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      淺談中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的長(zhǎng)期項(xiàng)目投資決策

      2018-10-23 19:26:56譚榮健
      中國(guó)經(jīng)貿(mào) 2018年15期
      關(guān)鍵詞:項(xiàng)目投資中小企業(yè)

      【摘 要】根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)〔2009〕36號(hào))和《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》(工信部聯(lián)企業(yè)〔2011〕300號(hào))的文件精神,中小企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類型。目前,我國(guó)中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮非常巨大的作用,根據(jù)2016的統(tǒng)計(jì)資料,中小企業(yè)有超過(guò)6000萬(wàn)家,約占中國(guó)企業(yè)數(shù)量的98%以上,為中國(guó)新增就業(yè)崗位貢獻(xiàn)是85%,占據(jù)新產(chǎn)品的75%,發(fā)明專利的65%,GDP的60%,稅收的50%,所以不管是就業(yè)還是創(chuàng)新,還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展都非常重要。

      【關(guān)鍵詞】項(xiàng)目投資;中小企業(yè);凈現(xiàn)值

      一、中小企業(yè)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資決策的現(xiàn)狀

      長(zhǎng)期項(xiàng)目投資時(shí)間長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大,需要耗費(fèi)較多財(cái)力和人力。尤其對(duì)于中小企業(yè)時(shí)間成本和資金成本成為其發(fā)展最大屏障,同時(shí)中小企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈也壓迫企業(yè)生存空間。正促使企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),但中小企業(yè)資金有限,融資渠道不能大型企業(yè),短期項(xiàng)目投資可持續(xù)性不強(qiáng),很難從根本上解決提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。而目前國(guó)家一方面不斷出臺(tái)政策鼓勵(lì)中小企業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展;另一方面國(guó)家深化減稅政策落地實(shí)施,兩重利好下,中小企業(yè)正更大新產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)改造升級(jí)、橫向和縱向并購(gòu)、多元化發(fā)展等長(zhǎng)項(xiàng)投資項(xiàng)目來(lái)增加會(huì)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率,但企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期項(xiàng)目投資可行性分析時(shí)沒(méi)有考慮資資本成本和機(jī)會(huì)成本,從而令經(jīng)營(yíng)者在評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資成本果時(shí)只重視會(huì)計(jì)賬面的利潤(rùn),而忽視資本成本和機(jī)會(huì)成本,這樣評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)雖然會(huì)計(jì)賬面顯示盈利,可能實(shí)際上凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),即該項(xiàng)目不但不能增加股東財(cái)富,而且是減損股東財(cái)富,從而令企業(yè)的價(jià)值下降。

      二、中小企業(yè)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資決策存在的問(wèn)題

      1.決策時(shí)過(guò)分依賴會(huì)計(jì)利潤(rùn)最大化

      中國(guó)中小企業(yè)有將近5000萬(wàn)家,約占中國(guó)企業(yè)數(shù)量的98%以上,中小企業(yè)具有很高的成長(zhǎng)空間,但相互的競(jìng)爭(zhēng)也是十分激烈。主營(yíng)業(yè)務(wù)相同或相似的不在少數(shù),很多中小企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的壽命周期,都分為導(dǎo)入期-成長(zhǎng)期-成熟期-衰退期,當(dāng)企業(yè)的主營(yíng)產(chǎn)品處于成熟期和衰退期時(shí),由于企業(yè)相互間競(jìng)爭(zhēng)十分激烈,企業(yè)間的市場(chǎng)份額都會(huì)相對(duì)變少,如果大打價(jià)格戰(zhàn)以微利滲透市場(chǎng)的戰(zhàn)略是不會(huì)長(zhǎng)久的,這時(shí)企業(yè)將面對(duì)的其中的一個(gè)問(wèn)題是該如何進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí),很多中小企業(yè)會(huì)選擇實(shí)施多元化戰(zhàn)略實(shí)施,企業(yè)會(huì)制定多個(gè)項(xiàng)目實(shí)施方案,然而經(jīng)營(yíng)者選擇最優(yōu)方案時(shí)只是單憑會(huì)計(jì)賬面資料的預(yù)測(cè)單純地依靠會(huì)計(jì)利潤(rùn)最大化而作出決策,而沒(méi)有預(yù)測(cè)該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值和資本成本,作出的決策未能使股東財(cái)富最大化甚至是減損股東財(cái)富。

