劉玚 裴媛

金融競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)及其發(fā)展

金融中心作為區(qū)域乃至全球金融資源的重要集聚地，在強(qiáng)化金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和提升資源配置效率方面起到了不可替代的作用。而金融中心城市的發(fā)展不僅有助于本土金融體系的進(jìn)一步完善、帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更容易建立品牌效應(yīng)，吸引更多金融資源進(jìn)入金融中心城市，從而最大限度活躍區(qū)域金融活動(dòng)。當(dāng)前，無論是國(guó)際上的主要金融中心城市，還是中國(guó)各區(qū)域的金融中心城市，都將金融競(jìng)爭(zhēng)力作為考核與衡量該城市金融發(fā)展情況的重要參考。金融中心城市的金融競(jìng)爭(zhēng)力旨在強(qiáng)調(diào)對(duì)金融資源的整合及轉(zhuǎn)化能力的評(píng)價(jià)，即全方位綜合考量該城市的金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品服務(wù)、金融市場(chǎng)以及政策環(huán)境等多維度建設(shè)發(fā)展情況。因此，城市金融中心競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)涵可概括為城市整合金融資源的綜合能力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿ΑＨ欢?，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)陷入瓶頸期，全球環(huán)境惡化程度日益加深，經(jīng)濟(jì)發(fā)展亟待向綠色、可持續(xù)模式轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟(jì)體如何實(shí)現(xiàn)綠色高質(zhì)量發(fā)展成為當(dāng)前決策者們重點(diǎn)關(guān)注的議題。與此同時(shí)，金融在支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的作用也開始呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。換言之，當(dāng)前衡量金融中心城市金融競(jìng)爭(zhēng)力水平的評(píng)價(jià)方法存在一定的滯后性。金融在支持綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程當(dāng)中，可通過綠色金融產(chǎn)品、綠色金融機(jī)構(gòu)以及綠色金融市場(chǎng)等形態(tài)帶動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供深層次動(dòng)力，這與金融競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)涵完美對(duì)接。因此，需要在當(dāng)前的評(píng)價(jià)參考體系當(dāng)中加入“綠色”概念，才能使得對(duì)金融競(jìng)爭(zhēng)力的闡述與衡量更具說服力。

主要金融競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)體系構(gòu)建的比較分析

目前有多個(gè)咨詢機(jī)構(gòu)整理并測(cè)算了全球（中國(guó)）金融中心城市的競(jìng)爭(zhēng)力水平，并做出相應(yīng)排名，使經(jīng)濟(jì)參與者能夠更加直觀地比較各金融中心城市的綜合實(shí)力。這其中包括著名的倫敦金融城英國(guó)智庫機(jī)構(gòu)Z/Yen每半年發(fā)布一次的全球金融中心指數(shù)（GFCI）、新華社旗下中經(jīng)社控股攜手芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)指數(shù)服務(wù)公司發(fā)布的新華-道瓊斯國(guó)際金融中心發(fā)展指數(shù)（IFCD INDEX）以及中國(guó)綜合開發(fā)研究院針對(duì)中國(guó)內(nèi)地金融中心發(fā)布的中國(guó)金融中心指數(shù)（CDICFCI）等。本文主要對(duì)這三大指數(shù)做出比較分析，通過分析三者之間的異同點(diǎn)，討論未來金融競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)的演進(jìn)與修正。

全球金融中心指數(shù)（GFCI）

由倫敦金融城發(fā)布的全球金融中心指數(shù)（GFCI），是目前世界范圍內(nèi)最具權(quán)威性的金融中心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)體系之一，該指數(shù)利用相關(guān)的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，對(duì)全球范圍內(nèi)最具代表性的一百多個(gè)金融中心城市進(jìn)行量化評(píng)價(jià)。GFCI指數(shù)主要運(yùn)用特征性指標(biāo)與金融專業(yè)人才問卷兩種方式進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，其中特征性指標(biāo)主要考慮了營(yíng)商環(huán)境、人力資本、基礎(chǔ)設(shè)施、金融業(yè)發(fā)展水平與聲譽(yù)及綜合競(jìng)爭(zhēng)力五大類，而這五大類又通過可直接搜集并量化的相關(guān)數(shù)據(jù)構(gòu)建基礎(chǔ)性指標(biāo)予以直觀量化;問卷方面，選取近2000名與金融相關(guān)的各領(lǐng)域高層次人才進(jìn)行征詢調(diào)查，涉及宏觀經(jīng)濟(jì)、法治監(jiān)管、稅收等一系列問題，并通過相應(yīng)技術(shù)手段予以量化。最終結(jié)合客觀與主觀的反饋結(jié)果確定各金融中心城市的打分情況，并予以確認(rèn)得分與排名。（見表1）

