馬曼然

中小創(chuàng)反彈是價值回歸

最近中小創(chuàng)反彈，這也正是我去年以來的預(yù)期。至于這是短期變化還是投資風格轉(zhuǎn)向，我個人認為可以用估值回歸來解釋。

中小創(chuàng)之前的估值比較貴，市盈率比較高，這是它們下跌的根本原因。但今年有一些基本面很好、估值已經(jīng)比較便宜的中小創(chuàng)，如我們最近觀察的一心堂、佛慈制藥等小盤股開始往上走，就是因為它們的基本面確實不錯，估值也很便宜，因此才能在調(diào)整中創(chuàng)出新高。所以，我們不要太去關(guān)心是大盤股還是小盤股，一切都要看估值。

另一方面，很多白馬股票的累積漲幅大了，估值高了之后，即便它再是白馬股，當業(yè)績在高位出現(xiàn)一些波動的時候，股價的反應(yīng)也會比較激烈，像老板電器的連續(xù)兩個跌停。這說明市場里面的風險和機會都是漲出來和跌出來的，不存在永遠的上漲或者永遠的下跌。

資本市場永遠是這樣，最終一定跟公司的基本面和估值結(jié)合。不管是小盤股還是大盤股，當股價跌幅到位、估值足夠便宜的時候，自然形成一種強大的支撐，除非你買到樂視網(wǎng)這種地雷股。對于這種公司基本面和信譽層面都出現(xiàn)重大危機的股票一定要避開。除此以外，很多優(yōu)質(zhì)公司的基本面沒有發(fā)生大的變化，甚至往好的方向發(fā)展，這樣的公司在股價出現(xiàn)巨大下跌后，從市盈率、市凈率等角度去看估值便宜了，那么股票就會漲。

最近一段時間雖然A股市場出現(xiàn)一波比較大的下跌，但一些小盤股反而逆勢創(chuàng)出新高，這說明市場會合理、公平地對待這些企業(yè)。

今年以來偏好調(diào)研中小創(chuàng)

我對市場的股票沒有明顯的偏好，不是非買藍籌或非買小盤，而是對股票做長期跟蹤。比如我們調(diào)研一心堂，公司高管都說他們被嚴重低估。我們就會調(diào)研他們的高管說的是不是嚴重低估，以及為什么會得出這樣的結(jié)論。

就像前幾年我們?nèi)タ从垒x超市，股價在低位才2、3元，確實很便宜。但是你要看企業(yè)的基本面，會發(fā)現(xiàn)它的商業(yè)模式特別好，企業(yè)也在擴張，雖然利潤還沒體現(xiàn)出來，但是規(guī)模鋪開，競爭優(yōu)勢非常明顯。這兩年規(guī)模效應(yīng)出來以后，利潤就上來了，股價就漲高了。當然我不是現(xiàn)在推薦永輝超市，而是交流應(yīng)該如何研究企業(yè)。

但是研究企業(yè)有時候也會出現(xiàn)問題。比如我們調(diào)研的一家公司基本面確實好，但是股價莫名其妙低迷，甚至還在持續(xù)下跌，這個時候就考驗?zāi)愀也桓屹I了。很多人都喜歡在股票漲了以后覺得企業(yè)好，就像茅臺一樣。但其實這時已經(jīng)是在下半場的博弈階段，并不處于價值投資階段。

價值投資考驗的是在企業(yè)低迷的時候敢不敢買，不管是通過調(diào)研還是其他分析，你要去看它到底是不是埋在黃土里面的金子，這個就得靠你自己的判斷。

我為什么喜歡買小盤股？好算賬！

為什么我喜歡關(guān)注一些小盤股？因為有些小盤股的市值可能不到100億元，這在判斷估值方面就比較容易測算。你不太好衡量1萬億的公司估值是貴還是賤，因為在腦海里面不太好找到1萬億的參考標準。但如果估值就50億，那就比較容易評估。

比如市場告訴你現(xiàn)在的茅臺只有50億市值，這顯而易見就是白送，光廠房也不止這么多錢。但如果說茅臺有1萬億的市值，那它到底值不值1萬億呢？你去調(diào)研時能看到它的資產(chǎn)、廠房、財務(wù)報表里面銀行的現(xiàn)金、公司的品牌等，但這些東西加一塊能不能等于1萬億？很多東西就有一點不確定。

六七年前我買同仁堂科技的時候，那時同仁堂科技市值才十幾億，那么它的估值就很容易判斷。因為它的廠房就不止這個錢，有那么大的一塊地，還有房子，最起碼十幾億不會買個假貨。所以，有時候小盤股的優(yōu)勢就在這個地方。

買這樣的公司好算賬，就像你買房子一樣。比如我在北京三環(huán)邊上有一個100平米的房子，如果是10萬元一平米，可能漲跌不好說。但如果是1000元一平米呢？算算光磚頭水泥也不止這個價。但如果是20萬元一平米呢？那你買了以后只能期望它不要跌，如果突然哪一天跌到5萬、3萬了，那你也得認賬。這個道理和股票投資也有一定的相通之處。