摘 要 本文簡述了債券代持的含義、動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)及其防范，列出政府可能對(duì)債券交易施加的監(jiān)管措施，并對(duì)券商從內(nèi)部控制方面控制債券代持提出了建議。

關(guān)鍵詞 債券代持 內(nèi)部控制 風(fēng)險(xiǎn)

一、債券代持的含義

債券代持是指在銀行間市場(chǎng)通過不轉(zhuǎn)移實(shí)質(zhì)所有權(quán)的交易，請(qǐng)他人代其持有債券的業(yè)務(wù)。在具體操作上，債券持有方通過銀行間交易與代持方達(dá)成口頭協(xié)議，約定將標(biāo)的債券以一定的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給代持方，經(jīng)過一定期間再以事先約定的價(jià)格向代持方贖回。債券持有方通過支付代持方代持期間的資金使用費(fèi)，保留債券實(shí)質(zhì)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬；代持方獲得代持期間讓渡的資金使用權(quán)費(fèi)用包含在約定的贖回價(jià)格中。

二、債券代持的動(dòng)因

（一）沖擊交易量排名

由于券商在一級(jí)市場(chǎng)買債券時(shí)需要較長的內(nèi)部審批程序，而商業(yè)銀行的審批程序較為簡單。因此，很多券商找商業(yè)銀行從一級(jí)市場(chǎng)代買代持債券。

（二）修飾財(cái)務(wù)報(bào)表

按照我國《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，交易類金融資產(chǎn)的損益將計(jì)入當(dāng)期損益，而這會(huì)影響當(dāng)期凈利潤。自2016年11月，國內(nèi)債市頻現(xiàn)下跌，導(dǎo)致很多機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表中“交易類金融資產(chǎn)”科目下的債券資產(chǎn)虧損嚴(yán)重。為了掩飾債券投資的虧損，部分機(jī)構(gòu)以代持的方式將虧損的債券資產(chǎn)移出“交易類金融資產(chǎn)”科目，通過承諾買回交易，出售債券、回收現(xiàn)金，同時(shí)與交易對(duì)手約定某一時(shí)間按某一價(jià)格再買回，最終把再買回來的債券資產(chǎn)計(jì)入“持有到期的金融資產(chǎn)”科目，從而達(dá)到利潤轉(zhuǎn)移釋放的目的。

（三）規(guī)避監(jiān)管，增加杠桿

證監(jiān)會(huì)規(guī)定“券商自營固定收益類證券的合計(jì)額不得超過凈資本的500%”。部分激進(jìn)的券商為了規(guī)避監(jiān)管，擴(kuò)大自營債券規(guī)模，提高利潤水平，采取找機(jī)構(gòu)代持債券的業(yè)務(wù)策略，通過反復(fù)找機(jī)構(gòu)代持，使債券收益成倍增長。

三、債券代持的風(fēng)險(xiǎn)

（一）杠桿投資風(fēng)險(xiǎn)

債券持有方通過“購買債券—委托代持—獲取資金—再購買債券—再委托代持”循環(huán)，可快速放大資產(chǎn)規(guī)模，提高投資杠桿。

（二）對(duì)手方違約風(fēng)險(xiǎn)

債券代持業(yè)務(wù)的雙方為規(guī)避監(jiān)管，不愿意簽訂書面協(xié)議，在操作上體現(xiàn)為正常的買賣交易，因此存在雙方不愿履行口頭協(xié)議的可能。

（三）利益輸送風(fēng)險(xiǎn)

1.通過設(shè)立丙類賬戶及債券交易結(jié)算的不對(duì)等輸送利益。例如，某行債券投資經(jīng)理和債券承銷商人員熟悉且有利益關(guān)系，他們商定在某些債券發(fā)行時(shí)留出一定額度。債券投資經(jīng)理通過設(shè)立一般企業(yè)的丙類賬戶對(duì)接此額度，同時(shí)尋找債券下家，最終收益率較發(fā)行時(shí)低幾個(gè)基點(diǎn)，利用先款后券模式，實(shí)現(xiàn)收益。

2.設(shè)立分級(jí)產(chǎn)品。借助分級(jí)產(chǎn)品，投資經(jīng)理通過認(rèn)購產(chǎn)品的劣后級(jí)別，通過高杠桿來實(shí)現(xiàn)更大額的利益輸送。

