張朝輝

[摘 要] 近年來，政府對(duì)企業(yè)的環(huán)保要求逐漸提高，上市公司良好的環(huán)境業(yè)績不僅可以為自身獲取政治優(yōu)勢，同時(shí)也能在資本市場中取得公眾的信賴。關(guān)注我國上市公司的股權(quán)異質(zhì)性，以案例分析方法，選取通過選取同處上海市的重污染行業(yè)上海醫(yī)藥與復(fù)星醫(yī)藥兩家上市公司為樣本進(jìn)行分析，參照以往學(xué)者構(gòu)建的環(huán)境信息披露的內(nèi)容框架，對(duì)樣本上市公司環(huán)境業(yè)績影響因素進(jìn)行拓展分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)異質(zhì)性會(huì)產(chǎn)生不同的環(huán)境管理動(dòng)機(jī)?？紤]環(huán)境業(yè)績、經(jīng)濟(jì)業(yè)績及外部監(jiān)管制度的關(guān)系，為外部監(jiān)管制度在提高企業(yè)環(huán)境管理有效性方面提供經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。

[關(guān)鍵詞] 環(huán)境管理；經(jīng)濟(jì)業(yè)績；股權(quán)異質(zhì)性

[中圖分類號(hào)] F270 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1009-6043（2018）05-0025-02

一、研究背景

近年來，我國環(huán)境污染造成的社會(huì)問題日漸增多，嚴(yán)重的環(huán)境污染給我國居民的工作生活都造成了相當(dāng)大的影響。隨著我國公民環(huán)保意識(shí)的崛起，環(huán)境問題受到社會(huì)公眾和新聞媒體的密切關(guān)注，也成為了學(xué)者研究的熱點(diǎn)。上市公司作為規(guī)范企業(yè)的代表，其環(huán)境管理問題受到政府和民眾的密切關(guān)注，除中央政府外，各省市政府也對(duì)上市公司的環(huán)境治理制定了相應(yīng)的規(guī)則，多數(shù)上市公司也依法進(jìn)行了治理，那么上市公司進(jìn)行環(huán)境管理的動(dòng)機(jī)又是什么？

目前，國內(nèi)外學(xué)者認(rèn)為企業(yè)環(huán)境管理的動(dòng)機(jī)可從兩方面解釋：一方面環(huán)境管理會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)上的收益，另一方面環(huán)境管理會(huì)給企業(yè)帶來政府及社會(huì)輿論的認(rèn)可。對(duì)于環(huán)境治理與經(jīng)濟(jì)利益的關(guān)系，國內(nèi)外學(xué)者的研究并沒有指明兩者之間的確定性。而從我國的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)來看，我國企業(yè)進(jìn)行環(huán)境治理的原因也不全在于經(jīng)濟(jì)利益。另外，我國上市企業(yè)中國有企業(yè)占多數(shù)，國有企業(yè)管理者進(jìn)行環(huán)境管理的動(dòng)機(jī)不乏為尋求政治回報(bào)。在省域環(huán)境的大背景下，區(qū)分國有企業(yè)與民營企業(yè)，揭示企業(yè)環(huán)境管理與經(jīng)濟(jì)業(yè)績的關(guān)系，更具有現(xiàn)實(shí)意義。

通過試圖以案例分析方法，參照以往學(xué)者構(gòu)建的環(huán)境信息披露的內(nèi)容框架，對(duì)目標(biāo)公司年度報(bào)告中已披露的相關(guān)環(huán)境信息賦值，分析股權(quán)性質(zhì)不同的上市公司環(huán)境管理與經(jīng)濟(jì)業(yè)績的因果關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，考慮環(huán)境業(yè)績、經(jīng)濟(jì)業(yè)績及外部監(jiān)管制度的關(guān)系，為外部監(jiān)管制度在提高企業(yè)環(huán)境業(yè)績有效性方面提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧與理論分析

