苗芊芊 李璐 胡昱麟

摘 要：近年來，債務違約事件頻發(fā)，企業(yè)信用危機逐步加深，識別影響債務違約風險的因素刻不容緩。因此本文從企業(yè)社會責任角度出發(fā)，明確企業(yè)社會責任的含義，將企業(yè)社會責任由基本的承擔責任和義務延伸至充分考慮利益相關方的期望；同時，將債務違約風險定義為債務人無法按照合同條款約定向債權(quán)人償還債務。并通過企業(yè)承擔社會責任有利于提高經(jīng)營能力、有利于降低經(jīng)營風險、有利于增強企業(yè)的履約意愿三個角度，得出企業(yè)積極承擔社會責任有利于提升企業(yè)的履約能力和履約意愿，從而降低債務違約風險的結(jié)論，并基于此提出一系列的政策建議，從而幫助債權(quán)人識別企業(yè)債務違約風險，保證債權(quán)人資金安全，維護社會長治久安。

關鍵詞：企業(yè)社會責任 債務違約風險 履約能力 履約意愿 經(jīng)營能力 經(jīng)營風險

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）02（a）-090-04

近年來，隨著全世界經(jīng)濟的飛速發(fā)展，隨之而來的資源短缺、環(huán)境污染、區(qū)域戰(zhàn)爭等問題愈發(fā)嚴重，社會對于企業(yè)承擔社會責任的呼聲也愈發(fā)高漲。

雖然人們對于企業(yè)承擔社會責任的意識早已覺醒，但由于缺少系統(tǒng)的研究，因此對于其概念、范圍以及標準尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論，這對具體的實踐與監(jiān)督造成了一定的阻礙。隨著各國市場體系不斷地發(fā)展與完善，企業(yè)社會責任的概念逐步完善，范圍逐步確定，標準逐步明晰，2010年國際標準化組織發(fā)布了企業(yè)社會責任國際標準—ISO26000，該項標準的發(fā)布是在對全球各個國家和地區(qū)企業(yè)社會責任履行狀況進行總結(jié)的基礎上進行的概括與提煉。該項國際標準將企業(yè)社會責任定義為企業(yè)在遵守適用法律并與國際行為規(guī)范一致的前提下，充分考慮利益相關方的期望，通過將社會責任理念融入企業(yè)及企業(yè)活動涉及的各種關系之中，促進可持續(xù)發(fā)展和促進社會健康和福利。該項標準的提出使得人們對于社會責任的概念有了更加全面與系統(tǒng)的認識與理解。與此同時，該項標準也指出企業(yè)社會責任這一概念不僅僅是履行和承擔社會責任及義務，同時必須關注利益相關者的權(quán)利和利益，與各利益相關方實現(xiàn)互利共贏。因此，企業(yè)積極承擔社會責任必定會對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生積極正面的影響。

這些影響包括吸引和保持如職工、客戶、投資者等利益相關方，提高企業(yè)的聲譽和行業(yè)競爭能力，以及更好地處理企業(yè)與媒體、政府等其他利益相關之間的關系等，促使企業(yè)的價值不斷提升。而理論界的研究也認為企業(yè)積極承擔社會責任有利于增強企業(yè)的經(jīng)營能力，降低經(jīng)營風險，從而提升企業(yè)價值。

債務違約風險是指債務人無法按照合同條款約定向債權(quán)人償還債務。目前國際上對違約的界定有很多，但是它們在本質(zhì)上是一樣的，都是對使債權(quán)人遭受損失的信用事件的獲取。

雖然合約雙方在簽訂業(yè)務合同之前，債權(quán)人為了保證自身的財務安全，已經(jīng)對債務人的財務狀況等進行了系統(tǒng)的分析與評估，但是由于相關信息披露義務人的不實陳述，經(jīng)常致使債務違約，使債權(quán)人的合法權(quán)益受到侵害。因此全面了解影響債務違約的因素，通過賦予各影響債務違約因素權(quán)重，從而數(shù)量化衡量企業(yè)債務違約的風險，對于保護債權(quán)人利益，維持經(jīng)濟社會的穩(wěn)定發(fā)展具有至關重要的意義。

