影子銀行對國有商業(yè)銀行盈利性的影響分析

摘 要：近年來，我國的影子銀行勢頭迅猛，商業(yè)銀行與影子銀行的關(guān)系相對緊密，然而影子銀行對于商業(yè)銀行的影響是一把雙刃劍。影子銀行既能促進(jìn)商業(yè)銀行的創(chuàng)新，同時銀行可以通過內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行籌資放貸，但是影子銀行也會與商業(yè)銀行產(chǎn)生競爭，特別是在金融脫媒和金融利率市場化改革的背景下，這種競爭的效應(yīng)會被放大。同時，影子銀行的資金來源，無論內(nèi)部外部最終都會歸到商業(yè)銀行之中，而且影子銀行缺乏監(jiān)管同時難以控制，這使得商業(yè)銀行的風(fēng)險大大增加。本文選取我國商業(yè)銀行中最具代表性的國有四大商業(yè)銀行進(jìn)行分析，通過面板回歸模型分析影子銀行發(fā)展對商業(yè)銀行的影響，以商業(yè)銀行的盈利性和風(fēng)險的受影響程度的分析為主。

關(guān)鍵詞：影子銀行；面板回歸模型；盈利性；風(fēng)險

一、影子銀行背景

自2007年美國的次貸危機(jī)爆發(fā)之后，Mc Culley在美聯(lián)儲的一個經(jīng)濟(jì)研討論壇上首次正式的提出了這個概念，隨后又有多位專家學(xué)者提出了不同的概念。在我國，影子銀行又由于我國的國情和政策而顯得較為特殊，目前我國許多著名學(xué)者都對影子銀行下了定義，但是這些定義并不相同。在全球的金融危機(jī)之后，我國大大加強(qiáng)了金融監(jiān)管，在這樣一個背景下商業(yè)銀行可借出的錢就受到了很大程度的限制，在這樣的背景下，影子銀行便在中國開始漸漸發(fā)展。在中國，影子銀行與商業(yè)銀行經(jīng)營著類似的業(yè)務(wù)，甚至有些商業(yè)銀行內(nèi)部有影子銀行的業(yè)務(wù)，但是影子銀行并不受中央銀行的監(jiān)管，同時影子銀行的主要目的是追逐利益，經(jīng)常會通過鉆法律的漏洞進(jìn)行套利。但同時，影子銀行的發(fā)展又有著它的好處，在利率管制和金融市場不發(fā)達(dá)的情況下，影子銀行的出現(xiàn)滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求，同時彌補(bǔ)了金融創(chuàng)新的不足，在中小企業(yè)很難通過商業(yè)銀行融資的情況下，影子銀行的出現(xiàn)也在一定程度上促進(jìn)了這些中小企業(yè)的發(fā)展，在利率管制的情況下，影子銀行不僅僅豐富了市場上的金融產(chǎn)品，由于影子銀行業(yè)務(wù)的定價并不受國家或是央行管制，是完全根據(jù)市場供求關(guān)系進(jìn)行變動，這也在客觀上使我國的利率市場化有了一個萌芽。

我國的影子銀行主要存在于商業(yè)銀行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)和信托公司以及民間借貸，并沒有像爆發(fā)了危機(jī)的美國影子銀行體系中所有的非常高的風(fēng)險和杠桿率，也沒有很高的資產(chǎn)證券化率和金融產(chǎn)品創(chuàng)新。但是，近期發(fā)生的一些事件還是值得我們的深思，像是影響極大、涉案金額極高的e租寶事件就是對影子銀行監(jiān)管不利的一個嚴(yán)重后果。同時，筆者在銀行實(shí)習(xí)的期間也了解到，由于商業(yè)銀行外影子業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，商業(yè)銀行的最基本的存款貸款業(yè)務(wù)也沒有那么好進(jìn)行了。在美國，已經(jīng)有部分悲觀的專家認(rèn)為影子銀行將在未來在美國完全消失，但是中國的影子銀行不一樣，仍處于一個發(fā)展的狀態(tài)。所以美國的影子銀行對于商業(yè)銀行的影響乃至對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響值得我們深思，我們需要對影子銀行中的風(fēng)險以及對商業(yè)銀行的影響進(jìn)行研究和警覺。

