文/王芃

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后監(jiān)管時代下P2P平臺的去和留——投資者、運行者與監(jiān)管者的應對之策

文/王芃

上海大學經(jīng)濟學院

P2P行業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)金融中的熱門概念，自誕生之初就受到極高的關注和熱捧，被譽為實現(xiàn)普惠金融最有力的渠道。然而隨著“E租寶”、“泛亞”等事件的相繼爆發(fā)，關于P2P的爭議與監(jiān)管要求逐漸增加。2016年8月，《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》出臺，在嚴格的規(guī)章要求下，業(yè)內(nèi)人士預測，至少有一半平臺將“蒸發(fā)”。本文將探討后監(jiān)管時代下，P2P平臺的去留問題，投資者、運營者和監(jiān)管者該如何應對其中的風險，共同促進P2P平臺的健康發(fā)展。

P2P；互聯(lián)網(wǎng)金融；金融監(jiān)管；信用風險

P2P網(wǎng)絡借貸(Peer to Peer Lending)是一種重要的互聯(lián)網(wǎng)金融形式，它是指出借人與借款人之間通過網(wǎng)絡借貸平臺而不是傳統(tǒng)金融機構產(chǎn)生的無抵押貸款。2007年，我國第一個個人網(wǎng)絡借貸平臺拍拍貸(www.ppdai.com)成立。雖然我國的P2P起步較晚，但得益于我國經(jīng)濟規(guī)模的增長，P2P行業(yè)發(fā)展迅猛，截止2016年9月，累計平臺數(shù)量4278家，當月新增平臺數(shù)量43家億。然而出問題的比例也非常高。根據(jù)資料顯示，沒有一個P2P行業(yè)是完全符合《辦法》所提出的幾個核心條款和“十三條禁令”，那么后監(jiān)管時代下P2P行業(yè)究竟是去還是留？

本文首先簡單介紹P2P模式的演變，通過對兩個平臺案例的對比分析了解該行業(yè)的一個基本情況和平臺的微/宏觀風險所在，以此為基礎探討運營者、投資者和監(jiān)管者的風險應對之策。

1 P2P平臺運營模式和現(xiàn)狀

P2P網(wǎng)絡借貸意為“個人對個人的借貸”，是指借貸雙方在計算機網(wǎng)絡上，通過P2P借貸平臺的牽線搭橋，實現(xiàn)資金直接借貸。平臺只是一個中介，提供信息撮合雙方，交易雙方自行進行談判，敲定借貸的金額利息與還款方式，平臺從中收取手續(xù)費獲利。這是P2P最初的形式，投資者往往是風險偏好者，而融資者多是信用等級較低無法在銀行等金融機構獲得貸款的個人或小微企業(yè)，P2P的出現(xiàn)彌補了這一缺陷，是對金融市場的一個有效補充。

然而中國金融市場與歐美發(fā)達國家相比不夠成熟，投資者無法客觀判斷融資者的資信，同樣也無法承擔借款人逾期、壞帳的追討與處置的成本。這個矛盾使得P2P的發(fā)展陷入停滯，為解決這一問題，P2P由平臺完成對融資方的資信調(diào)查，并引入擔保機構為投資者“兜底”。這一轉變?yōu)橹袊腜2P平臺帶來了更多的收益，但無疑也增加了風險。2007年國內(nèi)第一家P2P企業(yè)拍拍貸成立，2011年平安集團創(chuàng)設陸金所，2015年宜信旗下的宜人貸在美國紐交所上市，截止2016年10月31日，僅在“網(wǎng)貸之家”有檔案數(shù)據(jù)的就有3908個網(wǎng)貸平臺，至于沒有報備的地下P2P平臺更是不勝枚舉。然而在P2P平臺欣欣向榮的背后卻是各種跑路、停業(yè)和無法提現(xiàn)等種種負面新聞。同時伴隨著《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)的實施，《2016 年網(wǎng)貸評級報告第三期》預計在接下來的過渡期，行業(yè)將進行一輪殘酷的洗牌，將會有9成以上的平臺被淘汰。P2P行業(yè)也將從野蠻生長狀態(tài)轉變?yōu)橐粋€服務于小微企業(yè)的規(guī)范行業(yè)。

2 P2P行業(yè)面臨的困境

2.1 信用風險

P2P行業(yè)最大的風險就是信用風險，融資者可能會逾期可能會賴賬甚至消失，缺少監(jiān)管的平臺可能會隨時跑路，這些都成為籠罩在P2P上的陰影。同時，在利率管制下，巨大的民間資本無處可去，大多數(shù)缺乏風險意識的投資者在誘導下仍有可能投資于高風險的P2P平臺，這就會加劇行業(yè)的脆弱性并可能引發(fā)社會問題。

2.2 利率風險

P2P的快速發(fā)展最大的原因無疑是其高利率，早期的P2P平臺收益率在10%—20%（現(xiàn)在已跌至10%以內(nèi)），而同時期，銀行存款利率在3%以內(nèi)，理財產(chǎn)品大多也在5%左右，而且起購金額較大。兩相對比之下，風險偏好投資者多選擇P2P市場，尤其在15年股災過后有更多股民選擇進入P2P平臺。然而隨著金融改革的深化，利率的進一步市場化，P2P市場面臨規(guī)模萎縮的風險。

