史黛西·坎寧安（Stacey Cunningham）

1995年8月，我在紐約證交所交易大廳開始自己的職業(yè)生涯才一年，創(chuàng)業(yè)者兼軟件工程師馬克·安德森的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司上市了。網(wǎng)景的發(fā)行價為28美元，上市半天就已飆升至74.75美元。當(dāng)天收盤時，這家公司的市值接近30億美元。互聯(lián)網(wǎng)熱潮拉開了序幕。

那時的交易大廳讓人頭暈?zāi)垦！ｋS著投入互聯(lián)網(wǎng)公司的資金涌進(jìn)市場，美股估值高歌猛進(jìn)。在交易大廳的每一天都讓人腎上腺素飆升，經(jīng)紀(jì)人忙碌地穿梭在交易柜臺之間，參與進(jìn)這個延續(xù)五年的牛市之中。

紐交所修改公司上市資質(zhì)規(guī)則后，市場進(jìn)一步得到提振。這些調(diào)整讓新時代的科技初創(chuàng)公司首次有機(jī)會進(jìn)入股市，它們和此前200年上市的那些公司不同。雖然21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)熱潮消退，但活下來的那些公司都變成了科技巨無霸，也成了如今藍(lán)籌股指數(shù)的基石。差不多25年前，我作為實習(xí)生進(jìn)入紐交所，現(xiàn)在我成了這家交易所的負(fù)責(zé)人。如今的上市公司數(shù)量比那時少，但它們的整體價值遠(yuǎn)比那時高。金融危機(jī)之后的十年時間里，紐交所上市股票的總市值增長了兩倍，從10萬億美元升至30萬億。

消費者的市場

個人投資者從股票價值的顯著增長中獲益了嗎？他們的收益還沒有達(dá)到應(yīng)有水平。如今公司接觸到公眾資金前所等待的時間比以前長得多。對于股價一飛沖天的公司，在公開市場上能買到它們的股票時，其股價體現(xiàn)的已經(jīng)是上漲后的市場估值。

在科技公司推動新一輪創(chuàng)新的背景下，我們迎來了又一個牛市。愛彼迎、優(yōu)步和“WeWork”等“獨角獸”都大膽地顛覆經(jīng)營模式，以便滿足尋求更靈活按需服務(wù)的消費者和企業(yè)。這些獨角獸想用自己提供服務(wù)的方式來運營，那就是由它們做主。

在許多情況下，這都會讓一家有抱負(fù)的初創(chuàng)企業(yè)走上阻力最小的那條道路。私募資金充足，它們獲得資助時承擔(dān)的監(jiān)管義務(wù)和受到的審核都較少。由此產(chǎn)生的結(jié)果就是個人投資者必須等待。

為確保今后的資本市場和過去一樣繁榮，交易所就得做好工作，將企業(yè)家精神導(dǎo)入今天的創(chuàng)新型企業(yè)中。我們怎樣才能做得更好呢？2019年，我們應(yīng)該想辦法減少那些阻礙公司上市的障礙，同時也要避免互聯(lián)網(wǎng)泡沫的陷阱。

以Spotify為例。這家流媒體音樂平臺于2018年4月在紐交所上市，這是個廣為人知、資金充裕而且業(yè)務(wù)遍及全球的品牌。它不需要融資，但它想獲得上市公司的其他好處，包括為早期股東，也就是為公司首席執(zhí)行官丹尼爾·?？说膲粝胪度胭Y金的人提供變現(xiàn)途徑。

傳統(tǒng)IPO對他們來說絕不合適。受Spotify首席財務(wù)官巴里·麥卡錫啟發(fā)，我們的團(tuán)隊和麥卡錫共同向監(jiān)管部門提出申請，要求對上市規(guī)定進(jìn)行適應(yīng)現(xiàn)代化的調(diào)整，因為這些規(guī)定可能束縛了該公司的手腳。經(jīng)過12個月的努力，我們向美國證監(jiān)會提交了修改紐交所上市規(guī)則的新建議。這個過程很復(fù)雜，但值得等待。

Spotify成為第一家受益于這些改革的公司，它繞過了傳統(tǒng)的IPO路演，以民主化方式透明地介紹自己的愿景。然后，采用我們稱之為紐交所大廳直接上市的方式，Spotify為買家和賣家提供了相同的渠道。這支股票順利開盤。盡管Spotify開創(chuàng)的道路可能并非人人適用，但其他公司或許可以選擇效仿它的做法。

今后一年我們還會看到上市公司監(jiān)管機(jī)制的加速改革。多德-弗蘭克法案帶來了嚴(yán)格的責(zé)任制標(biāo)準(zhǔn)。考慮到十年前金融市場的崩潰，這樣的反應(yīng)很有必要。但現(xiàn)在我們還應(yīng)該用上在此期間汲取的經(jīng)驗。今后的重點應(yīng)當(dāng)是通過更智能、程度更恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，幫助更多非上市公司向普通投資者開放其股權(quán)。