通過前人的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，積極主動承擔社會責任，有利于提升企業(yè)的經(jīng)營能力，降低企業(yè)的經(jīng)營風險，從而提升企業(yè)的價值。

那么如果提高企業(yè)承擔社會責任的表現(xiàn)，是否會優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營形象，促使債權(quán)人提高對企業(yè)的評估水平，從而降低企業(yè)進行融資的融資成本，最終達到降低企業(yè)債務違約風險的目的呢？在以前的研究中，已經(jīng)揭示了盈余管理、會計信息、審計意見等對企業(yè)債務違約風險的影響。而本文將從債務人承擔企業(yè)社會責任角度切入，研究其對企業(yè)債務違約風險的影響，從而進一步完善影響債務違約風險的因素，從而最大限度地維護債權(quán)人的合法權(quán)益，降低信貸風險，維護金融安全，推動經(jīng)濟社會的穩(wěn)定健康發(fā)展。

1 文獻回顧

謝曉嫣和李姝（2014）的研究發(fā)現(xiàn)，積極承擔社會責任有利于傳遞優(yōu)質(zhì)信號，從而有利于便于企業(yè)獲取銀行的長期貸款。蔡建和沈艷（2009）通過分析金融公司的調(diào)查資料，發(fā)現(xiàn)擁有較強社會責任意識的企業(yè)就越可能從正規(guī)的金融機構(gòu)進行融資。

Goss等（2011）將貸款數(shù)據(jù)作為樣本，發(fā)現(xiàn)社會責任的缺失將導致企業(yè)的貸款成本高于未缺失企業(yè)7～18個基點。Attig等（2013）通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)積極履行社會責任的企業(yè)能夠獲得相對較高的信用評級，從而降低企業(yè)的融資成本。

Oikonomouet al（2014）的研究表明忽視對企業(yè)社會責任的履行將會導致較高的融資成本。

Stellner等（2015）研究發(fā)現(xiàn)在國家環(huán)境、社會等因素的影響下，積極的社會責任表現(xiàn)可以減小企業(yè)債券的信用違約風險。但同時，Shi等（2014）的研究發(fā)現(xiàn)積極承擔社會責任可以減少債務合約中限制性條款的數(shù)量，降低債務契約的嚴格性。Ye等（2011）通過對中國情況的調(diào)查與研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任的履行與債務融資成本呈U型的統(tǒng)計關系。

從上述情況可以看出，在本文的研究上國內(nèi)與國外的研究仍有一定的差距，國外文獻的研究范圍比較廣，而國內(nèi)的研究則比較局限，在企業(yè)社會責任的表現(xiàn)狀況對于債務融資成本和數(shù)量方面的研究為之甚少，而企業(yè)社會責任對于債務違約風險的影響更是無人問津。

而隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國開始愈發(fā)重視企業(yè)社會責任的履行，企業(yè)也更加積極主動地承擔社會責任。而隨著近年來融資活動越發(fā)活躍，債務違約風險也愈發(fā)凸顯，信用危機嚴重。企業(yè)的社會責任履行狀況是否有助于債權(quán)人有效識別企業(yè)的債務違約風險仍值得深入地探討。這對于債權(quán)人識別企業(yè)債務違約風險，作出正確投資決策，最大限度地維護債權(quán)人權(quán)益具有重要意義。

2 理論分析

債務契約是指企業(yè)經(jīng)營者代表股東與債權(quán)人簽訂的、用于明確債權(quán)人和債務人雙方權(quán)利和義務的一種法律文書。由于信息披露的不完全性，債務違約風險是合約履行中的主要風險，而影響債務違約風險的主要有兩個因素：企業(yè)履約意愿與企業(yè)履約能力。企業(yè)的履約意愿受到企業(yè)文化價值觀念的影響，而企業(yè)的履約能力主要受到企業(yè)的經(jīng)營能力和經(jīng)營風險的影響。

在ISO26000中提出以下要求：承擔責任、透明度、道德行為、尊重利益相關者的利益、尊重法律法規(guī)尊重國際行為規(guī)范、尊重人權(quán)。也就是說該指南要求顯然，如果能將以上七個要求落到實處，積極履行，將提升企業(yè)的經(jīng)營能力、降低企業(yè)的經(jīng)營風險，并且彰顯出企業(yè)誠實守信的良好價值觀念。從上述分析來看，企業(yè)的社會責任履行狀況對債務違約風險有一定的影響。

