上海復旦（01385.HK）主要為專門集成電路（IC）產(chǎn)品提供測試服務，并從事設計、開發(fā)及銷售專門IC測試軟件及產(chǎn)品、制造探針卡以及提供IC技術研究和咨詢服務。截至6月底止半年業(yè)績，復旦純利按年下跌17.3%至8，614.2萬元（人民幣.下同），每股盈利0.1307元。

期內，上海復旦（01385.HK）收入上升14%至6.72億元，毛利率減少6.2個百分點至42.1%。集團去年9月以每股5.33港元向六至十名投資者配售4，200萬股，相當于擴大后H股及總股本約14.8%及6.4%，配售價較最后收市價折讓約5.5%。上海復旦當時集資凈額約2.18億港元，配售所得用作一般營運資金。

今年上半年內地經(jīng)濟增長速度持續(xù)放緩，雖然集成電路市場仍蓬勃發(fā)展且需求殷切，但行業(yè)競爭日趨劇烈。期內，由于若干類別產(chǎn)品銷情理想帶動，復旦總體收入較去年同期增加約13.9%，然而，大部份產(chǎn)品面對市場競爭需調整售價，數(shù)個類別的產(chǎn)品均錄得毛利率下滑。期內，金融卡芯片產(chǎn)品受到同業(yè)降價競爭，需大幅降價以維持市場份額。

毛利率顯著下跌

高端芯片亦因市場飽和而銷量下跌，故占銷售比重最大之安全與識別芯片僅錄得輕微增長，毛利率則顯著比去年下降約七個百份點。非揮發(fā)性存儲芯片之銷量，仍受惠于近年電子產(chǎn)品熱潮帶動，因復旦產(chǎn)品線豐富而持續(xù)錄得可觀升幅。然而，因市場競爭開始加劇，導致毛利率顯著下跌。智能電表芯片產(chǎn)品銷售額與去年同期相若，由于面對市場飽和及行業(yè)競爭，毛利率比往年同期下跌。

專用仿真電路產(chǎn)品銷售錄得輕微上升，然而毛利率略為下降，因其所占比重輕微，對業(yè)績影響不大。專有項目產(chǎn)品于期內錄得理想増幅，同時因進入市場之技術門檻較高，所以毛利率亦錄得上升。此外，集成電路產(chǎn)品的測試服務收入仍能維持穩(wěn)定增長，對外服務收入增加，但毛利率受競爭影響而下降。期內，參與之政府項目比去年同期增多，故補助收入亦大幅上升。

預期美國與其他國家的貿(mào)易糾紛于今年下半年仍處于膠著狀態(tài)，復旦業(yè)務集中于國內市場，估計對銷售影響不大，惟海外業(yè)務發(fā)展將出現(xiàn)遲滯。由于部分生產(chǎn)原料由海外市場進口，復旦已采取相應措施備存原料，相信事件對集團業(yè)務影響輕微。

現(xiàn)價估值未算吸引

不難估計，復旦今年下半年的業(yè)績可能受到部份主要產(chǎn)品面對激烈市場競爭影響，加上同業(yè)產(chǎn)品價格面臨減價促銷，相信整體銷售仍可望平穩(wěn)增長。不過，復旦產(chǎn)品毛利極難維持于過往水平，因此全年業(yè)績存在挑戰(zhàn)，估計復旦會透過研發(fā)新產(chǎn)品以改善業(yè)績。

截至6月底止半年，復旦之凈資產(chǎn)約18.65億元，增加約5.3%；非流動資產(chǎn)約5.8億元，增加原因為物業(yè)、廠房及設備和無形資產(chǎn)比往年同期增加所致。期內流動資產(chǎn)約16.52億元，與往年同期相若。復旦現(xiàn)價相對歷史市盈率（P/E）及市賬率（P/B）約22.1倍及3.1倍，估值未算吸引，投資者可待其回調至7.7港元始作吸納。