王 凱，常 維

(1.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 工商管理學(xué)院，北京 100070；2.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，上海 200433)

一、問題提出

自詹森和麥考林(Jensen & Meckling)[1]于1976年提出代理理論后，大股東與中小股東以及經(jīng)理層間的代理問題日益成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)。早期研究將董事會(huì)視為履行戰(zhàn)略決策的整體，而后將其慢慢微觀化為董事會(huì)內(nèi)部個(gè)體行為研究。董事會(huì)作為“三權(quán)制衡”中的群體決策機(jī)構(gòu)，其內(nèi)部成員構(gòu)成差異必然會(huì)對(duì)董事會(huì)治理效果產(chǎn)生影響。不同董事因持股比例形成的地位差異構(gòu)成影響的正式側(cè)面，而因董事個(gè)人的特殊品格和個(gè)人魅力等形成的地位差異構(gòu)成影響的非正式側(cè)面。迪芬巴赫和西林斯(Diefenbach & Sillince，2011)的研究將非正式層級(jí)定義為：源于社會(huì)互動(dòng)，并通過重復(fù)的社會(huì)過程而形成的個(gè)體之間相互支配和從屬的長(zhǎng)久隱性的社會(huì)關(guān)系[2]。這種隱性的影響力賦予非正式層級(jí)中處于較高層級(jí)的董事更多的權(quán)威，其觀點(diǎn)及建議更容易被其他董事接受，其本身也會(huì)相應(yīng)地受到更多的擁護(hù)，進(jìn)而影響公司的戰(zhàn)略變革決策。

目前國(guó)內(nèi)外盡管有非正式結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究，但大部分都集中在非正式層級(jí)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響上。例如，何蘋(2013)研究了董事會(huì)非正式層級(jí)與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，并發(fā)現(xiàn)非正式層級(jí)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著的正向促進(jìn)作用[3]；張耀偉等(2015)認(rèn)為董事會(huì)內(nèi)部非正式層級(jí)強(qiáng)度與公司績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且當(dāng)最高層級(jí)為董事長(zhǎng)時(shí)，正向效應(yīng)最強(qiáng)[4]。然而，在對(duì)戰(zhàn)略變革的現(xiàn)有研究中，將董事會(huì)非正式層級(jí)作為一個(gè)單獨(dú)的影響因素進(jìn)行考慮的文章尚不多見。企業(yè)生存發(fā)展的動(dòng)力是持續(xù)不斷的變革和創(chuàng)新，而變革過程會(huì)受到內(nèi)部變革能力的制約。戰(zhàn)略變革被認(rèn)為是組織為了實(shí)現(xiàn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)與外部環(huán)境的動(dòng)態(tài)平衡，對(duì)自身戰(zhàn)略定位的轉(zhuǎn)變，它事關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與愿景的達(dá)成，是關(guān)于企業(yè)發(fā)展的重要決策。有鑒于此，本研究嘗試從董事會(huì)非正式層級(jí)層面進(jìn)行展開，研究其對(duì)戰(zhàn)略變革的影響，二者的結(jié)合是對(duì)現(xiàn)有董事會(huì)研究和戰(zhàn)略變革理論研究的一個(gè)發(fā)展。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為文獻(xiàn)回顧，對(duì)董事會(huì)結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略變革的相關(guān)研究進(jìn)行梳理與評(píng)論；第三部分為理論分析與研究假設(shè)，基于已有研究及邏輯推理提出本文的兩個(gè)假設(shè)；第四部分為研究設(shè)計(jì)，介紹變量選取、模型設(shè)計(jì)等；第五部分開展實(shí)證分析，利用SPSS軟件構(gòu)建回歸模型，考察相關(guān)性、直接效應(yīng)以及調(diào)節(jié)效應(yīng)；最后一部分為研究結(jié)論，根據(jù)實(shí)證分析歸納相關(guān)結(jié)論，得出本研究對(duì)上市公司的啟示，以及研究的局限性及展望。

