(中國水利水電第七工程局有限公司國際工程公司，成都，610213)

1 巴基斯坦水電站工程匯率風險成因

匯率風險，是指經(jīng)濟主體(包括政府、各類經(jīng)濟組織、個人)在一定時期內(nèi)持有或營運外匯的經(jīng)濟活動中，因政治、經(jīng)濟等宏觀環(huán)境的不利變化導致匯率變動而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。就巴基斯坦市場而言，匯率風險形成原因大致可以分為企業(yè)內(nèi)部原因和客觀外在原因兩類。

1.1 企業(yè)內(nèi)部原因

1.1.1 風險管控意識薄弱，缺乏機構(gòu)人員配置

工程承包企業(yè)具備匯率風險管控知識的人才匱乏，導致風險管控意識薄弱，因而不能從戰(zhàn)略高度重視匯率風險問題。在日常經(jīng)營中涉及到的外匯業(yè)務，一般由資金部門或財務部門兼管，沒有設(shè)置專門崗位負責匯率風險的識別和頭寸管理，缺乏應對匯率風險的系統(tǒng)性管理方案，不能及時有效評估和測算匯率風險敞口，因此，無法有效規(guī)避匯率風險。

1.1.2 內(nèi)部溝通機制欠佳，導致匯率管控失去先機

國際工程招投標時，企業(yè)內(nèi)部應對招標文件中的合同支付條件(如合同計價幣種、支付幣種及比例、支付時間安排)組織業(yè)務部門進行評審，綜合投標、施工、設(shè)備、預算、財務、稅務及合同等部門意見后，再決定報價。但由于財務部門在企業(yè)內(nèi)部通常被定位為費用中心，導致其處于弱勢地位，參與決策的機會少。因此，通常投標決策都由投標、施工及合同等部門做出。內(nèi)部溝通機制的欠缺，導致個別部門內(nèi)部形成信息孤島，財務部門即使事后進行補救，也已然失去管控匯率風險的先機。

1.1.3 合同執(zhí)行影響因素多，導致顧此失彼

國際工程承包合同的執(zhí)行，受到工程所在國政治、經(jīng)濟、社會、法律及宗教等各方面的影響。經(jīng)濟蕭條時，業(yè)主可能會減少資金支出，拖欠承包商工程款。工會組織發(fā)達的國家，工人可能會為爭取自身福利而舉行罷工。因此，國際工程能否順利實施具有多重不確定性因素，一般合同工期限制都比較嚴格，超出合同期限會有巨額罰款。國際工程承包市場競爭激烈，為了保住品牌聲譽和市場占有率，承包商都會盡可能如期完工，保證工期和質(zhì)量，承擔因此帶來的匯率風險。

1.2 客觀外在原因

1.2.1 所簽合同外幣種類多樣，風險管控難度大

布雷頓森林貨幣體系解體后，1976年國際社會達成了以浮動匯率合法化、黃金的非貨幣化等為主要內(nèi)容的“牙買加協(xié)定”。各國貨幣不再緊盯美元，匯率出現(xiàn)大幅波動。自2005年7月起，我國也開始實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，有管理地浮動匯率制度，人民幣呈現(xiàn)持續(xù)升值的趨勢。

中資企業(yè)在巴基斯坦所承包的水電站工程，大多涉及多種自由外幣如美元、歐元、人民幣、巴基斯坦盧比等。水電站工程合同額大，施工期限長，影響因素多，同時各國貨幣匯率波動頻繁，導致匯率風險管控難度增大。

1.2.2 巴基斯坦政治形勢多變，對經(jīng)濟及匯率影響極大

巴基斯坦實行多黨制，現(xiàn)有政黨200個左右，其中最主要的政黨有巴基斯坦人民黨、巴基斯坦穆斯林聯(lián)盟及正義運動黨。各黨派間明爭暗斗，恐怖活動頻繁發(fā)生，中美俄印也在巴基斯坦不時角力，這使得區(qū)域政治形勢多變，對經(jīng)濟和匯率的影響非常大。如2018年7月13日，巴基斯坦盧比一天內(nèi)下跌13%，隨后10月又再次下跌8%，如此巨大的匯率變化若不能有效化解，將是在巴基斯坦從事水電站施工企業(yè)的噩夢。

