說(shuō)中國(guó)拿貶值當(dāng)武器是指鹿為馬（觀察家）

連平

當(dāng)前一段時(shí)期，人民幣面臨較大貶值壓力，有外媒認(rèn)為，這是中國(guó)故意在將人民幣匯率當(dāng)作貿(mào)易爭(zhēng)端的武器來(lái)打。這種說(shuō)法總的來(lái)看是罔顧事實(shí)、睜著眼睛說(shuō)瞎話。

人民幣貶值壓力首先來(lái)自于美元升值。此前美元指數(shù)在95、96的區(qū)間盤(pán)桓了很長(zhǎng)一段時(shí)間，最近突破96這個(gè)區(qū)間，往97方向而去。無(wú)論是從短期還是中期的許多指標(biāo)來(lái)看，美元都有可能進(jìn)一步走強(qiáng)。在這種壓力下，短期人民幣出現(xiàn)更大幅度的貶值實(shí)屬正常。

今年以來(lái)，人民幣貶值的幅度比以往要來(lái)得大一些，從4月上旬至11月，差不多半年時(shí)間內(nèi)總共貶值超過(guò)10%。但跟其他一些發(fā)展中國(guó)家、新興經(jīng)濟(jì)體、金磚國(guó)家，甚至一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我們的貶幅并不算大。

有兩方面原因?qū)е氯嗣駧刨H幅小：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面總體比那些國(guó)家要好。中國(guó)仍然保持了6.5%以上的中高速增長(zhǎng)，資本流動(dòng)也比較平衡；貿(mào)易順差依然存在。經(jīng)常賬戶順差有明顯收窄，但整個(gè)國(guó)際收支保持小幅度順差，屬于基本平衡。

二是中國(guó)政府一再表明不以競(jìng)爭(zhēng)性貶值來(lái)獲取貿(mào)易順差，在目前這種情況下更不會(huì)實(shí)施明顯的貶值政策。中國(guó)始終愿意保持人民幣匯率穩(wěn)定。

穩(wěn)定人民幣匯率是一種國(guó)際責(zé)任。在當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)比較大的情況下，加入進(jìn)去搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值，不是中國(guó)政府的一貫做法。亞洲金融危機(jī)時(shí)，面對(duì)各國(guó)貨幣的大幅度貶值，中國(guó)承諾人民幣不貶值，為地區(qū)金融穩(wěn)定發(fā)揮了基石性作用。現(xiàn)在看來(lái)，中國(guó)基本上依然延續(xù)了這一思路，這對(duì)周邊以及世界經(jīng)濟(jì)都是一種貢獻(xiàn)。

人民幣持續(xù)大幅度貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有好處。貶值通常有助于刺激出口，但也會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題。比如，持續(xù)貶值意味著以人民幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值都要下跌，中國(guó)股市、債市和房市都可能承壓，企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表也將受影響，因?yàn)樗鼈冎虚g大部分都是人民幣資產(chǎn)。

中國(guó)非常清楚貶值可能給中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。今年以來(lái)，中國(guó)政府提高了遠(yuǎn)期外匯交易的成本，把保證金提高到20%。又在離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣央票，進(jìn)一步收縮人民幣流動(dòng)性，提高人民幣市場(chǎng)利率。這些做法都是在避免人民幣進(jìn)一步貶值，又怎么談得上是在推動(dòng)人民幣貶值，希望把貶值當(dāng)作貿(mào)易戰(zhàn)武器呢？

況且，當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制在很大程度上已經(jīng)市場(chǎng)化，每天開(kāi)盤(pán)中間價(jià)是昨天的收盤(pán)中間價(jià)參考一籃子貨幣匯率，很大程度上受前一天收盤(pán)價(jià)的影響，反映了市場(chǎng)供求關(guān)系波動(dòng)。

再退一步說(shuō)，即使是在當(dāng)前情況下，央行應(yīng)用適當(dāng)工具對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行一些調(diào)節(jié)，這些調(diào)節(jié)也都是朝著穩(wěn)定匯率、避免人民幣出現(xiàn)更大幅度貶值的方向努力的。從外匯儲(chǔ)備上看也是如此。在貨幣本身沒(méi)有貶值壓力的情況下，硬要把它貶值到10%，市場(chǎng)上操作幅度會(huì)很大，毫無(wú)疑問(wèn)需要拋出大量人民幣，之后購(gòu)買(mǎi)許多外匯。外匯儲(chǔ)備必然大幅增長(zhǎng)，但事實(shí)上目前基本上看不到有任何跡象顯示，因?yàn)槲覈?guó)干預(yù)市場(chǎng)，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的變化。一些小幅度變化基本上是由于貨幣匯率變化所造成的。此外，儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)格的變化，比如儲(chǔ)備所投資的股票、債券以及其他金融資產(chǎn)的價(jià)格變化也會(huì)影響到儲(chǔ)備變化。

所以，無(wú)論從操作層面、政策層面、基本面、匯率機(jī)制以及從儲(chǔ)備變化狀況等各個(gè)方面來(lái)看，都不能認(rèn)為中國(guó)在利用人民幣匯率來(lái)對(duì)應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦。持這種觀點(diǎn)的人，不少都另有企圖?！?/p>

（作者是交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）