新華國(guó)際金融中心指數(shù)（IFCD）

IFCD由新華社與芝加哥商業(yè)交易集團(tuán)指數(shù)服務(wù)公司共同構(gòu)建，主要目標(biāo)是為全球金融投資者提供各地區(qū)金融中心城市的成長(zhǎng)性、產(chǎn)業(yè)特征和投資環(huán)境等要素的評(píng)價(jià)與排名。IFCD同樣運(yùn)用主觀調(diào)查數(shù)據(jù)與客觀搜集數(shù)據(jù)相結(jié)合的方式進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，但其多級(jí)指標(biāo)體系中的二級(jí)與三級(jí)指標(biāo)根據(jù)每個(gè)不同階段的環(huán)境特征差異做出適當(dāng)微調(diào)，但一級(jí)指標(biāo)一般不發(fā)生變化。具體來看，一級(jí)指標(biāo)主要包括金融市場(chǎng)、成長(zhǎng)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)支撐、服務(wù)水平和國(guó)家環(huán)境五大類;二級(jí)指標(biāo)不僅包括與金融直接相關(guān)的資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，同時(shí)還包括具有間接衡量?jī)r(jià)值的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)、產(chǎn)業(yè)人才、基礎(chǔ)設(shè)施、政治社會(huì)環(huán)境等軟指標(biāo);三級(jí)指標(biāo)主要是能夠直接搜集到的衡量二級(jí)指標(biāo)的相關(guān)數(shù)據(jù)。IFCD較GFCI而言更具靈活性，但整體數(shù)據(jù)覆蓋面仍然是GFCI更具優(yōu)勢(shì)。（見表2）

表1 全球金融中心指數(shù)指標(biāo)選取

中國(guó)國(guó)際金融中心指數(shù)（CDI-CFCI）

中國(guó)國(guó)際金融中心指數(shù)主要衡量的是中國(guó)金融中心城市競(jìng)爭(zhēng)力，由中國(guó)綜合開發(fā)研究院測(cè)算并發(fā)布，旨在對(duì)中國(guó)金融中心城市的金融競(jìng)爭(zhēng)力做出全面評(píng)價(jià)。該指標(biāo)體系以客觀指標(biāo)為主，以國(guó)內(nèi)31個(gè)主要金融中心城市為樣本進(jìn)行測(cè)算評(píng)價(jià)。在這過程中，該指數(shù)將金融競(jìng)爭(zhēng)力理解為金融資源與金融人力資源的集聚情況。具體來看，在其構(gòu)建的三級(jí)指標(biāo)體系中，一級(jí)指標(biāo)主要包括金融產(chǎn)業(yè)績(jī)效、金融機(jī)構(gòu)實(shí)力、金融市場(chǎng)規(guī)模和金融生態(tài)環(huán)境四大門類;二級(jí)指標(biāo)在對(duì)一級(jí)指標(biāo)的內(nèi)涵進(jìn)行拆解過程中除了金融生態(tài)環(huán)境類外，其余均以金融本身為主，考察金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融規(guī)模的發(fā)展水平，金融生態(tài)環(huán)境則包括了人才環(huán)境與商業(yè)環(huán)境兩大類。CDI-CFCI與上述兩類指數(shù)相比而言，更加注重金融發(fā)展本身，對(duì)金融以外的其他因素考慮得相對(duì)少一些，這也意味著該指標(biāo)體系在更加全面地衡量城市金融競(jìng)爭(zhēng)力方面有著一定的局限性。（見表3）