二、文獻(xiàn)回顧

(一)董事會(huì)結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究

董事會(huì)作為聯(lián)結(jié)持股股東與經(jīng)理層之間的紐帶，在企業(yè)決策中始終扮演著重要的角色。從整體結(jié)構(gòu)視角進(jìn)行的研究中，關(guān)于董事會(huì)的結(jié)構(gòu)特征及其影響的研究成果頗為豐富。例如，謝永珍等(2015)研究了董事會(huì)正式結(jié)構(gòu)的影響，認(rèn)為董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職是否分設(shè)以及專業(yè)委員會(huì)設(shè)置程度與董事會(huì)會(huì)議次數(shù)均存在顯著關(guān)系[5]；巴賈特和博爾頓(Bhagat & Bolton，2008)認(rèn)為獨(dú)立董事的比例與公司業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[6]；于東智和池國(guó)華(2004)探討了董事會(huì)規(guī)模對(duì)公司績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效之間存在著明顯的倒U型曲線關(guān)系[7]；宋增基等(2009)也認(rèn)為董事會(huì)是一個(gè)獨(dú)立的治理機(jī)制，董事會(huì)規(guī)模增加所帶來的管理優(yōu)勢(shì)會(huì)被潛在的協(xié)調(diào)交流所抵消[8]；鄭志剛和呂秀華(2009)的研究表明中國(guó)上市公司董事會(huì)獨(dú)立性的公司治理效應(yīng)不是直接地，而是通過與其他治理機(jī)制的交互影響間接地發(fā)揮作用[9]。以上研究揭示了董事會(huì)的特征及其對(duì)公司治理的影響，為進(jìn)一步的研究奠定了理論基礎(chǔ)。

隨著公司治理研究的不斷深入，近些年學(xué)者們對(duì)董事會(huì)非正式層級(jí)進(jìn)行了廣泛的關(guān)注。部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)，即便董事會(huì)整體屬性相同，不同的企業(yè)也會(huì)因有不同的治理效率和財(cái)務(wù)效應(yīng)，從而對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響。正如宋增基等(2009)研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)內(nèi)部的互動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制會(huì)抵消董事會(huì)整體規(guī)模的增加而形成管理優(yōu)勢(shì)[8]。組織行為學(xué)指出社會(huì)分為不同層級(jí)，位于中層級(jí)的成員相較于高、低層級(jí)的成員而言更加關(guān)注非正式層級(jí)。有關(guān)研究已經(jīng)證實(shí)了非正式層級(jí)的存在，如霍普金斯(Hopkins，2011)證明了勞動(dòng)力市場(chǎng)上因?yàn)檎Z言和文化背景差異導(dǎo)致的正式員工和臨時(shí)員工間的非正式層級(jí)的存在[10]；謝永珍等(2015)的研究表明，在中國(guó)資本市場(chǎng)不完善且有差異性的現(xiàn)狀下，基于互動(dòng)關(guān)系的董事會(huì)的非正式制度對(duì)于正式制度的可替代作用顯著[5]；張耀偉等(2015)認(rèn)為董事會(huì)內(nèi)部非正式層級(jí)強(qiáng)度與公司績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，驗(yàn)證了中國(guó)上市公司兩職分離改革的實(shí)踐價(jià)值[4]；曾江洪和何萍(2014)就董事會(huì)非正式層級(jí)清晰度對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，并得出前者對(duì)后者有顯著的正向促進(jìn)作用的結(jié)論[11]；武立東等(2016)系統(tǒng)分析了董事會(huì)地位差異與企業(yè)投資行為之間的關(guān)系，認(rèn)為隨著差異性增大，企業(yè)投資不足則會(huì)加劇，當(dāng)外部環(huán)境不確定性升高時(shí)，投資不足的狀況會(huì)相對(duì)緩解[12]?？偟膩碚f，盡管董事會(huì)非正式層級(jí)的研究?jī)r(jià)值已經(jīng)被越來越多的學(xué)者所認(rèn)同，但是這些研究多集中在分析非正式層級(jí)與公司績(jī)效之間的關(guān)系，對(duì)董事會(huì)非正式層級(jí)如何影響公司具體決策的關(guān)注較少。