      2.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的粗略估計(jì),導(dǎo)玫預(yù)測(cè)與其實(shí)際情況的背離

      (1)中小企業(yè)到一定規(guī)模時(shí),為了更能滲透市場(chǎng)爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額,往往會(huì)采取推出新技術(shù)產(chǎn)品、擴(kuò)建、設(shè)備更新等措施鞏固本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),然而企業(yè)對(duì)這些項(xiàng)目預(yù)計(jì)其凈現(xiàn)值只是粗略的將其項(xiàng)目收入的現(xiàn)值減去其投資成本作為該項(xiàng)目的增量收入。如某民營(yíng)醫(yī)院,該院放射科原配置CT設(shè)備一臺(tái),為了提高自身危經(jīng)濟(jì)效益和盈利水平,決定購(gòu)置MRI設(shè)備一臺(tái),但在做MIR設(shè)備可行性研究在計(jì)算MRI設(shè)備項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值時(shí),沒(méi)有考慮因MRI設(shè)備使用導(dǎo)致CT設(shè)備使用率下降而減少收入。片面只考慮替代項(xiàng)目收入而忽視被替代項(xiàng)目減少收入,增量收入計(jì)算不準(zhǔn)確,往往令中小企業(yè)使出錯(cuò)誤投資決策。

      (2)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量都是由財(cái)務(wù)人員粗略估計(jì)出來(lái)的,這樣得出的凈現(xiàn)值缺乏科學(xué)性也有可能偏離企業(yè)的實(shí)際情況。這樣在項(xiàng)目投產(chǎn)后也很難開(kāi)展績(jī)效評(píng)價(jià),很難評(píng)估該項(xiàng)目的實(shí)際收益對(duì)于企業(yè)的整體收益的影響,導(dǎo)致投資成本不能發(fā)揮其最大的效用。

      3.企業(yè)項(xiàng)目的資本成本不能正確計(jì)量

      投資項(xiàng)目計(jì)算的凈現(xiàn)值用到的資本成本即折現(xiàn)率時(shí)往往不能較精確地核算,項(xiàng)目的資本成本不能較準(zhǔn)確確定則計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值則很容易夸大或貶低,這樣計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值則無(wú)論對(duì)于投資單位或組織項(xiàng)目申報(bào)的職能部門沒(méi)有什么參考價(jià)值。例如有的企業(yè)是用自籌資金投資新項(xiàng)目時(shí)以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利率(如國(guó)債)作為項(xiàng)目資本成本,或是從銀行籌資或混合資本籌資測(cè)利用銀行的貸款利率作為項(xiàng)目的資本成本,這樣無(wú)論是用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率還是利用銀行的貸款利率作為折現(xiàn)率都不是正確的。

      4.當(dāng)長(zhǎng)期項(xiàng)目分期實(shí)施時(shí),首期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值未能較為準(zhǔn)確預(yù)測(cè)

      有些中小企業(yè)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目是分期實(shí)施,由于中小企業(yè)的資金比較緊張,企業(yè)研發(fā)了一種產(chǎn)品或新技術(shù)之后通常不會(huì)大批量投放,如果不被市場(chǎng)接受前期的固定資產(chǎn)投資就收不回來(lái),因此為降低投資風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)將整個(gè)投資過(guò)程分兩期來(lái)做,一期小批量觀察市場(chǎng)反映,當(dāng)反映良好時(shí)再擴(kuò)大規(guī)模投資第二期,這實(shí)際出現(xiàn)2個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。由于第一期屬于導(dǎo)入期所以預(yù)測(cè)第一期的凈現(xiàn)值為負(fù),這樣簡(jiǎn)單的估算沒(méi)有體現(xiàn)出項(xiàng)目真正的凈現(xiàn)值和項(xiàng)目的價(jià)值。往往使企業(yè)錯(cuò)失擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。

