我國(guó)航空 公司并購(gòu)重組的經(jīng)濟(jì)價(jià)值研究

曲京山 張明軒 趙宇暉

摘 要：伴隨著交通運(yùn)輸行業(yè)的發(fā)展，航空公司在載客中扮演著越來越重要的角色。近些年，一些歐美國(guó)家的航空公司進(jìn)行了并購(gòu)，中國(guó)的航空公司也開始效仿。那么中國(guó)航空公司進(jìn)行并購(gòu)背后的原因是什么呢？通過并購(gòu)重組又能給航空公司帶來什么樣的經(jīng)濟(jì)價(jià)值呢？本文以東方航空并購(gòu)上海航空這一經(jīng)濟(jì)行為為例，對(duì)航空公司并購(gòu)所帶來的經(jīng)濟(jì)結(jié)果進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：航空公司 并購(gòu)重組 驅(qū)動(dòng)因素

中圖分類號(hào)：F719 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）08（b）-100-02

隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，各國(guó)航空市場(chǎng)與航線的逐步開放，國(guó)際航空運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展變得更加迅速與深入，然而，航油成本越來越高，再加上許多民營(yíng)航空公司進(jìn)軍航空運(yùn)輸市場(chǎng)，致使國(guó)際國(guó)內(nèi)間的競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，航空公司競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱直接影響到其生存。那么，需要采用怎樣的方法才能加強(qiáng)我國(guó)航空公司的實(shí)力呢？

并購(gòu)是兩個(gè)以上公司合并、組建新公司或相互參股。并購(gòu)是搞活企業(yè)、盤活國(guó)企資產(chǎn)的重要途徑。通過并購(gòu)可以迅速增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力，面對(duì)實(shí)力強(qiáng)大的國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，若想短期之內(nèi)能夠與之抗衡，并購(gòu)是推動(dòng)中國(guó)航空公司迅速發(fā)展，提升自身實(shí)力的重要手段。

從企業(yè)角度來講，并購(gòu)可以在原有企業(yè)的基礎(chǔ)上對(duì)其資源進(jìn)行整合，在原有企業(yè)規(guī)模的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)張，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)的目的。此外，“推動(dòng)企業(yè)實(shí)施強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，跨地區(qū)兼并重組，境外并購(gòu)，培養(yǎng)一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)”也是國(guó)資委規(guī)劃發(fā)展的重要工作。因此，在當(dāng)前航空行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的前提下，企業(yè)間并購(gòu)，提升實(shí)力，穩(wěn)步增長(zhǎng)符合航空行業(yè)的發(fā)展要求。

1 并購(gòu)重組的必要性

1.1 并購(gòu)的定義

并購(gòu)的定義是一個(gè)企業(yè)取得另一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、股權(quán)及各項(xiàng)資源的過程，使一個(gè)企業(yè)能夠?qū)α硪粋€(gè)企業(yè)發(fā)生支配性的影響。并購(gòu)是企業(yè)利用本公司的各項(xiàng)有利條件，如品牌影響力、市場(chǎng)占有、資金、管理模式、企業(yè)文化等優(yōu)勢(shì)，使存量資產(chǎn)變成增量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值。企業(yè)發(fā)展通過外部并購(gòu)的方式往往比靠自身內(nèi)部積累的方式速度快、效率高、而且可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)，降低投資成本。

1.2 并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值

并購(gòu)重組一直是各國(guó)資本市場(chǎng)上理論與實(shí)踐的熱點(diǎn)，目前我國(guó)應(yīng)該對(duì)各行業(yè)加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組的關(guān)注，這是由于并購(gòu)重組已經(jīng)超越IPO成為市場(chǎng)上資源配置的最主要方式。自從2000年開始，通過不同之間公司并購(gòu)重組的方式產(chǎn)生的新上市公司的數(shù)量已超過當(dāng)年IPO上市的數(shù)量。正確認(rèn)識(shí)并購(gòu)重組給上市公司帶來的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，有利于公司進(jìn)行科學(xué)決策，并且可以作為確認(rèn)立法與監(jiān)管的基本價(jià)值取向的基礎(chǔ)。通過并購(gòu)可以給企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)注入資本，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

1.3 增強(qiáng)我國(guó)航空公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的意義

我國(guó)航空公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力是指在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的形勢(shì)下，與其他國(guó)家與地區(qū)的航空運(yùn)輸公司相比，我國(guó)航空公司可以提供更好的產(chǎn)品與服務(wù)，獲得更高的經(jīng)濟(jì)收益，同時(shí)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定增長(zhǎng)助力。

早在21世紀(jì)初，我國(guó)的航空公司經(jīng)過整合調(diào)整，不斷完善航空產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，形成了一批較具規(guī)模和實(shí)力的大集團(tuán)。但是放眼全球來看，在資源配置，航線數(shù)量，規(guī)模體系，產(chǎn)品開發(fā)上仍然有很大的差距，不具有全球品牌價(jià)值，與世界上的一流航空公司相比，仍然存在很大差距，因此，我國(guó)航空業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