(二)戰(zhàn)略變革的相關(guān)研究

從戰(zhàn)略管理學(xué)者安索夫(Ansoff，1979)首次提出戰(zhàn)略變革的定義后，戰(zhàn)略變革作為戰(zhàn)略管理中一個(gè)較為重要的分支開始得到長(zhǎng)足發(fā)展[13]。魯梅爾特(Rumelt，1974)將企業(yè)戰(zhàn)略劃分為多元化和專業(yè)化兩種，并指出戰(zhàn)略變革是從一種戰(zhàn)略向另一種戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，是企業(yè)對(duì)特定產(chǎn)品或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決策的變更或調(diào)整[14]。以上學(xué)者都認(rèn)為戰(zhàn)略變革主要在于公司的業(yè)務(wù)層面。金斯伯格(Ginsberg，1988)認(rèn)為戰(zhàn)略變革的內(nèi)涵應(yīng)當(dāng)不僅限于業(yè)務(wù)層面，也應(yīng)涉及公司層面，從而彌補(bǔ)了以上觀點(diǎn)的片面性[15]。之后，豐布蘭(Fombrun，1992)在上述研究基礎(chǔ)上提出戰(zhàn)略變革概念應(yīng)當(dāng)還包括除業(yè)務(wù)、公司之外的第三個(gè)層面集合層面的內(nèi)容[16]。

近些年來中國(guó)學(xué)者對(duì)戰(zhàn)略變革的內(nèi)涵也陸續(xù)進(jìn)行了研究。李業(yè)等(2001)認(rèn)為戰(zhàn)略變革是企業(yè)實(shí)施的重大戰(zhàn)略活動(dòng)的變革，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域及資源配置方向等戰(zhàn)略性決策的轉(zhuǎn)變[17]。馮海龍(2008)系統(tǒng)地比較了戰(zhàn)略變革的主要定義，并在前人研究的基礎(chǔ)上增加了“時(shí)間”維度，彌補(bǔ)了原概念模型的缺陷[18]。趙晶等(2015)對(duì)家族企業(yè)戰(zhàn)略變革進(jìn)行了研究，認(rèn)為代際傳承會(huì)引起家族企業(yè)戰(zhàn)略變革，而傳承人合法性會(huì)影響戰(zhàn)略變革幅度[19]。劉鑫等(2013)關(guān)注了CEO更換時(shí)的公司內(nèi)部因素對(duì)新任CEO進(jìn)行戰(zhàn)略變革的影響過程，研究表明新任CEO進(jìn)行戰(zhàn)略變革并非只是出于業(yè)績(jī)壓力[20]。劉新民等(2011)的研究發(fā)現(xiàn)，CEO的繼任類型會(huì)導(dǎo)致不同的組織變革力度，與此同時(shí)，高管團(tuán)隊(duì)重組這一變量具有一定的中介作用[21]。以上研究表明，雖然中國(guó)關(guān)于這方面的研究已經(jīng)起步，但目前國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)戰(zhàn)略變革一詞的內(nèi)涵并沒有一致的觀點(diǎn)，且已有研究的廣度與深度相對(duì)不足。

綜上所述，董事會(huì)非正式層級(jí)的研究深度和廣度在近幾年里都有了較大程度上的發(fā)展，不過大多研究停留在非正式層級(jí)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響上，且關(guān)于戰(zhàn)略變革研究的深度和廣度都有待提高。因此，本文在參考前人研究成果的基礎(chǔ)上，擬對(duì)董事會(huì)非正式層級(jí)與戰(zhàn)略變革間的關(guān)系進(jìn)行探索，并利用上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)非正式層級(jí)程度對(duì)戰(zhàn)略變革的影響力。

三、理論分析與研究假設(shè)

(一)董事會(huì)非正式層級(jí)與公司戰(zhàn)略變革

董事會(huì)是集體決策機(jī)構(gòu)，其運(yùn)行效率取決于其合作的能力。在官僚制的等級(jí)體系中，擁有明確上下級(jí)關(guān)系的正式層級(jí)起著主導(dǎo)作用。然而，董事會(huì)內(nèi)部決策奉行一股一票以及平等原則，因此，探討非正式層級(jí)在董事會(huì)決策中的影響是本文的關(guān)鍵。

