金慧琴，陳麗麗

（淮海工學院 商學院，江蘇 連云港 222005）

1 研究背景

轉型經濟的大背景下，伴隨著經濟的高速發(fā)展，我國生態(tài)保護與經濟發(fā)展的矛盾不斷加劇。隨著城市化進程腳步的加快，社會越來越難調節(jié)環(huán)境的平衡發(fā)展，嚴重的環(huán)境污染問題已經成為經濟發(fā)展的“負作用”。環(huán)境污染問題已成為我國亟待解決的首要問題。新能源產業(yè)本著創(chuàng)新技術為節(jié)能減排添磚加瓦的初衷逐漸步入大眾的視野。但是從經濟意義上看，新能源的發(fā)展并不具備吸引相關經濟主體的經濟因素，研發(fā)成本過高，研發(fā)技術不完善，在市場上幾乎不具備競爭優(yōu)勢。20世紀90年代以來，針對新能源產業(yè)，政府出臺了一系列直接補貼和間接補貼政策，如電價補貼、研發(fā)補貼和企業(yè)所得稅、增值稅與進口關稅提供優(yōu)惠等。政府對環(huán)境保護的高度關注和對新能源產業(yè)的大力扶持，極大地推動了新能源產業(yè)的迅猛發(fā)展。但新能源企業(yè)是否合理對待和運用了補貼優(yōu)惠政策？是否切實提高了企業(yè)的環(huán)境績效和財務績效？本項目選擇148家新能源企業(yè)上市公司2012～2017年年報中的相關數據作為研究樣本，采用固定效用模型和中介效用模型對政府補貼、環(huán)境績效、財務績效三者間的關系進行逐多元線性回歸分析。通過固定效用模型分析政府補貼對企業(yè)財務績效的影響，并試圖探求環(huán)境績效是否存在中介效用，即政府補貼能否通過環(huán)境績效間接對企業(yè)財務績效產生正向調節(jié)作用，以期提出完善政府補貼政策的建議。

2 新能源企業(yè)政府補貼與企業(yè)環(huán)境績效、財務績效關系實證分析

2.1 政府補貼與企業(yè)環(huán)境績效、財務績效間的關系

政府補貼政策、環(huán)境績效與財務績效三者之間存在著緊密的聯系。新能源企業(yè)作為環(huán)境友好型產業(yè)順應了時代的需求?？紤]到新能源產業(yè)的特殊性，站在長遠角度來看，政府出臺相關的補貼政策是必要的。政府補貼對于新能源企業(yè)的環(huán)境績效而言，由于企業(yè)是無償取得政府的補貼金額，對于企業(yè)來說，政府補貼越多，企業(yè)對環(huán)境污染治理的投入就會越多，在其他條件不變的情況下，環(huán)境績效就越高。對于政府補貼與新能源企業(yè)的財務績效兩者間的關系，學者們的研究結果分為兩派，一派認為補貼金額或稅收減免可以間接提高企業(yè)的財務績效，另一派認為政府補貼政策對企業(yè)財務績效無明顯的影響。企業(yè)環(huán)境績效與財務績效之間的關系較為復雜，企業(yè)為提高環(huán)境績效，則需要加大投入環(huán)境污染治理力度，技術的研發(fā)成功可以降低生產成本從而提高競爭力，間接影響企業(yè)的財務績效。而企業(yè)財務績效的提高，會加大對環(huán)境治理的意愿。

2.2 研究假設

根據中介效用模型，提出以下3個假設。

（1）政府補貼政策有利于提升企業(yè)的財務績效；（2）政府補貼有利于企業(yè)環(huán)境績效的提升；（3）政府補貼通過環(huán)境績效對企業(yè)財務績效產生正向影響。

2.3 模型及變量的選擇

以政府補貼（Sub）為自變量，環(huán)境績效（Envir）為中介變量，財務績效（y）為因變量，公司規(guī)模、財務杠桿、銷售毛利率、總資產凈利率和每股收益為控制變量，將新能源企業(yè)年度報表中“營業(yè)外收入”的明細科目“政府補助”的自然對數作為政府補貼的替代變量；環(huán)境績效=（研發(fā)費用+銷售費用+營業(yè)成本）/營業(yè)收入，凈資產收益率作為財務績效的指標。首先，構建固定效用模型檢驗政府補貼對企業(yè)財務績效的綜合影響，模型設定如下：