綜合比較上述三類已經(jīng)相對(duì)比較成熟的金融競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可以發(fā)現(xiàn)，目前公眾認(rèn)可的金融競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)評(píng)價(jià)中對(duì)金融以及金融周邊的相關(guān)因素刻畫較為全面與完善，但各有側(cè)重。全球金融中心指數(shù)注重評(píng)價(jià)的全面性，是最具綜合性的金融競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系;新華國(guó)際金融中心指數(shù)注重評(píng)價(jià)的靈活性，強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)性指標(biāo)在構(gòu)建與選取的過程當(dāng)中可依據(jù)不同的宏觀形勢(shì)做出靈活調(diào)整;中國(guó)國(guó)際金融中心指數(shù)注重指標(biāo)深度，即針對(duì)金融體系本身做出了深入細(xì)致的刻畫，力求將金融競(jìng)爭(zhēng)力回歸到金融本身當(dāng)中。但是，在從金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性方面，三大指標(biāo)體系并未深入涉及。隨著未來金融體系的進(jìn)一步擴(kuò)張與發(fā)展，對(duì)金融競(jìng)爭(zhēng)力內(nèi)涵的界定也必然會(huì)呈外擴(kuò)趨勢(shì)，特別是金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展方面，應(yīng)當(dāng)在金融競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系當(dāng)中加入“綠色”概念或因素，才能從真正意義上體現(xiàn)出金融競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)涵。

綠色金融納入金融競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)體系的必要性

經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿曾對(duì)綠色金融做出明確定義：所謂綠色金融體系，是指通過貸款、私募投資、債券和股票發(fā)行、保險(xiǎn)、排放權(quán)交易等金融服務(wù)將社會(huì)資金引入環(huán)保、節(jié)能、清潔資源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)的一系列政策、制度安排和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。因此，發(fā)展綠色金融的目的在于吸引更多金融資源進(jìn)入具有環(huán)境保護(hù)屬性的綠色產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

作為較早開展綠色金融業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)體，英國(guó)的金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避環(huán)境污染帶來的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，推出了一系列包含綠色金融理念的金融產(chǎn)品，并逐步形成了綠色金融市場(chǎng)，如碳排放交易所等。隨著投資者環(huán)境保護(hù)意識(shí)的不斷增強(qiáng)，特別是1992年里約地球峰會(huì)與2006年聯(lián)合國(guó)《責(zé)任投資協(xié)議》自愿性框架協(xié)議簽訂與發(fā)布后，投資者開始大量關(guān)注與綠色相關(guān)的投資領(lǐng)域，致使投資需求快速增長(zhǎng)，并在后期政府參與后形成較為完整的規(guī)模化與體系化形態(tài)。隨后，許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體借鑒英國(guó)在綠色金融發(fā)展過程中的經(jīng)驗(yàn)，紛紛構(gòu)建了本國(guó)綠色金融服務(wù)體系，以金融介入環(huán)境問題當(dāng)中，從經(jīng)濟(jì)效益角度引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)朝可持續(xù)發(fā)展路徑前行。

