女性高管比例、過(guò)度投資與企業(yè)社會(huì)責(zé)任

陳淑萍，黃鐐?cè)?/p>

摘 要：近年來(lái)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任越來(lái)越受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注，女性高管能否影響社會(huì)責(zé)任呢？文章以2011—2016年披露社會(huì)責(zé)任的A股上市公司為初始樣本，得到651家4066個(gè)樣本觀測(cè)值，研究發(fā)現(xiàn)：女性高管比例越高，社會(huì)責(zé)任履行越好，且女性高管會(huì)通過(guò)抑制過(guò)度投資，促進(jìn)社會(huì)責(zé)任履行。

關(guān)鍵詞：女性高管；社會(huì)責(zé)任；過(guò)度投資

中圖分類號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1008-4428（2018）09-0029-03

一、 引言

近年來(lái)，瘦肉精、地溝油、毒奶粉等事件的爆發(fā)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題受到各界前所未有的重視。自2005年起，我國(guó)政府陸續(xù)發(fā)布了多條有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見(jiàn)，對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任起到了一定的規(guī)范與約束的作用，但總體表現(xiàn)不盡人意。眾多研究表明，企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任會(huì)顯著提升上市公司的當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效。隨著經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展，女性在企業(yè)中的角色也愈發(fā)重要。那么女性高管的大量出現(xiàn)是否會(huì)影響到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行呢？鑒于此，本文以2011—2016年滬深A(yù)股上市公司作為研究對(duì)象，探究女性高管比例對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任影響以及企業(yè)過(guò)度投資的中介作用，為改善企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)性別結(jié)構(gòu)、促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行提供借鑒意義。

二、 文獻(xiàn)回顧

20世紀(jì)80年代，學(xué)者們主要研究社會(huì)責(zé)任履行的動(dòng)因及影響因素，包括四個(gè)方面：法律、經(jīng)濟(jì)、道德和慈善。1984年，Hambrick等人提出高階團(tuán)隊(duì)理論，翟華云等人研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)中女性高管的比例與企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)之間呈正 U 型的關(guān)系。林永佳等發(fā)現(xiàn)女性董事占比與企業(yè)社會(huì)責(zé)任不相關(guān)。以上實(shí)證研究結(jié)論存在一定偏差，原因可能在于：①評(píng)價(jià)指標(biāo)有較大差異，有的選用潤(rùn)靈環(huán)球評(píng)分；②關(guān)于高管范圍的界定不同。杜穎潔等人將女性高管界定為董事、監(jiān)事和其他高級(jí)管理人員；翟華云、劉小文將女性高管細(xì)分為 31 類。

本文的貢獻(xiàn)可能在于以下幾個(gè)方面：①本文考慮了其他組織結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)決策產(chǎn)生影響，研究全部女性高管；②本文加入過(guò)度投資這個(gè)中介變量，試圖探索過(guò)度投資對(duì)于女性高管與社會(huì)責(zé)任履行的中介效應(yīng)。

三、 理論分析與研究假設(shè)

一般而言，多樣化的團(tuán)隊(duì)相對(duì)于同質(zhì)性的團(tuán)隊(duì)，更加關(guān)注對(duì)社會(huì)責(zé)任的履行以及履行社會(huì)責(zé)任所帶來(lái)的社會(huì)反映，在得到資本的基礎(chǔ)下更能促進(jìn)社會(huì)責(zé)任的履行。同時(shí)，從女性關(guān)懷理論出發(fā)，性別差異將導(dǎo)致男性與女性在倫理觀上的顯著差異，女性更加注重道德倫理、關(guān)心他人以及看重社會(huì)責(zé)任。

假設(shè)1：高管團(tuán)隊(duì)中女性比例越高，越有利于促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行。

學(xué)者從社會(huì)學(xué)、心理學(xué)與行為學(xué)等角度，證實(shí)女性具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡的內(nèi)在特質(zhì)，這促使女性高管在進(jìn)行投資決策時(shí)，避免盲目投資，避免可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)資金供給假說(shuō)，企業(yè)需要在足夠的資金供給的前提下承擔(dān)相關(guān)的社會(huì)責(zé)任，當(dāng)企業(yè)制約過(guò)度投資行為時(shí)，可以取得其承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，有效促進(jìn)社會(huì)責(zé)任的履行。

假設(shè)2：女性高管可以通過(guò)抑制過(guò)度投資促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行。

四、 研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇2011—2016年披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的滬深A(yù)股上市公司作為初始樣本，并依次剔除金融行業(yè)的上市公司、ST、*ST等非正常交易的上市公司以及相關(guān)數(shù)據(jù)缺失或數(shù)據(jù)有異常值的上市公司，最終獲得651個(gè)上市A股公司4066個(gè)樣本觀測(cè)值。文中企業(yè)社會(huì)責(zé)任、女性高管比例及企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量設(shè)定

被解釋變量：企業(yè)社會(huì)責(zé)任。為了更全面地對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行程度進(jìn)行度量，本文借鑒了杜穎潔等人的模型，構(gòu)建社會(huì)責(zé)任履行指標(biāo)，度量流向企業(yè)利益相關(guān)者的現(xiàn)金流。計(jì)算公式如下：

