習(xí)星平

一、科技型創(chuàng)業(yè)公司及股權(quán)融資理論概述

根據(jù)科技部、財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《科技型中小企業(yè)評(píng)價(jià)辦法》中的表述，科技型中小公司指依托一定數(shù)量的科技人員從事科學(xué)技術(shù)研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)，取得自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)并將其轉(zhuǎn)化為高新技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的中小企業(yè)。本文所探討的科技型創(chuàng)業(yè)公司是指處于創(chuàng)業(yè)階段的創(chuàng)新開(kāi)拓型科技型中小企業(yè)，公司已開(kāi)發(fā)出自己的產(chǎn)品并推向市場(chǎng)，但仍需多方面進(jìn)一步改進(jìn)和完善，形成定型產(chǎn)品，以期達(dá)到工業(yè)化生產(chǎn)和應(yīng)用。

股權(quán)融資是原股東出讓部分股權(quán)或增資，從而引進(jìn)新股東增加總股本的融資方式。按融資渠道分為公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售和私募發(fā)售，前者通過(guò)股票市場(chǎng)向公眾投資者發(fā)行股票來(lái)募集資金，后者是公司自行尋找投資人，吸引其增資入股的融資方式。股票市場(chǎng)發(fā)行股票一般都有嚴(yán)格的條件，科技型創(chuàng)業(yè)公司很難滿(mǎn)足，本文所探討的股權(quán)融資主要指后者，李克強(qiáng)總理在《2018年政府工作報(bào)告》中明確提出“提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”，這也將為私募股權(quán)投資帶來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇。

二、股權(quán)融資的必要性和可行性

科技型創(chuàng)業(yè)公司涉足高技術(shù)領(lǐng)域，以技術(shù)創(chuàng)新為主，技術(shù)產(chǎn)出和創(chuàng)新過(guò)程具有很大不確定性，產(chǎn)品一旦成功，技術(shù)的領(lǐng)先將獲得市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)上的先進(jìn)性和壟斷性可幫助公司高速發(fā)展，因此科技型創(chuàng)業(yè)公司具有高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)和高收益并存的特點(diǎn)。科技型創(chuàng)業(yè)公司規(guī)模小，治理結(jié)構(gòu)也不規(guī)范，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力弱，無(wú)抵押資產(chǎn)，一般的商業(yè)銀行出于各方面因素考慮，不愿為其提供貸款。而私募股權(quán)融資門(mén)檻較低，不需要抵押物和擔(dān)保，也不用承擔(dān)償付資金和利息的現(xiàn)金流壓力，是科技型創(chuàng)業(yè)公司可選擇的重要融資方式之一。

私募股權(quán)投資者一般以高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的理念通過(guò)投資得到股權(quán)，在公司價(jià)值增長(zhǎng)后退出以獲取高回報(bào)。他們比較關(guān)注被投公司的發(fā)展前景，一旦達(dá)成合作，雙方的目標(biāo)是一致的，將技術(shù)和資金相結(jié)合轉(zhuǎn)化為技術(shù)進(jìn)步和科技成果，并提高公司的經(jīng)營(yíng)能力，幫助公司提升價(jià)值，獲取豐厚的利潤(rùn)，雙方是互利共贏的關(guān)系，因此科技型創(chuàng)業(yè)公司通過(guò)私募股權(quán)融資獲取資金需求是完全可行的。

三、股權(quán)融資過(guò)程中面臨的主要問(wèn)題

1.撰寫(xiě)專(zhuān)業(yè)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)

專(zhuān)業(yè)、全面的商業(yè)計(jì)劃書(shū)是股權(quán)融資的基礎(chǔ)，不僅能反映項(xiàng)目的發(fā)展規(guī)劃、目標(biāo)市場(chǎng)和具體實(shí)施方案，也能反映經(jīng)營(yíng)管理者的能力和素質(zhì)，投資者了解公司，一般都是從商業(yè)計(jì)劃書(shū)開(kāi)始，他們判斷項(xiàng)目的優(yōu)劣來(lái)初步篩選擬投公司。商業(yè)計(jì)劃書(shū)是股權(quán)融資的敲門(mén)磚，它的質(zhì)量可能直接影響是否能從成千上萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目中脫穎而出，公司必須撰寫(xiě)專(zhuān)業(yè)、全面的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，以吸引投資者的注意，但內(nèi)容也應(yīng)簡(jiǎn)潔明了、突出重點(diǎn)。

2.確定目標(biāo)融資規(guī)模

股權(quán)融資時(shí)，關(guān)鍵是確定目標(biāo)融資規(guī)模和融資標(biāo)的，選擇融資標(biāo)的后，可以通過(guò)定性和定量分析等方法來(lái)預(yù)測(cè)所需融資規(guī)模。根據(jù)公司發(fā)展周期的融資需求研究，科技型創(chuàng)業(yè)公司相對(duì)資金需求最大，但并不是融資規(guī)模越大越好，金額大，融資成本也高，很有可能導(dǎo)致控制權(quán)的喪失，影響原股東的利益，甚至影響公司的未來(lái)發(fā)展；融資規(guī)模過(guò)小，也會(huì)影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致融資頻率增加，浪費(fèi)人力物力。

