中國影子銀行擴(kuò)張的原因與影響分析

魏方方

【摘要】影子銀行實際上并不是一個單一主體，而是多個金融中介通過金融市場連接構(gòu)成的業(yè)務(wù)鏈條，是一個金融市場和金融中介的交叉領(lǐng)域，因此影子銀行體系的說法更能體現(xiàn)其復(fù)雜性。本文基于國內(nèi)外對影子銀行的定義和特點，重點分析了我國影子銀行產(chǎn)生并且迅速擴(kuò)張的原因，以及影子銀行對我國宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的影響。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 風(fēng)險特征 金融創(chuàng)新 宏觀經(jīng)濟(jì)

一、引言

“影子銀行”是美國次貸危機(jī)爆發(fā)后出現(xiàn)的一個重要金融學(xué)概念，該概念是社會各界反思次貸危機(jī)的產(chǎn)物，是對金融體系中存在己久的一類金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的提煉。它是傳統(tǒng)銀行體系之外的一種信用擴(kuò)張方式，其核心是將傳統(tǒng)信貸關(guān)系轉(zhuǎn)化為隱藏在證券化之中的信貸關(guān)系。行使這種被隱藏的信貸關(guān)系的機(jī)構(gòu)具備了傳統(tǒng)銀行的某些功能，但并沒有像傳統(tǒng)銀行那樣受到充分監(jiān)管，或者這些類銀行機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)所適用的審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要低，容易導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利。它類似銀行的影子一樣存在著，故被貼切地稱為“影子銀行”。

截止2017年底，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)首次突破250萬億元，達(dá)到252萬億元，中國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模己躍居全球第一。在中國銀行業(yè)快速發(fā)展的同時，一些風(fēng)險點有所積聚，突出表現(xiàn)在部分銀行體系資金空轉(zhuǎn)、層層嵌套規(guī)避監(jiān)管投向限制性行業(yè)和領(lǐng)域，跨市場、跨業(yè)務(wù)交叉風(fēng)險隱患較高，中國式的影子銀行正在積累潛在的風(fēng)險。

二、影子銀行定義

2011年3月，金融穩(wěn)定委員會（FSB）對影子銀行的定義提出了“兩步式方法”的邏輯思路。廣義層面上，是指傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介體系，包括信用中介機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。狹義層面為，正規(guī)銀行體系之外，易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利的信用中介機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)，特別是那些包含期限和流動性轉(zhuǎn)換，容易引發(fā)不完善的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移和一定程度杠桿累積的信用中介機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。

目前，國內(nèi)學(xué)者對“影子銀行”的內(nèi)涵沒有進(jìn)行統(tǒng)一權(quán)威的界定。中國社科院金融研究所發(fā)展室主任易憲容先生認(rèn)為：“只要涉及借貸關(guān)系和銀行表外業(yè)務(wù)都屬于影子銀行?！?013年1月11日，在由金融界網(wǎng)站主辦的“變革與創(chuàng)新？金融行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇”上，中國銀行業(yè)協(xié)會專職副會長楊再平指出：在美國，狹義的影子銀行是指次級貸款，廣義的則是指正規(guī)銀行體系之外的信貸媒介，而所謂正規(guī)銀行就是受到高度監(jiān)管的銀行體系。因此他認(rèn)為不能把中國正規(guī)銀行開展的理財業(yè)務(wù)劃為影子銀行，更不能把銀行理財、信托與典當(dāng)、地下錢莊甚至非法集資相提并論。

總的來說，學(xué)者對影子銀行的定義有的著眼于實體機(jī)構(gòu)，有的著眼于業(yè)務(wù)功能。多數(shù)學(xué)者還是認(rèn)為影子銀行不僅包含獨立運(yùn)營和具有法人地位的機(jī)構(gòu)，還包括金融機(jī)構(gòu)從事的具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)。所以從某種意義上講，影子銀行體系的提法可能更為合適，不僅可以涵蓋機(jī)構(gòu)，還可以涵蓋業(yè)務(wù)。

三、影子銀行的風(fēng)險特征

FSB認(rèn)定的影子銀行的主要風(fēng)險來源有四個：期限轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿和信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移。

（1）期限轉(zhuǎn)換。期限轉(zhuǎn)換是指商業(yè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借短貸長進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，將短期負(fù)債轉(zhuǎn)換為長期資產(chǎn)，在存款人存款合約到期期限和貸款合約到期期限之間實現(xiàn)平衡。