      三、解決中小企業(yè)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資決策問(wèn)題的措施

      1.靈活運(yùn)用項(xiàng)目評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)

      凈現(xiàn)值是項(xiàng)目長(zhǎng)期投資營(yíng)業(yè)收入的現(xiàn)值與長(zhǎng)期投資項(xiàng)目支出現(xiàn)值差額,是衡量項(xiàng)目投資價(jià)值重要指標(biāo)。只有營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)值大于投資項(xiàng)支出現(xiàn)值時(shí)項(xiàng)目才有價(jià)值。而會(huì)計(jì)利潤(rùn)只是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo),沒(méi)有考慮資金投入產(chǎn)出的時(shí)間價(jià)值,即使項(xiàng)目會(huì)計(jì)利潤(rùn)較大,但計(jì)算出項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為負(fù),仍然是沒(méi)有投資價(jià)值的,屬于減損股東財(cái)富,項(xiàng)目報(bào)酬率小于項(xiàng)目資本成本。而資本成本就是項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益可行性分析的機(jī)會(huì)成本,在企業(yè)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資之間沒(méi)有互補(bǔ)關(guān)系情況下,一定要考慮資金機(jī)會(huì)成本,若項(xiàng)目報(bào)酬率小于機(jī)會(huì)成本,不如進(jìn)行理財(cái)投資而獲得較穩(wěn)定的收益,節(jié)約企業(yè)經(jīng)營(yíng)資源。但凈現(xiàn)值只是個(gè)絕對(duì)數(shù),在比較投資不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性,在比較不同項(xiàng)目盈利性時(shí)應(yīng)采用現(xiàn)值指數(shù)法,現(xiàn)值指數(shù),是未業(yè)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率,也是反映1元初始投資取得的現(xiàn)值毛收益,這種方法消除了投資額的差異。

      2.重視機(jī)會(huì)成本,以增量收入為中心,做好項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)相關(guān)部門的銜接和配合

      (1)無(wú)論是財(cái)務(wù)人員還是非財(cái)務(wù)人員,選擇一個(gè)投資方案時(shí)則必須考慮放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì),其他投資機(jī)會(huì)可能是取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià),只有產(chǎn)生的增量收入才是本方案對(duì)于本企業(yè)的真正效益,所以企業(yè)必須要高度重視機(jī)會(huì)成本,重視機(jī)會(huì)成本也會(huì)促進(jìn)企業(yè)閑置資金的運(yùn)用,也會(huì)為企業(yè)帶來(lái)額外的收益。只有實(shí)施項(xiàng)目產(chǎn)生增量的收入,增量收入-被替代項(xiàng)目減少收入才是真正項(xiàng)目增量收入,另外綜合相互成本變化影響,才能準(zhǔn)確計(jì)算項(xiàng)目投資價(jià)值。

      (2)企業(yè)在預(yù)測(cè)方案每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量時(shí)會(huì)涉及很多變量,需要企業(yè)有部門的參與,如銷售部門負(fù)責(zé)預(yù)測(cè)售價(jià)和銷售;產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)部門負(fù)債估計(jì)投資方案的凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資,研制費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置等;生產(chǎn)和成本部門負(fù)責(zé)估計(jì)制造成本,原材料采購(gòu)價(jià)格、生產(chǎn)工藝安排、產(chǎn)品成本等;財(cái)務(wù)人員主要任務(wù)是為銷售、生產(chǎn)部門的預(yù)測(cè)建立共同的基本假設(shè)條件,如物價(jià)水平、拆現(xiàn)率、可供資源的限制條件等到;協(xié)調(diào)參與預(yù)測(cè)工作的各部門人員,使之能相互銜接與配合,這樣就能防止因個(gè)人偏好或部門利益而高估或低估收入和成本,也能最大限度地防止個(gè)人為對(duì)于有關(guān)項(xiàng)目流量數(shù)據(jù)的操縱,提高有關(guān)項(xiàng)目流量數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。