已有學(xué)者研究認(rèn)為經(jīng)濟(jì)業(yè)績與環(huán)境業(yè)績之間存在相關(guān)性。王建明（2008）認(rèn)為外部環(huán)境監(jiān)管制度以及行業(yè)差異會(huì)對(duì)上市公司的環(huán)境信息披露狀況產(chǎn)生巨大影響，且重污染和非重污染行業(yè)之間環(huán)境信息披露水平差異明顯，提高環(huán)境信息透明度需要外部監(jiān)管制度的約束[1]。沈洪濤，馮杰（2012）研究了我國重污染行業(yè)上市公司發(fā)現(xiàn)，新聞媒體對(duì)有關(guān)企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)的報(bào)道以及地方政府對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的監(jiān)管能顯著提高企業(yè)的環(huán)境信息披露水平[2]。以上分析表明上市公司環(huán)境管理受到外部監(jiān)管壓力以及行業(yè)差異的影響。

企業(yè)是市場活動(dòng)的重要組成部分，作為理性經(jīng)濟(jì)人，企業(yè)的行為受到市場的影響，市場給予環(huán)保支出的回報(bào)促使企業(yè)自愿進(jìn)行環(huán)?；顒?dòng)。同時(shí)企業(yè)也是社會(huì)、政治活動(dòng)的產(chǎn)物，國家的要求、行業(yè)的管制都影響著企業(yè)的環(huán)境管理。那么影響企業(yè)環(huán)境管理的因素有哪些？已有學(xué)者的研究表明這不僅受到企業(yè)環(huán)保支出取得的經(jīng)濟(jì)收益的影響，也會(huì)受到政府管制壓力的影響。

三、案例分析

（一）案例選擇

一般來說，企業(yè)規(guī)模越大受到的輿論監(jiān)督、政府關(guān)注越多，因此其信息披露程度越高。而且，處于敏感行業(yè)的企業(yè)愿意披露更多的環(huán)境信息（Liu.et，2009），因此，本研究選擇規(guī)模較大的高污染行業(yè)企業(yè)為研究樣本?？紤]到我國國有企業(yè)與民營企業(yè)在經(jīng)濟(jì)、政治等領(lǐng)域多有差異，因此將國有企業(yè)與民營企業(yè)都納入研究范圍。據(jù)此，研究樣本確定為上海醫(yī)藥（股票代碼601607）和復(fù)星醫(yī)藥（股票代碼600196）。

上海醫(yī)藥為大型國有企業(yè)，是集生產(chǎn)、研發(fā)銷售與一體的綜合醫(yī)藥企業(yè)，綜合排名位位居我國上市醫(yī)藥企業(yè)前列；復(fù)星醫(yī)藥地處上海市，成立于1994年，是我國民營醫(yī)藥行業(yè)的佼佼者，其業(yè)務(wù)涵蓋研發(fā)、醫(yī)藥制造、醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械、醫(yī)藥分銷及零售等板塊，在我國醫(yī)藥行業(yè)多個(gè)細(xì)分市場擁有領(lǐng)先地位。考慮到我國環(huán)保部2011年發(fā)布《企業(yè)環(huán)境報(bào)告書編寫導(dǎo)則》后，上市公司環(huán)保披露信息趨于完善，因此選取2013-2016年為研究區(qū)間。企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、環(huán)境信息來源于企業(yè)公布的年度報(bào)告、WIND數(shù)據(jù)庫及可持續(xù)發(fā)展報(bào)告和社會(huì)責(zé)任報(bào)告。

（二）分析參考標(biāo)準(zhǔn)及環(huán)境披露計(jì)分結(jié)果

1.企業(yè)環(huán)境信息披露水平的計(jì)量

目前，我國學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露水平的量化尚未有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，多數(shù)學(xué)者都是依據(jù)企業(yè)環(huán)境披露的信息采取打分計(jì)量的方式，而此研究對(duì)于企業(yè)環(huán)境信息披露水平的賦值方法參照了王建明（2008）設(shè)計(jì)的環(huán)境信息披露內(nèi)容項(xiàng)目表，搜集整理企業(yè)披露的環(huán)境信息再進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，以最終計(jì)算出的數(shù)值為企業(yè)環(huán)境管理水平的衡量指標(biāo)[1]。