（2）流動性轉(zhuǎn)換。流動性轉(zhuǎn)換與期限轉(zhuǎn)換是同一個過程，強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行將存款人不流動的資金轉(zhuǎn)換為隨時可以提取的富有流動性的活期存款，同時將這些富有流動性的短期負(fù)債再次轉(zhuǎn)換為流動性較差的長期資產(chǎn)，從而兩次改變資產(chǎn)的流動性狀態(tài)。

（3）高杠桿。杠桿來源于凈負(fù)債，期限轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)換過程的不斷反復(fù)推高了杠桿。實踐中，在自有資本一定的條件下，負(fù)債規(guī)模的增加、負(fù)債方式的創(chuàng)新等都會形成高杠桿倍數(shù)。高杠桿直接造成了信用膨脹，具有明顯的順周期性，能以小博大，拉動資產(chǎn)價格狂漲，也能將輕微的外部沖擊變成一次嚴(yán)重的金融危機(jī)。

（4）信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移。在發(fā)達(dá)國家，信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移主要指商業(yè)銀行利用擔(dān)保債務(wù)契約、信用違約互換交易等金融市場的信用轉(zhuǎn)換工具，轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險。顯然，信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移是一種風(fēng)險管理方式，但風(fēng)險轉(zhuǎn)移并不代表風(fēng)險消失，反而可能產(chǎn)生新風(fēng)險的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移。比如，當(dāng)商業(yè)銀行購買CDS進(jìn)行信用增級時，它將面臨新的對手風(fēng)險。

四、中國影子銀行迅速擴(kuò)張的原因

（1）銀行為了繞過貸款投放所受到的強(qiáng)監(jiān)管。中國對商業(yè)銀行的監(jiān)管相對于發(fā)達(dá)國家更加嚴(yán)格，較高的存款準(zhǔn)備金率與嚴(yán)格的貸款額度政策制約了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展。我國《商業(yè)銀行法》規(guī)定，銀行資本充足率不得低于8%，貸款余額與存款余額的比例不得超過75%。銀行為了規(guī)避監(jiān)管而將資金移出表外進(jìn)行信貸業(yè)務(wù)，這也造就了信托行業(yè)等表外理財業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，并由此催生了2012-2013年的同業(yè)加杠桿行為。影子銀行最初的動力就是通過同業(yè)創(chuàng)新繞開信貸額度、行業(yè)限制，同時降低了資本充足率和準(zhǔn)備金等要求。

（2）居民財富的增長提升了對資產(chǎn)增值的需求。隨著2008年之后寬松的財政以及貨幣政策的實施，存款利率呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢。而存款利率下滑一則因為CPI的上升而不能完成資產(chǎn)保值增值目標(biāo)，再則因為銀行理財?shù)冉鹑诋a(chǎn)品的更高收益率也吸引更多的投資者。同樣是一年期限，理財產(chǎn)品預(yù)期收益率高于一年期銀行定存，這收益差勢必將一部分居民存款引入到較高收益產(chǎn)品中。而理財產(chǎn)品規(guī)模的快速膨脹給影子銀行的發(fā)展提供了資金保障。

（3）民企貸款困難刺激影子銀行發(fā)展。銀行發(fā)放信貸時的風(fēng)險控制非常嚴(yán)，國有企業(yè)有比較強(qiáng)的資金以及背景作為背書，所以更為容易取得銀行貸款。反觀民營企業(yè)，特別是中小型民營企業(yè)，在沒有強(qiáng)大資金以及背景支持下難以從銀行取得企業(yè)發(fā)展所需的貸款資金。中國財政科學(xué)研究院 2017年“降成本”調(diào)研報告顯示，2014-2016年國有企業(yè)的銀行貸款加權(quán)平均利率明顯低于民營企業(yè)，分別6.13%、5.91%和5.26%，而民營企業(yè)則為7.65%、7.41%和6.79%。貸款難疊加貸款成本高促使一部分急需資金的民企把借款路徑轉(zhuǎn)向影子銀行體系，比如高成本的民間借貸，P2P等。

