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融將是消費(fèi)金融中最具增長(zhǎng)性的領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2019年將達(dá)41.1萬億元。

3、互聯(lián)網(wǎng)支付：巨頭格局形成，移動(dòng)支付成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)

（1）線上經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付迅猛發(fā)展，行業(yè)梯隊(duì)劃分明顯。

（2）互聯(lián)網(wǎng)支付“雙寡頭壟斷”格局顯現(xiàn)。

4、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)：場(chǎng)景化&跨界，側(cè)重技術(shù)的變現(xiàn)

（1）目前互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)增長(zhǎng)迅速，但滲透率仍極低。

（2）互聯(lián)網(wǎng)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的改造在于提高渠道效率、擴(kuò)大供給；互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和中介平臺(tái)占比逐年增大。2011-2016年，國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的公司從 28 家上升到110 家。

（3）互聯(lián)網(wǎng)財(cái)險(xiǎn)盈利面臨瓶頸，大數(shù)據(jù)信用保險(xiǎn)和UBI車險(xiǎn)或帶來轉(zhuǎn)機(jī)。純互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司在征信、大數(shù)據(jù)方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，憑借創(chuàng)新速度和一級(jí)市場(chǎng)高估值融資打開基于創(chuàng)新產(chǎn)品的增量市場(chǎng)，但此類公司盈利空間有限。

5、理財(cái)與資產(chǎn)管理： 平臺(tái)集中度略有上升， 未來成為“強(qiáng)監(jiān)管”區(qū)域

（1）互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)正在成為主流，傳統(tǒng)金融行業(yè)成為產(chǎn)品提供方，平臺(tái)集中度略有上升。

（2）互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)渠道正在成為理財(cái)?shù)闹饕?，占領(lǐng)著傳統(tǒng)金融財(cái)富管理的市場(chǎng)。

6、人工智能和區(qū)塊鏈：金融科技的技術(shù)風(fēng)口，F(xiàn)intech創(chuàng)業(yè)公司的新戰(zhàn)場(chǎng)

（1）風(fēng)投機(jī)構(gòu)參與加速，金融行業(yè)占據(jù)先機(jī)。人工智能和區(qū)塊鏈獲得了產(chǎn)業(yè)資本的高度關(guān)注，資本對(duì)其投資也節(jié)節(jié)攀升。

（2）機(jī)器學(xué)習(xí)成為Fintech人工智能的熱點(diǎn)爭(zhēng)奪領(lǐng)域。

（3）人工智能作為金融科技的重要算法和邏輯架構(gòu)能力，各國(guó)紛紛進(jìn)行專利布局，新興Fintech公司在此環(huán)節(jié)異軍突起。

（4）區(qū)塊鏈作為金融科技領(lǐng)域目前最有挑戰(zhàn)的技術(shù)，在攻克分布式計(jì)算和密碼技術(shù)方面已經(jīng)有一定程度的技術(shù)專利布局。

（5）人工智能環(huán)節(jié)微軟傲居技術(shù)霸主，日韓企業(yè)的區(qū)塊鏈技術(shù)快速發(fā)展。

7、大數(shù)據(jù)&云計(jì)算：金融大數(shù)據(jù)成為金融監(jiān)管的底層技術(shù)支撐，云計(jì)算關(guān)注度進(jìn)入“低臺(tái)階”

（1）金融大數(shù)據(jù)成為金融監(jiān)管的底層技術(shù)支撐，是金融信用體系的必備元素。

（2）云計(jì)算作為金融科技1.0升級(jí)到3.0的必需技術(shù)基礎(chǔ)之一，在2013年以前維持較高的投資增長(zhǎng)率。

8、金融安全：金融安全將重塑金融業(yè)，大數(shù)據(jù)征信“低調(diào)”“穩(wěn)健”攀升

（1）目前我國(guó)的金融安全監(jiān)管日益嚴(yán)格，要求更加專業(yè)的數(shù)字化產(chǎn)品提供服務(wù)。在各個(gè)層面上，創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資者對(duì)金融安全科技的興趣都很大，從基本和增強(qiáng)型流程自動(dòng)化到完全認(rèn)知技術(shù)和人工智能等。

（2）大數(shù)據(jù)征信作為金融資產(chǎn)獲取的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，逐漸在被資方所關(guān)注和重視，投資熱度穩(wěn)健攀升。

（3）未來金融安全的發(fā)展方向正呈現(xiàn)三大特點(diǎn)。一是審慎的監(jiān)管，主要防止套利和防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是打破剛性兌付，然后才能真正落實(shí)投資者教育；三是金融安全更加注重科技的注入。