企業(yè)環(huán)境管理水平的衡量以王建明（2008）設(shè)計(jì)的環(huán)境信息披露內(nèi)容項(xiàng)目表中22項(xiàng)環(huán)境信息為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)樣本公司年報(bào)、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告和社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露的環(huán)境信息進(jìn)行逐項(xiàng)對(duì)比，每含有其中一項(xiàng)，根據(jù)其定性或定量披露分別賦予不同的分值。對(duì)環(huán)境信息進(jìn)行貨幣性定量描述則賦值2，非貨幣性信息賦值1，無信息賦值0，然后按項(xiàng)目相應(yīng)的權(quán)重得分，最后計(jì)算出總分即為該企業(yè)的環(huán)境信息指數(shù)EDI公式如下：

2.環(huán)保披露信息結(jié)果分析

從表1中可以看出，上海醫(yī)藥的環(huán)境信息披露程度在近兩年有較大幅度的提升，復(fù)星醫(yī)藥四年來信息披露程度相近，且信息披露情況明顯優(yōu)于上海醫(yī)藥。上海醫(yī)藥和復(fù)星醫(yī)藥除了明晰性相同外，復(fù)星醫(yī)藥在相關(guān)性、可靠性、可比性、充分披露等方面明顯高于上海醫(yī)藥。因此，復(fù)星醫(yī)藥的環(huán)保信息披露、環(huán)境管理要優(yōu)于上海醫(yī)藥。

四、環(huán)境信息披露影響因素分析

（一）經(jīng)濟(jì)業(yè)績

有學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行環(huán)境管理的原因是企業(yè)的環(huán)保投資會(huì)帶來收益上的增加，即環(huán)境管理會(huì)帶來企業(yè)邊際利潤的增加，在短期內(nèi)為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益（Hart and Ahuja，1996），那么事實(shí)如此嗎？

我國國有企業(yè)與民營企業(yè)相比，在許多領(lǐng)域具有天然的優(yōu)勢。國有企業(yè)在獲取社會(huì)、政治資源等方面要明顯優(yōu)于民營企業(yè)，其管理者通常也會(huì)為了獲取政府好感而在管理體制上迎合政府管理意向，因此有必要分析國有上市公司與民營上市公司環(huán)境管理差異的影響因素。

從表2兩家企業(yè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)績來看，環(huán)境管理與經(jīng)濟(jì)業(yè)績也呈現(xiàn)出一定的相關(guān)性。2016年，復(fù)星醫(yī)藥環(huán)保設(shè)施投入（包括建設(shè)、改造升級(jí)等）約為人民幣2，156萬元較2014年增加70%，2016年能耗強(qiáng)度157.01千克標(biāo)煤/萬元較2015年降低8.5%；2013-2016年間，復(fù)星醫(yī)藥的單位能源耗用量逐年遞減，實(shí)施節(jié)能措施的年節(jié)省金額遞增，同時(shí)四年來利潤總額呈上升趨勢，ROE和市盈率略有變化。環(huán)境管理的投入與經(jīng)濟(jì)業(yè)績的關(guān)聯(lián)性說明了復(fù)星醫(yī)藥的環(huán)境管理在一定程度上取得了經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

（二）利益相關(guān)者

Bakker F，NijhofA.（2002）認(rèn)為利益相關(guān)者的施壓是企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任的主要原因。王紅（2008）從系統(tǒng)辯證學(xué)角度出發(fā)研究企業(yè)的環(huán)境責(zé)任，她認(rèn)為企業(yè)的環(huán)境責(zé)任也是一個(gè)系統(tǒng)，可以分為企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)外部。所以，企業(yè)在環(huán)境管理實(shí)踐過程中會(huì)根據(jù)不同利益相關(guān)者采取不同的措施，進(jìn)而產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)效益。