3.通過設(shè)立私募產(chǎn)品接利。例如新發(fā)債，券商先代持，如果是好債且該債漲了，代持方通過投資經(jīng)理買的私募產(chǎn)品接在轉(zhuǎn)出，收益轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品。如果債跌了，通過投資經(jīng)理管理的銀行賬戶來接，產(chǎn)品承擔(dān)損失。

（四）債券代持風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.提高交易對(duì)手選擇標(biāo)準(zhǔn)。如果交易對(duì)手沒有資金實(shí)力，則有可能毀約。因此，一般以上市公司及大型央企為佳，堅(jiān)決抵制同一些私募投資公司等進(jìn)行此類業(yè)務(wù)。

2.加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度。建議上級(jí)行社要對(duì)此類業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，或在會(huì)計(jì)報(bào)表表外部分進(jìn)行披露，并要求債券代持雙方簽訂正式的書面協(xié)議。

四、對(duì)債券代持的監(jiān)管

有知情人士透露，近期或有望出臺(tái)統(tǒng)一的債券交易監(jiān)管辦法：

第一，將“代持”劃為買斷式回購。根據(jù)買斷式回購的要求，債券購買方需要將代持方持有的債券按照自有債券進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，以此計(jì)算相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備、表內(nèi)外資產(chǎn)總額等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，并統(tǒng)一納入規(guī)模、杠桿、集中度等指標(biāo)控制。

第二，統(tǒng)一債券交易杠桿上限。對(duì)于銀行等存款類機(jī)構(gòu)，債券回購資金余額不得超過存款余額的8%；對(duì)于信托、券商、期貨、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司，債券回購資金余額不得超過凈資本的80%；對(duì)于公募類銀行理財(cái)、公募基金等，債券回購資金余額不得超過產(chǎn)品凈資產(chǎn)的40%；對(duì)私募類銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、券商和基金等發(fā)行的資金管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資管、私募基金，債券回購資金余額不得超過產(chǎn)品凈資產(chǎn)的100%等。

第三，嚴(yán)禁“團(tuán)隊(duì)制”部門承包和過度激勵(lì)。券商、基金、基金子公司等機(jī)構(gòu)將可能被要求：參與債券投資交易的人員，須具備相應(yīng)的執(zhí)業(yè)資格，且交易人員名單需公示，若離職，則需在2個(gè)工作日內(nèi)更新。同時(shí)，交易相關(guān)部門下設(shè)的二級(jí)部門須有兼職合規(guī)人員，并強(qiáng)調(diào)二級(jí)部門不得以“團(tuán)隊(duì)制”替代。比如，銀行給了券商一筆委外，但券商又外包給私募基金，就是“團(tuán)隊(duì)制”的做法。

五、券商應(yīng)完善內(nèi)部控制

第一，建立完善的規(guī)章制度。比如印章管理、證照文件管理等，避免企業(yè)的營業(yè)執(zhí)照、合同等被員工隨意取得和使用。

第二，完善授權(quán)制度。對(duì)員工履行職務(wù)的行為進(jìn)行特定授權(quán)，盡量一事一授權(quán)，授權(quán)范圍和內(nèi)容盡量細(xì)致明確，不要出具空白授權(quán)書或特別概括的授權(quán)書。

第三，加強(qiáng)對(duì)高管及員工的管理。明確崗位職責(zé)及崗位對(duì)從業(yè)人員任職資格的要求，保證合適的人員在合適的崗位上工作，把相關(guān)工作落實(shí)到位，員工離職時(shí)要注意工作交接及責(zé)任劃分，主管人員應(yīng)檢查確認(rèn)上一員工的工作無誤、不存在重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，才能允許員工離職。

第四，OA的把控。有關(guān)人員應(yīng)該重視OA系統(tǒng)對(duì)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的把控，重新審視現(xiàn)行OA系統(tǒng)的不足，與相關(guān)技術(shù)人員一同改善OA系統(tǒng)，讓其真正發(fā)揮作用，及時(shí)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)控制工作落實(shí)到位。

（作者單位為廣東外語外貿(mào)大學(xué)）

[作者簡介：麥詩茵（1992—），女，廣東佛山人，碩士研究生，畢業(yè)于廣東外語外貿(mào)大學(xué)，研究方向：會(huì)計(jì)。]endprint