2 航空公司并購(gòu)案例——以東方航空并購(gòu)上海航空為例

2.1 并購(gòu)背景

世界知名航空公司通過并購(gòu)重組擴(kuò)大規(guī)模，國(guó)外航空公司實(shí)力的增強(qiáng)，對(duì)我國(guó)航空公司產(chǎn)生了巨大壓力。近些年來，世界各國(guó)的一些知名航空公司都在迅速擴(kuò)張著，國(guó)外的大型航空公司通過國(guó)內(nèi)重組，國(guó)際間跨國(guó)并購(gòu)的方式來進(jìn)一步增加市場(chǎng)占有率。就我們了解到的國(guó)際航空公司的并購(gòu)情況。比如2008年達(dá)美航空并購(gòu)美國(guó)西北航空，在并購(gòu)之前達(dá)美排名美國(guó)前三，西北航空排名第五，收購(gòu)后成為全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的航空公司。又比如，2010年，美聯(lián)航收購(gòu)美國(guó)大陸航空，實(shí)現(xiàn)了290億美元的收入，成為世界最大的航空公司，同時(shí)擴(kuò)充了亞太地區(qū)的航線。

諸如此類的案例不勝枚舉，諸多歐美航空公司在并購(gòu)之后，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)大，航線增加，樞紐互通等優(yōu)勢(shì)，相比于兼并之前，無論是市場(chǎng)份額還是資源配置方面，相較于以前實(shí)力有了顯著提高。此外，還可以發(fā)現(xiàn)，每個(gè)民航強(qiáng)國(guó)都擁有一個(gè)以上在全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的知名品牌來支撐，美國(guó)的達(dá)美、美聯(lián)航、法國(guó)的法荷航、德國(guó)的漢莎航空、日本的日航等。與上述國(guó)際知名航空公司相比，我國(guó)的航空公司規(guī)模小，實(shí)力弱。我國(guó)航空公司在公司規(guī)模與資源配置等方面能力明顯不足，與國(guó)外各大航空公司差距較明顯。按此趨勢(shì)，全球主要航空市場(chǎng)被幾家知名航空公司控制的趨勢(shì)越發(fā)明顯，中國(guó)航空公司生存空間將越來越小，最后可能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中被邊緣化。因此，需要發(fā)展一家資源配置與實(shí)力俱強(qiáng)的世界級(jí)航空公司刻不容緩，然而，在短期內(nèi)，可以通過并購(gòu)重組來迅速增強(qiáng)我國(guó)航空公司實(shí)力。

2.2 并購(gòu)重組與航空公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)系

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和一體化以及航空管制的逐漸放寬，國(guó)際航空業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。我國(guó)航空公司基于外部市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力與內(nèi)部自身發(fā)展的需要，通過并購(gòu)重組無疑是增強(qiáng)自身實(shí)力的一個(gè)好方法，通過國(guó)際那些知名航空公司并購(gòu)的案例可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過企業(yè)間整合之后，使得企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力得以迅速提升，從而促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)大，最終進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)。從航空公司來看，無論其目的是為了增加市場(chǎng)份額，降低成本，完善航空網(wǎng)絡(luò)體系等，其最終的目的都是為了適應(yīng)航空市場(chǎng)的變化，提高航空公司在國(guó)際市場(chǎng)上的話語權(quán)，實(shí)現(xiàn)資源的合理利用與分配，最終來達(dá)到增加企業(yè)收益的目的。

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大背景之下，要求經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，那么同理，如果我們期望航空公司也能夠持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，在國(guó)際市場(chǎng)上占有一席之地，那就要求航空公司積極去尋找目標(biāo)企業(yè)，選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)與之進(jìn)行并購(gòu)重組，并購(gòu)重組完成之后，航空公司需要充分調(diào)動(dòng)各種資源，使市場(chǎng)布局更為合理，航空體系更為完善等，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，才能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的增加，擴(kuò)大在國(guó)際航空業(yè)的影響力。最終使企業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力得以提升。并購(gòu)使得企業(yè)綜合實(shí)力與整體的經(jīng)濟(jì)效益可以實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果。

2.3 并購(gòu)數(shù)據(jù)分析

本文以國(guó)內(nèi)航空行業(yè)的并購(gòu)，東航并購(gòu)上航為案例，通過對(duì)其并購(gòu)前兩年與并購(gòu)當(dāng)年及并購(gòu)后兩年的年報(bào)數(shù)據(jù)的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。下面通過并購(gòu)重組的各項(xiàng)指標(biāo)及數(shù)據(jù)，從競(jìng)爭(zhēng)力體系中的各項(xiàng)指標(biāo)來分析對(duì)航空公司的影響：根據(jù)并購(gòu)重組與航空公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系的分析，聯(lián)系航空業(yè)的自身特點(diǎn)與運(yùn)營(yíng)模式，需要從下列指標(biāo)來評(píng)價(jià)航空公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。規(guī)模水平是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的源頭，運(yùn)營(yíng)管理模式是核心，經(jīng)營(yíng)效益是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的結(jié)果。通過從規(guī)模水平，運(yùn)營(yíng)水平，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力水平作為指標(biāo)來構(gòu)建航空公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