二、影子銀行影響國有商業(yè)銀行盈利的理論分析

分析影子銀行對于四大行的盈利性及風(fēng)險的影響，我們可以先將影子銀行分類之后看每個類別對商業(yè)銀行的影響最后再看整體的影響從而從中得出影子銀行對于國有四大銀行的影響。影子銀行又分為商業(yè)銀行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)和外部的影子銀行（如信托公司，典當(dāng)行，民間借貸等）。由于這些對于商業(yè)銀行的影響并不完全相同，我們將內(nèi)部與外部的業(yè)務(wù)與盈利性和穩(wěn)定性的影響分開進(jìn)行定性的分析。

1.內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)對于四大行的盈利性影響

我們對四大行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)對于其本身盈利性影響進(jìn)行分析。四大行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)主要為商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，而其中最具有代表性的就是商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品。理財產(chǎn)品在我國最先產(chǎn)生于2004年左右，并且越發(fā)的流行，可以說是國內(nèi)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的產(chǎn)物之一，并且隨著時間的推移，理財產(chǎn)品的種類也越來越多，從外匯到股票到黃金白銀乃至于藝術(shù)品等。在影子銀行的體系中，中國理財產(chǎn)品扮演的角色與美國的貨幣市場基金相類似，有著期限短，收到的監(jiān)管較弱同時由于沒有中央銀行作為“最后的貸款人”而對投資者來說風(fēng)險較于一般的存款較高的特點(diǎn)。理財產(chǎn)品的發(fā)展或者說商業(yè)銀行內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展對于目前中國金融托媒進(jìn)程不斷推進(jìn)，監(jiān)管十分嚴(yán)格背景下的商業(yè)銀行無疑增加了他們?nèi)谫Y的能力，擁有更多的資金進(jìn)行放貸，同時允許商業(yè)銀行通過對于理財產(chǎn)品條款的變化來滿足不同顧客的個性化需要，增加了金融服務(wù)能力。商業(yè)銀行也可以單純的通過理財產(chǎn)品的銷售獲得盈利，這顯然增加了四大行的盈利性。

2.外部影子銀行對于四大行的盈利性影響

外部影子銀行主要可以分為信托公司和民間借貸機(jī)構(gòu)。銀信合作也是近幾年比較流行的一個趨勢，最主要的合作方式有兩種，一種是銀行利用發(fā)行理財產(chǎn)品所募集到的資金購買信托公司的產(chǎn)品，這樣就可以通過信托公司將表外資金貸給企業(yè)；另一種則是講資金委托給信托公司，再由信托公司買斷商業(yè)銀行的表內(nèi)資產(chǎn)，從而將資金轉(zhuǎn)為表外資金以放貸。這樣的合作模式增加了商業(yè)銀行的可貸資金，從而增加商業(yè)銀行的盈利性。而民間借貸和商業(yè)銀行則更多是一種競爭的關(guān)系，由于民間借貸本身具有非常靈活和不已監(jiān)管的特點(diǎn)，大量需要小額短期的貸款人如今更愿意通過民間借貸而不是商業(yè)銀行尤其是四大行進(jìn)行貸款，為了保證自己在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的客戶優(yōu)勢，四大行不得不以自己的盈利性為代價，這就使得其盈利性降低。

3.內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)對于四大行的風(fēng)險影響

然后我們分析四大行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)對于其風(fēng)險的影響。由于影子銀行業(yè)務(wù)本身存在風(fēng)險，且業(yè)務(wù)發(fā)生在商業(yè)銀行內(nèi)部，顯然是有增加商業(yè)銀行風(fēng)險的可能的。以理財產(chǎn)品為例，大多數(shù)的理財產(chǎn)品都為1個月-3個月的短期，目前理財產(chǎn)品的發(fā)行速度越來越快，如果老的理財產(chǎn)品到期時沒能發(fā)出新的理財產(chǎn)品的同時貸款也未能收回，就有可能發(fā)生違約的可能。近幾年來，在四大行中像工商銀行、建設(shè)銀行也都有發(fā)生理財產(chǎn)品違約的情況，可以看出內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)帶給四大行的風(fēng)險。

