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      我國民營上市公司跨界教育行業(yè)并購淺析

      2018-10-21 23:38:35黃鵬
      市場周刊·市場版 2018年16期
      關(guān)鍵詞:上市公司跨界

      摘要:近年來我國并購市場呈現(xiàn)出火爆的局面,涌現(xiàn)出了大量以上市公司為主體的并購交易,特別是上市公司跨行業(yè)并購教育企業(yè)。作者對近年來上市公司跨行業(yè)并購教育企業(yè)進行了分析,包括教育行業(yè)宏觀趨勢、教育產(chǎn)業(yè)政策、教育行業(yè)需求和市場等,探討了上市公司跨界教育并購的背景和現(xiàn)實意義,得出了一定的結(jié)論,對投資者有一定的啟示意義。

      關(guān)鍵詞:上市公司;跨界;教育行業(yè)并購

      一、并購是企業(yè)成長的必由之路

      20世紀80年代,在我國首次出現(xiàn)企業(yè)之間的并購行為。伴隨著證券市場的建立、發(fā)展和完善以及國企改革進行的推進,企業(yè)并購在我國從無到有,從少到多,所涉及的企業(yè)數(shù)量和并購金額也不斷增大,我國企業(yè)并購活動也愈加頻繁,呈現(xiàn)方興未艾之勢。就現(xiàn)代企業(yè)的成長而言,一般存在兩種途徑可以選擇,一是內(nèi)部的投資擴建,二是外部的企業(yè)并購。與內(nèi)源式的發(fā)展模式相比,企業(yè)并購一方面可以節(jié)省時間成本,避免內(nèi)部發(fā)展存在的漫長建設周期,及時抓住市場機遇;另一方面可以減少經(jīng)濟成本,投資擴建會導致供給側(cè)規(guī)模的擴大和產(chǎn)品價格的降低。因此,并購作為企業(yè)擴張的重要手段,已經(jīng)成為企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展和資源優(yōu)化配置的一項重要途徑。公開數(shù)據(jù)顯示,過去三年中,國內(nèi)教育行業(yè)并購事件超過80起,成交規(guī)模逾250億元人民幣。

      二、教育行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?/p>

      中國教育包括胎教、幼教、中小學教育、高等教育及職業(yè)教育。發(fā)展教育,培養(yǎng)高素質(zhì)人才是國家重要的責任。目前,中國教育整體水平已進入世界中上等,但與世界發(fā)達國家仍有一定的差距,主要體現(xiàn)在信息化水平偏低、整體教育質(zhì)量不高、教育資源不均衡等。

      根據(jù)WIND資訊提供的數(shù)據(jù),中國在校學生人數(shù)近2.5億人,保持平穩(wěn)的狀態(tài)。其中K12(指從小學至高中的十二個年級)領域,在校人數(shù)最多,達到了1.6億人。幼兒園的入園人數(shù)未來會隨著二胎全面開放的政策效應進一步擴大。根據(jù)《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要》,未來3年的入學率保持穩(wěn)步提升。

      我國教育市場總體規(guī)模巨大,根據(jù)《2015中國教育市場發(fā)展報告》調(diào)查,有超過半數(shù)家庭2015年教育消費超過5,000元,其中29%的受訪者表示家庭教育培訓消費超過10,000元。由此保守估計,在未來幾年,中國教育培訓市場的潛在市場規(guī)模將達10,000億元,并保持著高速發(fā)展。

      在K12民辦教育領域,國際學校一支獨秀,發(fā)展迅速。在過去12年里,在中國大陸注冊的國際學校從22所增加到500多所,增長速度非??臁nA計到2018年底國際學校(包含公立學校的國際部)總量將接近800所。同時,國際學校也開始向二、三線城市發(fā)展,下沉速度加快。

      三、上市公司跨界教育并購案例

      據(jù)了解,2015年教育行業(yè)的并購金額為109億元人民幣,是2014年的兩倍多,而2016年中國已上市或新三板公司發(fā)起至少65起教育資產(chǎn)并購案,并購規(guī)模約200億人民幣。在主板教育產(chǎn)業(yè)并購浪潮的驅(qū)動下,目前一級市場教育行業(yè)標的資產(chǎn)PE值約為15至22倍。以下為近年跨界教育并購舉例,數(shù)據(jù)來源于上市公司年報。