企業(yè)承擔社會責任有利于提高經(jīng)營能力，表現(xiàn)在以下方面。

第一，企業(yè)積極承擔社會責任，有利于不斷增強企業(yè)的國際競爭力。在目前經(jīng)濟全球化的大勢之下，企業(yè)要想蓬勃持續(xù)發(fā)展，必須具備自主創(chuàng)新能力，不斷開拓新的市場，其中最重要的便是對國際市場的開拓能力。但是，當愈來愈多的企業(yè)“走出去”時，才越發(fā)感受到“社會責任門檻”的壓力。企業(yè)若要在國際市場占有一定的位置，想把企業(yè)做大做強，都無法避開一個基本的要求——承擔企業(yè)社會責任。企業(yè)是否對自身的社會責任有一個清楚明晰的認識，并積極主動地去承擔，是當下中國企業(yè)“走出去”最緊急、迫切的問題。

第二，企業(yè)只有主動承擔社會責任，才能不斷激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力，使創(chuàng)新的源泉涌流，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。在社會主義市場經(jīng)濟中，以犧牲產(chǎn)品質(zhì)量安全、職工權(quán)益或是社區(qū)利益為代價，企業(yè)無法長期的成長和持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。而積極履行社會責任，將使得企業(yè)更加關注設計、產(chǎn)品、研發(fā)、管理和內(nèi)控制度等環(huán)節(jié)創(chuàng)新，促進其發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型升級，而非靠著壓榨廉價勞動力以及低效率地開發(fā)使用資源，欺騙消費者、剝奪其合法權(quán)益來取得發(fā)展。此外，只有以消費者為先，樹立為消費者服務的理念，才能增強企業(yè)的實力。企業(yè)是社會的器官，它最基本、最直接的出發(fā)點和歸宿點是：創(chuàng)造需求、顧客和市場。

實際上，企業(yè)想要盈利與積極承擔社會責任并不是矛盾的，而是辯證統(tǒng)一的，企業(yè)應該從中尋求平衡點。不論企業(yè)的財富來自于社會，故應積極回報社會，即使從獲利角度說，企業(yè)通過提供物美價廉的商品，積極維護消費者的權(quán)益，可以樹立良好的企業(yè)形象。而積極健康的企業(yè)形象，正是獲得市場份額的基礎和前提。從社會責任的角度出發(fā)，企業(yè)的理念與宗旨便是為顧客提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務，致力于維護顧客的正當權(quán)益。它不再局限于把獲得利潤作為企業(yè)經(jīng)營的唯一目的的傳統(tǒng)觀念，而強調(diào)給予消費者更多的關懷，注重企業(yè)對社會的回報。

企業(yè)承擔社會責任有利于降低經(jīng)營風險。邁克爾·波特和馬克·克雷默在《哈佛商業(yè)評論》中，利用競爭優(yōu)勢理論對企業(yè)的慈善行為進行了系統(tǒng)全面地分析，通過分析指出，公司的慈善行為有助于提升企業(yè)的競爭優(yōu)勢，若能提升企業(yè)的競爭優(yōu)勢，必然對降低企業(yè)面臨的各種風險有幫助。

國內(nèi)學者鐘宏武將企業(yè)進行捐贈的作用，總結(jié)為以下四類。

第一類是合法保護作用。鐘宏武認為企業(yè)捐贈可以防止各利益相關者對企業(yè)造成傷害和潛在傷害的可能，減少潛在的價值損失。即將企業(yè)的捐贈支出視為保費。

第二類是傷害保險作用。由于企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中有破壞與利益相關者之間關系的可能，從而引發(fā)利益相關者的制裁或者報復行為。通過進行慈善捐贈，可以為企業(yè)的傷害行為預先保險，從而降低利益相關者的制裁程度，達到減少資產(chǎn)損失的目的。

第三類是間接增值作用。企業(yè)的慈善捐贈行為可以吸引員工、客戶、投資者等利益相關者，從而減少對于資源的約束或者鞏固企業(yè)資源基礎，加速企業(yè)形成核心競爭力，提高企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