其次，按照Baron和Kenny（1986）提出的“中介作用”檢驗模型，構建計量模型框架驗證政府補貼通過環(huán)境績效影響財務績效的間接路徑，具體模型如下：

2.4 實證結果及分析

如表1中模型（1）的研究結果顯示，假設1成立，政府補貼在5%的顯著性水平上對財務績效有顯著正向影響，回歸系數β1為2.867，即政府補貼每增加一單位（元）企業(yè)財務績效增加2.867。模型2的研究結果顯示，假設2成立，政府補貼在10%的顯著性水平上對企業(yè)環(huán)境績效有顯著正向影響，回歸系數α1為0.005 28，政府補貼每增加一單位（元），環(huán)境績效增加0.005 28。政府補貼對企業(yè)環(huán)境績效影響較小，可能的原因一是新能源企業(yè)本身在生產經營過程中產生的污染較小，所需治理投資也相應較少；二是，選用的環(huán)境績效的衡量體系不完善，對于結果會產生客觀性的誤差。同理，模型（3）中政府補貼通過企業(yè)環(huán)境績效對財務績效仍存在顯著正向影響，回歸系數γ2為2.656。結合模型（1）（2）（3）可以看出，模型（3）中的γ1與模型（1）中的β1相比，絕對值顯著變小，則說明政府補貼可以通過改變企業(yè)的環(huán)境績效，從而提升企業(yè)的財務績效。但比較模型（1）與模型（3）的回歸系數可以看出政府補貼通過環(huán)境績效這一中介量減弱了對財務績效的影響作用，這一現象是合理的，因為企業(yè)增加對環(huán)境污染的治理投入勢必會降低企業(yè)的經營利潤，從而降低企業(yè)的財務績效。

表1 計量模型回歸結果

3 完善對新能源企業(yè)政府補貼政策的建議

3.1 政府的政策一直以來都是行業(yè)研究的重要方向

新能源產業(yè)的特殊性在于市場不確定性強、研發(fā)創(chuàng)新風險高和優(yōu)勝劣汰速度快，從而在很大程度上政府政策對新能源企業(yè)的研發(fā)決策、利潤實現有重要影響。新能源產業(yè)如今正處于初步發(fā)展階段，國內外市場不平衡，導致新能源產業(yè)過度依賴外部需求。對此，呼吁政府加強國民環(huán)保意識和新能源消費理念的宣傳，擴大內需，帶動新能源產品的售出。

3.2 國內各新能源企業(yè)發(fā)展狀況經營績效參差不齊

由于國內各新能源企業(yè)發(fā)展狀況經營績效參差不齊，故政府在制定政府補貼及稅收優(yōu)惠政策時，應當充分考慮各領域的差異性有針對性地對待。根據研究結果對癥下藥，調整政府補貼政策。財務績效存在負值間接反映出部分企業(yè)未能合理正確利用政府補貼，不排除有些企業(yè)對政府補貼資金的依賴性過度，自身不作為的可能性，這種消極的態(tài)度違背了政府補貼政策出臺的初衷。故政府需要嚴格執(zhí)行監(jiān)督工作，包括對企業(yè)管理者的監(jiān)督和對企業(yè)得到的資金使用情況的跟蹤評價。其次，為了政府和其他利益相關者更加了解企業(yè)對補貼資金的使用情況，要求企業(yè)對政府補貼信息進行詳細披露。同時，完善企業(yè)內部績效評價體系，以有利于企業(yè)內部及時調整經營決策，合理分配資金，也有利于政府完善相關補貼政策。

3.3 企業(yè)增加對環(huán)境污染治理的投資、提升環(huán)境績效導致企業(yè)財務績效的降低

關于企業(yè)增加對環(huán)境污染治理的投資、提升環(huán)境績效導致企業(yè)財務績效的降低的這一現象，企業(yè)管理者必須有深刻的認識以及長遠的考慮。企業(yè)投入環(huán)境污染治理是企業(yè)必須履行的社會責任，加大環(huán)境治理投資導致經濟利潤降低是短期內的必然結果。企業(yè)可以從長遠角度考慮，根據發(fā)展趨勢的演變，未來環(huán)境績效勢必會是企業(yè)綜合競爭力的一項，企業(yè)環(huán)境績效越高越有利于提升企業(yè)品牌形象，越有利于吸引政府與社會公眾的關注度，從而可能間接提升企業(yè)財務績效。

4 結語

無論從哪個方面來講，政府補貼對企業(yè)都是必要的，完善政府補貼政策更是重中之重。