張興軍

A股市場健康秩序的構(gòu)建，仍然任重而道遠。

風(fēng)聲鶴唳，草木皆兵，這八個字用來形容樂視網(wǎng)和ST保千里所映照下的中國資本市場頗為恰切。

首當(dāng)其沖的是大規(guī)模的業(yè)績變臉，讓2017年上市公司年報預(yù)告成了新一波“殺跌”的導(dǎo)火索。上市公司近期預(yù)告的量級虧損，讓裹挾其中的投資者們欲哭無淚。獐子島的“天災(zāi)”，樂視網(wǎng)與保千里的“人禍”，抑或是稱不上天災(zāi)還是人禍的“一汽夏利”，在被控股股東以拯救的方式拿走了幾乎所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之后，終于淪落成了雞肋。實際上，上述提到的數(shù)個案例還只是眾多業(yè)績變臉和滑坡公司的一小部分，很多上市公司在虧損出了新高度之外，還貢獻了不可思議的理由。（參見本期雜志《年報奇葩錄》）

顯然，A股市場的“漏洞”不止于此。倒掛，是中國資本市場的一個新特征。在上證50指數(shù)的“掩護”之下，多數(shù)業(yè)績乏善可陳的中小創(chuàng)公司的股價，都跌到了2015年以來的新低。而這一現(xiàn)狀，直接引爆了數(shù)額龐大的質(zhì)押市場。

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股市場股權(quán)質(zhì)押融資的規(guī)模超過6萬億元，質(zhì)押盤平倉、爆倉的風(fēng)險隨時都攪擾著投資者的神經(jīng)。前述提到的樂視網(wǎng)和保千里的不斷跌停，質(zhì)押爆倉危機就是一個主要的導(dǎo)火索。隨著賈躍亭遠遁國外，莊敏失聯(lián)，留下的都是即將爆倉的股權(quán)。如果這類情況大范圍出現(xiàn)，其影響勢必如多米諾骨牌一般，給融資機構(gòu)、證券公司、投資者均帶來負面效應(yīng)。

對于渾水摸魚者，股權(quán)質(zhì)押在特定情形下反倒成了其規(guī)避減持規(guī)定，從而金蟬脫殼的手段。但樂視網(wǎng)和保千里這樣的上市公司所造成的負面影響，在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)都將存在。最后買單的，還是信息嚴(yán)重不對等的普通投資者。

資本市場的制度設(shè)計抑或監(jiān)管規(guī)則的制定，需要系統(tǒng)、全盤考量，不能任由問題公司肆意妄為，也不能讓渾水摸魚者有機會逍遙法外。從新股發(fā)行常態(tài)化到審核越發(fā)嚴(yán)格，我們看到了監(jiān)管部門的努力，但聚焦當(dāng)下市場存在的諸多頑疾，我們有理由預(yù)期，監(jiān)管部門還需要做得更多。endprint