表2 新華國(guó)際金融中心指數(shù)指標(biāo)選取

表3 中國(guó)國(guó)際金融中心指數(shù)指標(biāo)選取

目前，國(guó)際上已經(jīng)出現(xiàn)了包括赤道原則、綠色銀行、綠色信貸證券化、綠色基金以及綠色債券等在內(nèi)的一系列綠色金融產(chǎn)品與市場(chǎng)創(chuàng)新，并取得了一定的成果。如國(guó)際金融公司發(fā)起的“赤道原則”，旨在要求金融機(jī)構(gòu)審核相關(guān)的投融資項(xiàng)目中需要對(duì)環(huán)境保護(hù)與節(jié)能減排予以關(guān)注，并提供了一般性準(zhǔn)則，目前實(shí)施該原則的金融機(jī)構(gòu)超過80家，占全球項(xiàng)目融資比重的90%。綠色信貸證券化作為許多國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的特色金融產(chǎn)品，廣泛地運(yùn)用到社會(huì)投融資活動(dòng)當(dāng)中。如中國(guó)和加拿大就為新能源汽車提供低利率貸款，一些國(guó)家針對(duì)綠色資產(chǎn)抵押支持證券，經(jīng)政府審核后可做特殊擔(dān)保，提升該證券的流動(dòng)性等。而綠色基金則更加風(fēng)靡一時(shí)，包括花旗集團(tuán)、光大集團(tuán)等國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)，通過大量資金支持集中于清潔能源、綠色交通、能源效率、垃圾處理和水務(wù)等行業(yè)，為這些原本獲取資金難度相對(duì)較高的企業(yè)提供了充足的資金來源。此外，還包括《京都議定書》后興起的碳排放權(quán)交易，形成了具有全球性質(zhì)的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，交易著各種以碳排放權(quán)為標(biāo)的的金融衍生品。綠色金融體系的構(gòu)建與發(fā)展，其規(guī)模占整個(gè)金融體系規(guī)模的比重呈逐步上升態(tài)勢(shì)，這不僅說明市場(chǎng)對(duì)綠色金融概念的認(rèn)可，同時(shí)也反映出綠色金融已經(jīng)逐步成為構(gòu)建與影響整個(gè)金融體系的重要組成部分。

綠色金融體系的構(gòu)建，強(qiáng)調(diào)金融系統(tǒng)從環(huán)境資源保護(hù)和氣候變化等領(lǐng)域做出多樣化制度安排與發(fā)展模式創(chuàng)新，不僅可以提升本土金融競(jìng)爭(zhēng)力，還能進(jìn)一步以金融手段促進(jìn)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展過程中更加注重可持續(xù)屬性。具體來看，綠色金融體系的發(fā)展對(duì)提升金融競(jìng)爭(zhēng)力方面的主要作用有二：

首先，綠色金融體系能夠擴(kuò)展金融體系的邊界和內(nèi)涵，提升金融市場(chǎng)的對(duì)外吸引力。傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中對(duì)金融產(chǎn)品標(biāo)的物并沒有在環(huán)境保護(hù)方面做出明確區(qū)分，即污染環(huán)境項(xiàng)目與環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目標(biāo)的的金融產(chǎn)品在其他條件一致時(shí)具有同質(zhì)性。隨著環(huán)境治理逐步成為全球主要經(jīng)濟(jì)體的重點(diǎn)任務(wù)，綠色金融的發(fā)展有助于市場(chǎng)參與者提前在相關(guān)項(xiàng)目的成本—損益決策中做出明確區(qū)分，從而做出最優(yōu)決策。這將促使金融系統(tǒng)無論在產(chǎn)品、市場(chǎng)還是制度方面做出更加細(xì)致的劃分，有助于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，最終提升金融系統(tǒng)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，綠色金融體系能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，而可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展又會(huì)對(duì)金融體系的橫向與縱向發(fā)展提供顯著的正反饋效應(yīng)。金融的存在，能夠提升經(jīng)濟(jì)資源在時(shí)間與空間中的配置效率，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供持續(xù)動(dòng)力。但從本質(zhì)上看，金融也屬于經(jīng)濟(jì)中的一部分，只有經(jīng)濟(jì)體得到長(zhǎng)足發(fā)展，通過對(duì)金融供給方與需求方帶來更多的正向反饋，最終活躍金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)金融體系進(jìn)一步擴(kuò)張，最終提升金融競(jìng)爭(zhēng)力，帶動(dòng)金融體系繁榮發(fā)展。因此，當(dāng)前背景下綠色金融必然在促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)展金融發(fā)展外延、提升金融支持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展效率等方面起到不可替代的作用，也應(yīng)當(dāng)成為影響金融競(jìng)爭(zhēng)力的重要一環(huán)。