第四類是直接增值作用。上述四個作用對于企業(yè)承擔社會責任也同樣適用，因而，企業(yè)積極承擔社會責任有利于企業(yè)降低所面臨的風險。

企業(yè)承擔社會責任有利于增強企業(yè)的履約意愿。企業(yè)社會責任的透明度原則要求企業(yè)充分披露企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的有關信息，最大程度增強信息的對稱性，所披露的信息可能反映企業(yè)未來的經(jīng)營能力和經(jīng)營風險，使債務契約更加透明，從而降低契約雙方的信息不對稱性，進而降低債務違約的幾率，有助于債權(quán)人對債務人履約狀況的監(jiān)督。

社會責任的尊重利益相關者的原則：（1）尊重股東的利益，要求企業(yè)通過持續(xù)經(jīng)營最大程度實現(xiàn)資產(chǎn)的增值，企業(yè)剩余風險最小化，并且主動地進行相關信息的披露。

（2）尊重員工的利益要求。員工是企業(yè)重要的內(nèi)部利益相關者，是企業(yè)人力資本的所有者。積極承擔社會責任要求企業(yè)通過良好經(jīng)營，賦予員工較高的工資、福利，并且為員工提供良好的工作條件和晉升機會。

（3）尊重債權(quán)人的利益要求。債券人為公司的生產(chǎn)經(jīng)營提供資金的支持，是企業(yè)十分重要的利益相關者。公司需通過正常運營并營利，使得債權(quán)人的債券有所保障。這就要求企業(yè)誠實守信，保證債權(quán)人資本的安全性和收益性。

3 研究結(jié)論與建議

綜合上述的分析與論證，可以看出企業(yè)承擔社會責任通過影響企業(yè)的履約能力與履約意愿從而影響企業(yè)的債務違約風險，即：企業(yè)積極承擔社會責任有利于提升企業(yè)的履約能力和履約意愿，從而降低債務違約風險。基于上述分析，筆者提出以下建議。

（1）對于債權(quán)人來說，在對債務人進行借款前，應該充分考察債務人的基本面信息，通過分析債務人歷年的財務狀況與經(jīng)營成果之后再進行借款決策。同時，債權(quán)人應考察債務人歷年的債務履約狀況，并且參考借鑒相關機構(gòu)的信用評級結(jié)果，通過分析歷史數(shù)據(jù)對其履約能力與履約意愿進行初步地了解與分析。

此外，債權(quán)人應該建立科學完善的信用評價體制與機制，通過綜合評估，準確把握債務人的信用狀況與履約能力，最大限度保證自由資金的安全。

（2）對于債務人來說，最基本的應是通過勤勉經(jīng)營，不斷提升自身的盈利能力，從根本上杜絕債務違約風險。同時，應積極承擔和履行社會責任，兼顧各利益相關者的利益，通過調(diào)整公司的發(fā)展戰(zhàn)略以及不斷完善內(nèi)部的控制與治理結(jié)構(gòu)，誠信經(jīng)營、合法運作獲得投資者的信任，從而取得從外部進行融資的優(yōu)勢。此外，公司要不斷提升自身的風險管理意識，盡早識別風險并進行有效應對，謀求各方的互利共贏，協(xié)同發(fā)展，不斷提升企業(yè)的履約能力與履約意愿，降低債務違約風險。

（3）對于政府等監(jiān)管機構(gòu)來說，應建立和完善監(jiān)督體系和補償?shù)臋C制，將企業(yè)的社會責任履行狀況納入資源配置的考慮因素，將有限的社會資源配給于社會責任表現(xiàn)良好的企業(yè)。同時政府應加大對于債務違約企業(yè)的懲罰力度：一方面，部分國有性質(zhì)企業(yè)的債務違約后果不應由國家的財政收入進行買單；另一方面，政府等監(jiān)管機構(gòu)應該建立有效的債務違約企業(yè)識別機制，對企業(yè)信用較差，債務違約頻繁且規(guī)模龐大的企業(yè)進行有效的標識，引起潛在投資者的注意，最大限度地保護投資者的資金安全，維護國家的長治久安。

參考文獻

[1] 史敏，蔡霞，耿修林.動態(tài)環(huán)境下企業(yè)社會責任、研發(fā)投入與債務融資成本——基于中國制造業(yè)民營上市公司的實證研究[J].山西財經(jīng)大學學報，2017，39（03）.