解釋變量：①女性高管。本文采用女性高管比例加以度量，并遵循CSMAR對(duì)企業(yè)高管的定義。

②過(guò)度投資。本文參照Richardson 的殘差度量模型與辛清泉等人的研究，建立了如下的過(guò)度投資計(jì)算模型：

Investit=α0+α1Growthit-1+α3Cashflowit-1+α4Listit-1+α5Sizeit-1+α6Returnit-1+α7Investit-1+α8Levit-1+α9∑Ind+α10∑Year+εit

（1）

其中，Investit、Investit-1分別代表本期和上期的新增投資，Growthit-1、Levit-1、Cashflowit-1、Listit-1、Sizeit-1、Returnit-1分別代表上期的成長(zhǎng)性、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量、企業(yè)上市年齡、企業(yè)規(guī)模和年投資回報(bào)率。過(guò)度投資Invest是上述模型（1）的殘差（ε<0，Invest=0；ε>0，Invest=ε）。

控制變量：為了更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)匮芯颗愿吖鼙壤龑?duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響，本文借鑒翟華云等人的研究，選取了股權(quán)集中度、董事會(huì)規(guī)模、企業(yè)規(guī)模等9個(gè)控制變量，這些變量都直接或間接地影響解釋變量或被解釋變量。具體變量定義見(jiàn)表1。

（三）模型設(shè)計(jì)

為檢驗(yàn)女性高管以及過(guò)度投資對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的影響，本文模型如下：

CSR=α0+α1Female+α2First+α3Board+α4Size+α5Manshr+α6ROA+α7ROE+α8Growth+α9Lev+α10Age+α11Education

（2）

CSR=α0+α1Invest+α2First+α3Board+α4Size+α5Manshr+α6ROA+α7ROE+α8Growth+α9Lev+α10Age+α11Education

（3）

五、 實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2是2011—2016年參與社會(huì)責(zé)任的相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)，可以看出，企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行程度差異較大，最大值是最小值的兩倍多。女性高管均值約為0.139，說(shuō)明企業(yè)中高層管理者女性占比很低，人們對(duì)女性高管的認(rèn)可度較低。

（二）相關(guān)性分析

表3是變量Pearson相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任在1%水平上與女性高管正相關(guān)，這初步驗(yàn)證了本文第一個(gè)假設(shè)。企業(yè)社會(huì)責(zé)任和女性高管比例均與過(guò)度投資負(fù)相關(guān)，這初步驗(yàn)證了第二個(gè)假設(shè)，除了資產(chǎn)回報(bào)率和凈資產(chǎn)收益率之間系數(shù)為0.8，其他系數(shù)均不超過(guò)0.5，說(shuō)明不存在多重線性關(guān)系。

（三）實(shí)證分析

1. 女性高管與社會(huì)責(zé)任

表4是女性高管和社會(huì)責(zé)任進(jìn)行多元回歸分析，表中（1）（2）欄分別表示隨機(jī)效應(yīng)和固定行業(yè)與年份的回歸結(jié)果。分析回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與女性高管分別10%和5%水平正相關(guān)驗(yàn)證第一個(gè)假設(shè)。

2. 女性高管影響社會(huì)責(zé)任的機(jī)制

表5是女性高管與社會(huì)責(zé)任的影響機(jī)制回歸結(jié)果，根據(jù)回歸結(jié)果，當(dāng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與過(guò)度投資分別在5%和10%水平上顯著負(fù)相關(guān)，而女性高管與社會(huì)責(zé)任則不顯著相關(guān)，這說(shuō)明女性高管會(huì)抑制過(guò)度投資促進(jìn)社會(huì)責(zé)任，這也驗(yàn)證了假設(shè)2。

六、 研究結(jié)論及啟示

本文通過(guò)實(shí)證得到如下結(jié)論：①女性高管比例與企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行程度顯著正相關(guān)，說(shuō)明女性高管比例越大，越能夠促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行；②女性高管比例與企業(yè)過(guò)度投資程度負(fù)相關(guān)，即女性高管會(huì)通過(guò)抑制過(guò)度投資促進(jìn)社會(huì)責(zé)任履行。通過(guò)以上分析本文給出如下建議：①企業(yè)在獲取利潤(rùn)的同時(shí)，應(yīng)該更好地考慮利益相關(guān)者的利益，承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任，釋放積極信號(hào)，增強(qiáng)投資者信心，提高公司品牌形象；②政府部門(mén)可以在政策層面鼓勵(lì)企業(yè)吸引更多的女性加入高管團(tuán)隊(duì)中，促進(jìn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行。

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作者簡(jiǎn)介：

陳淑萍，福建農(nóng)林大學(xué)管理學(xué)院學(xué)生，研究方向：扶貧與企業(yè)社會(huì)責(zé)任；

黃鐐?cè)?，福建農(nóng)林大學(xué)管理學(xué)院學(xué)生，研究方向：產(chǎn)業(yè)扶貧。