綦曉蕓

【摘要】隨著中國(guó)進(jìn)一步融入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，證券市場(chǎng)不斷地趨于完善和穩(wěn)定，同時(shí)投資方的投資方式進(jìn)入了百花齊放、百家爭(zhēng)鳴的時(shí)代。本文選取了較為中性的證券交易手段一一配對(duì)交易策略進(jìn)行深入的分析和討論。實(shí)證研究對(duì)象是2016年1月4日到2017年12月31號(hào)期間的收盤(pán)數(shù)據(jù)。

【關(guān)鍵詞】配對(duì)交易 融資融券 價(jià)格比

一、數(shù)據(jù)說(shuō)明及閾值的選取

（一）數(shù)據(jù)的說(shuō)明與處理

本文實(shí)證分析以電氣設(shè)備行業(yè)為例進(jìn)行策略說(shuō)明。在證券市場(chǎng)人股中，權(quán)量較重。影響較大，公司最多的是電氣設(shè)備，所以本文以這個(gè)行業(yè)作為研究對(duì)象。原始數(shù)據(jù)為2016年1月1日到2017年12月31日期間在上海證券交易所和深圳證券交易所上市人股日收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)，選取行業(yè)為電氣設(shè)備行業(yè)，該數(shù)據(jù)為除權(quán)除息后的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源為C hoice金融數(shù)據(jù)庫(kù)，所選行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)為申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)類(lèi)。研究樣本的時(shí)間范圍及回測(cè)時(shí)間均為2016年1月1日至2017年12月31曰。

由于配對(duì)交易的賣(mài)空操作借助的是融資融券中的融券交易，所選配對(duì)股票必須是融資融券的標(biāo)的股。所以將數(shù)據(jù)中的非標(biāo)的股剔除。得到配對(duì)交易的備選股票池，（包括：許繼電氣，思源電氣，國(guó)軒高科，中環(huán)股份，金風(fēng)科技等等）。

（二）股票對(duì)的選擇

經(jīng)過(guò)上面運(yùn)用定性分析的手段，初步挑選好配對(duì)股票的股票池后，在配對(duì)池眾多股票對(duì)中。運(yùn)用定量的方法。來(lái)挑選可以用于配對(duì)交易的股票對(duì)，最常用的兩種方法時(shí)最小距離法和協(xié)整方法。許繼電氣和中國(guó)西電構(gòu)成股票的SSD最小。故，我們選取了許繼電氣和中國(guó)西電構(gòu)成股票對(duì)。

二、配對(duì)交易策略的制定

經(jīng)過(guò)上述選股過(guò)程，我們選出了許繼電氣和中國(guó)西電構(gòu)成股票對(duì)。接下來(lái)我們計(jì)算形成期內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)差的價(jià)格序列差？的平均值。和標(biāo)準(zhǔn)差。。然后根據(jù)計(jì)算的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差。來(lái)設(shè)定開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng)的條件，最后選定交易期進(jìn)行交易。

從許繼電氣與中國(guó)西電標(biāo)準(zhǔn)化價(jià)差序列（形成期）可以得出，許繼電氣和中國(guó)西電的標(biāo)準(zhǔn)化價(jià)差在0.05與0.15之間，其價(jià)差相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定，所以我們?cè)O(shè)定交易期內(nèi)價(jià)差超過(guò)u±1.2σ或者u±0.1σ時(shí)，將觸發(fā)交易信號(hào)進(jìn)行交易，具體的，在交易期內(nèi)，設(shè)定u±1.2σ和u±0.1σ為開(kāi)倉(cāng)與平倉(cāng)的閾值，將u±2σ是視為強(qiáng)制平倉(cāng)的閾值，具體交易規(guī)則如下：

（1）當(dāng)價(jià)格上穿u+1.2σ時(shí)，做空配對(duì)股票，反向建倉(cāng)（賣(mài)出 中國(guó)西電股票，同時(shí)買(mǎi)入許繼電氣股票，許繼電氣與中國(guó)西電資金比值為配對(duì)比例beta）；

（2）當(dāng)價(jià)差下穿u+0.1σ時(shí)，做多配對(duì)股票，反向建倉(cāng)；

（3）當(dāng)價(jià)差下穿u-1.2σ時(shí)，做多配對(duì)股票，正向建倉(cāng)（買(mǎi)入中國(guó)西電股票，同時(shí)賣(mài)出許繼電氣股票，許繼電氣與中國(guó)西電資金比值為配對(duì)比例beta）；

（4）當(dāng)價(jià)差又回到u-0.1σ上方時(shí)，做空配對(duì)股票，正向建倉(cāng)；

（5）當(dāng)價(jià)差突破u±2σ時(shí)，及時(shí)平倉(cāng)。

三、配對(duì)交易策略績(jī)效評(píng)價(jià)

我們根據(jù)上述交易策略，采用2016年1月4日到2017年12月31日的許繼電氣與中國(guó)西電股票價(jià)格的日數(shù)據(jù)作為形成期和交易期的數(shù)據(jù)，用python來(lái)模擬交易賬戶(hù)進(jìn)行交易。其結(jié)果如下圖：

根據(jù)圖1配對(duì)交易策略賬戶(hù)曲線圖，ShareY線表示配對(duì)倉(cāng)位（1000倍）（正反向持倉(cāng)與不持倉(cāng)），Cash曲線表示交易賬戶(hù)中現(xiàn)金的變化。初始現(xiàn)金設(shè)為2990元。Asset曲線表示資產(chǎn)的變化。我們通過(guò)觀察交易倉(cāng)位曲線圖?？梢园l(fā)現(xiàn)從2016年1月4日到2017年12月31日期間，配對(duì)交易信號(hào)觸發(fā)不多（共8次）。觀察現(xiàn)金曲線圖，由于開(kāi)倉(cāng)可能需要現(xiàn)金?，F(xiàn)金曲線有升有降，在第2次平倉(cāng)后獲利最多，現(xiàn)金曲線有一個(gè)明顯的上漲。到交易期結(jié)束。交易賬戶(hù)的現(xiàn)金規(guī)模達(dá)到2225.553072元，收益達(dá)到11.27%以上，而在此期間，股票市場(chǎng)的上證綜指從3296.258上漲到3307.172，收益率為0.3311%，因此，對(duì)許繼電氣與中國(guó)西電兩只股票進(jìn)行配對(duì)交易的收益率明顯高于上證綜指的收益率。就整體而言，對(duì)許繼電氣與中國(guó)西電兩只股票進(jìn)行配對(duì)交易的策略績(jī)效表現(xiàn)很不錯(cuò)。

通過(guò)以上對(duì)數(shù)據(jù)的分析研究，得出以下結(jié)論：

本文采用最小距離法篩選出具有高度相關(guān)關(guān)系的股票組成股票對(duì)。結(jié)合上證指數(shù)對(duì)模型的實(shí)證效果進(jìn)行分析，可見(jiàn)配對(duì)交易策略是獨(dú)立于市場(chǎng)走勢(shì)的，能很好的免疫市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。采用配對(duì)交易這種市場(chǎng)中性的投資策略可以有效的對(duì)沖掉市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而使得投資方獲利。

參考文獻(xiàn)：

[1]基于Pear.son相關(guān)系數(shù)模型對(duì)股票間相關(guān)性研究[J].赤峰學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2015.