      3.了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的必要報(bào)酬率,與公司資本成本對(duì)比,分析項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)

      (1)要計(jì)算企業(yè)項(xiàng)目資本成本,首先要了解公司的資本成本;其次要了解公司的資本結(jié)構(gòu)。公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率,如果公司的的實(shí)收資本中含有個(gè)人名義從銀行籌資的資金則可以根據(jù)約定的貸款利率確定這部分的公司資本成本,如果屬于投資經(jīng)營(yíng)者投入的資金,則財(cái)務(wù)人員就要了解投資人要求的必要報(bào)酬率,加強(qiáng)與投資人的溝通同時(shí)站在投資人的角度分析其面對(duì)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),了解同行業(yè)的投資報(bào)酬率和市場(chǎng)的平均投資報(bào)酬率,再結(jié)合本公司所面對(duì)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和同行業(yè)平均的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相比較,核算較為合理的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),確定投資人的必要報(bào)酬率,再確認(rèn)權(quán)益資本和和債務(wù)資本所占公司資本的比例計(jì)算公司的加權(quán)資本成本從而確定公司的資本成本。

      (2)公司資本成本確定了,當(dāng)公司投資于新項(xiàng)目后如果原有的資本結(jié)構(gòu)和利率不變時(shí),新投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同,則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本,例如機(jī)電制造的企業(yè)新項(xiàng)目還是機(jī)電制造。新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)時(shí),則項(xiàng)目成本高于公司資本成本,例如投資房地產(chǎn)的企業(yè)投資汽車配件,由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不一樣,新項(xiàng)目的資本成本必然高于公司資本成本,至于要比原來(lái)的公司資本成本要高多少,就要衡量該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)溢介,結(jié)合企業(yè)行業(yè)和項(xiàng)目所屬產(chǎn)品生命周期和參考同類型項(xiàng)目企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和投資報(bào)酬來(lái)確定一個(gè)合適項(xiàng)目資本成本,這樣計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值就可了解是否超過(guò)投資人要求必要報(bào)酬率,只有超過(guò)投資人要求報(bào)酬率才是剩余收益增,這樣才能增加股東財(cái)富促進(jìn)股東財(cái)富最大化。所以合理確定公司項(xiàng)目資本成本是很重要的。

      4.靈活運(yùn)用期權(quán)價(jià)值的布萊克-斯科爾公式,重視擴(kuò)張期權(quán)價(jià)值,為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者作出正確的項(xiàng)目投資決策

      大型企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和財(cái)務(wù)人員都對(duì)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)成本管理都比較重視,而中小企業(yè)的投資者和財(cái)務(wù)人員則重會(huì)計(jì)而輕財(cái)務(wù)成本管理,但財(cái)務(wù)成本管理能為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)提供有價(jià)值的參考意見(jiàn),本文通過(guò)研究靈活運(yùn)用項(xiàng)目評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法、重視機(jī)會(huì)成本、準(zhǔn)確計(jì)算項(xiàng)目資本成本、兼顧項(xiàng)目擴(kuò)張期權(quán)價(jià)值,能相對(duì)準(zhǔn)確計(jì)算長(zhǎng)期投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值,為中小企業(yè)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資作出合理決策,促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展,為我國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮貢獻(xiàn)自己的力量。

      參考文獻(xiàn):

      [1]洪潔.現(xiàn)行投資決策方法的不足及改進(jìn)探討.金融經(jīng)濟(jì),2013年第6期:186-187.

      [2]涂遠(yuǎn).中小企業(yè)投資決策研究.商業(yè)經(jīng)濟(jì),2014年第10期下:106-107.

      [3]張占于.企業(yè)長(zhǎng)期投資決策方法研究.行政事業(yè)資產(chǎn)與財(cái)務(wù),2014年第3期:227-228.

      作者簡(jiǎn)介:

      譚榮健(1984—),男,籍貫:廣東省江門市,本科,注冊(cè)會(huì)計(jì)師,職稱:中級(jí)會(huì)計(jì)師,研究方向:醫(yī)院財(cái)務(wù)和績(jī)效管理。

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