楊建華

（安徽大學，安徽 合肥 230000）

首先，中國證券公司資產管理分為渠道服務、主動管理業(yè)務，證券公司的渠道服務受到多重限制，自2016年下半年起，已出臺一些金融監(jiān)管領域的法律法規(guī)。證券公司的渠道服務在商業(yè)準入，資金來源，產品杠桿率，風險準備和管理成本等方面受到很多限制。

其次，從證券公司資產管理行業(yè)近期發(fā)展的角度來看，渠道活動正在減少，證券公司的渠道服務通常采取定向資產管理計劃的形式。截至2017年底，證券公司資產規(guī)模168.8億元，比第三季度末17.37萬億元減少約4300億元，而一季度末為187.7億元。定向資產管理計劃規(guī)模的減少表明，證券公司渠道活動的增長速度已進入轉折點，并逐漸開始下降。

最后，證券公司資產管理向積極管理轉移有利于優(yōu)化營業(yè)收入結構，與管理收入占每年收入的1%至1.5%積極管理相比，渠道服務費用相對較低，通常在0.1%到0.05%之間，加上2017年底前渠道業(yè)務規(guī)模約12萬億元人民幣，渠道活動營業(yè)額約為40億元人民幣，但到2017年整個證券業(yè)務資產管理業(yè)務凈收入為310.21億元。盡管渠道活動的總規(guī)模幾乎占整個證券業(yè)務資產管理活動的80%，但這一經營業(yè)績僅占12.8%?？梢?，通道業(yè)務規(guī)模下滑乃至歸零對證券公司資管業(yè)務收入雖然會產生一定影響，但整體負面效應可控。綜合來看，證券公司在經歷了交易傭金大幅下降的重大考驗后，收入結構已得到改善和優(yōu)化，已經逐步改變了“靠天吃飯”的窘境。因此，無論是從相關制度規(guī)定、行業(yè)發(fā)展趨勢還是業(yè)務收入來看，通道業(yè)務都面臨不利局面，轉型主動管理已是大勢所趨。

證券公司資管發(fā)展展望：發(fā)揮優(yōu)勢，回歸本源。

一、證券公司資管優(yōu)勢：跨業(yè)務鏈對接資金端和資產端

證券公司資管轉型主動管理的目的在于回歸“受人之托、代人理財”本源。想要回歸本源，加強主動管理能力，先要理清證券公司資管與同業(yè)競爭者相比較的優(yōu)劣勢。從與市場占比和關注度較大的銀行理財及公募基金比較來看，劣勢方面，證券公司開展資管業(yè)務與公募基金相比投資門檻高，且無法免除增值稅，與銀行理財相比在渠道營銷的廣泛性方面略差。相反，與銀行融資相比，證券業(yè)務資產在市場資本投資標準化方面具有實踐經驗和人才儲備，在凈值產品管理方面也有較多實踐經驗;與公募基金相比，證券公司得到了證券部門眾多客戶的支持，銷售渠道廣泛，客戶基礎更加廣泛，市場營銷的集中度和效率更高，投資產品的選擇范圍更廣泛。經驗豐富。同時證券公司比期貨，信托和私募股權基金等機構擁有資產管理優(yōu)勢。

因此，證券公司資產管理業(yè)務的核心競爭力，是證券業(yè)務資產管理活動與其他資產管理機構競爭差異化的突破點，業(yè)務鏈的收益和資金與資產的完善聯(lián)動是資產管理業(yè)務的核心競爭力。

二、資金端：多渠道為客戶提供個性化服務

首先，資金來源多元化，據(jù)調查，自2014年以來，富裕個人和可投資產品年均增長20%.2016年，中國富裕個人的數(shù)量為人民幣達到1058萬元以上，可投資資產總計49萬億元，人均可投資資產約3100萬元，隨著富裕人士及其可投資資產的擴張，資產的遺產受到重視，資產配置需求將迅速增加，資產管理的重要性將會增加。同時，隨著股票市場投資回報穩(wěn)定性的走低以及債券市場信用違約事件的增多，個人投資者自主投資的難度也將提升，投資者將會逐漸接受“術業(yè)有專攻”的理念，對獲取專業(yè)財富管理服務的訴求日益增加°加上富裕客戶對專業(yè)資產管理服務的需求增加，資產管理資產管理公司必須更加關注零售客戶的挖掘。