1.2.3 水電站施工周期長，貨幣匯率變化在所難免

水電站工程施工周期本就相對長，加之基建相關(guān)材料及機械市場極不成熟，甚至很多常用設(shè)備和建材都需要從海外進口，后勤保障的不確定性，直接影響到工程實施。巴基斯坦已建水電站基本沒有按時完工的，均在原合同工期上不同程度地延期，這使得貨幣匯率風險進一步突顯。

2 巴基斯坦水電站工程匯率風險分類

2.1 折算風險

折算風險是指當計價貨幣與記賬本位幣不一致，以及記賬本位幣與報告貨幣不一致時，因匯率變動造成企業(yè)資產(chǎn)價值降低或負債價值增加而產(chǎn)生損失的可能性，包括賬務處理折算風險和財務報表折算風險。

企業(yè)通常應選擇人民幣作為記賬本位幣。業(yè)務收支以人民幣以外的貨幣為主的企業(yè)，可以按照本準則第五條規(guī)定選定其中一種貨幣作為記賬本位幣。但是，編報的財務報表應當折算為人民幣。當記賬本位幣與業(yè)務計價貨幣不同時，境外經(jīng)營賬務處理時就需要按記賬匯率折算入賬。會計期末，各貨幣性資產(chǎn)及貨幣性負債科目也要按照調(diào)整匯率計提匯兌損益并計入當期損益。當記賬本位幣與報告貨幣不一致時，企業(yè)應在報告期末將境外經(jīng)營報表按期末匯率折算成人民幣。匯率的波動將影響企業(yè)資產(chǎn)、負債規(guī)模，成本、收入及利潤規(guī)模，影響企業(yè)反映經(jīng)營成果。

2.2 交易風險

交易風險是指企業(yè)在國際經(jīng)營過程中，使用外幣進行支付，但由于收款幣種與付款幣種不一致，且收款與付款存在一定的時間間隔，由于匯率波動帶來的損失。包括采購交易風險和利潤匯回風險。

如上所述，巴基斯坦基建材料及機械市場極不成熟，企業(yè)一般需要大量的自由外匯用于跨國采購，包括材料、施工機械設(shè)備、永久性設(shè)備、辦公用品、職工工資、差旅費、總部管理費及歸還貸款墊資等。工程結(jié)束后形成的利潤也需要匯回母公司。由于支付資金的來源是工程結(jié)算款，支付時就不可避免伴隨大量外匯兌換業(yè)務的存在，因而導致匯兌損失的發(fā)生。

2.3 國別風險

國別風險是指巴基斯坦發(fā)生金融危機或經(jīng)濟危機導致經(jīng)濟出現(xiàn)大幅衰退，或由于政治不穩(wěn)定、不可抗力事件等特殊情況導致外匯方面的法律變更和頒布止付令，使匯率短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動或無法正常收付外匯，如2017年巴基斯坦所采取的外匯管制政策。

巴基斯坦主要依靠自然資源或低附加值產(chǎn)品出口驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展，其政府財力有限，大部分水電站項目均依靠國際貸款推動。而項目的資金來源方其政治、經(jīng)濟情況也將直接影響到項目的執(zhí)行和貨幣結(jié)算匯率，比如美國次貸危機、希臘債務危機及英國脫歐公投等對匯率都影響較大。同時，巴基斯坦境內(nèi)的惡性通貨膨脹、恐怖活動及政治事件也使得其本國貨幣表現(xiàn)極不穩(wěn)定。

3 匯率風險給工程承包企業(yè)帶來的影響

匯率風險增加了企業(yè)參與競標時投標報價的難度，對合同管理和工程成本控制也提出了更高要求，加大了企業(yè)經(jīng)營的不穩(wěn)定性，降低了其在國際承包市場上的競爭力，嚴重影響企業(yè)的生存和發(fā)展。