在組織中，領(lǐng)導(dǎo)權(quán)分為內(nèi)在性和外在性兩種。其中，內(nèi)在性權(quán)力不以社會(huì)的法律、組織規(guī)定為基礎(chǔ)，無須外界賦予，也沒有正式的授權(quán)形式，僅僅來自領(lǐng)導(dǎo)者自身的因素，權(quán)力的大小取決于領(lǐng)導(dǎo)人的品行、才能等個(gè)人因素。當(dāng)董事會(huì)因?yàn)檫@種內(nèi)在性權(quán)力形成非正式層級(jí)時(shí)，擁有獨(dú)特領(lǐng)導(dǎo)魅力的領(lǐng)導(dǎo)者就會(huì)處于較高層級(jí)，被賦予隱性的支配地位。當(dāng)董事會(huì)進(jìn)行戰(zhàn)略變革決策時(shí)，如果內(nèi)部成員觀點(diǎn)較為一致，那么非正式層級(jí)的存在會(huì)減少無效問題的討論時(shí)間，提高決策質(zhì)量；當(dāng)群體內(nèi)部關(guān)于決策發(fā)生沖突時(shí)，這種隱性支配地位會(huì)促使處于較低層級(jí)的董事支持較高層級(jí)董事的建議[10]，從而提高決策效率，簡(jiǎn)化決策程序。戰(zhàn)略變革屬于企業(yè)決策的一種，變革過程既受到外部環(huán)境的影響，也受到內(nèi)部變革能力的制約。尤其是董事會(huì)內(nèi)部明顯區(qū)別于官僚制的非正式層級(jí)，這種隱性力量對(duì)董事會(huì)治理效率以及對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略變革決策的影響至關(guān)重要。陳傳明和劉海建(2005)認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)的決策程序越復(fù)雜，該企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略變革的難度就越大[22]；而當(dāng)決策程序越簡(jiǎn)單時(shí)，企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略變革的難度越小。因此，本文提出假設(shè)：

H1：董事會(huì)非正式層級(jí)強(qiáng)度與戰(zhàn)略變革具有正相關(guān)關(guān)系。

(二)業(yè)績(jī)壓力的調(diào)節(jié)作用

本文關(guān)注業(yè)績(jī)壓力作為企業(yè)情境因素對(duì)董事會(huì)在非正式層級(jí)力量下做出的關(guān)于戰(zhàn)略變革決策的影響。當(dāng)公司業(yè)績(jī)相對(duì)較好時(shí)，董事會(huì)內(nèi)部關(guān)于高質(zhì)量決策形成的壓力較低，董事們對(duì)目前的戰(zhàn)略定位較為滿意，內(nèi)部決策更易達(dá)成一致，非正式層級(jí)的作用相對(duì)較小；反之，當(dāng)公司業(yè)績(jī)相對(duì)較差時(shí)，董事們會(huì)對(duì)當(dāng)前的戰(zhàn)略決策產(chǎn)生質(zhì)疑，而對(duì)戰(zhàn)略變革決策的形成更易產(chǎn)生分歧，這時(shí)非正式層級(jí)的效率優(yōu)勢(shì)會(huì)顯現(xiàn)出來，通過非正式層級(jí)的隱性力量，影響力較高的董事將引導(dǎo)成員快速做出決策，提高決策效率[10]。因此，本文提出假設(shè)：

H2：公司面臨的業(yè)績(jī)壓力正向調(diào)節(jié)董事會(huì)非正式層級(jí)與戰(zhàn)略變革之間的關(guān)系。

四、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本研究選取滬深兩市2004—2014年A股上市公司作為樣本，并對(duì)數(shù)據(jù)做了如下處理：(1)剔除金融行業(yè)的公司；(2)剔除ST、*ST的公司；(3)剔除數(shù)據(jù)不全的公司。最終獲得包含10 300個(gè)firm-year的樣本數(shù)據(jù)。

所有上市公司信息數(shù)據(jù)均來源于國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫，并進(jìn)行手工整理。針對(duì)某些缺失的數(shù)據(jù)，通過公司年報(bào)、新浪財(cái)經(jīng)等途徑進(jìn)行收集補(bǔ)充。此外，為了保持?jǐn)?shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，對(duì)不同渠道的相同信息進(jìn)行對(duì)比分析，以保證數(shù)據(jù)的精確性。