2.3 政策風險

隨著《辦法》的落實，P2P平臺面臨12個月的整改期挑戰(zhàn)，《辦法》要求所有P2P平臺按時辦妥金融辦備案登記、電信業(yè)務經(jīng)營許可證、接入銀行存管以及信息披露的進一步完善，如果平臺不能完成，就必須退出P2P市場。而達成這些要求需要投入極大的人力物力，可以預見到未來的P2P市場將不再具有“草根”性質(zhì)，沒有強背景或者風投的平臺難以獲得一席之地。

3 應對之策：針對個人風險

3.1 平臺運行者

對于平臺的運行者而言，當前最重要的任務是根據(jù)《辦法》與平臺本身的實力規(guī)劃平臺的未來發(fā)展。在條件允許能夠留在P2P平臺的前提下，進行金融辦備案和增值電信業(yè)務許可證，積極對接銀行資金存管。中小平臺可以考慮拆分資金端和資產(chǎn)端、變身金融科技集團或者轉型消費金融?？梢灶A計到，這個過渡期將會篩選掉一大批平臺，未來的P2P平臺可能會迎來巨頭時代。

3.2 投資者

對于投資者而言，選擇適合自己的P2P平臺之前，要謹記投資有風險，高收益往往是伴隨著高風險。投資者需要謹慎分析平臺的背景實力，確定這是一家有營業(yè)執(zhí)照、稅務登記證、組織機構代碼證等證件齊全的正規(guī)公司，查詢其注冊資金、上市信息、法人信息，其管理團隊的成員是否有違法記錄。在條件允許下進行實地走訪。然后分析運營模式：了解其借款人來源、風險控制能力、資金托管和平臺的墊付能力，著重考察平臺是否有自融、簡歷資金池嫌疑，是否拆標、發(fā)虛假標甚至借新還舊。

4 應對之策：針對P2P平臺的行業(yè)風險

4.1 平臺運行者

P2P行業(yè)的風險主有信用風險、利率風險和政策風險。

（1）信用風險：

因為國內(nèi)P2P網(wǎng)絡借貸平臺的風險評估和管理沒有統(tǒng)一的標準，網(wǎng)絡上的信息真實度較低；和歐美國家相比，欺詐風險是中國信用風險管理過程中遇到的重要風險類型之一，所以國內(nèi)的P2P平臺大多項目依靠線上線下兩種方式認證，同時也有助于向客戶普及信用和借貸觀念。因為央行的征信系統(tǒng)不對P2P平臺開放，P2P平臺自身難以做到對客戶進行信息采集，所以需要借助第三方征信機構，根據(jù)數(shù)據(jù)庫加專家判斷法來進行信用評分。這樣的評分方法不僅效率低而且準確度不高，也不適合P2P平臺對個人消費貸款、小微企業(yè)貸款安全性測度要求。所以對平臺而言，采取新穎高效的信用風險測量手段將會大幅降低信用風險。

（2）利率風險：

隨著P2P概念的普及，現(xiàn)在的投資者數(shù)量遠超從前，并有相對便宜的銀行資金、保險資金、機構資金不斷流入，融資成本下降；從監(jiān)管和“踩雷”現(xiàn)象看，跑路的平臺多是收益率較高的，同時平臺數(shù)量在幾番競爭與整頓中已經(jīng)銳減大半，并有趨勢進一步減少，大多數(shù)平臺開始調(diào)低收益率。

（3）政策風險：

《辦法》的實施對于很多平臺而言可能是一場災難，其中關于金融報備案、增值電信業(yè)務許可證，對接銀行資金存管的要求，對于大多數(shù)中小平臺而言成本可能已經(jīng)超出了可承受范圍。當這種不可抗拒的外部風險發(fā)生時，對于企業(yè)而言只能順勢而為，盡量降低損失，思考轉型的渠道、選擇合并或者退出。P2P作為一個新行業(yè)，將來還會面對新的政策管制風險，平臺應積極關注政府、央行、銀監(jiān)會等機構的態(tài)度，也可以通過建立的協(xié)會共同發(fā)聲。

4.2 監(jiān)管者

對于監(jiān)管者而言，最重要的任務是降低P2P整個行業(yè)的信用風險。P2P的信用風險最大的問題在于監(jiān)管缺失和征信系統(tǒng)的不完善。央行應該明確P2P平臺法律意義上的金融機構地位，在法律法規(guī)上明確其經(jīng)營范圍與規(guī)章制度。事實上，《辦法》的出臺意味著政府已經(jīng)著手于此。通過法律法規(guī)的制定來確定P2P的監(jiān)管主體，規(guī)范其行業(yè)發(fā)展，明晰P2P行業(yè)與“非法吸收民間存款”、“非法集資”、“洗錢”的界限?！掇k法》中對平臺的要求事實上提高了本行業(yè)的進入門檻，這有助于提升平臺的質(zhì)量，加強金融行業(yè)的穩(wěn)定性。

5 結論

本文首先簡單介紹P2P模式的演變，從簡單的信息中介轉變?yōu)檩^復雜的帶有信用中介性質(zhì)的金融機構，這一過程加劇了P2P平臺的風險，也使得P2P行業(yè)開始偏離普惠金融的本質(zhì)。通過對兩個不同信用級別的平臺案例的對比分析，了解該行業(yè)的一個基本情況和平臺的微/宏觀風險所在，《辦法》落實后對平臺和行業(yè)所產(chǎn)生的影響預測，以此為基礎探討運營者、監(jiān)管者的該如何應對信用風險、利率風險和政策風險，投資者應該如何選擇平臺進行理性投資。

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