4.外部影子銀行對于四大行風(fēng)險的影響

外部的影子銀行，尤其是民間借貸，雖然形式非常靈活，但是也具有非常高的違約風(fēng)險，而且外部影子銀行對于各種資產(chǎn)例如黃金白銀，房地產(chǎn)等等的價格非常的敏感，其敏感程度遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行，這也就導(dǎo)致了當(dāng)資產(chǎn)價格出現(xiàn)波動，影子銀行的流動性就會收到極大的影響，為了維持流動性，影子銀行將被迫拋出資產(chǎn)從而導(dǎo)致資產(chǎn)價格進(jìn)一步下滑從而形成惡性循環(huán)。表面上來看這些與商業(yè)銀行并無瓜葛，但是實(shí)際上類似的危機(jī)極其容易通過“羊群效應(yīng)”傳導(dǎo)至商業(yè)銀行。在影子銀行和商業(yè)銀行這個體系中，當(dāng)影子銀行遭受擠兌時，由于羊群效應(yīng)，商業(yè)銀行也有可能遭受擠兌從而使危機(jī)擴(kuò)大。這顯然增加了商業(yè)銀行的風(fēng)險性。

三、影子銀行影響國有商業(yè)銀行盈利的實(shí)證研究

1.影子銀行規(guī)模測算

現(xiàn)在我們通過模型定量分析影子銀行對國有四大商業(yè)銀行的影響。首先我們需要測算影子銀行的規(guī)模，根據(jù)前文的分析，我們可以將影子銀行的規(guī)模大致轉(zhuǎn)化為民間借貸規(guī)模，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)規(guī)模和信托公司規(guī)模的總和。本文利用李建軍教授的測量思想，從借款人的角度來測算中國的未檢測到的信貸規(guī)模，可近似于民間借貸。通過高璐碩士推導(dǎo)的未檢測信貸規(guī)模的計算公式：

同時，利用國家統(tǒng)計局網(wǎng)站發(fā)布的金融年鑒的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，從而獲得未檢測到的信貸規(guī)模，并將其近似于民間借貸規(guī)模。我們通過查詢央行的年度報告和CSMAR的數(shù)據(jù)庫，得到商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)規(guī)模和信托行業(yè)的規(guī)模數(shù)據(jù)，本文用表外業(yè)務(wù)規(guī)模代表商業(yè)銀行內(nèi)部影子銀行規(guī)模，信貸行業(yè)規(guī)模加上民間借貸規(guī)模代表外部影子銀行規(guī)模，內(nèi)外部相加得到總體影子銀行規(guī)模。

2.對于盈利性影響的定量分析

在盈利性的分析中，我們已經(jīng)定性的分析到了內(nèi)部的影子銀行會增加商業(yè)銀行的盈利性，外部的影子銀行中信托公司會增加商業(yè)銀行的盈利性，民間借貸會降低商業(yè)銀行的盈利性，所以我們直接分析總體影子銀行規(guī)模對于商業(yè)銀行盈利性的影響。

通過查找國有四大銀行，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行的年報以及Wind資訊獲得相關(guān)銀行的所需要的數(shù)據(jù)。在模型構(gòu)建上，選擇商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，不選擇利潤率的原因是因?yàn)樵诶麧櫬实挠嬎阒袦p去了稅收管理費(fèi)用等因素，而這些因素并不受影子銀行的影響，所以我們以資產(chǎn)收益率作為被解釋變量。

解釋變量中，除了影子銀行的規(guī)模，還要考慮當(dāng)時經(jīng)濟(jì)形勢的好壞，以及國家對銀根的緊縮程度，選擇以GDP反應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢，以廣義貨幣M2反應(yīng)央行對銀根的緊縮程度。同時考慮商業(yè)銀行內(nèi)部的影響盈利的因素，用貸款資產(chǎn)比率來反應(yīng)資產(chǎn)比率，用成本收入比來反應(yīng)銀行的經(jīng)營成本的高低，總資產(chǎn)反應(yīng)商業(yè)銀行規(guī)模。將這些加入模型是為了防止它們對影子銀行對于商業(yè)銀行的盈利影響有干擾，使最終的結(jié)果不準(zhǔn)確。

