閆軍

如今，互金行業(yè)整治進(jìn)入攻堅(jiān)戰(zhàn)，行業(yè)洗牌加速。許多小平臺為避免出局的命運(yùn)，開始賣身求存?！啊?7號文發(fā)布以來，不少小平臺就知道自己很難合規(guī)，所以他們希望被我們收購?！苯?，華南一家頭部平臺的相關(guān)人士向《投資者報(bào)》記者表示，已有多家平臺向其公司傳達(dá)出此類想法，不過該公司還在甄選。

上述人士提到的“57號文”，即去年年底P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)的《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治整改驗(yàn)收工作的通知》，要求各地在2018年4月底前完成主要P2P機(jī)構(gòu)的備案登記工作，6月底之前全部完成。

圍繞整改標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管層搭建了“1個(gè)辦法+3個(gè)指引”的制度框架，對網(wǎng)貸平臺小額分散運(yùn)營、銀行存管、登記備案管理等各方面提出合規(guī)要求。目前，距離整改大限僅剩一個(gè)季度，平臺自身合規(guī)的前景也已經(jīng)基本確定，行業(yè)整合暗流涌動(dòng)。

并購進(jìn)入買方市場

今年1月19日，深圳市金融辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好全市網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)整改有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》）。

《通知》表示，前期已進(jìn)行現(xiàn)場檢查的P2P企業(yè)應(yīng)當(dāng)于2018年6月30日前完成違規(guī)存量業(yè)務(wù)的化解，相應(yīng)存量業(yè)務(wù)沒有化解完成的P2P企業(yè)不予備案登記。對于在6月30日前沒有通過本次整改驗(yàn)收，無法完成備案登記但依然實(shí)質(zhì)從事網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，深圳市整治辦將協(xié)調(diào)該市各職能部門根據(jù)相關(guān)規(guī)定予以處置。

日前，融360就深圳市相關(guān)指引政策對該市范圍內(nèi)平臺進(jìn)行打分，結(jié)果顯示，103家平臺中，能夠通過此次備案的不超過26家。

小小金融CEO劉小峰向《投資者報(bào)》記者表示，無法完成備案登記的網(wǎng)貸平臺將被封禁網(wǎng)站，現(xiàn)在網(wǎng)貸平臺數(shù)量過多，大部分網(wǎng)貸平臺是無法獲得備案的，小平臺會積極尋求大平臺收購，這意味著今年有被并購需求的網(wǎng)貸平臺數(shù)量將相當(dāng)可觀。

估值主要看盈利

對于頭部平臺來講，收購一些優(yōu)質(zhì)的中小平臺可以提高行業(yè)地位，大小平臺可以說是一拍即合?！爱?dāng)下集團(tuán)也在考慮收購優(yōu)質(zhì)平臺，會在適當(dāng)?shù)臅r(shí)期進(jìn)行資源整合?！贝饲叭A南一頭部平臺相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《投資者報(bào)》記者，但3月30日傳出的最新監(jiān)管風(fēng)向是，并不鼓勵(lì)平臺之間的收購合并行為。這讓該平臺態(tài)度變得謹(jǐn)慎起來。

退一步講，雖然大小平臺均有意愿，但《投資者報(bào)》記者了解到，當(dāng)前真正實(shí)現(xiàn)了收購的并不多，多數(shù)交易還在撮合觀望狀態(tài)?！艾F(xiàn)在市場已經(jīng)變成買方市場了，小平臺相對被動(dòng)，如果不合規(guī)就要被清退，而大平臺自然會貨比三家，選擇質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的平臺。”一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

劉小峰介紹，目前對網(wǎng)貸平臺的估值主要看并購標(biāo)的的收益情況、資產(chǎn)質(zhì)量、稀缺性、景氣度、行業(yè)平均估值區(qū)間等因素。如果并購標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量一般，逾期不良比較高，則要繼續(xù)下調(diào)估值。

某待價(jià)而沽的平臺發(fā)布消息稱，其運(yùn)營團(tuán)隊(duì)32人，目前注冊人數(shù)約為2.5萬人，其中，實(shí)名用戶1228人，投資用戶僅為851人，平臺存量最高值為3000萬元，目前存量為1046萬元，出售價(jià)格約為5000萬元。這一標(biāo)價(jià)被業(yè)內(nèi)人士驚呼為“獅子大開口”。