3.1 匯率風險對投標報價的影響

投標報價是在工程概預算的基礎(chǔ)上制定，由于招投標一般采用低價中標原則，因此，投標價格是工程中標的關(guān)鍵。承包商要在項目投標前期需對項目的背景、技術(shù)指標、資金來源和盈利能力等做出全面的調(diào)查。由于競爭激烈，通常合同中的匯率風險都是由承包商承擔，在標價中預估一部分費用來彌補匯率風險是比較常用的做法。當人民幣升值時，企業(yè)為了實現(xiàn)項目盈利會提高標價，但其他貨幣的匯率沒有同比例波動，國際競爭者或巴基斯坦競爭者的標價仍可能維持在原有水平，使得我國企業(yè)在競爭中處于價格劣勢，從而降低中標機率。

3.2 匯率風險對工程成本的影響

工程承包企業(yè)的工程成本主要包括四部分：人工成本、材料成本、機械設(shè)備和資金成本。人工成本、材料成本、機械設(shè)備可統(tǒng)稱為采購成本。項目實施階段由于工程所在國資源緊缺，大部分的采購和融資都選擇工程所在國以外的國家，向境外供應商支付采購款時，一般以美元等自由外匯作為支付手段，其中美元占絕對主導地位。2008年美國次貸危機后，即使少數(shù)新興經(jīng)濟體增長優(yōu)于發(fā)達經(jīng)濟體，受通貨膨脹或刺激出口等因素影響，多數(shù)新興經(jīng)濟體貨幣對美元仍保持貶值態(tài)勢。而據(jù)中國外匯管理局統(tǒng)計，自2005年7月匯率改革以來，人民幣兌美元累計升值幅度超過30%。受匯率波動影響國際工程成本大幅增加，給我國企業(yè)造成巨額損失。

3.3 匯率風險對經(jīng)營成果的影響

由于境外經(jīng)營的資產(chǎn)大多以美元或當?shù)刎泿庞媰r，人民幣的升值導致境外經(jīng)營的外幣計價資產(chǎn)嚴重縮水。而境外項目資金流回籠到國內(nèi)時，產(chǎn)生大額匯兌損失，進一步降低了企業(yè)的資金收益，使虧損問題更加嚴重。

4 如何管控匯率風險

4.1 匯率風險管控原則

4.1.1 成本效益原則

不論采用何種策略管控匯率風險，都需要考慮投入的成本是否可以帶來相應回報，是否能達到預定的匯率風險管控戰(zhàn)略意圖。如果管控風險花費的成本大于其所帶來的收益，或者沒有達到預定意圖，應考慮放棄該策略或采取其他策略。

4.1.2 風險規(guī)避原則

匯率風險管控的目的不在于利用風險進行投機盈利，而是規(guī)避可能面臨的損失。企業(yè)應謹慎地選擇管控策略，不能以賭博的心態(tài)，為賺取收益而采取激進的策略，擴大原有的匯率風險敞口。

4.1.3 科學預測原則

匯率風險管控須建立在對匯率變動走勢科學預測的基礎(chǔ)上。在選擇具體策略時，需堅持理論與實際、定量與定性、歷史與未來相統(tǒng)一的辦法，對匯率波動的趨勢進行預測，確保采取策略的準確性。

4.2 匯率風險管控策略

4.2.1 加強風險管控意識，設(shè)置機構(gòu)人員實現(xiàn)專業(yè)管理

(1)企業(yè)內(nèi)部應強化宣傳學習，提高對匯率風險的認知，將匯率風險管理作為國際經(jīng)營的重要問題對待，建立系統(tǒng)性的匯率風險防范制度，對匯率風險實施有效管理。

(2)企業(yè)應設(shè)置專門崗位負責研究國際金融態(tài)勢，關(guān)注外匯市場行情，分析影響匯率變動的因素，全面深入了解項目所在國的政治經(jīng)濟形勢、國際收支、外匯政策等狀況，加強對匯率風險的分析和評估，結(jié)合匯率風險管理理論及國內(nèi)外實踐，制定適合自身特點的匯率風險管控策略。

