我國股權眾籌法律規(guī)制探析

摘 要：股權眾籌作為中小型企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)的融資方式，其為這些企業(yè)的發(fā)展起到重要的推動作用。但在迅速發(fā)展的過程中，也日益暴露出了一些法律風險：涉及非法集資犯罪的風險、投資合同欺詐的風險以及證券法所涉及的監(jiān)管問題等。雖然，我國有關部門也針對其面臨的風險也做出了相應的調整和完善，但對問題的解決還遠遠不夠，還要加強以下方面的工作：推進《證券法》中證券發(fā)行條款的修改，對“非法集資”犯罪范圍進行重新的界定，細化股權眾籌投資者的分類并明確其投資權限，明確股權眾籌平臺的權利義務。

關鍵詞：股權眾籌；法律風險；法律規(guī)制；完善建議

一、股權眾籌的法律風險及規(guī)制

（一）刑法方面的風險及規(guī)制

股權眾籌實質上突破了公募與私募之間的界限，涉足到傳統(tǒng)的公募領域，并觸及到法律的有些規(guī)定。股權眾籌實質上借助網(wǎng)絡平臺通過受讓股份進行投融資過程，該行為和證券發(fā)行較為相似。因此，股權眾籌在運營過程中很可能出現(xiàn)觸犯非法集資罪、集資詐騙罪等《刑法》所規(guī)定的金融犯罪①。這些法律障礙直接阻礙了股權眾籌這一新型融資模式在中國的快速發(fā)展。因此，在2016年的政府工作報告中，也提到要規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，整頓規(guī)范金融秩序，嚴厲打擊金融詐騙、非法集資和證券期貨領域的違法犯罪活動。

（二）民商法方面的法律風險及規(guī)制

1.《公司法》方面股東人數(shù)問題及相關風險

以原始股權作為回報，又相當于吸引一部分人開公司，又涉及到公司法的問題。我國《公司法》對不同公司類型的股東人數(shù)也有一定的限制，例如有限責任公司的發(fā)起人為50人以下，而股份有限公司則要求公司的發(fā)起人為2到200人。眾籌融資的一大特點就是投資者眾多，特別是互聯(lián)網(wǎng)眾籌，很容易超出上述限制。盡管可以通過隱名股東或股份代持等方式予以規(guī)避，但由此又會產(chǎn)生許多新的不確定因素及法律風險。目前在這方面還沒有相關的規(guī)制辦法，因此，筆者針對此點，在后文中將提出相應的完善建議。

2.《合同法》方面存在投資合同欺詐的風險

股權眾籌實際上就是投資者與融資者之間簽訂的投資合同，眾籌平臺作為第三人更多的是起到居間作用。在我國股權眾籌通常采用的是“領投+跟投”的投資方式，領投人由專業(yè)投資人擔任，普通的投資人根據(jù)領投人選中的項目進行相應的投資。該機制旨在通過專業(yè)投資人把更多沒有專業(yè)能力擔憂資金和投資意愿的人帶動起來。但是，我們也必須考慮到這其中存在的風險問題，如果領投人和融資人存在復雜的利益關系，領投人帶領跟投人進行融資后，融資人獲取大量資金后，極有可能以投資失敗等借口攜款潛逃，從而讓跟投人獨自承擔損失，損害其合法權益。對于普通的跟投人來講，為這種小額投資糾紛走上訴訟的渠道，成本相對較高。雖然，《合同法》中對于格式條款也作出了有關的規(guī)定，傾斜保護接受方的利益，且實踐中簽約雙方地位的實質不平等，導致權利義務不對稱的條款十分常見。因此，我們需要進一步在這方面進行修改完善。