(二)變量定義

對(duì)于董事會(huì)非正式層級(jí)強(qiáng)度的衡量，首先應(yīng)當(dāng)衡量引起不同非正式層級(jí)強(qiáng)度的個(gè)人能力及影響力。結(jié)合中國(guó)具體社會(huì)情境，借鑒何和黃(He & Huang，2011)[23]與武立東等[12]的測(cè)量方式，本研究認(rèn)為當(dāng)一個(gè)董事的社會(huì)兼職數(shù)量較多或具有某種外部政治關(guān)聯(lián)時(shí)，就會(huì)在董事會(huì)內(nèi)部形成較高的影響力，從而造成非正式層級(jí)強(qiáng)度的差異。布勞(Blau，1977)認(rèn)為層級(jí)間的差異程度可以用基尼系數(shù)模型進(jìn)行衡量，即用其來衡量眾多連續(xù)變量和基本變量間的差異程度[24]?；嵯禂?shù)是衡量變量間均衡性的常用指標(biāo)，其基本計(jì)算公式為：

(1)

在式(1)中，Gini為基尼系數(shù)，用以衡量董事會(huì)非正式層級(jí)的強(qiáng)度，y表示每位董事兼任外部上市公司董事的數(shù)量加上自身的政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度，ry表示每位董事根據(jù)外部兼任數(shù)量加上政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度所確認(rèn)的董事等級(jí)，cov(y，ry)為二者的協(xié)方差，N表示董事會(huì)中的董事人數(shù)。

本研究聚焦于戰(zhàn)略變革變量，結(jié)合張和拉賈戈帕蘭(Zhang & Rajagopalan，2010)[25]與趙晶等(2015)[19]的研究，選擇從以下六個(gè)維度對(duì)戰(zhàn)略變革程度進(jìn)行測(cè)量：廣告投入力度(銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入)、研發(fā)投入力度(無形資產(chǎn)凈值/營(yíng)業(yè)收入)、固定資產(chǎn)更新率(固定資產(chǎn)凈值/固定資產(chǎn)原值)、間接費(fèi)用率(管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入)、庫存水平(存貨/營(yíng)業(yè)收入)及企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿(負(fù)債/所有權(quán))。首先分別計(jì)算了各個(gè)維度在第t年和第t-1年之間的差異，然后計(jì)算了各個(gè)維度差異經(jīng)過行業(yè)調(diào)整后的數(shù)值，即將每一公司的差異值減去行業(yè)中值。在計(jì)算出六個(gè)維度經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的差異值后，將它們?nèi)〗^對(duì)值再對(duì)絕對(duì)值進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化。最后，對(duì)六個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)值取平均值即得到了戰(zhàn)略變革變量。

為了驗(yàn)證H2，探討董事會(huì)非正式層級(jí)與戰(zhàn)略變革之間關(guān)系如何受業(yè)績(jī)壓力的影響，本文設(shè)計(jì)了業(yè)績(jī)壓力指標(biāo)：若本年度公司業(yè)績(jī)指標(biāo)Eps比上一年度的業(yè)績(jī)指標(biāo)低，則取值為1，表示存在業(yè)績(jī)壓力；反之取值為0，表示不存在業(yè)績(jī)壓力。

為了驗(yàn)證研究假設(shè)，本研究從公司特征、治理特征、行業(yè)和年份四個(gè)方面設(shè)置控制變量，將除自變量以外可能會(huì)對(duì)戰(zhàn)略變革產(chǎn)生影響的其他變量進(jìn)行控制，從而更好地驗(yàn)證自變量和因變量之間的關(guān)系。

(1)公司層面。相關(guān)研究表明，公司規(guī)模作為公司實(shí)力的代表，體現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，而公司的年齡代表著公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，因此將公司規(guī)模(Size)和公司年齡(Age)作為控制變量，分別用當(dāng)年公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)和公司當(dāng)年與上市年度的時(shí)間差進(jìn)行衡量。

(2)董事會(huì)層面。眾多研究表明，董事會(huì)的規(guī)模(Bsize)、獨(dú)立董事占比(Dratio)、第一大股東持股比例(FSHR)以及股權(quán)制衡度(DR10)會(huì)對(duì)戰(zhàn)略變革產(chǎn)生影響，因此引入這些變量作為控制變量。

(3)此外，本文控制了行業(yè)效應(yīng)和年度效應(yīng)。

表1列示了本研究所選取的變量指標(biāo)。

表1 變量定義

(三)模型設(shè)定

基于上述分析，為了驗(yàn)證H1和H2，本文構(gòu)建多元回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

為了研究董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)戰(zhàn)略變革的影響，構(gòu)建模型(1)：

SC=β0+β1Gini+β2Age+β3FSHR+β4Size+β5Bsize+β6Dratio+β7DR10
+β8Year+β9Industry+ε

(2)