綠色金融發(fā)展提升金融競(jìng)爭(zhēng)力的具體路徑

金融競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)體系的構(gòu)建從目標(biāo)上來看是對(duì)各金融中心城市金融競(jìng)爭(zhēng)力的具體量化和排名，但從本質(zhì)上看，金融競(jìng)爭(zhēng)力更多地應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在金融體系在縱向與橫向比較中的活力釋放以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)作用。綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要明確經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)短期目標(biāo)協(xié)調(diào)問題，既不能因?yàn)橐晃稄?qiáng)調(diào)環(huán)境保護(hù)而放棄經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)也不能過度重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)指標(biāo)而忽視環(huán)境污染對(duì)整個(gè)社會(huì)帶來的長(zhǎng)期負(fù)面效應(yīng)。綠色金融的發(fā)展同樣需要遵循這一思路，應(yīng)當(dāng)以為綠色產(chǎn)業(yè)和綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供高效服務(wù)為主要目標(biāo)，不能因?yàn)橐粫r(shí)的得失放棄長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮綠色金融在金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化中的重要作用，使金融結(jié)構(gòu)調(diào)整至與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相匹配的狀態(tài)，提升金融競(jìng)爭(zhēng)力。具體來看，應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面強(qiáng)化綠色金融體系的構(gòu)建：

提升綠色金融體系的市場(chǎng)化程度。目前來看，大部分涉及綠色金融的項(xiàng)目都存在國(guó)家政策顯性或隱性扶持的影子，金融機(jī)構(gòu)為綠色產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)提供的金融服務(wù)定價(jià)中包含了政府擔(dān)保和特殊金融政策等因素，這就使得綠色金融業(yè)務(wù)的開展具有一定的非市場(chǎng)化特征，不利于綠色金融服務(wù)效率的提升。金融中心城市應(yīng)當(dāng)借鑒英國(guó)經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)建設(shè)以綠色銀行為核心的綠色金融體系，充分發(fā)揮綠色銀行在綠色信貸和綠色投資方面的比較優(yōu)勢(shì)（包括專業(yè)性、規(guī)模效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)等），引導(dǎo)區(qū)域金融資源更多地投放到綠色產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。初期可考慮由政府扶持和引導(dǎo)綠色銀行的設(shè)立，待發(fā)展完善成熟后政府資本可逐步退出，引入更大比重的民間資本，甚至可以直接設(shè)立民營(yíng)綠色銀行，改善綠色銀行的市場(chǎng)環(huán)境，提升綠色銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，還可以借用PPP模式發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)基金，通過相對(duì)有限的政府資金帶動(dòng)民間資本參與綠色產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資，特別是針對(duì)一些具有革命性創(chuàng)新屬性的綠色產(chǎn)業(yè)新技術(shù)，鼓勵(lì)設(shè)立專業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)風(fēng)投基金，培育經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

強(qiáng)化綠色金融體系的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。良好的綠色金融體系需要堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施支持，能夠?yàn)槠涮峁┚哂泄矊傩缘幕A(chǔ)服務(wù)。一是構(gòu)建與開發(fā)綠色項(xiàng)目信用等級(jí)評(píng)價(jià)體系，鼓勵(lì)設(shè)立專業(yè)的綠色信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，為涉及綠色項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)提供特殊的評(píng)級(jí)服務(wù)，并鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者積極使用這一評(píng)級(jí)系統(tǒng)，逐步形成區(qū)域乃至國(guó)際范圍內(nèi)的綠色信用評(píng)級(jí)品牌效應(yīng);二是建立綠色產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫，以環(huán)境評(píng)估部門、金融監(jiān)管部門和核心綠色金融機(jī)構(gòu)為核心，通過大量整理和搜集綠色產(chǎn)業(yè)的相關(guān)專業(yè)數(shù)據(jù)與案例，構(gòu)建與綠色產(chǎn)業(yè)、綠色金融相關(guān)的數(shù)據(jù)庫與案例庫，并在后續(xù)業(yè)務(wù)開展過程中不斷對(duì)數(shù)據(jù)庫和案例庫進(jìn)行數(shù)據(jù)與案例更新，強(qiáng)化其實(shí)用性和普及性，為綠色金融項(xiàng)目的開展提供支持。