二、我國股權眾籌法律規(guī)制的完善建議

（一）推進《證券法》中證券發(fā)行條款的修改

證券法作為市場經(jīng)濟的基本法律法規(guī)，其鮮明得立法宗旨即維護市場秩序，保護投資者的利益以及鼓勵投資創(chuàng)業(yè)，增強市場經(jīng)濟的活力。我國股權眾籌快速興起和迅猛發(fā)展與我國當前中小企業(yè)及初創(chuàng)企業(yè)融資的窘境密切相關，股權眾籌的出現(xiàn)既解決了其融資的困境，也提高了閑散資金的利用效率，增強了市場的活力。所謂因時而變，隨事而制，面對當前的市場環(huán)境，《證券法》應進行適當?shù)男薷模瑥亩雍侠淼貙蓹啾娀I等新的融資方式進行引導和監(jiān)管。從上文的論述，股權眾籌的發(fā)展存在一定的風險，該風險便是觸碰到證券發(fā)行的警戒線，即使沒有深入其禁區(qū)，同樣需要大量成本去避免不必要的法律風險，這是股權眾籌發(fā)展的一個很大的障礙。為了貫徹證券法的立法宗旨，筆者認為應對證券發(fā)行的條款進行適當?shù)男薷?，承認股權眾籌在我國的合法地位，增加有關投資者、融資者、眾籌平臺的條款，明確其權利義務。

（二）細化股權眾籌投資者的分類并明確其投資權限

股權眾籌作為財務回報型的融資模式，其在融資規(guī)模和融資效率上都遠遠超過了其他的眾籌模式。如果對投資者沒有相應限制，相當一部分投資者可能受投資回報的誘惑而進行非理性投資，加之金融市場的“羊群效應”會使這種盲目性不斷蔓延，一旦失敗風險較高的企業(yè)或項目陷入經(jīng)營困境，大量投資者將會血本無歸，這對金融市場的沖擊也是難以想象的。因此，應當根據(jù)一定的標準（如收入水平、交易記錄）對股權眾籌的投資者進行分類，并按照不同類別設定投資者的投資權限，達到控制投資者損失，穩(wěn)定金融市場的目的。但是標準的設立并不是那么簡單，我們不僅要對投資者的實際能力進行考量，也要考慮融資者的融資需求。據(jù)有關部門的統(tǒng)計目前我國股權眾籌的融資需求將近50～70億元，可投資項目達到1780多個。筆者建議，我們可以建立以年收入為基礎的分類標準，分為年收入10萬元以下、10～30萬元、30萬元以上三類投資群體，并且規(guī)定他們投資的金額不得超過他們收入的10%、15%、20%最高不能超過50萬。同時我們也要對融資者的融資額進行限制。例如，為他們設立最高的融資額500萬，融資者每年通過股權眾籌融資平臺所融資金額均不得超過最高的融資額的限額。

三、結語

我國應積極引導股權眾籌的快速發(fā)展和完善，以及相應的配套監(jiān)督機制，加強知識普及使投資者對股權眾籌的預期收益和風險有一定的認識和了解，提高抗風險的能力，使得股權眾籌早日成為我國居民理財?shù)男路绞?。與此同時，筆者認為也可以從其他方面來完善和規(guī)制股權眾籌，例如，建立社會監(jiān)督機制：股權眾籌參與人或第三人可以就其知道的有關眾籌平臺或者是籌資企業(yè)的違法違規(guī)行為直接向證監(jiān)會主管部門進行舉辦和投訴，疏通投訴渠道；為保障投資人的合法權益需要對企業(yè)的相關信息和經(jīng)營狀況進行披露，這與保護商業(yè)秘密存在一定矛盾，需要在實踐中探索二者的平衡；建立融資企業(yè)和投資人之間的雙向溝通機制，風險共擔，提升參與股權眾籌的小微企業(yè)的風險承擔能力。

注釋：

①周燦.我國股權眾籌運行風險的法律規(guī)制[J].財經(jīng)科學，2015（3）：14.

參考文獻：

[1]盛佳，湯潯芳，楊東等.互聯(lián)網(wǎng)金融第三浪眾籌崛起[M].北京：中國鐵道出版社，2014.

[2]呂凱，李俐嬌，劉歡等.我國股權眾籌的法律風險及規(guī)制[J].法制博覽，2016（1）.

作者簡介：

孟敏，女，漢族，河南焦作人，西北政法大學2017級法律碩士教育學院，研究方向：經(jīng)濟法。