為了研究業(yè)績(jī)壓力對(duì)非正式層級(jí)和戰(zhàn)略變革之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，構(gòu)建模型(2)：

SC=β0+β1Gini+β2Eps+β3Gini×Eps+β4Age+β5FSHR+β6Size+β7Bsize
+β8Dratio+β9DR10+β10Year+β11Industry+ε

(3)

其中，β0是常數(shù)項(xiàng)(截距)，β1至β11是各變量對(duì)因變量的影響系數(shù)，ε是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

五、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)變量的描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性分析

針對(duì)收集到的數(shù)據(jù)，利用SPSS軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2所示。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

由表2可知，中國(guó)上市公司董事會(huì)非正式層級(jí)的均值為0.302 7，標(biāo)準(zhǔn)差為0.172 0，這意味著上市公司內(nèi)部存在著非正式層級(jí)這一隱性力量，且不同公司內(nèi)部董事會(huì)非正式層級(jí)之間存在一定的差異。本研究的因變量SC的均值為0.248 6，標(biāo)準(zhǔn)差為0.356 0，說明上市公司戰(zhàn)略變革之間存在較大差別。

表3報(bào)告了變量之間的相關(guān)性分析結(jié)果。由表3可知，基尼系數(shù)與SC之間的相關(guān)系數(shù)為0.028，且通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，這表明董事會(huì)非正式層級(jí)與戰(zhàn)略變革之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系，該結(jié)論與本研究的假設(shè)一致。解釋變量SC與調(diào)節(jié)變量Eps之間也存在一定的正相關(guān)關(guān)系，在之后的回歸分析過程中，將考慮利用引入交叉項(xiàng)的方法，深入研究Eps的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

表3 相關(guān)分析

注：*表示P<0.05，**表示P<0.01，***表示P<0.001。

(二)回歸分析

利用所收集到的數(shù)據(jù)，本研究按照式(2)和式(3)進(jìn)行了回歸分析，回歸分析結(jié)果如表4所示。

表4 回歸分析

注：括號(hào)內(nèi)為t值，*表示P<0.05，**表示P<0.01，***表示P<0.001。

如表4所示，模型1考察控制變量對(duì)因變量戰(zhàn)略變革的影響，模型2考察董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)戰(zhàn)略變革的影響，模型3考察業(yè)績(jī)壓力的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

模型1的回歸結(jié)果表明，本研究的一些控制變量與因變量具有顯著相關(guān)性。例如，公司年齡越大，戰(zhàn)略變革程度越大。公司規(guī)模越小，越有可能有顯著的戰(zhàn)略變革。股權(quán)制衡度(DR10)對(duì)戰(zhàn)略變革具有顯著的負(fù)向影響，即股權(quán)相對(duì)均衡時(shí)，奉行“一股一票”的董事會(huì)越難做出戰(zhàn)略變革決策。

模型2的結(jié)果顯示，Gini的系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著，這說明模型中自變量對(duì)因變量的影響是存在的，并與戰(zhàn)略變革呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。董事會(huì)內(nèi)部非正式層級(jí)的存在，會(huì)有效避免內(nèi)部沖突，簡(jiǎn)化決策程序，在發(fā)揮民主性的同時(shí)使成員盡快達(dá)成關(guān)于戰(zhàn)略變革決策的一致性，驗(yàn)證了H1的假設(shè)。這也從側(cè)面印證了構(gòu)成成員的差異會(huì)導(dǎo)致其在董事會(huì)非正式層級(jí)中的地位差異，而處于較高層級(jí)的成員影響力對(duì)于中國(guó)上市公司的作用很難被忽視。

模型3的結(jié)果中，自變量和調(diào)節(jié)變量的交互項(xiàng)系數(shù)為正，對(duì)戰(zhàn)略變革的影響在5%的顯著性水平上通過檢驗(yàn)，這說明業(yè)績(jī)壓力的存在會(huì)形成較大程度的決策壓力，這種隱形的壓力會(huì)促使董事會(huì)成員減少無效問題的討論，將更大的精力放在戰(zhàn)略決策上，從而會(huì)促成戰(zhàn)略變革，驗(yàn)證了假設(shè)2，即業(yè)績(jī)壓力這一變量具有顯著的調(diào)節(jié)作用。