三、資產端：配置多樣標的、服務實體經濟

一是促進資產配置多樣化。目前證券公司資管主動管理產品的投向上比較單一，近六七成投向債券、股票等場內標準化產品。應在主要選擇場內標準化產品的同時，逐步延伸到場外產品，如新三板或四板掛牌股權、場外期權、指數(shù)掛鉤產品、政府和社會資本合作（PPP）項目等。

二是管理活動的協(xié)調性，從資產選擇的角度來看，資產管理部門應該具備一定的優(yōu)勢：投資銀行的接受和收購的可能性，股票和固定收益證券的投資機會以及合并和收購項目都可以為客戶提供獨特的投資機會，公司可以利用不同業(yè)務部門的協(xié)同效應，以最有效的方式分配委托資金，并將業(yè)務鏈的信息收益用于相關資產選擇。綜合運用股權融資、可轉債、資產證券化等方式來滿足企業(yè)的融資需求，運用專業(yè)金融會計知識在資產定價方面發(fā)揮優(yōu)勢，并妥善協(xié)調溝通資金需求方與第三方服務機構及監(jiān)管部門之間的關系。

三是境內境外一體化。隨著“一帶一路”倡議的實施以及各行業(yè)對外開放程度的不斷加深，中國企業(yè)的對外投資和海外業(yè)務發(fā)展大幅增加。因此，海外金融市場的融資服務將得到廣泛實施。金融工具應對匯率變化和商品價格變化的需求也將增加。因此，證券公司的資產管理業(yè)務需要通過合格境內機構投資者（QDII）和合格境內有限合伙人（QDLP）加快海外資產的部署。金融衍生品和跨境金融工具，它為可跨境商業(yè)客戶貨幣風險的套期保值產品進行了調整，并開展了境內外機構資產管理服務的聯(lián)合開發(fā)，幫助客戶整合國內外資產并提供統(tǒng)一的資產配置方案。

四是推進資產證券化。這是證券公司資產管理業(yè)務可以集中挖掘的領域。它在融資方面來提升股票資產，降低融資成本，調整財務結構，降低融資門檻。

五是服務實體的可持續(xù)性：資產管理公司的證券應該增加其服務經濟的能力。他們必須為實體經濟服務，協(xié)助改革供給結構，推動實體經濟轉型改善和優(yōu)質發(fā)展。資產管理業(yè)務的證券公司可以通過設計資產管理產品，將資源分配到實體經濟發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，以滿足實際經濟融資需求，證券公司可以利用自身優(yōu)勢促進經濟發(fā)展以滿足當?shù)仄髽I(yè)對多層次投資和融資的需求，并通過專業(yè)化融資服務幫助企業(yè)變得更大和更強。

四、風控線：全方位覆蓋、前瞻化預警

首先，推動風險控制系統(tǒng)化。風險管理是順利建立證券公司資產管理產品和業(yè)務安全運營的重要手段，應貫穿于產品和運營中。前臺，后臺，風險管理系統(tǒng)將認真參與系統(tǒng)化風險控制。

其次，風險管理不僅應用于簡單的系統(tǒng)改進和風險應對，還應該通過定量措施來提高風險可預測性。在具體實施實例中，構建風險評估指標，建立指標綜合評估的預警模型，根據(jù)模型評估結果設置警示間隔，并做出風險提示。

最后，鼓勵對產品類別進行調整，證券公司需要管理投資者在資產和資金部門的適宜性?；谄滟Y產管理產品各個方面的特點，需要解釋風險水平，投資期限，投資類型和客戶群體，以便“合適的投資者可以購買到合適的產品或服務”，避免向投資團體提供的資產管理產品在銷售過程中無法匹配。

總之，在未來的資產管理業(yè)務競爭中，證券公司必須遵守新的資產管理規(guī)則，將主動管理作為戰(zhàn)略方向，滿足多樣化的客戶需求，以管理業(yè)務結構，不斷提高投資管理和運營效率，通過建立和穩(wěn)定的綜合業(yè)務和創(chuàng)新，為不同資金來源的客戶提供量身定制的產品選擇，產品多樣性設置和資產配置嚴格遵守風險管控政策，結合投資研究能力，真正成功并加強證券公司證券管理業(yè)務。