王驊

春節(jié)之后創(chuàng)業(yè)板上漲，其中電子、通信、計(jì)算機(jī)等板塊漲幅居前，隨著市場自年前暴跌后企穩(wěn)，部分資金在藍(lán)籌股補(bǔ)跌過程中轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板為主的小票，不少機(jī)構(gòu)也認(rèn)為布局成長股的時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨；同時(shí)，從四季報(bào)上看，不少基金更是從去年就開始加大了對中小創(chuàng)的配置。近期投資者或可利用成長類資產(chǎn)的調(diào)整機(jī)會，通過成長主題基金逐步布局盈利有確定性且性價(jià)比有優(yōu)勢的成長板塊。

雖然近期不少成長風(fēng)格基金表現(xiàn)優(yōu)異，但同時(shí)也有投資者表達(dá)了困惑：“自己配置了所謂的成長基金，為什么近期表現(xiàn)平平呢？”這里的關(guān)鍵是持有的所謂“成長型”基金的準(zhǔn)確度如何，很多所謂的成長型基金可能并不是成長風(fēng)格。

一般來說，一些基金的名字已清晰地揭示了其投資風(fēng)格，例如“上投摩根核心成長”、“泰達(dá)宏利成長”等都表明了基金成長風(fēng)格的特征，其投資組合的風(fēng)格也名如其實(shí)。一些帶有“中小盤”、“互聯(lián)網(wǎng)”、“新興產(chǎn)業(yè)”、“創(chuàng)新”字樣的主題基金大都也是成長風(fēng)格，但不能僅從基金的名字來準(zhǔn)確地辨別一只基金的具體持倉風(fēng)格；也有一些基金在投資風(fēng)格上與其產(chǎn)品名稱名不副實(shí)，實(shí)際的組合可能會發(fā)生較大的偏離，例如2017年股票型基金亞軍國泰互聯(lián)網(wǎng)+的投資完全偏向大盤藍(lán)籌，易方達(dá)中小盤、招商中小盤精選等很多基金都存在“漂移”的情況。

從基金的季報(bào)著手，可以通過基金的重倉股來判斷其投資風(fēng)格。若重倉股以大盤藍(lán)籌股為主，則基金顯然偏向價(jià)值風(fēng)格；若基金重倉股以中小創(chuàng)股為主，其投資風(fēng)格偏向成長，且重倉股的集中度越高，通過重倉股判斷基金投資風(fēng)格的精確度越高。由于基金定期報(bào)告披露的重倉股數(shù)據(jù)具有一定滯后性，對于換倉頻率較高的基金而言其參考價(jià)值較低。不少基金研究機(jī)構(gòu)或者第三方銷售機(jī)構(gòu)會利用基于持倉的風(fēng)格箱來界定基金的風(fēng)格，這種方法以投資股票的平均市場資本規(guī)模和平均P/E為基礎(chǔ)對基金進(jìn)行分類，形成了一個(gè)“九宮格”，分為“大盤價(jià)值風(fēng)格”、“小盤成長風(fēng)格”等。這種方法可以使投資者清楚、簡潔地了解基金的投資組合概況，大致確定基金風(fēng)格，但是和觀察重倉股一樣，依據(jù)歷史基金持倉來進(jìn)行分析，在準(zhǔn)確度上存在問題，在分類的邊界上也較模糊。

還有一種使用不多的風(fēng)格分類方法是基于回歸的分析方法。這種方法計(jì)算不同市場下基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，使用凈值增長率、夏普比率等指標(biāo)來衡量市場表現(xiàn)，并對基金的業(yè)績進(jìn)行風(fēng)格的歸因分析，例如在一段期間內(nèi)，將基金的凈值漲跌幅和滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板對應(yīng)指數(shù)的漲跌幅進(jìn)行回歸，判斷各自變量前的相關(guān)系數(shù)及其顯著性來判斷基金的投資風(fēng)格。這種方法的優(yōu)勢是可對基金進(jìn)行明確的區(qū)分，但對一般投資者來說過于復(fù)雜，操作性較差。

在實(shí)際的操作中，可以基于回報(bào)簡單歸納基金的風(fēng)格，只需把基金某天的漲跌與滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)相對照，就能大致確定該基金當(dāng)下的風(fēng)格。如果基金的表現(xiàn)更接近創(chuàng)業(yè)板指數(shù)或中小板指數(shù)，其風(fēng)格可能更偏向成長風(fēng)格；如果基金的表現(xiàn)更接近滬深300指數(shù)，其風(fēng)格可能更偏向價(jià)值風(fēng)格。在具體的操作中，最好選擇在滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)走勢出現(xiàn)嚴(yán)重分化的交易日來進(jìn)行對照。

對個(gè)人甚至專業(yè)機(jī)構(gòu)來說，要準(zhǔn)確判斷市場的風(fēng)格都不是一件易事。風(fēng)格轉(zhuǎn)換不是一蹴而就的，雖然目前不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的性價(jià)比在提升，盤面上看創(chuàng)業(yè)板也確實(shí)表現(xiàn)優(yōu)異，但風(fēng)格轉(zhuǎn)換是一個(gè)過程，目前還有許多積累的問題需要消化，A股風(fēng)格切換還尚需等待。因此，投資者不需要做出非此即彼的選擇，合理配置不同風(fēng)格的基金，避免組合單一化，可以幫助投資者在不同市場環(huán)境下享有收益。對個(gè)人投資者而言，構(gòu)建一個(gè)包含價(jià)值風(fēng)格基金與成長風(fēng)格基金的組合，無論何種風(fēng)格表現(xiàn)好，組合都能在一定程度上分享到不同風(fēng)格基金的行情。