“現(xiàn)在平臺價(jià)格越來越低了，最早按照成交量來估值，三年前按照待收金額估值，現(xiàn)在則看盈利了?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，不僅如此，除了估值一路走低，收購方對平臺的要求也已經(jīng)提高了很多，不斷加入對賭協(xié)議。

以去年10月末，新華聯(lián)集團(tuán)旗下港交所上市公司新絲路文旅并購團(tuán)貸網(wǎng)集團(tuán)旗下你我金融為例，后者承諾，自2017年至2019年三年間，其需保證利潤分別達(dá)到0.7億元、2億元、3億元。若實(shí)際利潤少于保證利潤，則團(tuán)貸網(wǎng)母公司派生集團(tuán)將向收購方新絲路文旅支付補(bǔ)償。補(bǔ)償金額為保證利潤與實(shí)際利潤差額的6.3倍，約相當(dāng)于保證期以保證利潤計(jì)之市盈率平均數(shù)。

此前比較多的是上市公司和機(jī)構(gòu)等收購網(wǎng)貸平臺，同行之間并購的情況則比較少。劉小峰表示，兩個(gè)互金平臺并購?fù)瓿珊螅①彿叫枰獙訕?biāo)的平臺的資產(chǎn)/資金。一旦標(biāo)的平臺出現(xiàn)逾期項(xiàng)目，有可能影響并購方的商譽(yù)。另外，標(biāo)的平臺潛在的訴訟、未知的擔(dān)保，也是同行并購整合所要面對的雷區(qū)。

紅嶺創(chuàng)投逆向收購

值得一提的是，備案合規(guī)并非只是小平臺的難關(guān)，深圳體量最大的網(wǎng)貸紅嶺創(chuàng)投同樣苦惱。大標(biāo)存量資產(chǎn)化解、凈值標(biāo)業(yè)務(wù)降杠桿和銀行存管屬地化要求成為擋在紅嶺創(chuàng)投合規(guī)前的“三座大山”。因此，收購業(yè)務(wù)合規(guī)、完成備案相對輕松的中小平臺，拿下繼續(xù)做網(wǎng)貸的入場券成為紅嶺創(chuàng)投當(dāng)務(wù)之急。

“2017年公司已停發(fā)大標(biāo)，并大力拓展零售業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型過程十分艱難，但目前平均每標(biāo)金額已由過去的億元以上降至150萬元以下，新增貸款不良率由整改前的30%降至3.9%。”紅嶺創(chuàng)投相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者表示，對于之前的大標(biāo)存量資產(chǎn)，紅嶺創(chuàng)投也擬定了初步置換方案，但因成立時(shí)間較早，業(yè)務(wù)復(fù)雜，之前標(biāo)的期限較長，所以處置起來會有難度，存量資產(chǎn)需要先內(nèi)部進(jìn)行剝離和清算價(jià)值。

雖然沒有放棄自身備案，紅嶺創(chuàng)投也不得不為備案失敗做好兩手準(zhǔn)備。3月23日，紅嶺創(chuàng)投董事長周世平在深交所互動(dòng)平臺答投資人問時(shí)稱，公司于2018年3月2日以人民幣816萬元收購韓影持有的深圳市億錢貸電子商務(wù)有限公司的51%股權(quán)，交易完成后，公司為億錢貸控股股東。

從國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)來看，深圳市億錢貸電子商務(wù)有限公司股東已經(jīng)發(fā)生了變化，前兩大股東已經(jīng)變更為紅嶺創(chuàng)投電子商務(wù)股份有限公司和深南金科有限公司，兩者的實(shí)際控制人均為周世平。

“億錢貸是2014年1月上線的，在今年2月份原有代收全部清償完畢，現(xiàn)在我們所有風(fēng)控手段、產(chǎn)品規(guī)劃等都是合規(guī)的。”紅嶺創(chuàng)投方面表示。據(jù)了解，億錢貸平臺累計(jì)成交僅為2.2億元，目前已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布新標(biāo)。不過從官方網(wǎng)站信息來看，其暫時(shí)并未簽約上線銀行資金存管。

“老周的收購價(jià)格很低了，而且說不定也有對備案的對賭協(xié)議?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向《投資者報(bào)》記者表示，畢竟紅嶺創(chuàng)投不缺平臺，而是缺合規(guī)備案。