4.2.2 優(yōu)化內(nèi)部溝通機制，利用合同評審控制風險源頭

(1)企業(yè)應設(shè)立專門的溝通機制，在投標報價前組織投標、施工、設(shè)備、預算、財務、稅務及合同等部門研讀合同條款，綜合各部門對匯率風險方面的意見，利用合同條款管控匯率風險。

(2)匯率風險較大的合同，應以銀行遠期匯率為基礎(chǔ)，根據(jù)項目競爭程度和市場開發(fā)戰(zhàn)略的要求，確定匯率風險準備金的預留比例?？梢赃x擇報價和結(jié)算幣種的合同，應爭取用自由外匯作為計價和結(jié)算貨幣，或者選擇自由外幣進行計價，多種貨幣組合結(jié)算。

只能用巴基斯坦盧幣進行報價和結(jié)算的合同，應爭取加入保護性條款，當合同幣種與美元或人民幣兌換匯率波動超出某一比例時，業(yè)主給予匯率損失補償。

4.2.3 匹配外匯收支交易，調(diào)整經(jīng)營方式化解匯率風險

(1)與工程合同相關(guān)的采購合同和分包合同，其支付幣種和支付時間應與主合同保持一致。企業(yè)應定期分析收入與支出幣種和支付時間不匹配而形成的匯率風險，并制定規(guī)避方案，通過分析外匯變化趨勢來調(diào)整收匯或者付匯時間，以保持合理的幣種比例，達到降低匯率風險的目的。

(2)從長遠發(fā)展看，企業(yè)可通過戰(zhàn)略定位和發(fā)展規(guī)劃調(diào)整、市場層次和區(qū)域的選擇、技術(shù)研發(fā)和承包方式的轉(zhuǎn)變降低匯率波動的影響。所在國勞務市場發(fā)達，當?shù)貏趧杖藛T素質(zhì)能滿足要求時，可以加大本地化經(jīng)營的比例。分包商資源比較豐富時，多采取分包經(jīng)營的方式，將以當?shù)貛庞媰r的合同分包。

4.2.4 分散融資，優(yōu)化資產(chǎn)，充分利用金融工具套期保值

(1)企業(yè)通過屬地化、多幣種及多方式分散融資，使融資幣種和期限多樣化，可抵銷匯率波動產(chǎn)生的交易風險，也可分散戰(zhàn)爭、經(jīng)濟制裁等帶來的國別風險。利用工程所在國渠道貸款，將幣種及貸款期限與工程合同幣種及期限相匹配，或者利用出口信貸、“福費延”、保付代理等國際信貸方式都可以實現(xiàn)資金融和抵消或轉(zhuǎn)嫁匯率風險。

(2)企業(yè)可通過貨幣期權(quán)、貨幣期貨、掉期外匯交易等金融工具進行套期保值，提前鎖定匯率，規(guī)避匯兌損失。根據(jù)自身期貨保值的資金需求和資金籌措能力，在充分了解的基礎(chǔ)上，選擇經(jīng)營規(guī)范的投資銀行進行套期保值交易。在進行套期保值業(yè)務時，要做好套期保值事前、事中和事后風險的全過程監(jiān)控，充分發(fā)揮套期保值金融工具的避險功能，達到企業(yè)規(guī)避風險的意圖。

5 結(jié)語

全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境愈發(fā)復雜，國際金融局勢瞬息萬變，各國貨幣匯率波動加大，匯率風險已成為國際工程承包企業(yè)財務管理的重要課題。本文從我國國際工程承包行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，匯率風險形成原因與分類，到匯率風險帶來的問題對匯率風險進行了剖析，并在此基礎(chǔ)上提出有效管控匯率風險的策略，包括加強匯率風險管理意識，建立健全匯率風險防范機制，利用合同管理、匹配交易、分散籌資及套期保值工具等。