3.合理評(píng)估公司價(jià)值

評(píng)估公司價(jià)值，是對(duì)公司未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)、獲利能力的預(yù)測(cè)，是股權(quán)融資中的重要環(huán)節(jié)，估值結(jié)果直接決定公司的股權(quán)出讓數(shù)量以及股權(quán)結(jié)構(gòu)，雙方一般都會(huì)采取一定方法對(duì)公司進(jìn)行估值，但最終估值金額是雙方互相博弈和討價(jià)還價(jià)的結(jié)果。過(guò)低的估值會(huì)稀釋原股東的股權(quán)比例，難以體現(xiàn)公司的實(shí)際價(jià)值，無(wú)形中也增加了融資成本；過(guò)高的估值，投資者必然增加對(duì)公司的未來(lái)預(yù)期，調(diào)高融資后的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及回報(bào)，給管理者帶來(lái)過(guò)重經(jīng)營(yíng)壓力，可能引發(fā)追求短期經(jīng)濟(jì)利益行為，損害公司的正常經(jīng)營(yíng)發(fā)展。因此，合理的公司估值才是雙方互利共贏的合作基礎(chǔ)。

四、科技型創(chuàng)業(yè)公司私募股權(quán)融資建議

1.加快技術(shù)創(chuàng)新，做好自身能力建設(shè)。

科技型創(chuàng)業(yè)公司的特點(diǎn)在于技術(shù)的創(chuàng)新，提高產(chǎn)品技術(shù)含量和市場(chǎng)進(jìn)入壁壘，通過(guò)專(zhuān)利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行保護(hù)自己，塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力才能不被競(jìng)爭(zhēng)者模仿，形成持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，吸引更多投資者的青睞。一流的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)也會(huì)備受投資者關(guān)注，一個(gè)完整高效的管理團(tuán)隊(duì)能夠從戰(zhàn)略高度制定公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作模式和商業(yè)模式，而符合公司特點(diǎn)的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃能為公司帶來(lái)良好的市場(chǎng)行業(yè)前景，清晰的商業(yè)模式能提高資金的運(yùn)用能力和效率，強(qiáng)化公司盈利能力，為投資者帶來(lái)高額回報(bào)。

2.知己知彼，謹(jǐn)慎選擇投資者。

科技型創(chuàng)業(yè)公司要想順利獲得融資，應(yīng)積極主動(dòng)學(xué)習(xí)有關(guān)私募股權(quán)融資的知識(shí)和運(yùn)作過(guò)程。股權(quán)融資是以股權(quán)為基礎(chǔ)的交易行為，交易過(guò)程也是雙方的博弈過(guò)程，雙方都希望在融資過(guò)程中實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，博弈的結(jié)果最終體現(xiàn)在股權(quán)價(jià)格上，因此，了解融資運(yùn)作機(jī)制可以避免公司處于被動(dòng)局面。而選擇投資者一定程度上也是選擇公司的未來(lái)合作伙伴，科技型創(chuàng)業(yè)公司也應(yīng)對(duì)投資者進(jìn)行全面了解和調(diào)查，充分考慮公司未來(lái)發(fā)展方向與投資者對(duì)公司發(fā)展設(shè)想方向是否一致，避免在合作中出現(xiàn)較大分歧，影響公司正常經(jīng)營(yíng)。

3.提前規(guī)劃投資者退出方式

投資者的終極目標(biāo)并不是成為被投公司的戰(zhàn)略伙伴，而是追求收益，當(dāng)公司價(jià)值提升后，他們將適時(shí)退出收回資本并取得回報(bào)，這也是股權(quán)融資的最后一步，退出方式的選擇一定程度也會(huì)影響融資的成功率。首次公開(kāi)發(fā)行股票給投資者帶來(lái)的收益較高，是投資者最為理想的退出方式，但是上市的門(mén)檻高，流程和所需時(shí)間也較長(zhǎng)，并不是所有被投公司都能選擇該方式；其他的退出方式還包括公司回購(gòu)、管理層收購(gòu)以及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)等等。被投公司與投資者應(yīng)提前協(xié)商，規(guī)劃合適的退出方式和時(shí)間節(jié)點(diǎn)，既保護(hù)雙方的權(quán)利，又降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

4.尋求第三方中介機(jī)構(gòu)幫助

私募股權(quán)融資的關(guān)鍵在于雙方對(duì)信息全面客觀的掌握、分析與共享，中介機(jī)構(gòu)可以為雙方搭建一座橋梁，通暢溝通渠道，改善雙方信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，有力促成雙方交易，既降低投資者尋找項(xiàng)目所需的成本，也能降低募資公司的交易成本。此外，中介機(jī)構(gòu)擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)家，可以根據(jù)公司的實(shí)際情況提供專(zhuān)業(yè)的融資方案、股權(quán)架構(gòu)等咨詢(xún)服務(wù)，降低公司股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資需求的快速增長(zhǎng)，服務(wù)于私募股權(quán)融資市場(chǎng)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)逐步興起，專(zhuān)業(yè)能力水平也在不斷提升，越來(lái)越多的募資公司也開(kāi)始尋求中介機(jī)構(gòu)的介入與幫助。

[1]李東,陳瑞玲.中小企業(yè)私募股權(quán)融資的對(duì)策探討[J].浙江金融，2010,(3)．

[2]何飛.中小企業(yè)股權(quán)融資存在的問(wèn)題及其對(duì)策[J].會(huì)計(jì)師，2013,(9).

[3]魏宇靜，谷秀娟.中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的融資策略研究[J].改革探索，2015,(1).