完善綠色金融法律法規(guī)體系建設(shè)。政府在綠色金融體系建設(shè)與發(fā)展過程中更多的應(yīng)當(dāng)起到權(quán)責(zé)保護(hù)的作用，這就需要更多地通過明確的法律法規(guī)對(duì)涉綠產(chǎn)業(yè)或金融活動(dòng)予以有限的行為約束。首先，可考慮建立強(qiáng)制與非強(qiáng)制的綠色保險(xiǎn)產(chǎn)品體系，為環(huán)境修復(fù)所付出的成本及可能承受的外部風(fēng)險(xiǎn)提供合理有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。同時(shí)可進(jìn)一步建立專業(yè)綠色金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制與定損機(jī)制，為涉綠機(jī)構(gòu)與企業(yè)的成本收益核算提供標(biāo)準(zhǔn)。其次，必須明確商業(yè)銀行投放綠色信貸或投資過程中企業(yè)違規(guī)行為導(dǎo)致環(huán)境污染的權(quán)責(zé)分配，明確商業(yè)銀行與借款企業(yè)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。最后，以綠色產(chǎn)業(yè)為依托發(fā)行股票或債券的企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)需要定期披露相關(guān)環(huán)境保護(hù)行為信息，最大限度消除信息不對(duì)稱所帶來的逆向選擇或道德風(fēng)險(xiǎn)，通過政策或法律發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)保信息披露的評(píng)價(jià)、監(jiān)督和激勵(lì)作用，從而使市場(chǎng)更加充分地反映出企業(yè)的“綠色價(jià)值”。

（作者單位：特華博士后科研工作站、天津財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)天津監(jiān)管局）

金融市場(chǎng)月度資訊

A股、港股及美股市場(chǎng)，流動(dòng)性及投資有差異

11月5日，習(xí)近平主席宣布在上海設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。中國(guó)股市改革再度成為一個(gè)焦點(diǎn)。有市場(chǎng)人士警告，股市從來不是一個(gè)公平的市場(chǎng)，而是一個(gè)財(cái)富再分配的市場(chǎng)。

證監(jiān)會(huì)縮短停牌期限，新規(guī)將刺激市場(chǎng)活躍度

11月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》，要求交易所進(jìn)一步減少上市公司可以申請(qǐng)股票停牌的重大事項(xiàng)類型，并根據(jù)不同類型的重大事項(xiàng)作出差異化安排。

央行加快再貼現(xiàn)資金運(yùn)用，支持小微企業(yè)融資

11月13日，人民銀行上?？偛堪l(fā)文為支持小微企業(yè)融資再出政策，部署加快再貸款審貸速度和再貼現(xiàn)資金運(yùn)用。

上海外資銀行信貸投放增加，罕見超過內(nèi)資銀行

11月14日，中國(guó)人民銀行上海總部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，在10月全國(guó)新增信貸遠(yuǎn)不及預(yù)期的背景下，滬上的外資行正取代中資行，成為信貸投放的主力軍。

中國(guó)市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押可控，風(fēng)險(xiǎn)得到暫時(shí)緩解

11月16日，過去一周之內(nèi)共有114家上市公司發(fā)布了解除質(zhì)押的公告。其中，31家為創(chuàng)業(yè)板公司，占比達(dá)27.19%;54家為中小板公司，占比達(dá)47.36%，兩者合計(jì)占比達(dá)74.56%。

小微企業(yè)需警惕，電商平臺(tái)金融陷阱多

11月17日，中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)徐忠11月17日在中國(guó)金融四十人論壇舉辦的“2018全球金融科技（北京）峰會(huì)”上表示，最近一些調(diào)研發(fā)現(xiàn)，電商平臺(tái)有不斷拉長(zhǎng)應(yīng)付賬款周期加劇小微企業(yè)資金緊張的情況。

國(guó)內(nèi)城投債發(fā)行銳減，帶來風(fēng)險(xiǎn)降低

11月22日，2018年城投債總發(fā)行規(guī)模已達(dá)到20016.02億元，超過去年全年1.98萬億元的年度發(fā)行總額。超過2萬億元的年發(fā)行量為史上次高，僅低于2016的2.55萬億元。

香港恒生中國(guó)指數(shù)改良，將要迎來“結(jié)構(gòu)性改革”

11月23日，香港恒生指數(shù)公司提出計(jì)劃改良恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)（簡(jiǎn)稱“國(guó)指”），對(duì)“國(guó)指”內(nèi)成分股的納入規(guī)則進(jìn)行改革，冀望其成為具有代表性的“香港市場(chǎng)中國(guó)指數(shù)”。