用shadow代表影子銀行規(guī)模增長率，GDP代表年度的GDP增長率，M2代表當(dāng)年的廣義貨幣M2增長率，AS代表銀行總資產(chǎn)自然對數(shù)，NLTA代表貸款資產(chǎn)比，CTR代表成本收入比用stata14.0對數(shù)據(jù)進(jìn)行面板回歸，分別對數(shù)據(jù)進(jìn)行固定效應(yīng)估計和隨機(jī)效應(yīng)估計，之后進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)，得到p值prob>chi2=0.9871為所以接受隨機(jī)效應(yīng)的原假設(shè)，使用隨機(jī)響應(yīng)估計進(jìn)行回歸得到方程，最終的結(jié)果整理后如表1所示。

可以看出NLTA不顯著，即貸款資產(chǎn)比對國有四大商業(yè)銀行盈利性并沒有實(shí)質(zhì)性影響。我們主要關(guān)注影子銀行對于四大行盈利性的影響，我們可以從系數(shù)中看出，影子銀行規(guī)模每增長1%，會使四大行的資產(chǎn)收益率下降0.17%，所以我們可以得出影子銀行的規(guī)模增加會使四大行的盈利性下降。由于之前文中分析到，四大行內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)和信托機(jī)構(gòu)可以增加商業(yè)銀行的盈利性，民間借貸則會降低商業(yè)銀行的盈利性，總體上使得四大行盈利性降低也說明了近年來民間借貸的發(fā)展速度很快，要高于另外兩者的發(fā)展速度。

3.風(fēng)險的定量分析

接著使用面板回歸模型分析影子銀行對于商業(yè)銀行風(fēng)險的影響，選擇不良貸款率反應(yīng)商業(yè)銀行的風(fēng)險，同時考慮到商業(yè)銀行的資本充足率，建立面板回歸模型。用shadow代表影子銀行規(guī)模，ILGL代表商業(yè)銀行的不良貸款率，T1R代表商業(yè)銀行的核心資本充足率。進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)之后，使用隨機(jī)響應(yīng)估計進(jìn)行分析，得出的數(shù)據(jù)中shadow項(xiàng)的P>|z|值大于0.05，并不顯著。

所以得出影子銀行的規(guī)模對于商業(yè)銀行的風(fēng)險影響并沒有想象中的那么大，可能也與在國家的控制下，羊群效應(yīng)在我國并不明顯有關(guān)。

四、研究總結(jié)

1.研究結(jié)論

本文研究可以得到以下結(jié)論：第一，我國影子銀行發(fā)展極其迅速，其中民間借貸的擴(kuò)張尤為明顯；第二，影子銀行規(guī)模的擴(kuò)大影響到了國有四大商業(yè)銀行的盈利性，在商業(yè)銀行內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)可以增加國有四大商業(yè)銀行盈利性的情況下，尤其可以看出民間借貸的發(fā)展占有我國影子銀行總體發(fā)展的比例；第三，影子銀行規(guī)模的擴(kuò)大對于四大行的風(fēng)險影響并沒有那么大，這可能與其國有的特性，以及國家良好的控制使得羊群效應(yīng)并不明顯。

2.研究建議

基于本文的研究結(jié)論，本文提出以下研究建議：第一，民間借貸的過快發(fā)展顯然并不是一個好的現(xiàn)象，這與中小企業(yè)貸款困難有著緊密的聯(lián)系，特別是向國有四大商業(yè)銀行貸款。應(yīng)該鼓勵這些大銀行向中小企業(yè)借款，同時完善法律法規(guī)，以防止民間借貸過快增長；第二，加強(qiáng)影子銀行相關(guān)信息的透明化，同時關(guān)注商業(yè)銀行內(nèi)部與影子銀行的聯(lián)系，以降低影子銀行的整體風(fēng)險，即使它們對國有四大商業(yè)銀行的風(fēng)險并沒有那么大，但是仍然應(yīng)該防范。

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作者簡介：佘星晨（1997.07- ），男，漢族，安徽合肥人，安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，2015級本科生，金融學(xué)專業(yè)