      以廣東威創(chuàng)視訊科技股份有限公司(股票簡稱:威創(chuàng)股份,股票代碼:002308,以下簡稱“公司”)為例。公司成立于2002年,原本的主要業(yè)務包括超高分辨率數(shù)字拼接墻系統(tǒng)業(yè)務。超高分辨率數(shù)字拼接墻系統(tǒng)(DLP、LED、LCD)及解決方案在全球處于領先地位,是國內(nèi)拼接顯示行業(yè)的首家上市企業(yè)。威創(chuàng)圍繞信息可視化領域,致力于為客戶提供可視化信息溝通的整體解決方案。但是近年來,公司營業(yè)收入停滯不前,約8-10億。凈利潤大幅下降。2015年2月,公司發(fā)布公告,擬以5.2億元收購紅纓教育100%股權(quán),正式布局幼教行業(yè);2015年9月,公司發(fā)布公告,擬以8.57億元收購金色搖籃100%股權(quán),繼續(xù)布局幼教行業(yè);2016年2月,公司發(fā)布公告,擬以6000萬元收購艾樂教育33.71%股權(quán),加速幼教產(chǎn)業(yè)投資。三家標的企業(yè)均作出了未來三年的凈利潤承諾,其中紅纓教育年均增長27%,金色搖籃年均增長25%,艾樂教育年均增長71%。轉(zhuǎn)型并購前和并購后,威創(chuàng)股份市值和凈利潤有了明顯的增長。

      四、結(jié)論

      從兩方面對驅(qū)動跨界教育并購進行分析:

      (一)傳統(tǒng)行業(yè)謀求轉(zhuǎn)型。跨界涉足教育領域的上市公司約有三種類型,一種是產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)制造企業(yè),一種是競爭激烈的傳統(tǒng)服務企業(yè),一種是主營業(yè)務與文化傳媒藝術(shù)技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的企業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)受到競爭及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因素的影響,市值表現(xiàn)并不盡如人意。為了謀求業(yè)績發(fā)展和市場表現(xiàn)跨界進入教育行業(yè),將教育作為戰(zhàn)略的關(guān)注業(yè)務。

      (二)國家政策利好教育。近年來,教育行業(yè)利好政策頻出,尤其是二胎政策的出臺、《民辦教育促進法》的修訂,很多公司也希望借助跨界教育得到轉(zhuǎn)型或者分一杯羹,民辦教育便是其中的重要切入方式。

      跨界教育并購有諸多好處:政策上,上市公司跨界教育行業(yè)并購不存在政策障礙,目前很多同類型并購項目,特別是對有業(yè)務實質(zhì)的并購,正在推進當中。

      市場上,教育行業(yè)成為上市公司跨界并購的熱門行業(yè)。財務上,以國際學校為代表的教育行業(yè)企業(yè)具有高成長、業(yè)績優(yōu)、抗經(jīng)濟周期等特點,

      能極大增厚上市公司業(yè)績,有利于上市公司市值管理。同時,投資者也一定要冷靜,一個企業(yè)發(fā)展的核心始終還是靠內(nèi)生的發(fā)展,靠外延式的并購通常不是可持續(xù)的。而教育市場中可以并購的公司畢竟是有限的,最終還得靠企業(yè)內(nèi)在整合,才能讓企業(yè)得到長足發(fā)展。

      (作者單位:北京大學經(jīng)濟學院)

      作者簡介:黃鵬(1989~),男,全日制本科。

      參考文獻

      [1]曹博.企業(yè)并購財務風險問題研究[J]. 品牌,2015,04:66.

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      [3]董峰. 并購和企業(yè)風險應對:信息效應與資源效應分析視角[J]. 現(xiàn)代財經(jīng)(天津財經(jīng)大學學報),2015,08:101-113.

      [4]高家輝.企業(yè)并購中的財務風險及其防范[J]. 企業(yè)改革與管理,2015,13:107-108.

      [5]成麗.全球企業(yè)大并購下的我國企業(yè)并購[J].國際經(jīng)貿(mào)探索,2001(3).

      [6]Burns, Bill Francis, Ninon Kohers. The choice of IPO versus takeover: Empirical evidence[J]. Journal of Business, 2010.

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