[2] Ge W，Liu M. Corporate Social Responsibility and the Cost of Corporate Bonds[J].Journal of Accounting & Public Policy，2015，34（6）.

[3] Hajiha Z，Sarfaraz B.Relationship between Corporate Social Responsibility and Cost of Capital in Listed Companies in Tehran Stock Exchange[J].World Applied Sciences Journal，2013，28（11）.

[4] Goss A，Roberts G S.The Impact of Corporate Social Responsibility on the Cost of Bank Loans[J].Journal of Banking & Finance，2011，35（7）.

[5] 馮長利，張明月，劉洪濤，等.供應鏈知識共享與企業(yè)績效關系研究——供應鏈敏捷性的中介作用和環(huán)境動態(tài)性的調(diào)節(jié)作用[J].管理評論，2015，27（11）.

[6] 趙崢.企業(yè)社會責任與債務融資成本的關系研究[D].北京交通大學，2014.

[7] Brandt L，Li H. Bank Discrimination in Transition Econ omies：Ideology，Information，or Incentives[J].Social Science ElectronicPublishing，2002，31（3）.

[8] 方斯雅.貨幣政策、企業(yè)社會責任與債務融資成本[D].廣州：暨南大學，2015.

[9] 王建玲，李玥婷，吳璇.企業(yè)社會責任報告與債務資本成本——來自中國A股市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].山西財經(jīng)大學學報， 2016，38（07）.

[10] 李姝，謝曉嫣.民營企業(yè)的社會責任、政治關聯(lián)與債務融資——來自中國資本市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].南開管理評論， 2014，17（6）.

[11] 李姝，趙穎，童婧.社會責任報告降低了企業(yè)權(quán)益資本成本嗎？—— 來自中國資本市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].會計研究，2013（9）.

[12] 周延風，羅文恩，肖文建.企業(yè)社會責任行為與消費者響應—— 消費者個人特征和價格信號的調(diào)節(jié)[J].中國工業(yè)經(jīng)濟， 2007（3）.

[13] 李廣子，劉力.債務融資成本與民營信貸歧視[J].金融研究， 2009（12）.

[14] 崔偉.公司治理與債務成本—— 來自深交所A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].財會通訊，2008（1）.

[15] 沈洪濤，王立彥，萬拓.企業(yè)社會責任報告及鑒證能否傳遞有效信號？—— 基于企業(yè)聲譽理論的分析[J].審計研究，2011（4）.

[16] 舒利敏.我國重污染行業(yè)環(huán)境信息披露現(xiàn)狀研究——基于滬市重污染行業(yè)620份社會責任報告的分析[J].證券市場導報， 2014（9）.

[17] Sharfman M P，F(xiàn)ernando C S.Environmental Risk Management and the Cost of Capital[J].Strategic Management Journal，2008，29（6）.

[18] Fombrun C J.Indices of Corporate Reputation：An Analysis of Media Ranking and Social MonitorsRatings[J].Corporate Reputation Review，1998，1（4）.

[19] SenguptaP.Corporate Disclosure Quality and the Cost of Debt[J].The Accounting Review，1998，73（4）.

[20] Botosan C A.Disclosure Level and the Cost of Equity Capital[J].The Accounting Review，1997（72）.

[21] Welker M.Disclosure Policy，Information Asymmetry，and Liquidity in Equity Markets[J].Contemporary Accounting Research，1995，11（2）.

[22] 馮麗艷，肖翔，張靖.企業(yè)社會責任影響債務違約風險的內(nèi)在機制—— 基于經(jīng)營能力和經(jīng)營風險的中介傳導效應分析[J].華東經(jīng)濟管理，2016，30（04）.

[23] 徐玉德，陳駿.上市公司違約風險、盈余質(zhì)量與銀行信用借款——基于滬深A股市場的經(jīng)驗研究[J].證券市場導報， 2011（2）.

[24] 溫忠麟，張雷，侯杰泰，等.中介效應檢驗程序及其應用[J].心理學報，2004，36（5）.

[25] 賈興平，劉益.外部環(huán)境、內(nèi)部資源與企業(yè)社會責任[J].南開管理評論，2014，17（6）.