2.3.1 規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力

通過上述分析，航空業(yè)是依靠規(guī)模來產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的行業(yè)，并購(gòu)重組能夠迅速獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，同時(shí)使其資源配置得到迅速提高，可滿足經(jīng)濟(jì)新常態(tài)所要求的可持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。通過規(guī)模及運(yùn)輸能力指標(biāo)反映：（1）經(jīng)過并購(gòu)之后，大幅度擴(kuò)大了機(jī)隊(duì)規(guī)模，增幅在100架以上，從240架上升到了355架。（2）每周航班次數(shù)擴(kuò)大了50%的比例。（3）航線網(wǎng)絡(luò)：在國(guó)內(nèi)航線方面，東航與上航存在較多的重疊，吸收合并后公司可以優(yōu)化國(guó)內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)布局，取消過多重疊與冗余的航空線路，從而提高資源配置和使用效益。在國(guó)際航線方面，東方航空與上海航空線路上存在互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。（4）集中采購(gòu)：合并后公司成為機(jī)隊(duì)規(guī)模僅次于南航中國(guó)民航運(yùn)輸公司?？梢詫?shí)現(xiàn)機(jī)型、燃油、航空材料的集中采購(gòu)，有助于降低航空公司的采購(gòu)成本。（5）營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)：吸收合并后，東方航空及上海航空可以充分利用各自在全國(guó)各地的直屬營(yíng)業(yè)部、售票網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行交叉銷售，提高航空公司的市場(chǎng)覆蓋率，同時(shí)提高各個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)效益。此外，雙方在國(guó)內(nèi)外的機(jī)票代理網(wǎng)點(diǎn)也可在統(tǒng)籌規(guī)劃的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)銷售渠道布局的優(yōu)化與渠道經(jīng)濟(jì)效益的提升。（6）并購(gòu)重組前后的總資產(chǎn)有明顯的變化，東航并購(gòu)上航之后，資產(chǎn)總計(jì)躍至100億以上，雄厚的資本無疑為東航擴(kuò)大規(guī)模提供了良好的基礎(chǔ)。此外，資產(chǎn)負(fù)債率也有所下降，從平均90%降至80%左右。

2.3.2 經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力

并購(gòu)重組后經(jīng)過對(duì)航空資源的重新配置與有效利用，可以有效地降低經(jīng)營(yíng)成本，為提高經(jīng)濟(jì)效益提供條件。航空公司合并之后可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，產(chǎn)生良好的范圍效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)的效益是這些效應(yīng)的最終體現(xiàn)。經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)選取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，凈利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)來衡量。并購(gòu)前的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2008年、2009年連續(xù)兩年為負(fù)值，即為虧損狀態(tài)。實(shí)現(xiàn)并購(gòu)之后，在之后的兩年中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增加，分別為48.8億元與35.9億元，可見，經(jīng)歷過并購(gòu)使得東方航空公司的經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力大大提高。

2.3.3 國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力

航空公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的外在最直接體現(xiàn)就是市場(chǎng)占有率的多少，通過并購(gòu)重組的方式來提高規(guī)模，從而減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，集中優(yōu)勢(shì)，可以增強(qiáng)企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境與國(guó)際市場(chǎng)的控制力，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)上的各種競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)份額。東航與上航的并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)外航線的互補(bǔ)，使得中國(guó)航空公司的國(guó)際航線更加廣闊，提升我國(guó)航空公司在國(guó)際航線上的收益水平。從國(guó)際航線運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量來看，東方航空公司在并購(gòu)之前維持在3000百萬噸公里左右，并購(gòu)?fù)瓿珊?，?guó)際航線運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量一舉躍至5500百萬噸公里，大幅度占據(jù)了國(guó)際市場(chǎng)份額，增強(qiáng)了中國(guó)航空公司在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。

3 結(jié)語

關(guān)于東方航空并購(gòu)上海航空之后，從營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總計(jì)以及利潤(rùn)總額幾個(gè)具有代表意義的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)在2009年并購(gòu)之后，使得這三項(xiàng)指標(biāo)發(fā)生了顯著的增長(zhǎng)，使得東方航空公司實(shí)力規(guī)模得以大規(guī)模增強(qiáng)，可以得出總結(jié)：航空公司通過并購(gòu)重組能夠快速提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)為后期的穩(wěn)定可持續(xù)增長(zhǎng)提供先決條件。因此，我國(guó)航空公司應(yīng)該積極尋求國(guó)內(nèi)并購(gòu)，跨國(guó)并購(gòu)的機(jī)會(huì)。使我國(guó)航空公司發(fā)展壯大，迅速增加市場(chǎng)份額，增強(qiáng)航空企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，積極努力將我國(guó)航空公司打造成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界級(jí)航空公司。

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