從表3可得，上海醫(yī)藥與復(fù)星藥業(yè)的外部利益相關(guān)者的代理變量（處罰事項(xiàng)、財(cái)務(wù)杠桿）具有一致性，難以從政府和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)視角解釋企業(yè)環(huán)境管理的差異。而上海醫(yī)藥存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)高于復(fù)星醫(yī)藥，而廣告支出低于復(fù)星醫(yī)藥，即上海醫(yī)藥以較低的廣告支出取得了較好的業(yè)績。同時(shí)，上海醫(yī)藥的市場排名、公司規(guī)模及員工數(shù)量要顯著高于復(fù)星醫(yī)藥。但從表1環(huán)保披露信息結(jié)果來看，復(fù)星醫(yī)藥的環(huán)境管理指標(biāo)要優(yōu)于上海醫(yī)藥。考慮到兩者同處于上海市，省域競爭環(huán)境相同，顯然兩者的環(huán)保管理的差異從經(jīng)濟(jì)視角來解釋更為合理。上海醫(yī)藥作為國有上市企業(yè)，與政府有著天然的聯(lián)系，在獲取社會(huì)及政府資源上更有優(yōu)勢。同時(shí)國有企業(yè)管理者的薪酬及晉升多取決于政府的決策，因此可能有些管理者為了自身的發(fā)展更傾向于迎合政府的政策趨勢以獲取更多政治資本，身為民營企業(yè)的復(fù)星醫(yī)藥，管理者的薪酬、晉升多取決于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，因此管理者不大可能為了獲取政治資本而大規(guī)模投入資源進(jìn)行環(huán)保建設(shè)與管理。而從市場角度考慮，環(huán)保設(shè)備的投入、新型環(huán)境管理制度的建設(shè)給予企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益上的回報(bào)是可以預(yù)計(jì)的，因此，民營企業(yè)管理者對(duì)環(huán)保的投資更有可能是為了獲取經(jīng)濟(jì)回報(bào)。

五、案例結(jié)論分析

通過選取重污染行業(yè)的兩家上市公司為樣本進(jìn)行分析，上海醫(yī)藥與復(fù)星醫(yī)藥則為同處上海市的上市企業(yè)，處于同樣的省域競爭環(huán)境之中，且上海醫(yī)藥的行業(yè)排名、規(guī)模同樣大于復(fù)星醫(yī)藥，但是復(fù)星醫(yī)藥的環(huán)境管理卻更為出色，究其原因在于復(fù)星醫(yī)藥連年的環(huán)保投入確實(shí)取得了利潤總額的連年增長，且復(fù)星醫(yī)藥的ROE、市凈率指標(biāo)要遠(yuǎn)優(yōu)于上海醫(yī)藥，也就是說，民營企業(yè)環(huán)境管理的原因更傾向于經(jīng)濟(jì)業(yè)績的回報(bào)。產(chǎn)生此差異的原因可能是我國國有企業(yè)的管理者往往還擔(dān)任行政職位，國企管理者的升遷、薪酬與企業(yè)的業(yè)績有著千絲萬縷的聯(lián)系，在國家大力倡導(dǎo)綠色GDP的號(hào)召下，地方政府也開始注重企業(yè)的環(huán)境管理問題，國有企業(yè)管理者可能是為了獲取更多政治資本進(jìn)行環(huán)境管理，并非純粹為了經(jīng)濟(jì)業(yè)績上的回報(bào)。而民營企業(yè)管理者作為市場經(jīng)濟(jì)的理性人，制定企業(yè)經(jīng)營政策、選擇企業(yè)戰(zhàn)略時(shí)更多的將經(jīng)濟(jì)業(yè)績的回報(bào)作為重要的衡量指標(biāo)。因此股權(quán)性質(zhì)不同的企業(yè)，環(huán)境業(yè)績與經(jīng)濟(jì)業(yè)績的關(guān)系也不相同。

[參考文獻(xiàn)]

[1]王建明.環(huán)境信息披露行業(yè)差異和外部制度壓力相關(guān)性研究——來自我國滬市上市公司環(huán)境信息披露的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2008（6）：54-95.

[2]沈洪濤，馮杰.輿論監(jiān)督、政府監(jiān)管與企業(yè)環(huán)境信息披露[J].會(huì)計(jì)研究，2012（2）：72-79.

[責(zé)任編輯：高萌]