（4）金融創(chuàng)新帶動影子銀行的發(fā)展。對于銀行業(yè)來講，現(xiàn)在正面臨著一個極為嚴(yán)峻的考驗，即互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)迅速崛起，并以其強(qiáng)大的信息和服務(wù)功能，正在改變和影響著社會各個階層、各個領(lǐng)域，傳統(tǒng)銀行面臨著自身能否快速跟進(jìn)新技術(shù)、推出新服務(wù)的挑戰(zhàn)。為了適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國銀行業(yè)也在從體制、機(jī)制、經(jīng)營理念、管理模式和服務(wù)手段等方面進(jìn)行全面的金融創(chuàng)新。而影子銀行也是一種創(chuàng)新，銀行理財作為其一種表現(xiàn)形式，而在新的市場環(huán)境下可能會以另一種金融創(chuàng)新方式出現(xiàn)。

五、中國影子銀行對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

（一）對財政政策的影響

在當(dāng)前的財政分權(quán)體制下，中央集中了全國財政收入的50%以上。但和其他大國不同，中國地方財政支出占絕大多數(shù)，而中央只占全國財政支出的10%左右，這導(dǎo)致地方政府支出壓力巨大。地方政府解決財政自由度的一個主要辦法就是建立地方政府融資平臺。在此背景下，影子銀行體系對地方政府性債務(wù)在彌補(bǔ)地方財力不足、推動地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展方面起到一定的積極作用。但地方政府性債務(wù)的舉措和管理等方面存在一些問題：一是地方政府舉債融資缺乏規(guī)范，大部分債務(wù)收支未納入預(yù)算管理；二是部分地區(qū)償債能力弱；三是地方政府融資平臺公司數(shù)量多，管理不規(guī)范。總之，影子銀行作為信用體系的擴(kuò)張，在一定程度上緩解了地方政府的支出壓力，為財政政策提供了動力，但也埋下了一定的隱患。

（二）對產(chǎn)業(yè)政策的影響

按照歐盟和美國的標(biāo)準(zhǔn)，凡是對于特定行業(yè)而不是對整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的政策都可以稱為產(chǎn)業(yè)政策。從這個角度，中國的產(chǎn)業(yè)政策包括行業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)投融資體制管理、稅收優(yōu)惠政策等。影子銀行體系對中國產(chǎn)業(yè)政策的影響主要體現(xiàn)在融資方面。通過影子銀行融資，某些受到限制的行業(yè)反而獲得發(fā)展，從而抵消了產(chǎn)業(yè)政策的影響。中國影子銀行體系逃避宏觀調(diào)控，間接將資金投向國家宏觀調(diào)控不鼓勵的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如房地產(chǎn)、高污染高耗能的資源型行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)。支持出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫的企業(yè)進(jìn)一步吹大泡沫，支持產(chǎn)能過剩應(yīng)該倒閉的企業(yè)繼續(xù)維持等，這種負(fù)面支持產(chǎn)生的是體制性風(fēng)險，不僅無法優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，反而使其惡化。

（三）對貨幣政策的影響

傳統(tǒng)商業(yè)銀行在中央銀行發(fā)行貨幣的基礎(chǔ)上，通過原始存款，利用存貸款期限的錯配將部分存款貸出去，進(jìn)而創(chuàng)造出派生存款，資產(chǎn)和負(fù)債同時擴(kuò)張，完成了信用創(chuàng)造過程。影子銀行體系的貨幣創(chuàng)造機(jī)制與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行類似，但信用擴(kuò)張能力要大許多。由于商業(yè)銀行受到存款準(zhǔn)備金率、存貸款比率等因素的限制，中央銀行放出的每筆信用并不能無限制地創(chuàng)造派生存款，然而影子銀行體系不受中央銀行等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)約束，信用擴(kuò)張能力自然更強(qiáng)。除此以外，影子銀行產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜，負(fù)債的創(chuàng)造形式多樣，可以通過多種渠道獲得可貸資金，這也推動了影子銀行的信用擴(kuò)張。如此一來，影子銀行體系難以精確估量的擴(kuò)張效應(yīng)，使貨幣量監(jiān)測困難，干擾了貨幣政策的有效性。

參考文獻(xiàn)：

[1]張量.反思與重構(gòu)：影子銀行監(jiān)管的域外經(jīng)驗及中國路徑[J].中財法律評論，2017，（00）.

[2]李文紅.國際金融危機(jī)后銀行監(jiān)管的兩個重要發(fā)展趨勢與中國實踐[J].新金融評論，2016，（03）.

[3]李蕊.中國影子銀行體系的風(fēng)險與監(jiān)管[J].新金融，2014，（10）.