六、結(jié)論

本研究以2004—2014年滬深兩市的A股上市公司為研究樣本，在度量相關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，研究了非正式層級(jí)強(qiáng)度對(duì)戰(zhàn)略變革的影響，并探討業(yè)績(jī)壓力對(duì)二者的調(diào)節(jié)效應(yīng)，得出的主要結(jié)論如下：(1)董事會(huì)非正式層級(jí)強(qiáng)度與戰(zhàn)略變革之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。這種非正式層級(jí)程度越強(qiáng)，則越有利于公司戰(zhàn)略變革決策的制定。區(qū)別于正式層級(jí)的董事會(huì)非正式層級(jí)的存在，賦予較高層級(jí)的董事以更大的隱性決策權(quán)，使得在產(chǎn)生意見分歧的情況下，能夠較快達(dá)成一致意見，提高決策質(zhì)量。(2)業(yè)績(jī)壓力顯著地正向調(diào)節(jié)董事會(huì)非正式層級(jí)與戰(zhàn)略變革的關(guān)系。當(dāng)公司的業(yè)績(jī)比上一年差時(shí)，董事們面對(duì)更大的業(yè)績(jī)壓力，對(duì)公司現(xiàn)有戰(zhàn)略的思考會(huì)更加頻繁，而戰(zhàn)略變革對(duì)整個(gè)公司的重要性就凸顯出來，此時(shí)公司急需一個(gè)強(qiáng)大的組織領(lǐng)導(dǎo)迅速做出變革決策，非正式層級(jí)賦予較高層級(jí)董事的隱性支配權(quán)力會(huì)在較短時(shí)間完成變革決策。因此，公司所面臨的業(yè)績(jī)壓力越大，非正式層級(jí)與戰(zhàn)略變革之間的正相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)。

本研究對(duì)于中國(guó)上市公司董事會(huì)成員的構(gòu)成具有一定的指導(dǎo)意義。一方面，本研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)董事會(huì)成員存在較大差異時(shí)，不同成員會(huì)因?yàn)榉钦綔贤ǖ淖饔毛@得不同的非正式層級(jí)地位，而地位的差異性會(huì)促進(jìn)內(nèi)部溝通，在較快時(shí)間內(nèi)完成決策，更好地提高董事會(huì)集體決策的有效性和科學(xué)性。目前中國(guó)上市公司的董事會(huì)非正式層級(jí)還不夠清晰，上市公司在聘任公司董事時(shí)如果能有意識(shí)地促進(jìn)董事會(huì)成員多元化，使不同成員具有形成話語權(quán)的差異，這樣董事會(huì)的非正式層級(jí)就會(huì)更為清晰，決策效率也會(huì)得以提高。另一方面，按照研究結(jié)論，當(dāng)公司面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，非正式層級(jí)程度較高的董事會(huì)有利于準(zhǔn)確地把握好自身的戰(zhàn)略定位，從而做出正確的戰(zhàn)略變革決策。換言之，董事會(huì)非正式層級(jí)的影響在不同情境下是不一樣的，在一些情境下可能有利于促進(jìn)公司發(fā)展，而另一些情境下則會(huì)妨礙公司發(fā)展。這就要求上市公司在塑造董事會(huì)的非正式層級(jí)等非正式結(jié)構(gòu)時(shí)，也要根據(jù)公司所面臨情境的變化進(jìn)行相機(jī)治理，只有這樣才能不斷提升公司治理的有效性。

然而，本研究尚存在一定的局限性，需要在未來研究過程中進(jìn)行拓展。例如，除了業(yè)績(jī)壓力這一情境因素外，還有諸如環(huán)境不確定性這種外部因素，以及所有權(quán)性質(zhì)、股權(quán)鏈條層級(jí)[26]等內(nèi)部因素會(huì)對(duì)董事會(huì)非正式層級(jí)與戰(zhàn)略變革之間的關(guān)系產(chǎn)生影響；此外，在董事會(huì)非正式層級(jí)作用下做出的戰(zhàn)略變革決策是否有利于公司價(jià)值的提升，以及在何種情境下董事會(huì)非正式層級(jí)所促進(jìn)的戰(zhàn)略變革有利于公司的持續(xù)發(fā)展，這些問題都有待進(jìn)一步探討與檢驗(yàn)[27]。

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